7月策略观点与金股推荐：渐入佳境

投资策略 7月策略观点与金股推荐：渐入佳境 7月策略观点：渐入佳境。熊牛周期进入第二段。 2023H1市场已经先于经济，走过了一轮“周期”，当前熊牛周期进入第 二段。我们的周期与趋势指标，均指向A股中期上行方向不变，下半年熊 牛周期向第二阶段迈进，更可能是焦灼僵持的拉锯战。小贝塔与大趋势。 小贝塔：等待低点，波段取胜。本轮周期的特殊性决定了贝塔交易只能波 段取胜。“弯腰捡钱”的重点是寻找预期的低点，信号包括长期支撑线、 ERP+1倍标准差、10Y美债、中债利率、风险资产悲观定价充分。 大趋势：压舱石与助推器。何为压舱石？红利重估（中特估）——更高层级的周期与结构变迁（海外低利率&低通胀终结、上游产能周期底部VS朱格拉周期顶部、国内利率中枢下移带来“资产荒”）；何为助推器？数字经济（TMT）——产业政策导向与独立景气驱动（数字中国、安全发展；AI+产业链日新月异）。 何时交易小贝塔？何时持有大趋势？ Q2后段宏观低波动向下打破，赔率思维主导+价格底&情绪底+稳增长窗口，年中前后预计迎来小贝塔交易的最佳时机，前期超跌板块有望引领反弹；待悲观预期从极端位置修复后，红利重估+TMT的趋势行情有望接力；及至四季度，随着经济上行动能汇聚，布局重心可逐步往顺周期方向转移。 行业配置建议：小贝塔——白酒/医美/家电；红利重估——油气开采/电力 /海外工程；数字&AI——半导体、游戏；行业自身alpha——中药/商用车 /工业金属。 7月金股推荐： 1）化工-鼎际得：POE项目整装待发，持续中长期看好； 2）化工-荣晟环保：领军芳纶纸国产化，纸基新材料先锋崛起； 3）通信-新易盛：产品技术领先，中长期持续看好； 4）通信-中际旭创：光模块全球龙头，有望率先受益于AI浪潮； 5）机械-峰岹科技：无刷电机驱动器芯片专家，机器人“小脑”重要载体； 6）电新-隆基绿能：硅片价格率先企稳+HPBC实现量产突破，双轮驱动公 司业绩回升； 7）食饮-燕京啤酒：改革持续兑现，旺季望实现收入与利润的双重超预期； 8）食饮-盐津铺子：渠道变革捕手，全渠道多品类发力，有望成为中式零 食行业龙头； 9）地产-滨江集团：深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强。 风险提示：1、政策超预期变化；2、经济环境超预期变化；3、海外经济超预期衰退。 证券研究报告|市场策略研究 2023年07月02日 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：高分红凸显回报能力，公司治理保障股东权益》2023-06-30 2、《【国盛策略】渐入佳境：小贝塔与大趋势：2023年中期策略展望》2023-06-25 3、《投资策略：市场回顾（6月4周）——全球避险情绪升温》2023-06-24 4、《投资策略：市场情绪触底回升——交易与趋势周报 3.0(第5期》2023-06-21 5、《投资策略：外资接连强势回流，传递哪些信号？— —外资周报第163期》2023-06-20 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、7月策略观点：渐入佳境3 二、7月金股组合4 1、化工-鼎际得（603255.SH）——POE项目整装待发，持续中长期看好4 2、化工-荣晟环保（603165.SH）——领军芳纶纸国产化，纸基新材料先锋崛起4 3、通信-新易盛（300502.SZ）——产品技术领先，中长期持续看好5 4、通信-中际旭创（300308.SZ）——光模块全球龙头，有望率先受益于AI浪潮5 5、机械-峰岹科技（688279.SH）——无刷电机驱动器芯片专家，机器人“小脑”重要载体6 6、电新-隆基绿能（601012.SH）——硅片价格率先企稳+HPBC实现量产突破，双轮驱动公司业绩回升7 7、食饮-燕京啤酒（000729.SZ）——改革持续兑现，旺季有望实现收入与利润的双重超预期7 8、食饮-盐津铺子（002847.SZ）——渠道变革捕手，全渠道多品类发力，有望成为中式零食行业龙头8 9、地产-滨江集团（002244.SZ）——深耕杭州且持续补仓成长可期，财务稳健融资成本低安全性强8 风险提示8 一、7月策略观点：渐入佳境 熊牛周期进入第二段。 