“一带一路”建设持续推进，中特估板块估值优势显著

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年07月02日 建筑 行业周报 “一带一路”建设持续推进，中特估板块估值优势显著 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.0 4.9 15.7 绝对收益 -0.8 0.0 1.4 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 相关报告 加快发展战略性新兴产业，LPR再度下调促进内需恢复 2023-06-26 央企并购重组获重大推进，继续推荐中特估+一带一路板块 2023-06-18 稳增长政策发力预期升温，建议持续关注中特估+一带一路板块 2023-06-11 第二批专项债项目启动，持续看好中特估板块上行 2023-06-05 国家水网建设规划重磅发布，持续推荐中特估+一带一路板块 2023-05-28 建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（06.26-06.30）建筑装饰行业（SW）上涨1.03%，强于深证成指（-0.29%）、沪深300（-0.56%）、上证综指（-0.13%）本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第17位，行业排名比上周（第25位）上涨8位。分子板块看，房屋建设（-1.53）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有113家公司录得上涨，数量占比77.40%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（1.03%）的公司数量103家，占比70.55%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所增加。行业涨幅前5为*ST美尚（17.50%）、华电重工（15.63%）、东湖高新（13.04%）、筑博设计（10.25%）、美丽生态（10.14%）；本周行业跌幅前5为新城市（-8.63%）、华建集团（-8.52%）、能辉科技（-8.40%）、龙元建设（-6.84%）、北方国际（-4.76%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至06月30日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为9.65倍，行业市净率（MRQ）为0.89倍，行业市盈率和市净率与上周比有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行。PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（4.00）、中国建筑（4.56）、陕西建工（4.94）、中国铁建（4.97）、中国中铁（5.94）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.57）、中国建筑（0.62）、龙元建设（0.62）、隧道股份（0.68）、腾达建设（0.69）。 行业动态分析： 本周我国与越南、蒙古等国签订多项双边协议，共促一带一路合作。此前中特估和一带一路板块市场表现有所调整，但从政策和基本面端来看，建筑央企和国际工程板块投资逻辑仍未变，坚定推荐中特估+一带一路板块投资机会，建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶和中钢国际等央企龙头。同时，新疆地区1-5月基建投资高增，区域性建筑及建材公司龙头地位稳固，全年业绩改善值得期待，建议关注青松建化、新疆交建后续表现。在建筑+电力交叉板块，电网侧智能运维和用户侧工商业储能行业需求回升，建议关注电力巡检、用户侧光伏和储能优质标的，苏文电能、芯能科技、申昊科技。 -22%-12%-2%8%18%28%38%2022-072022-112023-032023-06建筑沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/建筑 在“一带一路”建设方面，本周6月27日，国家总理会见越南总理，加快商签“一带一路”和“两廊一圈”对接合作规划纲要，深入挖掘两国铁路运输效能潜力，加快边境标准轨铁路联通，推进口岸开放升格和设施联通。会谈后，两国总理共同见证签署海上合作、市场监管、口岸建设等多项双边合作文件；6月29日，国家总理会见蒙古国总理，双方共同商议要高质量共建“一带一路”，畅通贸易投资往来，扩大矿产能源领域合作，并签署交通、金融、检疫、媒体、野生动物保护等多项双边合作文件。2023年1-5月，中国对外承包工程完成营业额和新签合同额分别为3719.5/4938.7亿元，分别同比+8%/-2.6%。其中，中国企业在“一带一路”沿线国家承包工程完成营业额和新签合同额分别为2044.6/2432.9亿元，分别占同期总额的55%/49.3%。今年为“一带一路”倡议十周年，将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，沿线国家建设有望升温，在海外需求侧为建筑行业成长性打开空间，建议关注布局海外业务的建筑央企和国际工程企业。 今年以来，新疆自治区发改委凝心聚力推进重大项目加快建设，全力以赴促进投资稳步增长。2023年1-5月，固定资产投资总额（不含农户）同比增长13.6%，高于全国9.6个百分点。其中：风力光伏发电项目投资同比增长5.0倍，基础设施投资同比增长33.0%，工业投资同比增长32.9%。