2023年一季度美国风险投资估值报告（英）

Q1 2023 US VCValuations 代表t 赞助 赞助 Contents 关键外卖4PitchBookData,Inc. 天使与种子5 约翰·加伯特创始人、CEO NizarTarhuni机构研究和编辑副总裁 早期VC估值后期VC估值 摩根士丹利在工作中的一句话风险增长估值 按行业划分的交易：agtech按部门划分的交易：infosec非传统投资者 流动性交易条款 7 DylanCox,CFA私人市场研究主管 9 机构研究小组 11 Analysis 13 凯尔·斯坦福，CAIA 高级分析师，美国风险主管 15kyle.stanford@pitchbook.com 17马克斯·纳瓦斯 分析师，风险投资 19max.navas@pitchbook.com 21文森特·哈里森 分析师，风险投资 vincent.harrison@pitchbook.com 23 高凯迪 风险资本助理分析师 kaidi.gao@pitchbook.com Data 苏珊·胡 高级数据分析师 pbinstationalresearch@pitchbook.com Publishing 设计报告克洛伊·拉德维格 发表于2023年5月10日 单击此处了解PitchBook的报告方法。 22023年第一季度美国风险投资估值报告 你知道你的 公司真的有价值吗？ 您的公司是否需要更新的估值来维持安全港，正在围绕股权做出战略决策，或者正在获得 在未来流动性事件之前做好交易准备，我们的专用估值服务团队可以提供帮助。 经验丰富的409A估值专业人士。更高水平的服务。 与60多年的结合 经验，7000+估值和85+IPO完成日期，我们的估价服务团队提供专业和审计准备 公司在每个阶段的估值增长。 今天开始 摩根士丹利在工作服务由摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司、SIPC成员和/或其所有全资子公司提供摩根士丹利。 ©2023MorganStanleySmithBarneyLLC.成员SIPC.CRC560178104/2023 关键外卖 流动性紧缩和 市场转向对投资者越来越友好 一直到风险生态系统的早期阶段。The种子期前估值中位数继续增长 自2020年第一季度以来的轨迹，2023年第一季度达到1290万美元。然而，这种扩张掩盖了生存偏差，其中 据报道，收入倍数大幅下降。 不断下降的经济状况继续挑战 后期风险市场，交易规模中位数 跌至2017年第二季度以来的最低水平。的需求后期的资本供不应求，资本- 供需比为3.24倍。这在一定程度上是由于退出非传统投资者，他们在 风险市场，以及低迷的退出环境，导致初创企业估值大幅下降。这 2023年第一季度后期估值中位数下降8.3% 从2022年第四季度开始，后期VVC中位数降至9.0美元百万，这是它第一次跌破10.0美元 millionsince2018.Thechallengingfundingenvironment 到目前为止，2023年的经验预计将持续下去，因此给处于顶端的企业带来持续的压力 风险生命周期。 风险增长的压力仍在继续 阶段，随着IPO窗口的关闭和投资者的关注 关于盈利能力。因此，2023年第一季度的中位数风险-增长预货币估值降至9000万美元，这是一个戏剧性的从2021年全年创纪录的355.0美元下降 million.Concurrently,themediandealsizeshrinkedtojust700万美元作为投资者的偏好和风险承受能力 交易类型减弱。随着现金跑道的枯竭，我们 预计越来越多的初创公司会求助于 以持平或较低的估值筹集资金，以吸引需要的资本。 非传统投资者，资本的关键贡献者 后期和风险增长阶段的初创企业，一直在继续从风险投资资产类别中撤出，原因是 缺乏流动性。CVC仍然是这个故事的例外，在交易计数的基础上创造创纪录的参与率 2023年第一季度的26.5%。他们的参与，以及其他非传统投资者，已经允许精选的初创公司筹集资金估值远高于大盘的大量资本 市场中位数，但它并不是没有成本的非传统投资者要求为他们的股票头寸增加 继续参与。 公共出口的可怕状态一直持续到第一季度2023年，在此期间只有八家公司成功退出通过IPO。尽管中位数季度增长了42.3% 2023年第一季度公开上市VC退出估值，这个数字是只是2021年中期市场繁荣的一小部分。 医疗保健初创公司占第一季度公共出口的一半，我们预计，当公众 市场对科技IPO的热情，这往往会产生过大的规模退出值。 一个ngel和种子 天使交易价值中位数为十年来最低 天使交易价值（百万美元）分散 $1.2 $1.0 $0.8 $0.6 $0.4 $0.2 数据集中最大的种子交易规模 种子交易价值（百万美元）分散 $9 $8 $7 $6 $5 $4 $3 $2 $1 $0.0$0 顶部和底部四分位数范围顶部和底部四分位数范围 前十分位数中位数底部十分位数Average前十分位数中位数底部十分位数Average 资料来源:PitchBook•地理位置:US资料来源:PitchBook•地理位置:US *截至2023年3月31日*截至2023年3月31日 坐在创业生态系统的最早阶段，天使- 种子期公司保持相对绝缘 从造成他们后期阶段的宏观经济挑战中 counterparts.However,adverseimpactsfromshrunken 资本可用性和市场变得越来越大投资者友好型已经开始浮出水面。 种子期前估值中位数几乎达到 $13million 种子资金前估值（百万美元）离差 $35 $30 种子资金前估值中位数一直保持一致 自2020年第一季度以来的增长趋势。这一数字比去年同期增长了16.9% 2022年第四季度至2023年第一季度1290万美元，高于28.6% 一年前的季度数字。背后有两个警告种子估值中位数的上升轨迹。首先， 交易的选择栏已经上升。