公司简评报告：业绩持续高增，平台化布局提升公司成长性

业绩持续高增，平台化布局提升公司成长性 晶盛机电(300316)公司简评报告|2023.04.13 评级：买入 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 1晶盛机电 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 13-Apr 30-Jan 18-Nov 6-Sep 25-Jun 13-Apr 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）69.75 一年内最高/最低价（元）85.91/41.92市盈率（当前）31.22 市净率（当前）8.47 总股本（亿股）13.09 总市值（亿元）912.83 资料来源：聚源数据 相关研究 晶盛机电业绩快报点评：公司业绩持续高增，设备与材料形成双轮驱动 首创证券-晶盛机电-300316-公司简评报告：业绩符合预期，设备+材料双轮驱动业绩高速增长 首创证券-晶盛机电-300316-公司简评报告：在手订单充足，支撑业绩高速增长 核心观点 业绩符合预期，在手订单充足。2022年公司实现营收106.38亿元，同比+78.45%，归母净利润29.24亿元，同比+70.80%，扣非归母净利润 27.40亿元，同比+67.89%。分业务看，设备及服务实现营收84.68亿元，同比+70.16%，材料业务实现营收14.55亿元，同比+273.61%，未来有望保持高速增长势头。截至2022年底，公司在手订单合计254.23亿元 （含税金额），其中半导体设备订单33.92亿元（含税），从前瞻指标看， 合同负债94.65亿元，同比+90.69%，存货规模123.91亿元，同比 +104.78%，表明公司在手订单充足，未来业绩将延续高增长。 盈利能力保持稳定，公司加大研发投入。公司综合毛利率39.65%，同比 -0.08pct，净利率28.93%，同比-0.06pct，基本保持稳定。期间费用方面，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为0.42%、2.69%、7.49%、-0.18%，同比分别-0.09pct、-0.66pct、+1.56pct、+0.05pct，公司加大研发投入带动2022年期间费用率上行，研发投入7.96亿元，同比+125.22%，占营收比重达到7.49%，在研发投入驱动下，公司新产品开发不断取得突破，持续强化公司设备竞争力。 光伏板块：布局电池和组件端设备，耗材需求持续增加。（1）单晶炉：第五代单晶炉即将于2023年上市。（2）电池和组件设备：推进管式电池设备研发进度，此外加强了叠瓦组件整线设备供应能力。（3）石英坩埚：高品质大尺寸石英坩埚在规模和技术水平上均处于行业领先水平，未来产能将逐步释放；（4）金刚线：实现差异化竞争，且浙江的一期项目顺利投产。 半导体设备：碳化硅业务研发进展顺利，长期受益于国产替代。（1）大硅片设备：在“长晶、切片、抛光、CVD”四大核心环节设备环节，逐步实现8-12英寸设备的国产化突破；（2）碳化硅业务：公司通过自有籽晶经过多轮扩径，成功生长出8英寸N型碳化硅晶体；设备端，单片式6英寸碳化硅外延设备实现批量销售，还成功研发6英寸双片式碳化硅外延设备。 经营计划彰显公司信心，平台化布局逐步完善。公司在年报中披露2023年经营计划，整体营收同比增长60%以上，新签电池设备及组件设备订单超30亿元（含税），材料业务销售超50亿元（含税），该经营计划彰显了公司对于未来发展的信心，2022年营收首次突破百亿，2023年整体营收有望突破160亿，平台化布局提升公司成长性。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为43.9、56.39、68.62 亿元，对应PE分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产进度不及预期;行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 106.38 171.84 222.69 267.49 营收增速（%） 78.5% 61.5% 29.6% 20.1% 净利润（亿元） 29.24 43.90 56.39 68.62 净利润增速（%） 70.8% 50.1% 28.5% 21.7% EPS(元/股) 2.23 3.35 4.31 5.24 PE 31.2 20.8 16.2 13.3 资料来源：Wind，首创证券 图12022年营收106.38亿元，同比+78.45%图22022年归母净利润29.24亿元，同比+70.80% 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图32022年综合毛利率39.65%，净利率28.93%图42022年期间费用率保持稳定 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图52022年存货规模大增图62022年合同负债同比+90.69% 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 