美国风险投资展望：年中更新（英）2024

PitchBookData,Inc. NizarTarhuni机构研究和编辑副总裁 DylanCox，CFA私人市场研究主管 机构研究小组 分析 凯尔·斯坦福，CAIA 首席分析师, 风险投资kyle.stanford@pitchbook.com 高凯迪 分析师，风险投资kaidi.gao@pitchbook.com 苏珊·胡 定量研究助理分析师susan.hu@pitchbook.com 科林·安德森 数据分析师collin.anderson@pitchbook.com 发布 设计：JennaO'Malley 发表于2024年6月21日 2024年美国风险投资展望：年中更新 查看我们的2024年美国VC预测 PitchBook是一家晨星公司，为在私人市场开展业务的专业人士提供最全面、最准确和难以找到的数据。 2024展望 P.3到2023年的积极经济信号将刺激2024年IPO卷土重来。 P.5美国VC的筹款预计将增加，使其比2023年更强劲，但与2020年的数字相当。 P.7内部人士主导的轮数占所有美国VC交易的比例将与2023年的年度水平持平或超过。第9页。2024年，美国活跃的独角兽数量和货币后估值总额将下降。 P.112024年利率持平或下降将导致非传统VC投资者参与的美国VC交易活动增加。随着2024年交易势头的增加，加速器将发挥越来越重要的作用。 第15页美国VC基金平均规模将在2024年下降。 1 Introduction 每年年底，我们都会分享我们对美国风险投资未来一年将如何发展的看法。我们提供了2024年的七个前景，现在是时候盘点这些趋势，看看它们是如何跟踪的。我们期待在我们的季度报告中分享我们对这些和其他发展的看法，其中包括PitchBoo-NVCAVetreMoitor和美国VC估值报告。 对进入2024年的VC市场转机的预期并不是特别高。引发市场放缓的逆风根深蒂固 在经济中，并没有找到平衡来抵消加剧的风险。在2024年的前六个月，通货膨胀继续保持粘性，利率保持在2023年结束时的高水平，地缘政治事件使阴霾笼罩在地平线上。 风险一直很缓慢。尽管有几次高知名度的IPO，但总体退出仍然很糟糕。融资是自2017年第一季度以来最慢的季度之一，而第二季度一直是一场斗争，尽管几家名牌风投筹集了数十亿美元。交易严重依赖人工智能 ，人工智能继续以高估值和大宗交易成为头条新闻。 市场似乎确实有更高的绝望程度。目前有超过55,000家公司得到了VC的支持，许多公司面临着持续增长和 发展的最后选择。我们在2024年收集的许多并购退出交易规模很小，甚至达到了交易价值未报告的规模。随着公司向投资者让步以获得资金，下跌的回合也在继续增加。 风险市场重置需要时间。估值仍然相对较高，尤其是人工智能公司，独角兽的总价值比以往任何时候都高。然而 ，现在经济放缓给市场带来过度压力的后果之一是缺乏回报。我们的数据显示，回到LP的分配率处于2009年以来的最低水平。市场比当时成倍增加，这使得LP社区对VC的曝光率高得多。随着更少的回报和更少的资本回收进入市场，经济放缓的全部影响可能仍然存在。 领先。 我们对这一年的展望集中在推动整个风险投资领域叙事的主题上。在我们的年中更新中，分析不仅是关于我们迄今为止的前景，还包括对市场的前瞻性考察以及这些主题下一步可能发生的事情。 我们从2023年12月开始的其他展望报告包括美国PE，欧洲私人资本，医疗保健，消费技术， Allocator，工业技术和企业技术。 凯尔·斯坦福，CAIA 首席分析师，风险投资kyle.stanford@pitchbook.com 展望：到2023年的积极经济信号将刺激2024年IPO卷土重来。 