为了降低风险，全科医生只给基本面强的公司写支票， 健康的燃烧率，以及保护跑道的可靠策略。这种生存偏差得到了中位数种子的证实。逐步扩大，连续三个季度扩大，并达到 第一季度为1.86倍，证明了那些精心挑选的公司是如何已经能够提高他们的估值。从 种子交易的创始也见证了相当大的增长， 从2022年的2.4年上升到2023年的3.0年到目前为止，这表明更成熟的初创公司相对更清晰的增长轨迹以及其他指标，如 产品与市场的契合可以在激烈的竞争中获得资金。 $25 $20 $15 $10 $5 $0 顶部和底部四分位数范围 前十分位数中位数底部十分位数Average 资料来源:PitchBook•地理位置:US *截至2023年3月31日 种子份额自2018年第一季度以来最高 按季度划分的种子份额获得的分散 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Q1Q2Q3Q4Q12017 Q2Q3Q4Q12018 Q2Q3Q4Q12019 Q2Q3Q4Q12020 Q2Q3Q4Q12021 Q2Q3Q4Q1 20222023* 顶部和底部四分位数范围前十分位数中位数底部十分位数Average 资料来源:PitchBook•地理位置:US *截至2023年3月31日 这些增加的基准自然揭示了生存能力 数据中的偏见，其中实力更强的公司能够筹集资本，而那些本来会收到较小交易的人和 估值将从数据集中排除。 经历过的种子交易获得的季度份额中位数 略有下降，第一季度为25.7%。在同一时期，顶部和底部四分位数范围达到最高点，因为 2020年第二季度。这一扩大的跨度指向了广泛的种子交易，其中投资者可能会要求更有利的 条款，谈判更多的下行保护，以及多元化投资，以及组建银团以降低风险。 种子轮公司的中位年龄达到三年 按阶段划分的成立时间中位数（年） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 2.9 2.4 3.2 3.0 1.0 0.5 0.0 20132014201520162017201820192020202120222023* 天使Seed 资料来源:PitchBook•地理位置:US *截至2023年3月31日 早期VC估值 早期交易规模继续下降 早期VC交易价值（百万美元）分散 $50 $40 $30 $20 $10 $0 早期风险投资估值中位数降至8- 季度低点 早期VC资金前估值（百万美元）分散 $250 $200 $150 $100 $50 $0 顶部和底部四分位数范围顶部和底部四分位数范围 前十分位数中位数底部十分位数Average前十分位数中位数底部十分位数Average 资料来源:PitchBook•地理位置:US资料来源:PitchBook•地理位置:US *截至2023年3月31日*截至2023年3月31日 早期风投前期估值中位数有所下降 自2022年第一季度有记录的最高点以来一直稳定。 2023年第一季度的数字为3820万美元，较上年同期下降5.7% 上一季度，占到现在的63.1% 在2022年第一季度。估值下降是GP被在 流动性紧缩。 GP放缓资本部署步伐的趋势并优先考虑现有的投资组合公司 新的条款清单，以及创纪录的高供应量- 后期的需求比率，导致了更多的不利因素 早期创业公司。这些相对较新生的公司中的许多公司还没有开发出强大的财务指标， 因此，证明高估值的合理性变得更具挑战性。缺乏资金的压力也逐渐减少 到风险生态系统的早期阶段。中位数和平均增幅已压缩至最低季度 自COVID-19大流行开始以来的数字，以及轮之间的平均时间上升到1.2年，这是 大约比2022年的年度数字长两个月。这些 增长可能是由于初创公司试图适应成本- 有效的结构，在精益运营之间取得平衡 andachievinggoals.Thetopquartilepre-moneyvaluation 从2022年第四季度上升8.2%，达到8550万美元。这上升趋势进一步证明了对质量的追求。作为投资者 专注于确保其投资组合的最佳表现 有足够的资本来达到关键的里程碑，许多都是加倍投资表现最好的投资组合公司。 VVC中位数(定义为估值的年度增长 两轮之间)暴跌并以1610万美元结算，a 比2022年的数字下降了58.7%。与此同时，RVVC(两轮之间估值的年化百分比增长) 下滑至41.9%，较2022年的125.5%大幅下降。即使自上次融资以来，公司实现了增长 轮，投资者不再相互竞争 在超额认购和竞标中，该公司的 估值。这种市场变化，随着时间的增加在两轮之间，导致了较慢的价值速度在Q1中创建。 中位数上升达到四分之三 滚动的四个季度中位数和平均早期VC估值上升 4.5x 4.0x 3.5x 3.0x 2.5x 2.0x 1.5x 1.0x Q1Q2Q3Q4Q1 2017 Q2Q3Q4Q12018 Q2Q3Q4Q12019 Q2Q3Q4Q12020 Q2Q3Q4Q12021 Q2Q3Q4Q120222023* 中位数Average 资料来源:PitchBook•地理位置:US *截至2023年3月31日 价值创造的早期速度中位数 (VVC)每年仅增加1600万美元 两轮之间的早期VVC中位数（百万美元） 早期相对速度的中值 创造（RVVC）自2017年以来最低 两轮之间的早期RVVC中位数 $39.0 $45160% $40140%125.5% $35 $30 $25 $20 $15 $10 $5 $0 $16.1 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 41.9% 资料来源:PitchBook•地理位置:US资料来源:PitchBook•地理位置:US *截至2023年3月31日*截至2023年3月31日 后期VC估值 后期交易价值中位数同比下降40% 后期VC交易价值（百万美元）分散 $100 $80 $60 $40 $20 $0 前十分位数估值环比下降70% 后期VC前期估值（