交通运输行业周报：端午民航出行数据优异，油运胜率逐步提升

航运：本周油运行业继续维持“钟摆”态势，VLCC运价下跌，但是成品油运价有所回升，当前来看，行业已逐步走出淡季，运价虽然波动放大，但是尚未进入旺季主升阶段，逢运价下跌布局的胜率或逐步提升。油运行业供需改善逻辑从未改变，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，继续重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油！ 航空机场：文旅部数据显示端午假期全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增32.3%，恢复至19年的112.8%。交通部数据显示，端午假期民航预计发送旅客534万人次，同比增长287%,相比2019年增长3.0%。我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，当前市场对消费板块悲观预期或已逐步消化，阶段性布局良机或已出现。考虑到国际航线全面恢复及超越19年同期尚需时间，大航宽体机运力消化压力阶段性仍在，因此23年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。机场板块同样将受益于民航客流尤其是国际客流复苏，继续看好枢纽机场价值回归，推荐上海机场、白云机场。 快递：本周邮政局披露5月快递行业数据，5月单月快递业务量109.9亿件，同比增长18.9%；收入完成982.3亿元，同比增长12.6%。价格同比下行。上市公司同样披露5月经营数据，业务量规模上，圆通/韵达/申通/顺丰业务量分别为17.9/15.4/15.0/9.8亿票，同比增速方面申通最快达到49.9%，其次圆通15.2%、顺丰9.0%、韵达3.6%。价格方面，除顺丰同比去年基本持平外，通达系快递公司价格均同比下滑。投资方面看好估值处于历史低位、下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股、优势凸显的圆通速递，关注改善中的申通快递、韵达股份，以及顺周期品种德邦股份。 物流：密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能、国际化进展支撑，当前已过业绩压力最大的时间点，公司目前市值对应23年业绩不足20倍，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，公司Q1净利润2.02亿元，当前估值对应23年仅13X，继续推荐。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 本周回顾 本周A股走低，上证综指报收3197.90点，下跌2.30%，深证成指报收11058.63点，下跌2.19%，创业板指报收2211.84点，下跌2.57%，沪深300指数报收3864.03点，下跌2.51%。申万交运指数本周下跌2.95%，相比沪深300指数跑输0.44pct。 本周交运子板块整体走低。个股方面，涨幅前五名分别为白云机场（+4.5%）、中谷物流（+2.5%）、龙江交通（+1.9%）、怡亚通（+1.1%）、春秋航空（+1.0%）； 跌幅榜前五名为海峡股份（-8.1%）、厦门象屿（-7.0%）、德邦股份（-6.7%）、西部创业（-6.3%）、重庆路桥（-6.1%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势 图2：2023年初至今交运及沪深300走势 图3：本周各子板块表现（2023.06.19-2023.06.21） 图4：本月各子板块表现（2023.06.01-2023.06.21） 表1：本周个股涨幅榜 表2：本周个股跌幅榜 投资观点综述 航运方面，本周油运行业继续维持“钟摆”态势，原油运价下跌，但是成品油运价有所回升，当前来看，行业已逐步走出淡季，运价虽然波动放大，但是尚未进入旺季主升阶段，逢运价下跌布局的胜率或逐步提升。油运行业供需改善逻辑从未改变，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，继续重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油！ 散货方面，BDI本周大幅上涨，报1240点，环比上周涨15.2%。分船型来看，仅权重最大（占比40%）的Cape船型表现强势，BCI报2080点，环比上周涨36.1%，BPI/BSI分别下跌5.5%、0.7%至1127/743点。BDI指数的涨跌受Cape船型运价涨跌的影响最为明显，Cape船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，虽短期经济数据偏弱导致运价较为低迷，但在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，散运运价年内有望随中国需求逐渐恢复得以支撑，23年BDI均值有望较22年环比提升。 航空机场方面，根据文旅部发布的数据，端午假期全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年的112.8%。交通部数据显示，端午假期民航预计发送旅客534万人次，同比增长287%,相比2019年增长3.0%。 民航暑运大幕即将拉开，飞常准数据显示，2023年暑运民航国内计划航班量相比2019年增长10.6%，国际航班恢复至2019年同期的48.8%。目前民航预售数据表现良好，期待防疫政策优化后的第一个暑运实现量价齐升。 继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年五一假期民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性，端午假期民航运营同样表现良好。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。 我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，市场对消费板块悲观预期或已逐步消化，阶段性布局良机或已出现。