美国风险投资展望：2023年上半年跟进（英）

PitchBookData,Inc. 约翰·加伯特创始人、CEO NizarTarhuni机构高级总监研究与编辑 2023年美国风险投资展望：H1后续行动 DylanCox,CFA私人市场研究主管我们的分析师对2023年风险市场的展望 机构研究小组 分析 PitchBook是一家晨星公司，提供最全面、最 为在私人市场开展业务的专业人士提供准确且难以找到的数据。 凯尔·斯坦福，CAIA 高级分析师，美国VC主管 kyle.stanford@pitchbook.com AlexWarfel,CFA 定量研究分析师 alex.warfel@pitchbook.com MaxNavas 分析师,VC max.navas@pitchbook.com 文森特·哈里森 分析师,VC 2023年展望 p.3晨星-PitchBook美国独角兽指数将显示负回报 2023年1月1日至2023年12月31日。 p.4C轮和D轮将看到最多的下降轮，因为这些公司目前最渴望资本。 p.6种子期创业估值和交易规模将继续上升， 尽管总交易价值和数量放缓，但仍达到新的年度高点。 vincent.harrison@pitchbook.com第7页SPACIPO和合并将继续下降，而清算将继续 2023年增加。 Data p.8在美国，风险增长交易价值将降至500亿美元以下。 苏珊·胡 高级数据分析师p.92023年美国VC大型交易活动将跌破400笔交易，触及 三年低点。 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com p.10到2023年，美国VC的筹款将在1200亿美元至1300亿美元之间。 发布 设计由JoeySchaffer 2023年6月26日发布 1 介绍和市场更新 2022年底，我们发布了前瞻性的2023年美国VC展望。 2023年的近一半完成，这次H1更新将概述我们的 前景正在发展，自我们上次访问我们的关键主题以来发生了什么变化在2023年的美国VC中寻找。 美国VC的预期和意外半年 宣布2023年上半年产生了一家合资企业有点滑稽许多人没有看到的市场。VC继续经历低迷 伴随着繁荣后的宿醉。融资选择相对 与2021年和2022年初的繁荣相比有限。投资者练习额外的谨慎和对资本的耐心。公众的市场 上市仍然不存在，尽管公开市场整体表现强劲，年初至今的正回报。筹款活动也取得了年度记录十年来最低的季度承诺。所有这些都是 形成2022年的趋势相对可预见和持续。 从数据的角度来看，这些预期表现为相对平静 yearsofar.Dealsizehaveslowedatthetopofthemarket,leadingtosaggingdealvalue.Downrowshaveyettoshowupsignificantlyinthedata.Inalaged从数据收集的角度来看，统计数据已经被 2022年的高裁员，债务市场不断扩大，现金普遍放缓 资本效率是当前市场的首要任务。增长不再以2021年的溢价定价。 The2023年上半年的意外事件，甚至可能是过去十年，是硅谷银行。不仅仅是因为失败——尽管这本身就是一个 一年前不可想象的事件-但因为它发生的速度。 超过400亿美元的资金在几个小时内被撤回，而当 联邦存款保险公司占领了这家银行。硅谷银行随着风险市场的上涨和下跌，成为该行业的牺牲品，因为投资者和初创企业争先恐后地 从他们长期依赖的银行中提取资金。而SVB仍然存在 由于从第一公民银行收购，行业内的一个品牌，它是没有它曾经是VC的巨大支柱。 这样的意外事件给市场增加了压力。而 SVB的崩溃和更广泛的银行危机可能还没有影响到数据， Weexpectittocreateadynamicmarketmovingforward.Afurtherdiffurcatedmarketis 很可能，获胜者更快地领先于竞争对手，而那些初创公司 注定要失败的可能会更快地失败-这两者都是资本可用性下降的结果。 尽管如此，风险投资仍在以比COVID-19之前更快的速度前进，但在忧郁的叙述。种子阶段的前期估值与2021年一样高； 独角兽指数尚未转为负值；大型交易仍在发生，尽管步伐缓慢。交易数量和交易价值现在才跌破长期趋势线，因此表明可能不会再有太多 fall.The3,500fundsclosedinthelastfouryearshavekeptthemarketabove 期望，尽管这是一个低障碍。 展望：晨星-PitchBook美国独角兽指数将从2023年1月1日起显示负回报， 到2023年12月31日。 Morningstar-PitchBook美国独角兽指数在2022年保持积极的原因 （尽管只是勉强），是独角兽缺乏下轮。近95％的 在2022年之前持有10亿美元估值的公司，然后筹集了另一个一轮融资以高于上一轮的估值筹集了新资金 估值。这与公共市场形成了鲜明对比-另一个定价因素 该指数大幅下降。例如，标准普尔500指数回报率为-18.1%， 而纳斯达克指数下跌33.5%。我们由VC支持的IPO指数下跌超过50% 在这一年。 在2023年，虽然下行回合有所回升，但增长幅度很小。在 定价模型的另一面，公开市场一直处于绿色状态。标准普尔指数上涨 12%左右，纳斯达克超过20%，我们由VC支持的IPO指数上涨21.9%。 虽然这里的重点是不要给更新的前景添加警告上半年看起来很强劲，公开市场一直在 在整个H1期间，一定程度上是不可预见的宝石，以及持续强劲的经济数据美国对软着陆仍在进行中的想法起到了推动作用。 但是利率，通货膨胀和最近的中美紧张局势是谨慎的原因未来的方法。任何这些都可能给公开市场带来压力， 把指数放在旁边。 从风险投资的角度来看，只有34家公司以估值进行了融资 到目前为止，2023年的10亿美元或更高。