新力量New Force总第4320期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第43202023年6月30日星期五 研究观点 【大市分析】 对第三季维持正面正等待配置时机也现 【公司评论】 中国建筑兴业（00830，未评级）：港澳幕墙市场领先企业，业务高质量发展 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 对第三季维持正面正等待配置时机也现 6月29日，港股技术反弹了两日后，在期指结算日再次出现掉头回落回软。恒指 跌了有接近240点，跌回到19000点以下来收盘，而大市成交量也持续低企仅有 800多亿元，仍远低于年内的日均1156亿元。走势上，正如我们指出，在恒指未 能进一步站回到19500点以上之前，要注意恒指未可发出回稳的技术信号，市况 可能还有盘整以及调整的倾向。然而，如果恒指进一步跌近18000点水平甚至以下，其股息率将可达到4％甚至以上，根据过往20年的恒指与其股息率相关性来看，相信也将可以吸引长线资金吸纳。因此，落实到操作上，如果是偏中长线配置部署的话，可以考虑在恒指进一步打低往18000点甚至以下靠拢的时候，考虑执行逐步趁低分注吸纳，我们还是维持这个观点看法，并且对港股第三季持有正面态度。另外，值得注意的是，可能受到半年结的影响，隔夜港元银行拆息Hibor上升至5.5厘，创06年1月后新高，情况对港股短期盘面有构成影响，但相信在半年结过后，情况将可以恢复过来。 港股持续短线反复下探的行情，在盘中曾一度下趺335点低见18837点，欧美央行加息预期重燃，人民币的稳定性，都是目前市场的关注点。指数股又再出现普跌，其中，我们关注名单里的李宁(02331)跌得最多，跌了6.22％是恒指成份股最大跌幅榜的第一名，已进入到具安全边际的、可以考虑逐步配置的范围内，可以多加留意。 恒指收盘报18934点，下跌238点或1.24％。国指收盘报6427点，下跌95点或 1.45％。恒生科指收盘报3933点，下跌69点或1.71％。另外，港股主板成交量 有821亿多元持续偏低，而沽空金额有131.2亿元，沽空比例15.97％。至于升跌股数比例是527：986，日内涨幅超过10％的股票有42只，而日内跌幅超过10％的股票有41只。港股通又再转为大额净流出，在周四录得有接近36亿元的净流出额度，北水近日的进出持续来得比较激烈，对目前盘面有增加其波动性的可能。 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业建筑 股价2.69港元 【公司评论】 中国建筑兴业（830，未评级）：港澳幕墙市场领先企业，业务高质量发展 幕墙主业深耕港澳市场，大力开拓内地市场 中国建筑兴业前身为远东环球集团有限公司，成立于1969年，2010年上市，2012年由中国建筑国际收购后更名为中国建筑兴业。公司在全球玻璃幕墙行业内排名前列，为高端物业发展项目提供设计、采购、生产、安装一站式幕墙及建筑外墙 解决方案。公司在港澳市场市占率达20%-25%，香港市占率遥遥领先于其他竞争对手。香港幕墙市场在住宅、医院、写字楼等领域均有大量发展机遇，香港政府 市值60.67亿港元 已发行股本22.56亿股 52周高/低2.86港元/1.55港元 每股净现值0.93港元 股价表现 的十年计划在北部都会区及明日大屿等项目对幕墙工程将释放大量的需求，公司有望受益。在内地市场，幕墙工程主要集中在商业及公建领域，公司以远东幕墙形成的高端品牌与实力，聚焦中高端市场，大力拓展优质客户，公司陆续中标OPPO、华为、字节跳动等新经济企业项目，市场增量广阔。 图表1: 香港幕墙市场 资料来源：公司资料、第一上海 图表2:内地幕墙及安装行业工程产值 资料来源：公司资料、第一上海 业绩增长稳健，十四五规划明确 2023年第一季度公司实现营收17.3亿港元，同比增长30.5%，经营溢利3.3亿港元，同比增长35%。港澳业务营收占比达49.3%，海外业务占比已低于5%。23Q1新签合同额35.23亿港元，同比增长15.7%。截至23年一季度末，公司未完成合 约额约151.4亿港元。公司坚持“扩大港澳、拓展内地、收缩海外”的拓展策略，十四五经营目标2025年净利润将达10亿港元，五年复合增长率达39%，并根据经营状况不断提高派息比例。 公司掌握六大核心幕墙技术，世界最高的迪拜哈利法塔形成的超高层玻璃幕墙技术，迪拜香港中环美利道项目形成的复杂双曲幕墙技术，为公司在高端复杂幕墙项目上赢得了很强的竞争优势。公司高效解决了OPPO国际总部项目中技术难点，获得业主书面表扬，为后续此类项目的承接奠定了良好的基础。未来可关注中东沙特、东南亚新加坡等市场机会。 图表3:23Q1营收及新签合约情况 资料来源：公司资料、第一上海 图表4:未来市场机会 资料来源：公司资料、第一上海 BIPV市场广阔，持续深化技术研究 公司BIPV技术储备深厚，研发采用不同类型的光伏组件BIPV产品，如晶硅、碲化镉等，以适配业主多元化需求。为提升BIPV建筑美感，推出多款仿石材、仿铝板、仿木纹等单玻双玻产品，更加适配建筑物。公司BIPV生产车间目前处于试生 产阶段，预计7月份正式运营，目前产值在1.8亿元左右。随着技术不断成熟及原材料价格下降，盈利性有望提升，有望成为公司的第二增长曲线。 BIPV市场发展空间广阔。内地BIPV政策力度逐渐加大，以政府、平台主导的公建类项目响应政策号召，青睐融合了BIPV立面、屋面产品的建筑设计方案。工商业建筑自发自用经济效益较高，有效降低用电成本。 港澳普遍注重ESG表现，且可再生能源发电上网可以最高4港元每度的价格出售给电力公司，而香港工商业电价在1-1.3港元左右，光伏发电并网经济效益高，BIPV产品需求有望持续提升。 