1-5月400个自治区重点项目按照实物工作量累计完成投资976亿元，占全区固定资产投资的40%。发改委主任表示，下一步要锚定全年目标任务，更好发挥有效投资关键作用，扎实做好全区重大项目集中开工准备工作，落实建设条件，确保重大项目应开尽开，新建项目6月底前开工率达到90%以上。此前，新疆维吾尔自治区党委首次提出南疆环塔里木经济带构想，从区域整体性发展角度对南疆进行谋划，南疆基础设施领域还存在不少短板，但南疆四地州在补齐基础设施短板中，站在新的发展起点上，有望在用足用好各项政策、完善软硬基础设施上持续发力。新疆地区基建投资有望持续升温，重大项目建设有望加快推进，建议关注区域性建材或建筑标的青松建化、新疆交建。 根据交通运输部数据，2023年1-5月，我国完成交通固定资产投资1.4万亿元，同比增长12.7%。其中，完成公路投资1.1万亿元，同比增长13.2%;完成水运投资734亿元，同比增长30.3%。2023年5月，完成交通固定资产投资3373亿元，同比增长10.7%，其中，完成公路投资2723亿元，同比增长9.5%;完成水运投资174亿元，同比增长31.9%。今年以来，交通运输部加快推进重大项目建设，持续扩大有效投资规模，其中水运建设固定资产投资保持较快增长，为稳增长、扩内需提供了有力支撑，下一步将围绕“十四五”规划，以联网、补网、强链为重点，积极有效发挥投资重要牵引作用，有效促进经济高质量发展。 在资金层面，本周财政部发布2023年5月地方政府债券发行和债务余额情况。2023年5月，全国发行新增债券3019亿元，其中一般债 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/建筑 券264亿元、专项债券2755亿元。2023年1-5月，全国发行新增债券22538亿元，其中一般债券3568亿元、专项债券18970亿元。从全国地方政府债务余额来看，2023年全国地方政府债务限额为42.17万亿元，其中一般债务限额16.55万亿元、专项债务限额25.62万亿元。截至2023年5月末，全国地方政府债务余额37.56万亿元，其中一般债务14.91万亿元、专项债务22.65万亿元，控制在全国人大批准的限额内。年初拟安排地方政府专项债3.8万亿元，目前已发行过半，政府投资和政策激励有望带动全社会投资，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，从而激发民间投资活力，进一步支撑我国基建投资稳健增长。 本周投资建议： 今年中特估建设持续推进，继首次提出中特估概念后，国企改革要求、央企并购重组鼓励政策相继发布，同时长期以来市场所担忧的建筑央企商业模式带来的经营指标以及行业成长性均有望逐步改善，叠加一带一路建设预期升温，多种利好因素赋予建筑央企成长动力，建筑央企板块主题和基本面共振行情持续，建议关注：1）建筑基建央企龙头：中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国建筑；2）国际工程承包优质标的：中材国际、中钢国际、北方国际。3）受益新疆区域基建投资高增标的：青松建化、新疆交建；4）电力巡检、用户侧光伏和储能优质标的：苏文电能、芯能科技、申昊科技。 中长期配置主线建议： 2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资有望维持双位数增长。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，助力业绩端持续增长。此外，中特估、国企改革和额一带一路多重政策驱动，为建筑央企和地方国企估值提升创造机会。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及“建筑+”业务板块： 1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，2022及2023Q1关键财务指标改善且具备持续改善空间的公司，布局海外受益一带一路沿线建设升温，同时新兴业务打造新的增长点，中特估和国企改革主题驱动估值提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业周报/建筑 2）国际工程：海外业务占比高，业绩高增，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益一带一路建设提速，建议关注中钢国际、中材国际、北方国际。 3）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。 4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。 5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司进行AI技术的研发应用，长期降本增效目标可期，主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等 行业周报/建筑 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 内容目录 1. 市场表现：建筑行业上涨1.03%，化学工程板块涨幅最大 ......................... 6 2. 重点跟踪标的 ............................................................... 6 3. 公司公告 ...................................................