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国金:金属交流纪要-复合铜箔观点20230629

2023-06-28国金证券老***
国金:金属交流纪要-复合铜箔观点20230629

远期动力30-40%渗透率,储能50%空间。对应800亿收入空间。 4-5月复合铜箔从PET到了PP。PET出现高温循环跳水瓶颈。PP循环性能比PET好。5月中旬宝明这批送的样品发现它的结合力确实比较好,按照具体量化的指标就是它的平方拉力它设置也很简单,就是拿一个胶去粘,但这个胶它比如说你这个胶可以做搞成1.5牛的拉力,也可以搞成2.2牛,宝明这边的结合率是有2.20,实际上跟PET的结合率已经非常相近了,这是一个比较好的产业端的进步。宝明PP结合力非常接近PET的结合力了。 5月产业链还有分歧,尤其是宁德。虽然PET的循环性能不太行,看能不能做电解液的改性,但是最新的情况是宁德开始往PP去转。二三线电池企业本身开发能力不行,他们是一开始就很乐意用PP。 从最新情况看,PP在宁德是测试了100圈。瑞普、国轩接到了宝明的快递单号 。预计整体全环节跑到1500-2000圈预计在9月份。最快可能23年1季度出现大规模量产也有可能。 然后从后面的一个产业化节奏来看的话,这批PP的样品的话,现在在c这边大概是测了100多圈,用0.3c的这种充放电的一个倍率,然后初步的结果可能会包括像储能龙头公司叫瑞普,然后国轩这边应该是刚刚接到宝明的快递的单号应该还没到,然后其他的主要的公司应该可能基本都会在6月到7月份做成电池去跑宣传,可能跑得比较快的,电池厂会在包括8月到9月这个阶段出一些像1000圈的高温循环的次数的一个结果。 这块的话如果跑到一线前,我们认为会是一个偏乐观的指标,然后后面再去测试的话,就是因为动力这边它可能是需要满足1800~2000圈的一个高温循环,最终可能整体的全环节,比如说跑到1500、1800、2000的话,是在九、十月份以后这样一个情况,但是如果是比如说8月份跑了10001200,容量的保值率还是很好的话,实际上它的其实我们认为是一个非常重要的产业催化,这是再到后面会逐步开启这abc然后最快的话可能明年一季度会出现这种大规模量产的一个节奏。 双星新材这边的一个订单的情况,它是公开想拿到PET的复合铜箔的一个订单 ,我们认为可能它的象征意义是大于实际意义的。我们了解到的话可能量不会特别大,不是宁德。 第二就是它PET的路线,目前来看在动力这边没有得到验证,所以说市场这边反正反应倒是很激烈,我们认为就真正的产业化肯定要是等到三季度四季度就是真正的PP这边的一个路线的一个确认,包括一些初步的结果,所以整个大的行业贝塔,整个整体来看的话,下半年我觉得复合铜箔这边的一个大的行情还会延续这样一个节奏。 二步法还是确定的。 像爱发科的设备,铝箔,设备造价7000万,元琛科技、胜利、英联等都在订。最牛逼的蒸镀设备需要7000万元。VS水电镀的2000-3000万。短期还是会选择二步法。 行业属性: 成本曲线比较陡峭的赛道。后续预计还是会走出龙头。后续还是会标准化,产品端是标准品但是成本端却很差异,类似隔膜。 推荐东威。制造端,短期内走的比较快的宝明科技,2线是比较看好英联股份 ,以及建议关注东材科技。 英联股份,各方面其实都还不错。董事长自己出了5亿搞复合铜箔。管理层也比较会用人。之前没有做过镀膜工艺,但是进步飞快,9个月的实现,进度除了宝明,是领先其他2,3线企业。从管理层角度,也招聘了哈工大的武博士做技术专家。2月技术人员10-20人,5月研发30人,生产70-80人,执行力还是挺不错的。 英联的主营,做易拉罐易开盖,国内第二,行业也比较集中稳定。22年亏损,主要是因为投了新的产能,产线有迭代,20-30年迭代一次,公司目前有5条5代线,全球一共10条,公司将高代线出口逻辑。目前收入35%的国外。稳态5 %净利率,远期60-70收入体量,3亿利润,主业有安全垫。 看过英联股份的生产线,会发现产线的自动化会比锂电快不少的。这些技能是可以迁移到做复合铜箔的情况。 宁德反馈英联的产品,是除金美之外,评价比较好的。PP铜箔是在高邮已经有样品出来,7月正式送样测试。 英联预计今年业绩盈亏平衡。复合集流体看进展,反正有宝明科技龙头100亿市值在那里。 其次建议关注东材科技。目前股价没怎么涨。3季度预计会有重大催化。目前大家对PPPET没有形成一致预期,预计3季度东材的基膜会走出来。磁控对PP影响很大,但是基膜的品质影响更大。行业转向PP的时候,东材往下游延伸会更顺利,但这块的话可能需要后面跟踪,因为东材这边它的镀膜的工艺还是不是特别深,就之前没有做过一些相关的工序。 所以说这块的话其实两个就是英联跟东材是除了宝明科技,因为宝明科技可能已经非常白了,这块也非常倾向于买贝塔,然后二线的话我们先一直建议关注这两个标的。 元琛科技的进度要慢于宝明和英联。 行业反馈有的公司可能下半年会接到储能的订单。(应该说的就是英联股份)交流环节Q&A 宝明科技3季度是否可能会拿到批量订单? 这一块订单这边宝明这边我不太清楚他三季度会不会有订单落地,就是整个电池测试的话,PP这个产品测试的话会在三季度有一些初步的结果,就是高温循环可能跑个1000~1200千的这样一个情况。对订单的话反正现在行业反馈不是宝明科技可能有,其他公司现在反馈可能下半年会接到储能的订单,小批量的一个订单,有的可能是谈的差不多了,对。 PP在电池厂送样的进度? PP的话进度的话,5月中旬宝明是送了第一批样品,可能卷上应该不会特别长 ,应该是。当时我聊的话应该是500~1000米,但是其实做物性测试也够了。 然后6月中旬的话基本大大小小的这个电池公司就是会做成电池,然后好循环的话因为是这样的,一个月的话可能跑个两两三百次三四百次快的话,所以比如说跑到800~1700的话,基本是在8月份到9月份来出这个结果,其实第一个观测的节点其实就是1000圈,因为1000圈是现在PT同步的瓶颈,再往上的话可能是它是比较难,对,然后在第二个观测节点,可能再过2~3个月去看他的1800块钱到两两千圈,但这里面比如说他跑到1600跳水了,这也有可能。 如果正常的话跑到1800~2300,如果真的到1800块钱的话,这个是是比较重要的一个标志,就是基本可以满足动力的要求,也可以满足储能要求的,因为动力这边它是要求高温净化的。 然后储能这边的话,它虽然不要求高温循环,但是高温循环的指标是一定程度上能够反映它的常温循环的指标,比如说我常高温循环是1840,2400可能做成你做成储能的话,一般是乘以2.5~3,就是你常温循环的话,它循环次数可以做到5000次以上,所以说有这么几个节点,我们就8月份左右的话,可能初步结果是需要跟踪的,然后再到后面可能10~11月份就是1000100016001800这个阶段的话也是比较重要的一个就是节点。