2023年6月PMI点评兼光大宏观周报：PMI企稳，预期是否可以更乐观一些？

2023年7月1日 总量研究 PMI企稳，预期是否可以更乐观一些？ ——2023年6月PMI点评兼光大宏观周报（2023-07-01） 要点 事件：2023年6月30日，国家统计局公布2023年6月PMI数据，制造业PMI49.0%，前值48.8%；非制造业PMI53.2%，前值54.5%。 核心观点： 6月制造业PMI企稳，结束3个月下行走势，产需同步抬升，企业生产经营边际转暖，但短期不宜过分乐观。一方面，PMI小幅回升0.2个百分点主要由生产指数拉动，结合积压订单指数、采购量指数和企业用工指数，或与季末订单交付有关；另一方面，新订单指数仍处于收缩区间，反映需求不足的企业占比再创历史新高，企业生产经营预期指数继续下行，短期不应高估经济向上弹性。 非制造业方面，随着疫后脉冲式修复的回落，天气转热，服务业扩张步伐有所放缓；建筑业商务活动指数小幅下行但仍位于较高景气区间，土木工程建筑业商务活动指数上行至64.3%，基建投资持续发力效果明显。 制造业：产需同步回升，结构分化明显 从构成制造业PMI的分类指数看，占比最大的新订单指数和生产指数分别较上月上升0.3和0.7个百分点。结构分化进一步加剧，大型企业PMI回到扩张区间，中型企业PMI由降转升，小型企业则连续4个月下行，面临较大经营压力。 供需：两端同步上行，生产指数升至扩张区间。供给方面，6月生产指数为50.3%，比上月上升0.7个百分点，制造业企业生产活动有所加快。需求方面，新订单指 数为48.6%，比上月上升0.3个百分点，结束了连续3个月的下降趋势，新出口订单指数连续4个月环比下降。反映市场需求不足的企业比重为61.1%，较上月上升2.3个百分点，再创历史新高。 价格：价格指数同步上行，市场价格有所趋稳。6月制造业原材料购进价格与出厂价格同步上行，其中主要原材料购进价格指数为45.0%，较上月上升4.2个百分点，结束两个月的下行走势；出厂价格指数为43.9%，比上月上升2.3个百分点。6月份基础原材料价格下降势头放缓，带动产业链中下游市场价格趋稳运行。 外贸：外需疲弱，进出口指数继续下行。出口端看，6月新出口订单指数为46.4% 比上月下降0.8个百分点。欧美经济增速持续放缓，外需压力较大，制造业出口 持续趋紧运行。进口端来看，6月进口指数为47.0%，比上月下降1.6个百分点。服务业：扩张步伐放缓，需求仍然偏弱 6月服务业商务活动指数为52.8%，比上月下降1.0个百分点，随着疫后脉冲式修复的回落，天气转热，服务业扩张步伐有所放缓。从市场需求看，6月服务业新订单指数为49.6%，较上月小幅回升0.1个百分点。从市场预期看，6月服务业业务活动预期指数为60.3%，较上月回升0.2个百分点，连续六个月位于高位景气区间，服务业企业仍对市场恢复发展有较强信心。 建筑业：小幅下行，基建发力明显 6月建筑业商务活动指数为55.7%，较上月下降2.5个百分点，新订单指数为 48.7%，较上月下降0.8个百分点。其中，土木工程建筑业商务活动指数为64.3%，较上月上升2.6个百分点，基建投资持续发力效果明显。 风险提示：美国通胀超预期，政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 企业盈利修复分化，需求不足仍是约束——2023年4月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报 （2023-05-27） 买方视角：资产价格如何演绎？——《他山之石系列报告第六篇（2023-05-25） 产业外迁，FDI又为何逆势流入？——流动性洞见系列十四（2023-05-24） 如何看待后续的财政发力节奏？——2023年4月财政数据点评（2023-05-18） 经济弱复苏？来自上市公司的微观线索——《见微知著》系列第十篇（2023-05-17） 经济复苏减速，结构性政策有望加码——2023年4月经济数据点评（2023-05-16） 如何看待居民融资再度走弱？