港股策略月报：2023年1月港股市场月度展望及配置建议

策略报告 市场策略研究—港股策略月报 报告日期：2023年1月 2023年1月港股市场月度展望及配置建议 ──港股策略月报 报告导读 分析师： 王卉 12月港股整体走势继续向上，上半月延续了11月的强势反弹，但在下半月成交 中央编号： BLN172 量有所萎缩，市场开始震荡。市场对于稳增长政策加码和疫情开放后经济复苏的 联系电话： 852-21806499 强预期已经形成，当下“强预期弱现实”的局面仍需要未来经济数据回暖来进一 邮箱： faywang@cnzsqh.hk 步验证预期。美国整体通胀和经济景气度下行趋势明显，海外流动性方面的压力有所缓解，但部分数据显示美国经济仍具韧性，美联储近期表态偏鹰。总体来看，我们仍看好港股市场此轮反转的持续性，但短期调整恐难以避免。 相关报告 投资要点 2022年12月港股市场表现 12月港股整体走势继续向上，恒生指数和恒生科技指数分别录得6.37%和8.7%的涨幅。12月上半月延续了11月的强势反弹，但在下半月成交量有所萎缩，市场开始震荡。港股估值仍处在较低水平，但受美国持续加息和港股快速反弹的影响，市场风险溢价水平显示港股对于美国市场的性价比承压；12月南向资金流入流出较为反复，南向资金净流入仅为94亿港元；12月港股市场回购总金额较上月有所上升。 国内经济“强预期弱现实”，海外流动性压力趋缓 12月公布的国内经济数据显示11月国内经济复苏进程进一步承压，11月内需和外需皆疲软，基本符合我们的预期，但市场对于稳增长政策加码和疫情开放后经济复苏的强预期已经形成，当下“强预期弱现实”的局面仍需要未来经济数据回暖来进一步验证预期。虽然近期联储发言偏鹰，但我们认为美国通胀和经济景气度下行趋势已经基本确立，海外流动性方面的压力也有所缓解。 月度市场展望及配置建议 总体来看，我们仍看好港股市场此轮反转的持续性，但短期调整恐难以避免。关于配置方向，我们建议继续关注直接受益于疫情管控放松的消费、出行、医疗板块和受益于行业监管边际放松和宏观经济预期转好的互联网板块。 风险提示 经济复苏不及预期；新冠疫情恶化超预期。 正文目录 1.2022年12月港股市场表现4 1.1.港股市场走势回顾4 1.2.港股市场估值水平5 1.3.南向资金走向5 1.4.市场回购数据6 2.2023年1月港股市场展望及配置建议8 2.1.国内经济方面8 2.2.海外经济方面9 2.3.月度市场展望及配置建议10 3.浙商国际2023年1月十大金股11 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势4 图表2：港股市场行业板块月涨跌幅4 图表3：恒生综指市盈率估值5 图表4：恒生综指风险溢价水平5 图表5：南向资金每月净买入6 图表6：南向资金每日净买入6 图表7：港股市场月度回购金额前十大公司7 图表8：港股市场月度分行业回购金额7 图表9：社会消费品零售总额：当月同比8 图表10：出口金额（以美元计）：当月同比8 图表11：房地产开发投资完成额：当月同比9 图表12：商品房销售面积：当月同比9 图表13：美国MarkitPMI数据9 图表14：美国CPI和PCE物价指数9 图表15：美国十年期国债收益率10 图表16：美元指数10 图表17：离岸人民币汇率10 图表18：浙商国际2023年1月十大金股11 1.2022年12月港股市场表现 1.1.港股市场走势回顾 12月港股整体走势继续向上，恒生指数和恒生科技指数分别录得6.37%和8.7%的涨幅。 12月上半月延续了11月的强势反弹，但在下半月成交量有所萎缩，市场开始震荡。 国内方面，12月公布的国内经济数据显示11月内需和外需皆疲软，经济复苏进程进一步承压，但与之相对的是市场对于疫情放开和政策转暖后的经济复苏强预期依旧。国外方面，美国通胀和经济景气度下行趋势已经基本确立，海外流动性压力也有所缓解，但部分数据显示美国经济仍有韧性，美联储近期表态偏鹰。 