策略月报：新能源及消费赛道引领估值修复

策略月报 / 新能源及消费赛道引领估值修复 挖掘价值投资成长 / 2023年06月30日 【策略观点】 A股方面：全市场估值仍处于低位。进入六月，海外高利率预期持续时间延长，美联储降息仍然遥远，而国内LPR再次下调10BP，形成中美利差延续倒挂预期，驱动人民币汇率短期调贬，但和2022年相比贬值幅度可控。随着降息带来的流动性在三季度逐步释放，一方面AIGC人工智能仍具备技术革新驱动预期，另一方面重新具备估值优势的新能源赛道及消费赛道有望迎来修复。 【7月策略】 宝明科技（002992）：核心业务包含液晶显示屏领域LED背光源及电容式触摸屏的深加工。通过专注于多元化产品布局，受益于汽车领域需求爆发，背光源领域也获得机遇，PET铜箔技术增长空间可期。 爱旭股份（600732）：作为全球光伏电池领军供应商，爱旭股份具备着高效太阳能电池多重优势，业务逐步拓展至提供组件及总体解决方案。爱旭股份通过ABC电池技术、结合能源技术和数字技术的“源网荷储”光伏整体解决方案，打造更优秀的光伏发电系统。 立讯精密（002475）：通过一系列并购、扩产、战略合作等，精准补强了金属件生产能力短板、扩大相关产能、加强了海外生产基地布局。全面布局了汽车板块业务。智能汽车是智能手机之后更大的终端创新周期，在新浪潮中，公司有望王者归来，重回高速增长。 华正新材（603186）：华正新材高端材料打造第二条成长曲线。半导体材料产品线方面开发了多款高可靠性、低CTE、高Tg以及低Df的CBF积层绝缘膜，在CPU、GPU等半导体芯片封装领域进入了下游。铝塑膜产品线方面完成年产3600万平米锂电池封装用铝塑膜工厂建设，在高端消费电子、轻动力、储能等领域实现销售研究固态电池及半固态电池场景。 温氏股份（300498）：温氏股份现已步入正常运行状态，畜禽养殖业大生产保持稳定，猪业生产经营成绩持续向好，综合成本得到有效控制。养禽业竞争力持续提升，相关产业发展势头良好。2023年年底预计实现能繁母猪170万头，也为全年出栏量目标2600万头高增长奠定基础。 【风险提示】 市场流动性风险 盈利不及预期风险 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：021-23586475 相关研究 《AIGC人工智能和中特估依然是核心主线》 2022-05-31 《本轮AIGC带来的人类第四次工业革命刚刚开始》 2022-04-28 《A股结构性复苏下,AIGC人工智能浪潮方兴未艾》 2022-03-31 《A股在外部衰退和内生性复苏共振下继续估值修复》 2023.02.28 《A股2023年一季度结构性复苏有望延续》 2023.01.31 策略研究 策略月报 证券研究报告 正文目录 1.2023年7月策略观点:新能源及消费赛道引领估值修复3 1.1A股仍然具备高配置性价比3 1.2全球地缘政治冲突及能源格局变化对产业经济影响4 1.3美联储利率政策和对于中国影响6 1.4国内宏观：内生增长驱动力向下，政策驱动力向上8 2.东方财富证券2023年7月策略10 2.1宝明科技（002992）：复合铜箔，开天辟地10 2.2爱旭股份（600732）：业绩扭亏为盈，ABC业务发展提速11 2.3立讯精密（002475）：逆势体现核心能力，潜力业务卡位领先11 2.4华正新材（603186）：CBF积层绝缘膜取得突破，静待业绩底部反转12 2.5温氏股份（300498）：鸡猪共振业绩亮眼，静候景气上行13 图表目录 图表1：申万一级指数涨跌幅（百分比）3 图表2：东方财富全A指数过去20年PE和PB估值底部回顾3 图表3：俄乌冲突目前态势4 图表4：欧洲能源价格下行拖累国内外需导向的新能源企业4 图表5：OPEC+成员国持续减产来维持油价5 图表6：预计美国通胀将会缓慢降至3%区间6 图表7：过去60年美国CPI同比增速及联邦基准利率和十年期国债收益率走势7 图表8：对于2023年全年美联储基准利率预测7 图表9：中美利差和人民币汇率关系的回顾8 图表10：2023年3国内宏观数据全面回暖9 图表11：PPI处于负区间10 图表12：工业企业利润率降至低位10 1.2023年7月策略观点:新能源及消费赛道引领估值修复 1.1A股仍然具备高配置性价比 年初至今涨幅靠前行业分别是传媒、通信、计算机、建筑装饰、电子等，全市场估值仍处于低位。