——2023年4月金融数据点评（2023-05-11） 低物价背后的经济复苏脉络——格数据点评 （2023-05-11） 2023年4月价权力的声音：美国如何操控全球舆论喉舌？——《大国博弈》系列第四十二篇 （2023-05-09） 出口动能放缓，进口仍有压力——2023年4月进出口数据点评（2023-05-09） 非农超预期，美股为何淡定——2023年4非农数据点评（2023-05-06） 加息即将结束，美股为何下挫？——2023年5月FOMC会议点评（2023-05-04） 制造业PMI缘何低于预期？——2023年4月PMI点评（2023-04-30） 目录 一、制造业PMI企稳回升，非制造业PMI继续下行4 1.1、制造业：产需同步回升，结构分化明显4 1.1.1、供需：两端同步上行，生产指数升至扩张区间5 1.1.2、价格：价格指数同步上行，市场价格有所趋稳6 1.1.3、外贸：外需疲弱，进出口指数继续下行7 1.2、服务业：扩张步伐放缓，需求仍然偏弱7 1.3、建筑业：小幅下行，基建发力明显8 二、海外观察8 2.1、金融与流动性数据：美国10年期国债收益率上行，英法日德10年期国债收益率上行8 2.2、全球市场：大宗商品价格涨跌分化，欧洲股市普遍上涨9 2.3、央行观察：鲍威尔鹰态表示未来可能再次加息10 2.4、海外新闻：耶伦表示希望与中方讨论分歧并消除误解10 三、国内观察11 3.1、上游：原油、焦煤、铝价环比下跌，动力煤、铜价均价环比上涨11 3.2、中游：水泥价格指数环比下跌、螺纹钢价格环比上涨12 3.3、下游：商品房成交面积同比由正转负12 3.4、流动性：货币市场利率下行、债券市场利率下行13 3.5、国内新闻：六大行下调各类型存款利率14 四、下周财经日历15 五、风险提示15 中庚基金 图目录 图1：2023年6月制造业PMI企稳回升5 图2：制造业PMI各细分项变化5 图3：2023年6月产需两端同步回升6 图4：2023年6月大中小型企业结构分化加剧6 图5：6月出厂价格指数与购进价格指数同步上行6 图6：6月原材料和产成品库存指数继续下行6 图7：2023年6月进出口指数继续下行7 图8：2023年6月新出口订单指数小幅下行7 图9：2023年6月服务业PMI继续下行7 图10：服务业景气水平各细分项变化7 图11：2023年6月非制造业商务活动指数小幅下降8 图12：2023年6月建筑业业务活动预期指数保持在高景气水平8 图13：美国10年期国债收益率上行，通胀预期上行8 图14：英法日德国债收益率上行8 图15：美国10年期和2年期国债期限利差扩大9 图16：美国AAA级企业债期权调整利差缩小9 图17：大宗商品价格分化9 图18：全球股市普遍上涨9 图19：WTI原油价格环比下跌11 图20：动力煤均价较上月上涨、焦煤均价较上月下跌11 图21：铜价环比上涨，库存同比下降12 图22：铝价环比下跌，库存同比上涨12 图23：水泥价格指数环比下跌12 图24：螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降12 图25：商品房成交面积同比由正转负13 图26：土地供应面积同比增速下行13 图27：猪价、菜价、水果价格趋势分化13 图28：乘用车日均零售销量同比由正转负13 图29：货币市场利率下行14 图30：债券市场利率下行14 表目录 表1：6月制造业PMI多项指数回升4 表2：下周全球经济数据热点15 一、制造业PMI企稳回升，非制造业PMI继续下行 事件：2023年6月30日，国家统计局公布2023年6月PMI数据，制造业PMI49.0%，前值48.8%；非制造业PMI53.2%，前值54.5%。 核心观点： 6月制造业PMI企稳，结束3个月下行走势，产需同步抬升，企业生产经营边际转暖，但不宜过分乐观。