汽车行业：新能源车购置税延续减免，车市复苏再添助力

新能源车购置税延续减免，车市复苏再添助力 核心观点 乘用车市场逐月改善态势延续，新能源车渗透率回升。2023年5月乘用车零售销量为174.2万辆，同比+28.6%，环比+7.3%；批发销量为200.3 万辆，同比+25.8%，环比+12.7%。新能源乘用车零售销量58.0万辆，同比+60.9%，环比+10.5%，渗透率33.3%；批发销量67.8万辆，同比+60.6%，环比+12.3%，其中插电混动销量19.2万辆，同比+106.8%。乘联会统计 6月1-25日乘用车市场零售135.4万辆，同比下降1%，较上月同期增长 9%；新能源车市场零售50.0万辆，同比增长13%，较上月同期增长15%，改善态势延续。 出口维持同比高增速，新能源车表现亮眼。5月乘用车出口（含整车与CKD）30.2万辆，同比增长64.0%，环比增长1.0%，其中新能源乘用车 出口9.2万辆，同比+135.7%，占乘用车出口总量30.5%，纯电动乘用车占新能源乘用车出口的92.6%；2023年1-5月乘用车出口138.1万辆，同比增长102.0%。其中，5月自主品牌出口24.6万辆，同比增长75.0%，环比增长1.0%；合资与豪华品牌出口5.6万辆，同比增30%，自主品牌在新能源出口市场表现优异，受益于出口运力的提升，出口端持续的靓丽表现值得期待。 新能源车购置税减免延期，稳固新能源市场复苏进程。6月21日，财政部、工信部、税务总局三部门联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，2024-2025年对新能源车免征不超过3万 元的购置税，2026-2027减半征收新能源车购置税，单车减税额不超过 1.5万元。新能源车购置税减免延期政策落地有望稳定市场预期，叠加商务部办公厅“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季促消费活动等刺激消费措施，有望对车市中长期的稳定发展形成助力，支撑汽车复苏态势的延续。 投资建议整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、 长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推 荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升集团（603305.SH）等。 核心组合（截至2023/6/28） 股票代码 股票名称 权重 月涨幅(%) 年初至今相对上证涨幅(%) 601238.SH 广汽集团 25% 1.96 1.22 000625.SZ 长安汽车 25% 7.49 2.61 002920.SZ 德赛西威 25% 34.80 43.42 601689.SH 拓普集团 25% 26.36 19.11 风险提示1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格维持高位导致成本高企的风险。 汽车行业 推荐维持评级 分析师石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 杨策 ：010-80927615 :yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 行业数据2023.6.28 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告●汽车行业 2023年6月29日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业研究报告/汽车行业 目录 一、电动化、智能化持续渗透，自主品牌向上周期开启2 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一2 （二）行业分析2 1.乘用车行业销售情况分析2 2.乘用车市场潜力持续释放，细分市场走势分化3 （1）上海车展销量拉动效应逐渐显现，新能源车购置税减免延期助力车市平稳复苏3 （2）汽车市场分化趋势加速3 （3）新能源渗透率提升明显，插混增速显著快于行业整体4 （4）厂商排名格局逐步改变，行业集中度恢复上行5 （5）自主品牌向上周期开启，国产化空间广阔5 3.零部件行业7 （1）原材料价格上涨对利润的不利影响逐步消退，国产替代为本土零部件厂商打开成长空间7 （2）行业智能化加速7 （三）相关政策支持行业发展10 二、行业面临的挑战及建议14 三、行业在资本市场的发展14 四、投资建议及股票池15 �、风险提示16 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 一、电动化、智能化持续渗透，自主品牌向上周期开启 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 汽车行业是我国最重要的支柱产业之一，汽车行业产业链长，上下游延伸至实体经济的诸多方面，是国民经济发展的中流砥柱，对经济增长有至关重要的拉动作用。从规模上来看，据中汽协统计，2022年中国汽车行业产销量继2021年后连续第二年实现同比增长，全年累计生产2702.1万辆，同比上升3.4%；销售2686.4万辆，同比上升2.1%，其中乘用车产销分别为2383.6万辆和2356.3万辆，同比上升11.2%和9.5%；商用车销售330.0万辆，同比下降31.2%。从汽车类零售规模来看，2022年全国汽车类零售额达45772亿元，同比增长0.7%，高于同期社会消费品零售总额增速0.9个百分点，占全国社会消费品零售总额的10.4%，较2021 年提升0.5个百分点。