进入六月，海外高利率预期持续时间延长，美联储降息仍然遥远，而国内LPR再次下调10BP，形成中美利差延续倒挂预期，驱动人民币汇率短期调贬，但和2022年相比贬值幅度可控。随着降息带来的流动性在三季度逐步释放，一方面AIGC人工智能仍具备技术革新驱动预期，另一方面重新具备估值优势的新能源赛道及消费赛道有望迎来修复。 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 10.0000 0.0000 -10.0000 -20.0000 -30.0000 最近一周涨幅%最近一个月涨幅%2023年初至今涨幅% 通信(申万) 传媒(申万)计算机(申万)家用电器(申万)机械设备(申万)电子(申万) 建筑装饰(申万)石油石化(申万)公用事业(申万)国防军工(申万)汽车(申万) 纺织服饰(申万)环保(申万) 非银金融(申万)轻工制造(申万)银行(申万) 有色金属(申万)电力设备(申万)钢铁(申万) 煤炭(申万)医药生物(申万)社会服务(申万)交通运输(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万)综合(申万) 建筑材料(申万)美容护理(申万)房地产(申万) 商贸零售(申万) 图表1：申万一级指数涨跌幅（百分比） 资料来源：Choice指数数据浏览器，东方财富证券研究所（截至2023年6月29日） 图表2：东方财富全A指数过去20年PE和PB估值底部回顾 资料来源：Choice指数分析，东方财富证券研究所（截至2023年6月30日） 1.2全球地缘政治冲突及能源格局变化对产业经济影响 俄乌冲突进入了2023年6月战事出现了核心特征：双方军事力量在目前格局下很难形成新的突破。 进入六月虽然乌克兰呈现大规模反攻，但俄军无人机、战机和大量远程打击武器维持住了今年以来的核心战线。 图表3：俄乌冲突目前态势 资料来源：MilitaryLand新闻网，阿拉伯半岛电视台，东方财富证券研究所 为了和俄罗斯化石能源脱钩，欧洲在加速新能源配置。2022年，风能和太阳能发电占欧洲电力的比例达到创纪录的22%，首次超过化石天然气（20%）并再次超过煤炭（16%）。越来越多的波动性绿电涌入电网时，电价波动的幅度也越来越大，在欧洲的电力现货市场，会出现电价极高或者极低的情况，负电价接下来频繁出现。欧洲区新能源未来新增装机预期有所放缓，这反馈在以外需为导向的国内新能源企业上，成为上半年最大影响因素。 随着天然气价格逐渐企稳，海外能源冲击减缓，国内新能源行业估值修复有望重新出现。 图表4：欧洲能源价格下行拖累国内外需导向的新能源企业 资料来源：澎湃新闻，choice行情序列，东方财富证券研究所（数据截至2023年6月29日） 沙特阿拉伯表示7月额外减产100万桶/日，这是该国数年来的最大减产 力度，令其产量降至900万桶/日，为2021年6月以来的最低水平。欧佩克与 非欧佩克产油国同意从2024年1月1日开始2024年的原油日产量下调了约140万桶。欧洲能源危机消退及新兴国家经济增速放缓，都推动原油走向供大于求状况。 图表5：OPEC+成员国持续减产来维持油价 资料来源：OPEC欧佩克石油组织官网公布,东方财富证券研究所 对于通胀最大影响选项的能源价格下行，对比美国汽油和柴油在2022年 下半年均价为5.07美元和5.54美元每加仑。而目前二者价格分别为3.68美 元和3.86美元，能源选项最大降幅刚好发生在接下来2个月，因此接下来两个季度，其他CPI选项也将持续回落，最终驱动通胀持续走低。 