一方面，PMI小幅回升0.2个百分点主要由生产指数拉动，结合积压订单指数、采购量指数和企业用工指数，或与季末订单交付有关。另一方面，新订单指数仍处于收缩区间，反映需求不足的企业占比再创历史新高，企业生产经营预期指数继续下行，短期不应高估经济向上弹性。 非制造业方面，随着疫后脉冲式修复的回落，天气转热，服务业扩张步伐有所放缓；建筑业商务活动指数小幅下行但仍位于较高景气区间，土木工程建筑业商务活动指数上行至64.3%，基建投资持续发力效果明显。 表1：6月制造业PMI多项指数回升 年份 时间 制造业PMI 生产PMI 新订单PMI 非制造业 PMI 服务业PMI 建筑业PMI 6月 50.2 52.8 50.4 54.7 54.3 56.6 7月 49.0 49.8 48.5 53.8 52.8 59.2 8月 49.4 49.8 49.2 52.6 51.9 56.5 2022年 9月 50.1 51.5 49.8 50.6 48.9 60.2 10月 49.2 49.6 48.1 48.7 47.0 58.2 11月 48.0 47.8 46.4 46.7 45.1 55.4 12月 47.0 44.6 43.9 41.6 39.4 54.4 1月 50.1 49.8 50.9 54.4 54 56.4 2月 52.6 56.7 54.1 56.3 55.6 60.2 3月 51.9 54.6 53.6 58.2 56.9 65.6 2023年 4月 49.2 50.2 48.8 56.4 55.1 63.9 5月 48.8 49.6 48.3 54.5 53.8 58.2 6月 49.0 50.3 48.6 53.2 52.8 55.7 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：% 1.1、制造业：产需同步回升，结构分化明显 6月制造业PMI录得49.0%，较上月上升0.2个百分点。从构成制造业PMI的分类指数看，占比最大的新订单指数和生产指数分别较上月上升0.3和0.7个百 分点，其中生产指数升至扩张区间；从业人员指数较上月下降0.2个百分点，原 材料库存指数较上月下降0.2个百分点，反向计算的供应商配送时间指数较上月 下降0.1个百分点。 6月PMI数据企稳回升，生产指数升至扩张区间，新订单指数环比改善但仍处于临界值以下，季末订单交付或对企业生产提速有正向影响。市场需求不足的问题持续，6月企业调查中反应市场需求不足的企业占比再创历史新高。 从结构上看，大型企业PMI回到扩张区间，较上月上行0.3个百分点至50.3%；中型企业PMI由降转升，上行1.3个百分点至48.9%；小型企业PMI进一步下滑，下降1.5个百分点至46.4%，连续4个月下行，面临较大经营压力。 图1：2023年6月制造业PMI企稳回升图2：制造业PMI各细分项变化 2015-2019区间202020212022 53 52 51 50 49 2023 53 52 51 50 49 PMI:供货商配送时间 PMI:原材料库存 PMI 55 50 45 40 35 PMI:生产 PMI:新订单 4848 4747 4646 4545 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PMI:主要原材料购进价格 2023-05 PMI:新出口订单2023-06 PMI:出厂价格2022-06 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：2020年2月读数较低，未在图中展示，单位：%资料来源：Wind，光大证券研究所单位：% 1.1.1、供需：两端同步上行，生产指数升至扩张区间 从供需两端来看，生产指数与新订单指数双双回升。 供给方面，6月生产指数为50.3%，比上月上升0.7个百分点，重回扩张区间，制造业企业生产活动有所加快。积压订单指数为45.2%，较上月下降0.9个百分点，显示季末时点企业交付提速。从企业用工和采购量看，从业人