资本不像两年那么可用几年前，但独角兽从一开始就筹集了约2000亿美元 2021年。可能不需要新的资金，也不需要冒一轮下跌的风险。随着公司对自己的估值不屑一顾，独角兽指数不会感到 下降所需的压力。 Morningstar-PitchBook2023年美国独角兽指数 7,000 6,900 6,800 6,700 6,600 6,500 6,400 6,300 6,200 6,100 Jan2月Mar四月MayJun* 资料来源：PitchBook，晨星•地理：美国 *截至2023年6月14日 展望：C轮和D轮将看到最多轮，因为这些公司目前是最渴望资本。 H1期间的资本格局最近没有出现显著改善-阶段和风险成长型公司。资本供求动态是仍然存在偏差，后期公司经历了特别明显的 不平衡。后期行业对资本的需求约为2.84倍 可用供应-与观察到的1.29倍过度扩张相比有明显差异在风险成长阶段。我们的VC交易指标表明，两者 stagesaredecidedlyininvestor-friendlyterritory.However,theventure-growth 与后期相比，下降回合的增加更大。 按阶段划分的季度VC流行率下降 40% 8.5% 30% 20% 10% 31.9% 34.3% 12.3% 0% Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 20192020202120222023* 风险增长 后期VC 来源：PitchBook•地理：美国 *截至2023年6月6日 有人可能会认为，风险投资公司已经成功地获得了融资，而他们的后期同行面临困难，这可能 我们的数据偏向于风险投资增长公司的更多下行周期。然而，经过仔细检查，这一理论并不成立。 当我们查看每个阶段进行的交易数量并将其与 从2019年第一季度的活动来看，我们发现这两个阶段都表现不佳。此外，获得资金的能力似乎并不有利于一个阶段。事实上， 风险投资公司和后期公司似乎都取得了类似的成功因此，我们的数据不支持最初的理论，从而 表明两个阶段的融资环境更加统一。 按阶段划分的季度VC轮次占所有轮次的份额(重新基于2019年第一季度) 100% 38.0% 19.2% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 -7.2% -12.3% 201920202021 2022 2023* 风险增长 后期VC 来源：PitchBook•地理：美国 *截至2023年6月6日 一种可能的解释可能是风险投资公司错过了 他们在2020年和2021年的IPO窗口，并可能以飙升的估值筹集资金，发现自己特别容易受到市场低迷的影响。他们的失败 启动IPO可能意味着缺乏吸引 公开市场，而此类公司的预估值中位数更高 在2020年至2021年之间翻了一番，从1.725亿美元增加到3.550亿美元，这些公司可能获得资金的时期。这将他们置于 在即将到来的经济衰退之前，不稳定的位置。 相比之下，最近过渡到后期阶段的公司，由 之前的市场欣喜若狂的资金激增，可能仍需要时间才能成熟到值得公共市场的实体。尽管有额外的融资轮，他们的业务 与平均水平相比，模型和基本面似乎更具弹性 startup.Thissuggeststhatthemarketlunce’simpactmayhavebeenless 对这些后期公司来说很严重。 展望：种子期启动估值和交易规模将继续上升，达到新的年度高点尽管总交易价值和数量有所放缓。种子阶段的绝缘性质在面对市场波动加剧。在我们的2023年第一季度美国VC估值报告中，我们看到了种子预估值和交易规模中位数继续上升，分别创下1290万美元和300万美元的历史新高。不仅有种子阶段交易的公式化性质阻止了估值压缩出现在后期阶段，但企业VC的参与度提高（CVC）和现阶段的大型投资者帮助提高了交易指标。检查CVC和VC管理有承诺的基金的种子阶段交易活动5000万美元或以上，其中150多家风险投资公司符合这一标准，表明交易规模继续攀升超过大盘的中位数，因为他们希望让他们的大金库工作。虽然种子期交易指标不太可能长期持续增长期限，因为市场希望找到新的均衡，创业成本低和整体VC的增长已经导致种子期创业公司成熟。通过第一季度2023年，从种子期创业公司开始的中位数时间急剧增加从前一年的2.4年到3.0年。从成立到何时延长的时间这些初创公司希望筹集第一轮机构资本，这意味着他们的产品和市场吸引力比以往任何时候都更加发达。而且，这种成熟与种子前市场的增长相吻合，其中更多的加速器和微型VC正在争夺他们的主张并提供帮助发展有前途的创业公司。我们对种子的进一步增长持乐观态度-阶段性交易指标，但预计季度波动会根据市场逆风和IPO市场的复苏。 $19.6 $16.9 美国种子预估值中位数和平均（百万美元） $20 $15 $10.5 $10 $5 $11.0 $0 201320142015201620172018 中位数 2019 Average 2020202120222023* 来源：PitchBook•地理：美国 *截至2023年6月6日 展望：SPACIPO和合并将继续下降而2023年清算将继续增加。 SPACIPO的下降和美国VC支持的公司的反向合并 随着退出活动的总体减少，在2023年上半年一直持续。 在经历了创纪录的2021年之后，我们观察到115次反向合并，只是在接下来的六个季度中发生了53次。这种放缓是因为没有 在经济持续低迷期间感到惊讶，正如 标准普尔500指数1年回报率为1.15%，低于长期平均水平6.29%。1 此外，只有15%的CEO预计经济状况会有所改善。 在接下来的六个月里，93%的人正在为美国的经济衰退做准备 根据会议委员会的一项调查，在未来12到18个月内。2 除了这些挑战之外，在公开市场上表现平平的 完成去SPAC活动的公司；PitchBook的DeSPAC指数显示一年期