V 景 图表5:公司BIP产品系列及应用场 资料来源：公司资料、第一上海 图表6: 盈利预测 截至12月31日财政年度总收入(百万港元) 变动(%) 归母净利润(百万港元) 变动(%) 每股盈利(港元) 变动(%) 倍 基于2.69港元的市盈率( 2021A 6,295 38.8% 292 50.3% 0.18 30.9% )14.8 2022A 7,669 21.8% 422 44.5% 0.20 11.0% 13.3 2023E 9,619 25.4% 590 39.7% 0.27 31.7% 10.1 2024E 12,066 25.4% 804 36.4% 0.37 37.6% 7.3 2025E 15,520 28.6% 1,073 33.5% 0.48 32.0% 5.6 资料来源：彭博 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 41.40 77.13 买入 23.3 24.1 20.6 1.23 1.23 49.9 9.60 1091 安踏 2020 79.50 121.45 买入 25.0 23.2 18.2 2.21 1.73 26.9 13.75 2158 特步 1368 7.96 11.95 买入 19.7 19.6 16.2 3.04 2.55 32.0 3.82 210 申洲国际 2313 74.65 102.97 买入 30.0 22.1 21.5 2.18 2.56 不适用 24.49 1122 蒙牛乳业 2319 29.70 44.6 买入 20.0 20.0 17.2 1.42 1.49 22.0 10.56 1174 现代牧业 1117 0.81 1.4 买入 5.2 4.9 3.6 0.00 0.00 11.8 1.65 64 中国飞鹤 6186 4.33 8.74 买入 4.9 6.5 4.9 3.59 6.67 不适用 3.05 385 日清食品 1475 6.69 6.6 买入 23.3 20.4 18.3 2.54 2.39 8.1 3.79 70 统一 220 6.53 9.04 买入 16.8 20.3 16.3 6.12 4.93 不适用 3.82 282 康师傅 322 12.14 16.9 买入 15.6 21.9 15.6 10.24 8.96 不适用 4.50 683 农夫山泉 6933 42.90 57.27 买入 60.4 55.2 46.0 1.29 1.29 20.8 2.10 2160 奈雪的茶 2150 5.35 10.7 买入 不适用 不适用 32.1 0.00 0.00 不适用 3.56 92 华润啤酒 291 49.90 84.1 买入 31.9 33.5 26.8 1.27 1.20 43.6 9.33 1619 青岛啤酒 168 68.50 103.7 买入 26.5 22.5 18.4 1.78 2.92 29.7 21.00 449 颐海国际 1579 17.04 30.16 买入 19.7 20.2 16.3 1.43 1.15 不适用 4.62 178 恒安国际 1044 33.05 40.9 持有 10.7 17.9 10.9 5.71 4.70 不适用 18.98 384 敏华控股 1999 5.05 8.1 买入 9.1 10.3 8.3 5.15 5.94 1.3 3.20 198 维达国际 3331 19.40 27.75 买入 14.2 32.9 17.5 2.58 2.06 不适用 10.43 233 百果园 2411 5.63 7.8 买入 33.0 23.5 17.1 0.00 0.00 156.7 2.98 89 海底捞 6862 17.16 27.5 买入 不适用 61.8 25.8 0.00 0.00 104.1 1.56 956 海伦司 9869 7.63 16.65 买入 不适用 不适用 20.8 0.00 0.00 不适用 2.80 97 教育新高教 2001 2.33 4.25 买入 5.2 5.2 4.7 6.67 9.53 15.5 2.59 36 希望教育 1765 0.53 1 买入 6.0 5.3 4.8 4.19 2.09 不适用 1.22 43 博彩银河娱乐集团 27 50.50 69.13 买入 不适用 不适用 29.7 0.59 0.00 不适用 14.63 2206 澳门博彩控股 880 3.40 4.58 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.25 241 金沙中国 1928 26.90 35.92 买入 不适用 不适用 22.3 0.00 0.03 不适用 (0.086) 2177 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 10.56 18.6 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 366 腾讯 700 333.60 475 买入 23.5 25.3 19.8 0.48 0.48 不适用 109.51 31926 网龙 777 14.62 25 买入 6.4 5.3 4.7 3.69 4.45 15.8 16.68 79 金山软件 3888 32.50 45.2 买入 46.4 不适用 85.5 0.37 0.55 不适用 16.03 443 中软国际 354 4.97 11.7 买入 11.7 17.8 11.3 0.45 0.22 不适用 4.40 151 中