交通运输行业周报：7月开启暑运旺季，菜鸟推出自营快递

2023年7月2日 行业研究 7月开启暑运旺季，菜鸟推出自营快递 ——交通运输行业周报20230702 要点 ◆国内客运需求持续恢复，5月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年6月非制造业PMI指数为53.2%，环比下降1.3pct；服务业PMI为52.8%，环比下降1.0pct，随着疫后脉冲式修复的回落、天气转热，服务业扩张步伐有所放缓。2023年5月社零同比增长12.7%（前值为18.4%），增速维持高位主要与去年同期基数偏低有关；环比增速0.42%，增速较4月稍有提升。2023年5月全国免税品进出口金额同比增长60.7%，环比下降21.4%。2023年5月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为228.6万人次，恢复至19年同期的48%；内地居民赴澳人数为147.4万人次，恢复至19年同期的61%；内地居民赴日本人数为13.4万人次，恢复至19年同期的18%。 ◆工业生产有所改善，货运需求环比增长。我们通过跟踪制造业PMI指数、工 业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023年6月制造业PMI为49.0%，较5月上升0.2pct；制造业景气水平小幅回升，但一些指数（如外需相关指数、小型企业PMI）持续下降，预示经济延续恢复态势但下行压力仍存。2023年5月规模以上工业增加值同比增长3.5%（前值为5.6%），环比增长0.63%（前值为下降0.34%），反映工业生产有一定程度上的改善，后续走势需进一步观察。2023年5月固定资产投资环比增速为0.11%（前值为-0.82%），环比增速转正；从结构来看，地产投资仍然低迷，制造业投资和基建投资同比增速仍维持在较高位置。2023年5月进出口金额同比 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 13% 7% 1% -6% -12% 05/2208/2211/2202/23 下降6.2%，环比增长0.13%；其中进口同比下降4.5%，降幅环比收窄3.4pct，交通运输仓储沪深300 主要受到基数压力较小、价格下行趋缓和需求温和修复的共同支撑；出口同比下 降7.5%，增速环比减少16.0pct，出口增速超预期下行一方面是由于5月去年同期基数较4月抬升10%以上，另一方面也反映出前期订单回补过程结束后，全球总需求下行的压力也开始逐步显现。 ◆人民币兑美元汇率贬值，原油价格小幅振荡。基于交运公司成本结构，我们跟 踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅回升，五年期以上LPR在2023年6月下调至4.2%；人民币兑美元汇率贬值，中间价跌破7.2 人民币/美元；布伦特原油价格在75美元/桶左右小幅振荡。 ◆投资建议：7月开启暑运旺季，出行需求有望得到集中释放；随着航空客运需 求的逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将快速改善；菜鸟推出自营快递，业务定位与目前头部快递公司略有不同，短期对国内快递市场竞争格局影响较为有限。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场、广深铁路和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、上海机场、申通快递、韵达股份、圆通速递和招商轮船。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求 下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 601111.SH 中国国航 8.24 22A23E24E22A23E24E级 -2.660.270.69-3112增持 601333.SH 广深铁路 3.96 -0.28 0.17 0.19 - 23 21 增持 600004.SH 白云机场 14.34 -0.45 0.25 0.64 - 56 23 增持 002352.SZ 顺丰控股 45.09 1.26 1.86 2.25 36 24 20 买入 601021.SH 春秋航空 57.47 -3.10 2.05 3.16 - 28 18 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-06-30； 资料来源：Wind 相关研报快递单量保持快速增长，单票收入短期承压——快递行业2023年5月经营数据点评 （2023-06-21） 5月需求稳中有升，暑运旺季增长可期——航空 机场行业2023年5月经营数据点评 （2023-06-16） 苦尽甘来，稳步前进——交通运输行业2023年中期投资策略（2023-06-09） 客运需求持续恢复，布局暑运旺季窗口期——交通运输行业周报20230604（2023-06-04） 航司机场盈利开始修复，快递公司盈利继续分化 ——交通运输行业2022年报及2023年一季报业绩综述（2023-05-03） 成本管控效果显著，推动业绩良好增长——顺丰控股（002352.SZ）2023年一季报点评 （2023-04-26） 行业底部已过，龙头弹性有望充分释放——中国国航（601111.SH）2022年报点评（2023-03-31） 1、周报观点 1.1、国内客运需求持续恢复，5月客运量环比增长 2023年5月，全国旅客客运量同比增长约110%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约253%、46.7%、270%、328%，分别相当于19年同期水平的106%、36.7%、95.8%、94.8%。 2023年5月，全国旅客周转量同比增长约240%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比上升约262%、83%、265%、341%，分别相当于19年同期水平的103%、42.4%、69.7%、87.0%。 国内客运需求持续恢复，2023年5月客运量环比增长。2023年5月，全国旅客客运量环比增长1.2%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比变化 -1.0%、+2.2%、+11.5%、+3.4%；2023年5月，全国旅客周转量环比增长约0.5%，其中铁路、公路、水运、民航客运周转量分别环比变化-1.8%、+2.6%、 +11.8%、+3.2%。 图1：2023年5月铁路、公路、水运、民航客运量情况图2：2023年5月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 140.7 1,80010 1,6009 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 00.0 1,4008 1,2007 6 1,000 5 800 4 6003 4002 2001 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴） 水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年5月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年5月 2023年5月，全国城市完成客运量82.5亿人，同比增长169%。分方式看， 公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成37.0亿人、24.9亿人、20.4亿人、817万人，较22年同期分别增长26.9%、87.4%、20.2%、244%，较19年同期分别变化+23.9%、+25.8%、+143%、-12.2%。 根据交通运输部数据，2023年6月22日至24日（端午节假期）全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客14047万人次，比2019年同期下降22.8%， 比2022年同期增长89.1%。铁路预计发送旅客4326万人次，比2019年同期增长12.8%，比2022年同期增长150.2%；公路预计发送旅客8934万人次，比2019年同期下降33.3%，比2022年同期增长64.4%；水路预计发送旅客253 万人次，比2019年同期下降43.6%，比2022年同期增长99.3%；民航预计发 送旅客534万人次，比2019年同期增长3.0%，比2022年同期增长287%。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年6月非制造业PMI指数为53.2%，环比下降1.3pct；服务业PMI为52.8%，环比下降1.0pct，随着疫后脉冲式修复的回落、天气转热，服务业扩张步伐有所放缓。2023年5 月社零同比增长12.7%（前值为18.4%），增速维持高位主要与去年同期基数偏低有关；环比增速0.42%，增速较4月稍有提升；其中随着“五一”假期到来，线下接触型服务型消费继续恢复，餐饮消费、可选消费均表现较强。2023年5月全国免税品进出口金额同比增长60.7%，环比下降21.4%。2023年5月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为228.6万人次，恢复至19年同期的48%；内地居民赴澳人数为147.4万人次，恢复至19年同期的61%；内地居民赴日本人数为13.4万人次，恢复至19年同期的18%。 图3：2023年6月非制造业PMI指数环比下降（单位：%）图4：2023年5月社会消费品零售总额同比增长 6090,000 80,000 55 70,000 5060,000 50,000 45 40,000 4030,000 20,000 3510,000 300 40% 30% 20% 10% 0% -10% 17年1-2月 2017-05 2017-08 2017-11 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-04 2019-07 2019-10 20年1-2月 2020-05 2020-08 2020-11 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-04 2022-07 2022-10 23年1-2月 2023-05 -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2