机械行业2023年6月投资策略：关注业绩好的优质龙头公司，看好人形机器人长期空间

5月行情回顾&重要数据跟踪：制造业PMI回落至荣枯线下 5月机械行业（申万分类）指数下跌1.11%，领先沪深300指数4.61个pct。机械行业 TTM 市盈率/市净率约为29.89/2.33倍。5月钢/铜/铝价环比变动-4.04%/-6.46%/-3.71%；2023年以来累计变动-5.81%/-11.66%/-10.99%。 PMI（国家统计局6月1日数据）：5月制造业PMI指数48.80%，环比下降0.40个pct。 机床（国家统计局5月18日数据）：2023年4月金属切削/成形机床产量为5.10/1.60万台，同比上升8.51%/同比下降11.10%；2023年1-4月累计产量为19.10/6.10万台，同比下降3.00%/6.20%。 工业机器人（国家统计局6月18日数据）：2023年5月工业机器人产量4.02万台，同比+3.80%。2023年1-5月工业机器人累计产量18.22万台，同比+5.30%。 工程机械（CME6月18日数据）：根据CME数据，我国5月挖掘机销量16809台，同比-18.50%。其中，国内市场销量6592台，同比下降45.9%； 出口市场销量10217台，同比增长21%。 行业重点推荐组合&6月投资观点 重点组合：华测检测；杭氧股份；奥普特、柏楚电子、奕瑞科技、怡合达、汇川技术；绿的谐波、鸣志电器；恒立液压；晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；杭叉集团、安徽合力。6月金股推荐：【华测检测】【苏试试验】【广电计量】【鼎阳科技】【汉钟精机】。 宏观看4/5月制造业PMI 49.20%/48.80%，国内制造业复苏态势疲软，海外出口较弱，短期内外部经济环境均承压，股市表现看上半年行业轮动较快，交易策略上看AI/中特估相关、筹码结构较好、估值较低的个股有相对更好的表现。 展望下半年，制造业去库存23Q2接近尾声，企业的经营基本面有望触底反弹，不过反弹力度仍旧需要评估。我们认为目前阶段的选股仍应当基于长期的产业逻辑、公司的竞争力和资本市场的估值水平来综合考虑，精选长期胜出概率大的公司，一方面是交易面因机构持仓较重而股价回调较多，但基本面长期逻辑并未破坏、短期业绩仍有较好表现、估值已处于合理或偏低水平的优质龙头公司，建议关注检测服务、电子测量仪器、通用装备等行业龙头公司及部分细分行业隐形冠军；另一方面建议重点关注受益于AI赋能，处于加速从0到1的人形机器人产业链。 6月金股重点推荐： 检测服务：经营稳健、现金流好，且不受出口压力影响，估值已消化到合理偏低水平，重点推荐经营稳健的综合性检测龙头【华测检测】、边际改善最显著的领先检测公司【广电计量】，持续较好兑现业绩的【苏试试验】； 其他：重点推荐光伏领域已证明自身能力，半导体领域已完成从0到1突破的真空泵龙头【汉钟精机】、加速受益国产替代的【鼎阳科技】。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、疫情反复冲击。 表1：重点公司盈利预测及投资评级 表2：6月金股盈利预测及投资评级 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇..................................................................................................6研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会..........................................................................7 风险提示............................................................................................................................................23 表表表表表表 .......................................................................................................................1：重点公司盈利预测及投资评级........................................................................................................................2：6月金股盈利预测及投资评级 2 2 12 13 13 13 ..........................................................................3：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到6月19日） ......................................................................4：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到6月19日） .........................................................................................................................5：国信机械月度组合收益情况 .................................................................................................................................6：国信机械金股收益情况 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇 数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联和万物互联让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，我们同时站在了这两个巨大的风口前面。