VC公开上市退出价值($B) $700 $600 $500 $400 $300 $200 $100 $0 2014 20152016 2017 2018 2019 2020 2021 202220232024* 资料来源：PitchBook•地理：美国•*截至2024年5月23日 从2023年12月开始的理由 预测IPO市场将重新开放的确切时刻是一项非常微妙的任务，但随着我们接近2023年底，我们正在观察到令人鼓舞的指标，这些指标可能预示着来年的复苏。到2023年第三季度，美国经济表现好于预期。第三季度 GDP增长5.2％，高于第二季度的2.1％，进一步平息了人们对经济将陷入衰退的预期。此外，自2023年 7月以来，美联储（Fed）尚未加息，这增强了人们对央行已经结束本轮加息周期的预期。 鉴于全球COVID-19大流行带来的许多供应链瓶颈似乎已基本解决，通胀持续放缓的可能性更大。正如全球供应链压力指数所证明的那样，供应链与通胀之间存在相关性；截至2023年10月，该指数已从2021年12月的最高峰值大幅下降。1 正如通常被称为华尔街恐惧指标的Cboe波动率指数（VIX）所反映的那样，市场波动率也呈下降趋势。目前，VIX指数约为13，低于其长期中位数18，并显着低于过去18个月的峰值-如2022年3月的 37.52。上 在投资者方面，较低的波动性通过将对突然和不利的市场波动的担忧最小化，从而降低了与IPO投资相关的感知风险，从而可能鼓励更多的参与。 1：“问题简报：供应链弹性”，白宫，2023年11月30日。 年中更新 很难说IPO市场已经重新开放，甚至很难将H1的活动称为窗口的略微打开。是的，完成了四次大型科技 IPO 大约170亿美元的退出价值，但其中4家是一个很小的数字。截至5月（在撰写本文时），只有22 家公司完成了IPO，因此要回答的大问题是“为什么？” 一开始，通胀一直高于美联储2%的目标。这削弱了今年大幅降息的想法，从理论上讲，这将提振市场。现在，对降息次数的预期已经降低并被推迟。 从IPO反弹的角度来看,2023年底的积极经济迹象明显不及2024年预期。 对于低迷的IPO市场，还有其他因素需要考虑。如果强劲的公开市场表现应该是VC支持的IPO的驱动力，那么分裂的市场并没有吸引私人公司。通常，兆电容继续推动回报。纳斯达克100指数年内上涨了18%以上， 但同样加权，上涨了5%左右。小盘股罗素2000指数仅上涨了1.0%。 这四家科技公司在IPO后表现良好，但自4月份Ibotta上市以来，几乎没有进一步上市的趋势。私人市场继续在几年前市场对收入和增长的高倍数中挣扎。随着这些倍数在公开市场上的下降，实现正估值增长的能力-至少达到预期的程度-具有挑战性。拥有强大资本头寸的公司可以做出最适合其需求的IPO决策。Stripe在过去一年中筹集了数十亿美元，用于回购现有投资者和员工的股票，为有需要的人提供流动性，并将公司的时间表扩展到未来的IPO。 市场不确定性不太可能迅速消散，这给今年余下时间的潜在上市增加了风险。市场一直专注于关注通胀数据（全球范围内仍处于高位），央行利率（欧洲央行是第一个降息的央行）以及地缘政治紧张局势，如果处理不当，这些紧张局势可能会加剧市场波动。今年下半年IPO的前景并不乐观。虽然应该还有几个品牌上市，但上市激增的可能性很低。 苏珊·胡 定量研究助理分析师susan.hu@pitchbook.com 展望：美国VC的筹款预计将增加，使其比2023年更强劲，但与 2020年的数据相当。 VC筹集的资本（$B），估计为2024年 上行基本情况下行 $175 $191 募集资金（$B） $85 $90 $92 $74 $72 $79 $59 $40 $40 $44 $51 $26 202 2023 2014201520162017201820192020202122024* 资料来源：PitchBook•地理：美国•*截至2024年5月23日 注：预测数字为2024年全年。 从2023年12月开始的理由 由于2023年退出环境基本封闭，资本占基金资产净值的比例处于2003年以来的最低水平。