6月官方制造业PMI、建筑业PMI与服务业PMI分别为49.0%、55.7%和52.8%，制造业PMI环比改善0.2个百分点，建筑业和服务业PMI环比分别下降2.5和1.0个百分点。二季度经济兑现弱现实，4月、5月制造业PMI如期回落。6月制造业PMI连续第3个月低于荣枯线，指向经济依旧偏弱。疫后PMI连续3个月低于荣枯线，只发生在2022年3-5月和Q4，对应华东疫情扰动时期，与出口转负和防疫放开初期。以此参照，6月经济算不上强。然而构成PMI的生产指数和新订单指数超季节反弹，供需已经在修复？6月生产指数和新订单指数分别改善0.7和0.3个百分点，均为今年3月以来首次出现环比改善。生产指数和新订单指数改善，一般代表制造业企业供需改善。本月PMI有3个值得关注的信号。首先，经济整体低迷的同时，不乏有汽车、新能源等行业的结构性亮点。外需承压，价格回落，企业仍在主动去库，显示制造业整体复苏的动能较弱。外需是制造业的重要拉动力，但本月新出口订单指数继续走弱，甚至降至2月以来低位，指向外需继续承压。当企业主动补库存时，原材料需求会拉动企业进口，但本月进口指数超季节回落1.6个百分点。原材料价格指数与出厂价格指数虽有回升但仍在收缩区间，从价格角度看同样偏弱。企业延续主动去库状态，本月原材料库存和产成品库存分别下降0.2和2.8个百分点。制造业PMI回升可能由汽车产业链、新能源产业链等少数高技术行业带动。其次，6月PPI同比或已见底，但政策预期对原材料价格环比的影响值得关注。根据PMI出厂价格指数和PPI环比的相关性，估算得6月PPI环比为-0.7%、同比为-5.2%。由于基数效应，预计本轮PPI同比底部已经出现。不过PPI环比仍有波动的可能性。6月以来，政策利率和LPR调降释放稳增长信号，上游大宗价格回升。预期波动导致6月下旬大宗商品价格回落，未来市场对政策的预期可能再度扰动大宗商品价格。最后，企业预期仍有待修复，
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