中国正在迎来全方位的产业升级，中国制造业厚积薄发，自2020年新冠疫情后正在加速崛起，行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题，逐步实现进口替代，正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军；行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。装备制造业当前已进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来。 1）高端装备自主可控：核心装备国产化是产业自主崛起的基础，突破核心高端装备的瓶颈，才会实现下游产业真正的自主化、产业化，重点产业包括有：半导体装备、高端机床及刀具、工控装备、工业机器人、激光装备、科学仪器等； 2）产业升级大势所趋：中国正在迎来全方位的产业升级，“双碳”目标引领下的新能源和人口老龄化背景下的数字化制造步入黄金发展期。 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业也会有更大的盈利弹性。 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，属于中游专用/通用设备公司的上游，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力或业务模式创新构建较高的竞争壁垒，形成较好的竞争格局，使得公司具备一定的议价权，普遍具备较强盈利能力，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，此类公司均值得关注。 2）中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，产品供应下游客户进行工业生产，机械公司整体处于产业链中游，议价权相对较低，重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面关注公司技术实力及优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优选龙头公司，推荐高景气的新能源（光伏/锂电/风电/核电）和工业自动化（工业机器人/工控/激光）等行业。 3）下游产品型公司：产品具备使用功能，直接供人类使用或操作，行业空间更大，通常下游应用领域较为广泛，下游较为分散的客户公司具有较强的议价权。重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面综合考虑公司技术+产品+品牌+渠道，优选龙头公司，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等细分子行业。 4）服务型公司：通过提供服务获取收入，通常需求稳健，现金流较好，行业长期稳健增长，龙头公司先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头，推荐检测服务等行业。 图3：机械行业研究框架 基于以上框架，我们按照特性进行了将机械公司主要分为了4类： 1）商业模式好、增长空间大的检测服务公司：重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、思科瑞、西测测试、信测标准，关注中国电研、国检集团、电科院。 2）处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：a、激光行业重点推荐柏楚电子，其他关注锐科激光；b、液压件行业重点推荐恒立液压；c、线性驱动行业重点推荐捷昌驱动；d、两机叶片行业重点推荐应流股份；e、高端密封件行业重点推荐中密控股；f、X线探测器行业重点推荐奕瑞科技；g、机器人核心部件行业重点推荐绿的谐波、埃斯顿；h、工业机器视觉行业重点推荐奥普特；i、通用核心部件行业重点推荐汇川技术、国茂股份、汉钟精机、江苏神通；j、工业自动化行业重点推荐怡合达。 3）处于成长阶段或高景气度的产品型公司：a、通用电子测量行业重点推荐鼎阳科技、普源精电、优利德、思林杰；b、培育钻石行业重点推荐中兵红箭、四方达、力量钻石、国机精工。 4）景气度高的专用/通用装备行业：a、光伏装备行业重点推荐捷佳伟创、晶盛机电、奥特维、帝尔激光、美畅股份；b、锂电装备行业重点推荐联赢激光、海目星、东威科技、道森股份、先导智能；c、注塑机行业重点推荐伊之密。 图4：机械行业按特性分类及示例 投资建议：给予机械行业“超配”评级 回顾2022：机械行业自2021年以来结构分化显著： 1）以工程机械为代表的传统周期机械自21Q2进入下行周期，经营逐季变差，当前仍处于周期下行阶段； 2）以基础零部件/工业自动化/激光装备/注塑机等为代表的通用装备自21Q3先后步入行业景气拐点，当前通用自动化仍维持承压； 3）以光伏装备/新能源汽车装备/风电装备等为代表的新能源专用装备处于成长期，虽短期受需求波动及行业供需变化影响，整体呈现较高景气； 展望2023年，我们主要看好： 1）（自上而下）把握优质赛道中长期有望穿越周期的优质龙头公司，具备核心竞争力的优质机械公司将充分受益行业成长+份额提升，具备更强阿尔法的公司甚至穿越行业周期经营稳中向好。比如检测公司、核心零部件公司、部分产品型公司（如科学仪器）等； 2）（自上而下）挖掘高景气的成长性赛道或周期成长景气向上细分赛道中的龙头公司，比如通用自动化（机床刀具、工业机器人、工控、注塑机、减速机）、光伏装备、风电装备、锂电装备、培育钻石等； 3）（自下而上）寻找低估值、基本面有明显边际变化的细分行业隐形冠军。 6月投资观点 ： 关注业绩好的优质龙头公司 ， 看好人形机器人长期空间 6月重点组合：华测检测；杭氧股份；奥普特、柏楚电子、奕瑞科技、怡合达、汇川技术；绿的谐波、鸣志电器；恒立液压；晶盛机电、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维；杭叉集团、安徽合力。 6月“小而美”组合：佳电股份；鼎阳科技、普源精电、东华测试、优利德；汉钟精机；广电计量、苏试试验、信测标准、中国电研、思科瑞、西测测试；明志科技、伊之密