2023H1市场已经先于经济，走过了一轮“周期”，当前熊牛周期进入第二段。我们的周期与趋势指标，均指向A股中期上行方向不变，下半年熊牛周期向第二阶段迈进。第 二阶段的市场主要有3点特征：1、指数中枢逐级上移，2、波动区间显著收窄，3、股价驱动逐渐由估值转向盈利，盈利趋势的跟进可能会比较缓慢，主线的确立可能也会比较缓慢；如果说预期驱动的第一阶段是大开大合式的攻防战，现实驱动的第二阶段就是焦灼僵持的拉锯战。 小贝塔：等待低点，波段取胜。 本轮周期的特殊性决定了贝塔（顺周期）交易只能波段取胜。1）基准情形下，我们判断2023年下半年库存周期有拐点、无弹性，决定了顺周期交易只能波段取胜；2）2010年之后，熊牛转换的第一年，全A指数的ERP基本都在【0—+1倍标准差】区间波动；3） 股市冲顶需要共振，如2017、2020年分子端内外需共振，2014、2015年分母端流动性与监管共振，2009年分子分母共振。 预期与现实殊途同归，在预期的低点弯腰捡钱。现实和预期的关系就像“人遛狗”，绳子可能很长，但总归会折返。当前尽管现实数据已经较差，但预期已经来到低位、不能再差，因此“弯腰捡钱”的重点是寻找预期的低点，信号包括长期支撑线、ERP+1倍标准 差、10Y美债、中债利率、风险资产悲观定价充分。持有大趋势：压舱石与助推器。 压舱石对应红利重估（中特估），反映更高层级的周期与结构变迁。1）海外低利率&低通 胀时代的终结：美债利率在过去2年已经突破了40年的下行通道，美债利率中枢上移， 意味着红利资产相对于成长与核心资产的再定价；2）上游产能周期压降&中游朱格拉周期回落：20年级别的上游产能大周期处于底部，8-10年级别的设备投资周期处于顶部，这种供需的错位，将带来通胀的韧性与上游相对于中游定价权的提升，进而带来上游板块的价值重估；3）中美周期错位与国际贸易体系重构：2021年以来，中国出口对美（欧）依赖度持续回落，而对一带一路/东盟国家出口份额持续抬升；4）与海外对应，国内的无风险利率中枢趋势下移——“资产荒”，而稳定高分红是“资产荒”背景下的稀缺性，同时基本面视角，业绩考核驱动之下（一利�率），资产质量（ROE）与运营效率（股权激励+市值管理）的改善将进一步推升国央企的投资预期回报。 助推器对应数字经济（TMT），反映产业政策导向与独立景气驱动。政策端，数据要素二十条”与“数字中国2522规划”制定框架指引，产业端，数字中国对数据要素循环贯通 的要求对应算力产业链、数据存储、数据安全、数据资产等，应用侧则对应“数字+”&“AI+”。 何时交易小贝塔？何时持有大趋势？ Q2后段宏观低波动向下打破，赔率思维主导+价格底&情绪底+稳增长窗口，年中前后预计迎来小贝塔交易的最佳时机，前期超跌板块有望引领反弹；待悲观预期从极端位置修复后，红利重估+TMT的趋势行情有望接力；及至四季度，随着经济上行动能的汇聚，布局重心可逐步往顺周期方向转移。 行业配置建议：小贝塔——白酒/医美/家电；红利重估——油气开采/电力/海外工程；数字&AI——半导体、游戏；行业自身alpha——中药/商用车/工业金属。 二、7月金股组合 1、化工-鼎际得（603255.SH）——POE项目整装待发，持续中长期看好 1）催化剂业绩稳健、安全垫厚。2022年业绩稳健，23年开始主业进入增长放量期，公司现有聚烯烃催化剂产能225吨。募投项目达产后，公司聚烯烃催化剂、复合助剂产能将实现翻倍以上增长。 2）POE项目弹性大、确定性强。POE受益于TOPCon、HJT及远期钙钛矿放量拉动，目前主要用于汽车轻量化等，需求前景极佳。预计2025年全球光伏级POE需求达160万吨，总需求达306万吨。