考虑到国际航线全面恢复及超越19年同期尚需时间，大航宽体机运力消化压力阶段性仍在，因此2023年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。机场板块同样将受益于民航客流尤其是国际客流复苏，继续看好枢纽机场价值回归，推荐上海机场、白云机场。 快递，本周邮政局披露5月快递行业数据，5月单月快递业务量109.9亿件，同比增长18.9%；收入完成982.3亿元，同比增长12.6%。价格同比下行。上市公司同样披露5月经营数据，业务量规模上，圆通/韵达/申通/顺丰业务量分别为17.9/15.4/15.0/9.8亿票，同比增速方面申通最快达到49.9%，其次圆通15.2%、顺丰9.0%、韵达3.6%。价格方面，除顺丰同比去年基本持平外，通达系快递公司价格均同比下滑。投资方面看好估值处于历史低位、下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股、优势凸显的圆通速递，关注改善中的申通快递、韵达股份，以及顺周期品种德邦股份。 物流推荐化工物流，密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。2022全年实现营收115.76亿元（+33.90%），归母净利润6.05亿元（+40.20%），扣非归母净利润5.81亿元（+41.45%），全年业绩表现突出。具体到四季度，由于四季度国内疫情冲击，致使公司业务运转受到影响，叠加计提商誉减值等因素，单季度表现下滑。 其中4Q22营收24.82亿元（-7.90%），归母净利润1.29亿元（-1.12%）,扣非归母净利润1.18亿元（-5.05%）。我们将2023-2024年盈利预测分别从9.1、12.5亿下调至8.1、11.0亿，增速分别为34%、36%，新增2025年盈利预测14.4亿，同比增长30%。 公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023年业绩不足20x，维持买入评级。同时建议关注内贸化学品船运公司兴通股份。 另外自下而上推荐嘉友国际，20-22期间受中蒙贸易不畅影响，业务量较快下滑，但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程，实现了单位价值量的大幅提升，23年疫情影响不再，公司有望迎量价齐升，近期受益于国内钢铁产销回升，加大蒙矿进口的预期推升运价至500元/吨的水平，23Q1公司业绩有望环比22Q4正增长。此外，公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营，有望带来可观收益。Q1公司供应链贸易业务量环比量价齐升，有望带来一季报业绩超预期，当前估值对应23年仅13X。 我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、招商轮船、中远海能、招商南油、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份，关注华夏航空、大秦铁路、广深铁路。 航运 油运方面，运价的“钟摆”仍在持续，截至6月25日，BDTI报1070点，较上周下降105点，约8.9%，主要来自于VLCC表现走弱，本周VLCCPOOL共成交12单，较上周减少10单，Poten发布的中东-远东VLCCTCE冲高回落，收于60200美元/天，较上周末下降25000美元/天。但是成品油运价有所改善，本周BCTI报604点，较上周提升14点，约2.4%。当前原油与成品油运价目前处于“钟摆阶段”，随着淡季影响逐步消除，成品油及原油运输市场有望由“钟摆”转向“螺旋上升”。 俄乌冲突的影响及全球炼能长期东移的趋势或带来23年油运周转量需求持续提升，考虑到目前油轮的船龄结构，我们认为油运行业供需格局有望持续改善，带来运价中枢的持续上移。 6月9日，行业迎来两大催化。催化1：欧盟预计将禁止影子船舶靠泊港口，各国政府正在考虑禁令是基于航次还是以更永久的方式执行，此前大量老龄船舶（Poten测算约全球油轮船队的10%-15%）依靠关闭AIS信号进行黑市交易从而取得盈利等待下一轮周期，如禁令正式生效，被抑制的拆船需求或将逐步释放；催化2：伊朗和美国即将达成临时协议，德黑兰将被允许每天出口至多100万桶石油，并可以动用其在国外的收入和其他被冻结的资金。这将直接对冲6月OPEC会议沙特的100万桶减产，结合炼厂集中检修的时间点逐步过去，全球货盘有望企稳回升。 2023油运需求或淡季不淡，旺季更旺。石油运输量方面，随着疫情管控放松后我国逐步走出“第一波冲击”及春节假期结束，出行及制造业对油品的消耗量有望较快修复，对淡季的运输量形成支撑；从运距角度来看，一方面，欧盟对俄油的禁令已经正式全面生效，未来油品进口的来源或转变为运距明显更长的中东及美国，行业的平均运距大概率因此拉长；另一方面，去年底以来，为抑制通胀，美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价，此间消耗了较为大量的战略储备库存，无论是补充战略储备或维持22年大进大出的格局，均将带来西方石油运输量回升，行业供需格局或带来运价底部高于往年，淡季不淡值得期待。此外，随着EEXI的执行，大量船舶的发动机功率受到限制，旺季期间无法通过提速来增加有效运力，有望加剧旺季运价的向上弹性，并拉长旺季的持续时间。 行业供给侧压力将从2023开始减小，有效运力或已在2022年达峰。拉长看，行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮，2023年新船交付数量有望大幅下降，且随着EEXI环保公约的执行，业内或有较大比例的船舶需要进坞改造，带来行业有效运力进一步下降，为行业中期景气度的延续打下良好基础。根据我们的测算，15岁以下VLCC运力将在23/24年分别同比下降-2%/-8%，全球油运供需格局改善的逻辑并未出现变化，23年俄油禁令、中国经济复苏均将带来行业需求提升，而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性，预计年内运价高点有望超过22年，当前中远海能、招商轮船、招商南油股价较去年高点具有较大向上修复空间，继续重点推荐！ 图5：BDTI 图6：BCTI 集运方面，本周因端午假期，运价指数暂未更新，但是从欧美PMI的情况来看，需求侧或压力仍存，美国6月Markit制造业PMI报46.3，较5月进一步下降2.2，持续处于荣枯线下，欧元区制造业PM