2023年投资策略

英20皇23證年券投資策略 20230105www.EmperorCapital.com 宏觀格局 投資邏輯 投資策略概覽 通脹放緩歐美經濟溫和衰退 經退過預2期0將22導的致通美脹聯及利儲率修快正速過上緊升的期貨，幣歐政美策的，宏美觀息經見濟頂格、局美，元正回朝軟向會溫是和今衰年退的。衰基本數。情整景體。上俄，烏預地期緣歐戰美局經不濟確面定臨，逆仍風在。膠著與停火中搖擺，也是今年最大的宏觀變 中港澳通關全力推動經濟 內增長地目已標大設幅於調5整%防或疫以政上策，，貨以幣防及重財症政為政主策，將並更聚積焦極經，濟並復以常內。需預、期基今建年及內平地台經濟為濟復主導甦，牢估固計，相首信季港後府經仍濟延反續彈逆趨週強期。香財港政方支面持，措今施年，以將強明化顯本受地惠經於濟中回港升通動關能，。經 東升西降經濟復常 店旅遊等可持續受惠。 新都反一映年，利經率濟急宏升觀的政負策面影利響好。中惟港今。年去中年港道經指、濟歐料洲反股彈，指企跌業逾經10營%環，與境恆轉指佳，相將近導，致一旦股重市啟表，現復分常化過，程東或升較西預降期，資更金佳，將給以市此場為帶配來置驚基喜礎，；本而地隔零斷售三、年地的產、兩金地融經及濟酒， 估值修復綠色及平台經濟 恆及醫指療連都跌是三年標，的持。續綠殺色估經值濟，去隨年經表濟現復並常不，突估出值，見惟底碳，中將和處、修碳復達過峰程目，標內明房、確內，環需保內循產環業的增核長心不產用業懷，疑料；可至重於拾平增台長經動濟力，。已渡過從嚴監管期，未來仍是創新及推動 資產配置 總結 投資策略概覽 傳統資產 因反映今風年通險偏脹、好利回率升的。趨區勢域有配利置，而在言整，由體於投東資升組西合降中，較股為債看配好置可新調興整市至場�及:�中比港，以股市基。本黃面金變在化通不脹大，受內控地、經溫濟和反衰彈退的及引美伸元需轉求弱，的會環被境歐中美，經通濟常溫表和現衰較退好所；抵國銷際。油價 另類資產 另資類產，資經產歷包價括格Pr暴e-跌IP及O投行資業專信項心、危虛機擬，資估產計等復，原今需年時表。現由仍於具利挑率戰環。境特已別大是變虛，擬投資要面更對看低重潮資。產的現金流，欠缺基本面的虛擬資產，吸引力相對下降，今年相信仍 牛市待確認仍警惕風險 美久才聯回儲落上，半因年此處牛加市息有軌待道確，認而。美與國其的他通地脹區、相就若業，市內場地仍全具面韌放性開，防或疫較，預會期對需當時年更的經療系濟統帶的來衝強擊刺未激，明，惟首持季續金性融還市看場全的球波經動濟風，險另不外應首被季低全估國。疫情高峰，對經濟及醫 恆指穩健回升全年上望����� 去勁年的美估聯值儲擴加張。息預逾期�厘首，季即受使加今息年、中經港濟經疲濟弱預及期疫反情彈反，覆估的值可影修響，復，港但股較走難勢帶波來動強，可入低的支見撐��下�，00可。穩然步而回，二升，季並度收起復將去漸年入�佳�%境的，跌恆幅指，在挑低戰估�值�、�0經0。濟復常及資金流 團(960.HK)及網易(9999.HK)。 個(6�股60方.H面K，)、我華們潤看電力好(中��國6.平HK安)、(李��寧�(��.�H��K.)H、K美)、團中(國�移69動0(.9H��K.)H、K百)、濟龍神湖集州 2022年主要市場表現 恒生指數 恒生國企指數恒生科技指數 MSCI新興市場指數Nikkei225指數滬深�00指數 標準普爾500指數納斯達克�00指數羅素2000指數 2022年中港主要指數表現 指數 恆生指數 變幅(%) -15.5 歐洲STOXX600指數 金融分類-4.2 公用分類-27.3 地產分類-12.0 工商分類-22.0 資料來源：Bloomberg;截至2022年12月30日數據 變幅(%)預測PE(倍)預測股息率(%) -15.510.93.38 -18.69.13.63 -27.233.20.98 -22.411.43.42 -9.414.22.30 -21.613.32.44 -19.417.51.72 -33.022.01.00 -21.622.71.48 -12.912.13.57 資料來源：Bloomberg;截至2022年12月30日數據 指數變幅(%) 國企指數-18.6 上證指數-15.1 深證創指-29.4 ·展後市望需20觀23望年內，美地聯經儲濟放復甦緩狀加息況。