目前POE主要被陶氏、三井、LG、SABIC等外企垄断，国产化 空间大。公司主业为聚烯烃催化剂，深耕近20年，自研茂金属催化剂，突破最核心瓶颈。POE的生产以α-烯烃为共聚单体，公司立足多年催化剂技术积累一期布局30万吨 /年α烯烃。并经长时间前期规划，引进海外成熟工艺，三大瓶颈均已突破。 3）顶尖团队就位、考核目标明确。近期发布的股权激励中，POE项目负责人林庆富先生曾任世界级炼厂浙江石化副总裁。激励对POE项目有明确的考核目标：项目于2024年中交，2025年中旬达产，2025年考核目标为7亿元，彰显信心。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.63/2.47/12.03亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期、光伏新增装机不及预期。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2023 年4月7日发布的《鼎际得：顶尖团队就位，考核目标明确，POE大项目整装待发》报告。 2、化工-荣晟环保（603165.SH）——领军芳纶纸国产化，纸基新材料先锋崛起 1）主业安全垫厚实。主业瓦楞纸纸盈利稳定，2022年底产能60万吨，拟新增130万吨。依托长尾客户策略，叠加成本反转，公司一季度价差已修复，23年Q1实现归母净利润8153万元。公司现有主业驶入复苏通道，同时布局新增产能，主业安全垫厚实。 2）芳纶纸竞争格局佳，国产化后应用领域有望全面铺开。芳纶纸是三大高性能纤维芳纶国产化率最低的下游，有优异的绝缘、阻燃、隔热、隔音性能以及高强度，主要应用于轨道交通、特高压等电气绝缘，以及飞机、高铁、地铁轻量化高强度蜂窝结构件。芳纶 在分散过程中呈疏水性，抄制需经过复杂工序，生产难度大，技术端受美国杜邦严格封锁。2021年，美国占据全球销量80%份额，售价高达9.1万美元/吨，严重制约了应用领域的渗透。我们认为待国产化后，芳纶纸在新能源锂电池电芯之间、电池包绝缘隔热、电影院外层阻燃等当下低渗透率领域有望带来庞大的新增需求。 3）携手国内No.1芳纶纸院校团队产业化，提估值、促成长。2023年2月公司公告可拟投入2.5亿元自有资金于平湖经济技术开发区建设2000吨芳纶新材料项目，该项目 通过与国内No.1芳纶纸院校团队陕西科技大学签订《战略合作协议》联合实施运营。公司依托院校国家重点实验室平台，进军高壁垒、高附加值芳纶新材料领域，把握芳纶纸国产化大机遇，打造绿色低碳造纸外的第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.34/4.41/6.70亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品价格不及预期、项目建设进展不及预期、测算存在误差。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2023 年5月24日发布的报告《荣晟环保：领军芳纶纸国产化，纸基新材料先锋崛起》。 3、通信-新易盛（300502.SZ）——产品技术领先，中长期持续看好 1）AI浪潮下，光模块市场增长。AI时代，算力即生产力。在算力建设的大周期中，光模块增长弹性最明显，是“AI时代的逆变器”，算力需求的增长将推动光模块市场进一步增长，光模块向800G、1.6T迭代，头部龙头有望率先受益。据咨询机构Lightcounting 预测，未来�年全球光模块市场将保持两位数增长。 2）公司深度布局CPO，具备800G光模块量产能力。公司已在CPO领域深度布局，并具备批量生产800G光模块的能力，产品广泛应用于电信、数通、智能电网等领域，有望抢占国内外高端客户市场，扩张数通客户版图。 3）持续强化研发创新，Q2泰国工厂有望量产。公司相干光模块等新品研发取得多项进展，持续加强技术研发创新，且已与全球主流通信设备商及互联网厂