2023年1-5月汽车类零售额为17893亿元，同比增长8.9%，占全社会消费品零售总额的9.54%，其中5月零售总额为3928亿元，同比增长24.2%，占全社会消费品零售总额的10.39%，低基数效应下汽车消费回暖趋势明显。 （二）行业分析 1.乘用车行业销售情况分析 新能源车购置税减免延期，拉动新能源汽车消费，支撑车市复苏进程。6月21日，财政部、工信部、税务总局三部门联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，2024-2025年对新能源车免征不超过3万元的购置税，2026-2027减半征收新能源车购置税，单车减税额不超过1.5万元。新能源车购置税减免延期政策落地有望稳定市场预期，叠加商务部办公厅“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季促消费活动等刺激消费措施，有望对车市中长期的稳定发展形成助力，支撑汽车复苏态势的延续。 ●厂商主动去库叠加去年低基数效应，车市延续逐月改善，同环比均录得良好表现。 2023年5月乘用车零售销量为174.2万辆，同比+28.6%，环比+7.3%；上海车展带来的新车型密集上市 对销量的拉动效应逐渐显现。厂商批发销量200.3万辆，同比+25.8%，环比+12.7%，经销商在调整优化库存结构的同时也重视对新款车型的采购，以此提升销售规模。从结构看，（1）5月豪华车零售25万辆，同比 +39%，环比+8%，车购税优惠退坡对豪华车影响较小，销量增速明显；（2）自主品牌零售87万辆，同比+41%，环比+11%，自主品牌份额为50.3%，较2022年同期提升4pct，自主品牌领军者比亚迪产销同比分别+108.46%和+108.99%。（3）主流合资品牌零售62万辆，同比+12%，环比+2%，合资品牌的大力促销活动对销量产生了较为明显的拉升作用，其中德系份额20.6%，同比-2.4pct，日系份额18.0%，同比-2.9pct，美系份额8.1%，同比+1.2pct，特斯拉销量的增长带动了美系份额的提升。 ●新能源车销量环比恢复正增长，头部企业强者恒强。 5月新能源乘用车零售销量58.0万辆，同比+60.9%，环比+10.5%；批发销量67.8万辆，同比+60.6%，环比+12.3%。5月上海车展新车型以新能源为主，对新能源车市场的拉动作用大于整体车市。5月国内新能源零售渗透率为33.3%，同比提升6.7个百分点。5月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业提升至12家，占新能源乘用车总量82.7%，其中比亚迪（23.9万辆）继续领跑，特斯拉中国（7.8万辆）销量高位企 稳，市场集中度有所提升。从车型看，5月纯电动批发销量47.9万辆，同比+47.8%；插电混动销量19.4万 辆，同比+97.8%。从结构看，自主品牌新能源车批发渗透率50.4%，豪华车为33.6%，主流合资仅4.3%。其 中A00级批发销售7.3万辆，份额占纯电动的15%；A0级批发销售15.5万辆，份额占纯电动的32%；A级份额21%，各级别电动车销量相对分化。 2.乘用车市场潜力持续释放，细分市场走势分化 （1）上海车展销量拉动效应逐渐显现，新能源车购置税减免延期助力车市平稳复苏 2023年5月乘用车零售销量为174.2万辆，同比+28.6%，环比+7.3%。2023年1-5月，乘用车累计零售 763.2万辆，同比+4.3%。今年1-5月，乘用车零售销量呈现环比逐月改善的趋势，车市稳中向好态势明确。一方面，车企价格战逐渐平息，消费者预期有所修正，持币观望情绪降低；另一方面，上海车展上市新车开始陆续进入交付环节，对车市的拉动作用逐渐显现，推动车市迈过“阵痛期”。另外，近日新能源车购置税减免延续政策落地，市场预期进一步稳固，车市中期稳定发展迎来良好支撑。 图1：2021.05-2023.05月乘用车月度销量及同比变化图2：2010至今乘用车销量及同比变化（辆） 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 乘用车零售销量零售增速 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 （2）汽车市场分化趋势加速 特征一：自主品牌销量呈现韧性，合资品牌市占率下行 在车市增速放缓的大背景下，乘用车自主品牌化挑战为机遇，奋力抢占更大的市场份额，产品销量韧性强劲。2023年5月自主品牌销量87.52万辆，同比增长39.3%，高于整体行业增速28.6%。2023年1-5月，自主品牌累计销量378.12万辆，同比增长12.2%。1-5月自主品牌市占率上升至49.5%，相比2022年上升2.3pct，自主品牌地位上升趋势不改。2023年1-5月，德系/日系市占率分别为21.4%/17.5%，日系相比2022年下滑2.5pct。自主品牌市场认可度在销量及市占率方面充分显现，新能源转型加速为自主品牌带来弯道超车机会。一方面，自主品牌在燃油车产品上通过压缩自身盈利空间，降低产品价格，打造产品越级性能体验，消费者逐步感受到自主品牌产品竞争力的显著提升，自主品牌口碑转向明显；另一方面，新能源领域国内自主品牌与造车新势力走在世界前列，产品力国际领先，对燃油车替代持续加速，带动市占率显著提升。我们预计在接下来的销售中，自主品牌市占率将继续提升，市场份额向头部自主品牌靠拢。 图3：各国别车系2020年至今市占率变化情况表1：2023.05各国别车系累计零售情况 5月零售销量 同比增速 年度累计销量 同比增速 德系358,921 15.50% 1,633,270 5.00% 法系6,193 -35.60% 31,886 -34.40% 韩系30,252 59.70% 136,648 6.00% 美系141,374 51.80% 637,548 6.60% 其他欧系16,513 40.30% 74,699 11.00% 日系313,641 10.60% 1,337,085 -14.10%