分布不佳的主要原因之一是缺乏科技IPO。2021年，公开上市占年度公开退出的15.4％以上，但在2022年和2023年年初至今分别降至5.8％和8.4％，因为公开市场投资者已避开风险较高的技术押注。尽管GP争先恐后地寻找替代方法来将资本返还给LP，但自2022年第三季度以来的分配率下降已降至2023年第三季度的十年低点。 缺乏流动性有助于有多少资本可以回收到新的VC基金中。在流动性紧缩和经济不确定时期，LP更倾向于将资本投资于风险较低的资产类别，以保持灵活性并应对不断变化的金融状况。我们估计总筹资略有增加，与使用时间序列模型估计跟踪12个月分布对未来筹资工作的影响的2020年数据相当。筹款数字。 即将结束于2024年第三季度的四个季度看起来应该与2020年美国VC的年度趋势相似。 年中更新 到2024年，分销和退出率仍然低迷。流动性紧缩继续给融资带来压力，截至本报告数据公布时，约181只美 国风投基金筹集了261亿美元，约占2023年总融资价值的30%。最初，我们的展望以2020年和2023 年为基准，预计2024年的筹款将比2023年的数字增加。 Butbecomparablewith2020.However,duetoalongindatacollection,wehavesincereaminedthetotal2023financingfromthe67.0billiondrawnbefore 年末2023年至847亿美元。这一调整修正了我们对2024年筹资的预期，因为2020年和2023年 的数据现在分别为847亿美元和899亿美元。 目前，我们正在追踪约204亿美元的开放式基金，这些基金已经将资金部署到VC市场。如果我们推断当前的筹款趋势并考虑数据收集的滞后，预计封闭式和开放式基金的460亿美元预计将超过670亿美元。在我们最初的展望中，我们产生了一个预测数字，但此后我们将分析范围扩大到包括情景。 考虑各种经济环境下的分配率和退出活动；我们现在预测，在下行情景下，2024年全年美国VC融资将达到588亿美元，在基本情景下将达到793亿美元，在上行情景下将达到921亿美元。 尽管自2023年以来经济不确定性已经消退，但LP仍在与长期的高利率环境作斗争，并对初创企业估值持怀疑态度。因此，由于分布有限，他们正在更密切地审查机会。尽管LP回调，但NorwestVetreParters和TCV等老牌经理人都筹集了30亿美元的巨款，而AdreesseHorowitz宣布在多个VC基金中筹集了72亿美元。据报道，GeeralCatalyst还将筹集60亿美元，约占目前2024年年初至今融资价值的20%。虽然融资水 平不太可能恢复到2021年和2022年的水平，但投资者的胃口很可能会推动融资达到790亿美元的基本情况 ，远高于我们在2023年用作基准的670亿美元。 高凯迪 分析师，风险投资kaidi.gao@pitchbook.com 展望：内部人士主导的轮数占所有美国VC交易的比例将与2023年的年度水平持平或超过。 内幕主导的回合占所有VC交易的份额 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 12.1% 12.6% 2014201520162017201820192020202120222023 2024* 资料来源：PitchBook•地理：美国•*截至2024年5月23日 从2023年12月开始的理由 美国风险投资内幕主导的交易比例将在2024年保持高位-至少在今年上半年-由于持续的资本约束和挥之不去的市场波动的可能性，挑战了投资者的信心，并且因为 由于信息不对称,现有投资者对其投资组合公司的业绩和增长前景有了更深入的了解。 内部人士主导的回合可以帮助推出新的价格，直到达到符合市场预期的基准为止，而不是通过新投资者的压力大幅压低公司的估值。 内部人士主导的回合数量，其中至少有一名主要投