图表6：预计美国通胀将会缓慢降至3%区间 资料来源：Choice全球宏观数据，东方财富证券研究所 1.3美联储利率政策和对于中国影响 6月22日，瑞士、英国、土耳其、挪威等多国央行宣布加息。美联储主席鲍威尔做客国会，谈到加息问题，鲍威尔强调美联储目前只是放慢了加息的节奏，市场参与者不要指望降息会很快到来。 土耳其央行宣布将利率提高至15%系其两年多来首次加息，英国央行宣布将指标利率从4.50%上调至5.00%，市场预估为4.75%，为连续第13次加息。为2008年9月以来最高水平。 图表7：过去60年美国CPI同比增速及联邦基准利率和十年期国债收益率走势 资料来源：Choice全球宏观数据，东方财富证券研究所 根据美国CMEFEBwatch整体预测，至2023年Q3，基准利率大概率处于5.25%-5.5%区间，至2023年Q4，基准利率仍在5.25%-5.5%区间。随后在2024年度逐步进行降息，至2024年底，利率逐步降至3.75%-4%区间。 图表8：对于2023年全年美联储基准利率预测 资料来源：CME，东方财富证券研究所（备注：FedWatch工具通过计算联邦公开市场委员会（FOMC）会议结果的无条件概率，以生成二进制概率树。芝商所挂牌30天联邦基金期货（FF），其价格反映市场对期货合约月的日均联邦基金有效利率(FFER)水平的预期。FFER由纽约联邦储备银行每天发布，按市场上主要经纪商的隔夜无担保贷款交易利率的交易量加权平均值计算，形成了科学和动态的计算方式。） 进入2023年，虽然人民币汇率短期再次贬值至7.2，但是中美利差在多种 情景预测下，处于倒挂90BP概率较大（主要原因是处于海外加息尾声），外汇储备在2023年也没有出现大幅流出，预计后续对汇率冲击仍然可控。 图表9：中美利差和人民币汇率关系的回顾 资料来源：Choice全球宏观数据，东方财富证券研究所 1.4国内宏观：内生增长驱动力向下，政策驱动力向上 经济增长模式由“填坑”转向“爬坡过坎”，消费弱修复、投资放缓、出口下行格局已形成。进入2023年二季度，国内疫情防控政策转阶段引发的经济活力修复已接近尾声，前期在疫情冲击下受损的部门自然修复对经济的拉动 作用逐步减弱。如以两年平均增速看，5月固定资产投资完成额、社会消费品零售总额等主要经济动能同比增速较4月份进一步回落，尽管大部分动能与 2019年增速中枢相比仍有差距，但增速已边际放缓，反映国内复苏最快阶段已过。往后看，内生动能或将成为经济修复的主要拉动力，向上的力量主要来自投资、消费、出口等国民经济动能的自然增长。同时，疫情爆发前中国正处于经济新旧动能转换关键期，在走出疫情后，整体经济下行压力依然存在。我们认为，在向上和向下两股力量的平衡下，当前国内经济复苏呈现整体弱复苏、结构性高增长格局。 逆周期政策空间已打开，流动性宽松有望保持。6月16日国务院常务会议研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，提出“加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险”，“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”，官方出台逆周期政策的积极性明显增强。预计下半年随着国内经济自然修复动能放缓和低基数效应减弱，政策稳增长必要性提升，逆周期政策有望进入集中发力期。2023年6月20日，央行下调1年期和5年期LPR各10个BP，至3.55%、4.2%，结合此前已出台的降准政策，降息降准均已落地，决策层释放流动性继续宽松信号。本次1年期和5年期LPR同时下调10个BP，剑指消费、地产两大发力点，有助于降低短期消费资金成本和长期房贷成本，体现决策层对促进消费和防范化解房地产债务风险的决心。 图表10：2023年国内宏观数据全面回暖 中国经济数据概览 增长动力 宏观指标种类 2020年 2021年 2022年2023年度 2023年