步料伐首，內季地港防股疫仍政面臨策波轉動變，市中況港，唯恢當復前通估關值等具利中好長因線素吸，已引在力。年料尾恆升指勢在中低部估分值反、映經， ·受初數俄2相3烏,27戰4點爭、水美平聯，一儲度激跌進至加1息0、月內份地低嚴位格14疫,6情87防點，控在措1施0月等底多見方底面回因升素，影全響年，收20報221年97港81股點市，場跌波幅幅15極.5大%，與恆上指證由年指 若。 濟復常及資金流入的支撐下，可穩步回升，並收復去年的跌幅。 投資現在未來 �0��年重點關注 投資現在未來 ����年重點關注 ·美聯儲年內未必減息，經濟面臨溫和衰退 ·中國防疫政策轉向，消費有望溫和修復 ·內房行業風險釋放，銷售或逐步回暖 ·平台經濟監管常態化，收入有望逐步恢復 ·中國重開邊境，利好香港本地股 美聯儲年內未必減息經濟面臨溫和衰退 美聯儲�2月議息會議點陣圖資料來源：Bloomberg 截至2022年�2月�0日利率市場預期 資料來源：Bloomberg ·美聯儲12月如期加息0.5厘至4.25厘至4.5厘。這是聯儲在連續加息4次75基點後，首次縮小加息幅度。 ·美聯儲主席鮑威爾會後的鷹派表態，暗示與通脹的鬥爭還未完結，2023年恐不會減息。 ·聯儲會議紀要顯示，聯儲官員中無人預測今年降息，而官員們擔心市場押注2023年下半年降息，將影響通脹。 ·根加據息。點陣圖，對2023年利率的預測中值是5.1%，2024年為4.1%，反映明年息率在高位維持，明年一季度還將繼續 左軸：預期利率(%)右軸：加息次數 美聯儲年內未必減息經濟面臨溫和衰退 資料來源：MacroMicro;截至2022年11月 美國核CP心I(季CP調I(，季年調增，年率增) 率)左右軸：美國非失農業就率業人口數(季調，月增率) 儘的貨管幣CP政I數策據。回不落過，與顯20示08美年國相通比脹，已美見國頂消，費但者就的業財市政場狀緊況張更及具工韌資性增，美長國強經勁濟或更迫可使能美面聯臨儲溫在和一衰段退時的間情內況維。持偏緊 中國防疫政策轉向消費有望溫和修復 2業0有22望年迎以來，修嚴復格。的防疫政策是限制內需消費的重要因素。隨防疫政策轉向，內需概念股，尤其是旅遊、酒店、餐飲等行 中準共確中分央析政疫治情局風提險出， 進措一施。步優化調整防控 �0��年��月�0日 �0��年��月��日 1政1治月局10提日出，中準共確中分央析疫化調情整風防險控，進措施一。步優 廣控臨州時率管先控解區除。疫情防 �0��年��月�0日 �0��年��月�日 國綜合務組院發聯佈防新聯十控條機制防疫染措者可施，居自家此；除新冠特感殊場酸證所明外。，不再查驗核 中國社會消費品零售總額同比增速趨勢圖中國失業率數據 商品零售餐飲收入社會消費品總額中國�城�個鎮大調城查市失城業鎮率調查失業率中國��-��歲城鎮調查失業率 資料來源：中國國家統計局，英皇證券研究部整理；截至2022年11月 ·中收央入。工作經濟會議指出，�0��年會着力擴大國內需求，要把恢復和擴大消費擺在優先位置，多渠道增加城鄉居民 ·防疫政策對服務型行業，尤其是餐飲、住宿影響較大，故預期開放後會有較明顯復甦。 ·不醫過療，擠由兌於，過或去令一一整季年度的的嚴經格濟防恢疫復及速內度房較、教慢。育民培眾訓的行消業費調信控心，，令需內要地一的定失時業間率修高復企。。快速放開導致的大量感染和 內房行業風險釋放銷售或逐步回暖 三隻箭組合 2過0信22貸年、11債月券以、來股，權內三地個監融管資機主構渠祭道出，「支三持隻民箭營」企組業合拓，為寬政融策資面途「徑穩。