申联生物是一家专注于动物疫苗研发和生产的公司,2022年业绩承压,但公司正在经历市场化和多元化转型,产品矩阵逐步丰富。公司与兰研所合作开发口蹄疫等动物疫病疫苗产品,猪圆环病毒2型亚单位疫苗获得新兽药证书。公司正在推进市场化转型,建立专业的市场化销售队伍和完善的技术服务保障体系。公司计划在甘肃省兰州新区投资建设动物疫苗项目,预计将带来动物活疫苗、动物灭活苗各7000万头份/年的产能扩张。预计2023-2025年EPS分别为0.31元、0.49元、0.69元,对应动态PE分别为24/15/11倍,维持“买入”评级,目标价9.3元。风险提示包括下游养殖端突发疫病、研发进度不及预期等。