22,590 36,167 48,501 62,882 经营活动现金流 1,314 3,493 6,586 9,110 现金 3,509 5,642 11,073 19,199 净利润 2,924 4,390 5,639 6,862 应收账款 2,538 3,935 4,983 5,788 折旧摊销 404 402 549 648 其它应收款 34 61 98 106 财务费用 11 37 21 -21 预付账款 958 1,547 2,014 2,414 投资损失 -102 -301 -326 -335 存货 12,391 18,740 23,015 25,822 营运资金变动 -2,160 -1,252 496 1,689 其他 3,160 6,242 7,318 9,553 其它 236 218 208 267 非流动资产 6,297 7,274 8,347 9,013 投资活动现金流 -1,958 -1,370 -1,150 -1,052 长期投资 992 1,019 1,079 1,127 资本支出 -2,323 -1,506 -1,363 -1,245 固定资产 2,573 3,188 3,945 4,481 长期投资 -15 -27 -60 -47 无形资产 518 644 771 878 其他 380 163 273 240 其他 2,213 2,423 2,552 2,527 筹资活动现金流 2,080 9 -5 68 资产总计 28,887 43,441 56,848 71,895 短期借款 -19 10 10 50 流动负债 17,510 27,493 35,022 42,961 长期借款 -5 12 12 12 短期借款 1,091 1,091 1,101 1,151 其他 2,104 -13 -27 6 应付账款 4,134 6,808 8,773 10,568 现金净增加额 1,435 2,133 5,431 8,126 其他 12,286 19,594 25,148 31,243 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 164 155 160 158 成长能力 长期借款1 1 1 1 营业收入 78.5% 61.5% 29.6% 20.1% 其他163 154 159 156 营业利润 73.1% 48.9% 30.0% 21.0% 负债合计17,674 27,648 35,182 43,119 归属母公司净利润 70.8% 50.1% 28.5% 21.7% 少数股东权益 440 574 809 1,057 获利能力 归属母公司股东权益 10,773 15,218 20,857 27,719 毛利率 39.6% 39.6% 39.4% 39.5% 负债和股东权益 28,887 43,441 56,848 71,895 净利率 28.9% 26.3% 26.4% 26.6% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 27.1% 28.8% 27.0% 24.8% 营业收入 10,638 17,184 22,269 26,749 ROIC 21.1% 25.3% 24.6% 22.6% 营业成本 6,420 10,388 13,505 16,197 偿债能力 营业税金及附加 126 223 276 339 资产负债率 61.2% 63.6% 61.9% 60.0% 营业费用 45 65 73 74 净负债比率 2.5% 1.9% 1.5% 1.5% 研发费用 796 1,269 1,622 1,922 流动比率 1.29 1.32 1.38 1.46 管理费用 287 368 422 493 速动比率 0.58 0.63 0.73 0.86 财务费用 -19 37 21 -21 营运能力 资产减值损失 -210 - - - 总资产周转率 0.37 0.40 0.39 0.37 公允价值变动收益 45 22 33 28 应收账款周转率 5.02 5.28 4.98 4.94 投资净收益 630 279 293 307 应付账款周转率 1.22 1.22 1.12 1.08 营业利润 3,448 5,135 6,675 8,080 每股指标(元) 营业外收入 5 4 4 4 每股收益 2.23 3.35 4.31 5.24 营业外支出 34 22 28 25 每股经营现金 1.00 2.67 5.03 6.96 利润总额 3,419 5,116 6,651 8,059 每股净资产 8.23 11.63 15.94 21.18 所得税 341 592 778 949 估值比率 净利润 3,078 4,524 5,873 7,110 P/E 31.2 20.8 16.2 13.3 少数股东损益 154 135 235 248 P/B 8.47 6.00 4.38 3.29 归属母公司净利润 2,924 4,390 5,639 6,862 EBITDA 3,368 5,273 6,919 8,372 EPS（元） 2.23 3.35 4.31 5.24 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预