樓市，保房企」釋放明確信號。「三隻箭」即政策端通 第信一貸隻支箭援 第擴二大隻債箭券融資支持工具第放三寬隻股箭權融資渠道 1出1具月保14函日，置銀換保監監管、額央度行內、資住金建。部發文，房地產企業可向商業銀行申請 1出1發月，16明日確，了央1行6和項銀舉保措監支會持聯促合進發房佈地「產金市融場16平條穩」健。從康供發給展，側涵、需蓋了求開側發租貸賃、市信場託等貸多款個、方並面購。貸款、貸款展期、保交樓、個人房貸、個人征信、 度為2500億元人民幣。 1明1確月將8日支，持交對易象商表協述會為發「文包推括進房並地擴產大企民業營在企內業的債民券營融企資業支」，持預工計具額， 基金作用。 1組1及月2配8套日，融中資證；監二公是布恢5復項上優市化房措企施和：一涉是房恢上市復公涉司房上再市融公資司；三併是購重調整基金完（善R房EI地Ts產）活企化業房境企外存市量場資上產市政作用策；五四是積進極一步發發揮揮私房募地股產權信投託資 中國商品房銷售面積及銷售額同比增速中國房地產開發商投資增速 商品房銷售面積商品房銷售額 資料來源：中國國家統計局，英皇證券研究部整理；截至2022年11月 ·即入便預2期0弱22及年觀四望季情度緒政還策未面明釋顯放轉多變個，利故好短，期優內化房信地貸產環市境，場穩調定整了壓房力地仍產在市。場預期。但由於積弱已久，當前居民收 ·2核02心2二年線已城有超市料過全30面0省放市開出限台購房，地一產線優城化市政料策進，一多步地優房化貸限利購率、已降降低至首歷付史比低例點。。預期2023年，政策力度有望加強， ·隨下半防年疫，政房策地轉產變銷，售中有國望重企新穩對回外升開。放，宏觀經濟修復及保交樓持續推進，購房者的預期將會好轉，預期�0��年 平台經濟監管常態化收入有望逐步恢復 政監管策及面行見業底整：剛頓，剛內舉地行互的聯中網央平經台濟公工司作的會壟議斷，對問平題台有經所濟改的善，提監法管明已顯進轉入變了，常從態限化制階轉段為；支另持一。方一面方，面經，濟經下過行過壓去力幾加年大的，平公台司經的濟政在策經風濟險發已展基中本的釋重放要，作進用入有政望策凸回顯暖，階尤段其。是在資源分配、穩定就業方面，可發揮積極作用。�0��年互聯網平台 �0�0年中央經濟工作會議 「強資化本反無壟序斷擴和張防」止 �0��年中央經濟工作會議 『紅綠「燈要』為，資依本法設加置強對資防止本資的本有野效蠻監生管，長」 �0��年中央經濟工作會議 「升要常大態力化發監展管數水字平，經支濟持，平提台業、企國業際在競引爭領中發大展顯、創身造手」就 關注個股主營業務 騰訊(�00.HK)遊戲、在線營銷、雲服務 美團-W(�690.HK)餐飲外賣 阿里巴巴-SW(99��.HK)電商、雲服務 京東-SW(96��.HK)電商 百度-SW(9���.HK)在線營銷、雲服務 收�入�年(人�季民度幣)盈�利�年(人�季民度幣) (按年14跌011億.6%)(按年32升3億1.6%) (按年62升6億28%)(扭3虧5為億盈) (按年20升723億.2%)(按年33升8億19%) (按2年43升51億1%)(按年10升0億99%) (按年32升5億1.9%)(按年59升億16%) �0��年表現 -26.9% -22.5% -27.5% -19.6% -22.8% ·業超預績期面的見業底：績即表便現面，一對方監面管來壓自力降、嚴本格增的效，防另疫一政方策面和來消自費部疲分弱新的業環務境的，盈20利22能年力3季提度升主。要互聯網平台公司多數取得 ·展面望的�支0持��，年信，用大面部維分持互寬聯鬆網，平消台費公情司緒會的延改續善降，本有增利效於的收做入法端，的提恢升復毛。利預率期，今促進年互利潤聯端網的平台恢公復。司同的時估內值地修政復策， 仍將是市場的主線之一。 中國重開邊境利好香港本地股 由來明於顯本