行业板块层面，受益于疫情放开后的复苏强预期和相关行业政策利好，互联网相关的资讯科技业12月表现依旧强劲，继续强势大涨超10%；考虑到疫情放开后的医疗保健需求，12月医疗保健业也涨势强劲，录得近8%的涨幅；疫情后的消费复苏确定性高，政府支持消费力度强，12月非必需性消费行业以7%以上的涨幅排在第三。 图表1：香港市场过去一年走势 资料来源：Wind，浙商国际 图表2：港股市场行业板块月涨跌幅 资料来源：Wind，浙商国际 1.2.港股市场估值水平 在经历过连续两个月的反弹之后，港股估值仍处在较低水平。截至12月底，恒生综指的PE（TTM）为10.12，仍明显低于过去5年的平均水平11.27，当前介于过去5年均值和均值以下一个标准差之间。 恒生综指风险溢价水平（1/市盈率-美国十年期国债收益率）截至12月底已经处于均值以下一个标准差的水平。风险溢价水平衡量市场相对于美债收益率的投资性价比，美国市场的持续加息和港股市场的快速上涨使得港股对于美国市场的性价比承压。 图表3：恒生综指市盈率估值 资料来源：Wind，浙商国际 图表4：恒生综指风险溢价水平 资料来源：Wind，浙商国际 1.3.南向资金走向 12月港股南向资金净流入仅为94亿港元，相较过去两月500亿以上的南向资金净流 入明显减少，这也与12月的市场走势相呼应，尤其是下半月市场明显缩量，市场分歧加大，指数开始横盘震荡。从12月每日的南向净流入数据来看，12月南向资金较为反复。在经历过11月的暴力反弹之后，在部分的交易日中出现了获利了结净流出的迹象。 图表5：南向资金每月净买入 资料来源：Wind，浙商国际 图表6：南向资金每日净买入 资料来源：Wind，浙商国际 1.4.市场回购数据 12月港股市场回购总金额为139亿港元，较上月的113亿港元有所上升。 从12月回购公司来看，回购金额前十大的公司分别是：1）腾讯控股、2）友邦保险、3）长城汽车、4）中石化、5）小米集团、6）ESR、7）普达特科技、8）长和、9）东风集团、10）太古股份。 从12月回购公司的行业分布来看，本月主要的回购金额集中在信息技术、金融和可选消费行业。信息技术和金融行业分别受腾讯控股和友邦保险的大幅回购带动；而可选消费行业则主要由长城汽车的回购带动。 图表7：港股市场月度回购金额前十大公司 资料来源：Wind，浙商国际 图表8：港股市场月度分行业回购金额 资料来源：Wind，浙商国际 2.2023年1月港股市场展望及配置建议 2.1.国内经济方面 港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利有70%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场与内地基本面走势呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。 在12月公布的国内经济数据整体显示11月国内经济复苏进程进一步承压，基本符合我们的预期。11月数据显示内需和外需皆疲软：内需方面，国内消费受疫情反弹影响明显，11月社零同比增速为-5.9%，较-0.5%的前值降幅大幅扩大；外需方面，11月中国出口金额 （美元计价）同比增速为-8.9%，较-0.2%的前值同样恶化明显。投资方面，仍主要依靠政府推动的基建和制造业投资拉动，两者11月投资增速同比分别达到13.9%和6.2%；房地产投资继续成为主要拖累项，11月房地产开发投资同比增速为-19.9％，较前值下降3.9个百分点，商品房销售面积同比增速为-33.3％，较前值下降10.1个百分点。 12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控 措施的通知》，标志着国内疫情管控基本放开。对于下月公布的12月经济数据，我们认为疫情管控的放开在短期内将对经济修复造成进一步的压力，叠加本身经济下行的势能就仍未止住，12月的经济数据，尤其是消费数据，预计仍将继续走弱。 我们认为随着海外经济环境景气度回落，外需回落拖累出口难以避免，提振内需将成为下一阶段的重中之重。12月中旬召开的中央经济工作会议定下了2023年坚持“稳字当头、稳中求进”的基调，并部署了2023年的经济工作。2023年的重点工作任务中要求着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。 对于数字经济平台经济的发展和监管，12月21日，中国证监会主席易会满主持召开党委会议，会上明确了对平台企业的监管政策，强调要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。另外会上还提到要推动形成中美审计监管常态化合作机制，营造更加稳定、可预期的国际监管合作环境。 图表9：社会消费品零售总额：当月同比图表10：出口金额（以美元计）：当月同比 资料来源：Wind，浙商国际资料来源：Wind，浙商国际 图表11：房地产开发投资完成额：当月同比图表12：商品房销售面积：当月同比 资料来源：Wind，浙商国际资料来源：Wind，浙商国际 2.2.海外经济方面 港股资金面受国内外资金面双重影响，密切关注美国经济数据和美联储加息动态。随着美国经济景气度和综合通胀水平的快速回落，美联储如期放缓加息节奏，12月加 息50个基点。美国12月Markit制造业PMI初值和、Markit服务业PMI初值和Markit综合PMI初值分别为46.2、44.4和44.6，都大幅低于预期。美国11月CPI同比增长7.1%，这是美国CPI同比增幅在今年6月达到9.1%的峰值后，连续第5个月走低。 但剔除食品和能源价格影响后的美国11月核心PCE物价指数同比增长4.7%，高于市场预期，仍在高位徘徊。且美国就业市场仍较为强劲：美国11月非农就业新增26.3万人，高于预期；11月失业率为3.7%，持平预期，仍在低位徘徊；11月时薪环比上涨0.6%、同比上涨5.1%，均大幅高于预期。核心PCE和美国就业市场数据显示美国经济仍具韧性，美联储主席鲍威尔在12月加息会议结束后的讲话偏鹰，表示在通胀率持续下降至2%之前将不会考虑降息。 整体而言，我们认为美国通胀和经济景气度下行趋势已经基本确立，海外流动性方面的压力也有所缓解，美元指数已降至104以下，美元人民币汇率也回落至7以下。 图表13：美国MarkitPMI数据图表14：美国CPI和PCE物价指数 资料来源：Wind，浙商国际资料来源：Wind，浙商国际 图表15：美国十年期国债收益率图表16：美元指数 资料来源：Wind，浙商国际资料来源：Wind，浙商国际 图表17：离岸人民币汇率 资料来源：Wind，浙商国际 2.3.月度市场展望及配置建议 从内部来看，国内经济修复进程受疫情影响一波三折，后续我们预计将看到经济数据在短期内继续探底，但市场对于稳增长政策加码和疫情开放后经济复苏的强预期已经形成，当下“强预期弱现实”的局面仍需要未来经济数据回暖来进一步验证预期，来完成“强预期弱现实”的收敛，我们预计中间将不免出现数据的短期反复，影响到港股市场基本面的修复，从而造成市场震荡。 从外部来看，虽然美国核心PCE和就业数据仍较为坚挺，导致美联储发言有所转鹰，但美国CPI连续5个月走低，结合PMI数据明显不及预期，我们认为美国整体通胀和经济景气度下行趋势明显，海外流动性方面的压力有所缓解。 总体来看，我们仍看好港股市场此轮反转的持续性，但短期调整恐难以避免。关于配置方向，我们建议继续关注直接受益于疫情管控放松的消费、出行、医疗板块和受益于行业监管边际放松和宏观经济预期转好的互联网板块。 3.浙商国际2023年1月十大金股 图表18：浙商国际2023年1月十大金股 序号 股票代码 股票名称 所属行业 1 0291.HK 华润啤酒 酒精饮料 2 0700.HK 腾讯控股 电子商贸及互联网服务 3 0921.HK 海信家电 家庭电器 4 0941.HK 中国移动 电讯服务 5 1024.HK 快手-W 软件开发 6 1109.HK 华润置地 地产发展商 7 1880.HK 中国中免 旅游及观光 8 2269.HK 药明生物 生物技术 9 2331.H