公司简评报告：2023年业绩创新高，增储扩产规划提升成长性

2023年业绩创新高增储扩产规划提升成长性 洛阳钼业(603993)公司简评报告|2024.04.07 评级：买入 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 刘崇娜 有色行业研究助理liuchongna@sczq.com.cn电话：010-81152687 1洛阳钼业 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 1-Apr 20-Jan 9-Nov 29-Aug 18-Jun 7-Apr 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）8.74 一年内最高/最低价（元）8.80/4.61市盈率（当前）22.88 核心观点 营收归母净利润刷新历史新高，出售NPM聚焦核心资产。2023年公司实现营业收入1862.69亿元，同比+7.68%；归母净利润82.50亿元，同比+35.98%；扣非后归母净利润62.33亿元，同比+2.73%。其中，Q4实现营业收入545.87亿元，同比+34.72%；归母净利润58.07亿元，同比 +547.79%；扣非后归母净利润48.77亿元，同比+257.81%，环比 +329.59%。2023年出售NPM铜金矿80%权益，获得丰厚收益。 两大世界级铜钴矿投产，铜钴产量高增长。2023年公司产铜41.95万吨，钴5.55万吨，同比分别增长51%和174%，铜产量接近全球前十，成为全球第一大钴生产商，钼、钨、铌产量在全球保持领先。2024年为TFM和KFM均将进入满负荷生产的第一年，TFM将在一季度达产，二季度达标，KFM要实现稳产高产，确保全年完成产铜52万吨以上，较2023年增长10万吨以上，产钴6万吨以上。 刚果金铜钴矿增储前景广阔，未来产量有望跃上新台阶。截止2023年公司刚果金KFM+TFM两大铜钴矿资源量合计含铜金属3463.82万吨，含钴金属524.64万吨，且勘探活动和矿山生产实践证明矿区有较大的资源潜力和有利的资源量转储条件。公司将加强地勘工作，启动增储计划，为TFM三期和KFM二期开发做准备。公司提出了未来五年的发展目标，到2028年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。 市净率（当前）总股本（亿股） 3.22215.99 增量，高干扰率有望延续至2024年，且2025年起全球新增铜矿项目减 总市值（亿元） 1,887.77 少。同时，新能源需求保持高增长，传统需求存韧性，铜价重心有望稳 供给增长受限&需求持续增长，铜价重心有望稳步上移。近两年全球新增铜矿项目迎来集中释放，但在产矿山受到矿石品位下降、生产事故、社区干扰等多因素干扰，产量持续不及预期，在一定程度抵消新增项目 资料来源：聚源数据 相关研究 全球第一大钴生产商铜产量有望突破50万吨 Q3利润环比高增长刚果金铜钴销售加快 库存积压影响H1利润权益金落定业绩增长可期 步上移。 投资建议：公司2024年铜产量计划显著提升，有望跻身全球十大铜生产商，且未来五年仍具备高成长性。全球铜矿供给增长受限，铜价重心有望继续上移，公司将显著受益。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为2003.09/1992.01/2002.86亿元，归母净利润分别为107.94/113.73/119.53亿元，对应EPS分别为0.50/0.53/0.55。维持公司“买入”评级。 风险提示：铜钴等主营产品价格大幅回落；产量释放不及预期。 盈利预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 1862.69 2003.09 1999.01 2002.86 营收增速（%） 7.68% 7.54% -0.20% 0.19% 归母净利润（亿元） 82.50 107.94 113.73 119.53 归母净利润增速（%） 35.98% 30.84% 5.37% 5.10% EPS(元/股) 0.38 0.50 0.53 0.55 PE 23.00 17.49 16.60 15.79 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2023 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元）2023 2024E 2025E 2026E 流动资产83,647.58 103,094.69 102,405.90 132,962.45 经营活动现金流15542.00 20233.88 16985.40 20872.61 现金30,716.08 50,077.27 49,975.14 80,114.30 净利润8530.62 10793.62 11372.77 11952.73 应收账款1,132.00 713.53 1,128.24 717.08 折旧摊销2760.71 2841.96 3159.87 3444.54 其它应收款4,252.14 4,252.14 4,252.14 4,252.14 财务费用4590.65 3230.26 3223.67 3229.88 预付账款1,181.77 2,385.65 1,154.80 2,376.27 投资损失-2483.30 -700.00 -800.00 -900.00 存货31,430.50 30,731.00 30,960.49 30,567.56 营运资金变动1682.67 2020.00 -2038.67 1057.96 其他5,557.87 5,557.87 5,557.87 5,557.87 其它460.65 2048.04 2067.76 2087.51 非流动资产89,326.95 90,609.79 91,524.72 92,154.98 投资活动现金流-10658.69 -5172.28 -5022.28 -4922.28 长期投资2,228.74 2,228.74 2,228.74 2,228.74 资本支出484.99 4291.78 4191.78 4191.78 固定资产35,603.66 40,612.28 44,353.09 47,144.30 长期投资-302.00 0.00 0.00 0.00 无形资产22,960.38 22,417.91 21,875.44 21,332.97 其他-10841.68 -9464.06 -9214.06 -9114.06 其他17,255.15 17,255.15 17,255.15 17,255.15 筹资活动现金流-8606.47 4299.59 -12065.25 14188.82 资产总计172,974.53 193,704.47 193,930.62 225,117.43 短期借款4846.74 -9363.01 6635.50 6815.70 流动负债48,980.27 41,656.19 45,599.39 53,823.46 长期借款-207.45 0.00 -12065.25 0.00 短期借款24,954.25 15,591.24 22,226.74 29,042.44 其他-13245.75 13662.61 -6635.50 7373.12 应付账款3,556.15 1,809.55 1,795.87 1,791.11 现金净增加额-3723.15 19361.20 -102.13 30139.16 其他7,835.46 7,835.46 7,835.46 7,835.46 主要财务比率2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债52,032.08 52,032.08 39,966.84 39,966.84 成长能力 长期借款18,767.72 18,767.72 6,702.47 6,702.47 营业收入 7.68% 7.54% -0.20% 0.19% 其他31,264.37 31,264.37 31,264.37 31,264.37 营业利润 34.37% 30.65% 5.34% 5.08% 负债合计101,012.36 93,688.27 85,566.22 93,790.30 归属母公司净利润 35.98% 30.84% 5.37% 5.10% 少数股东权益 12,421.90 12,789.44 13,176.69 13,583.69 获利能力 归属母公司股东权益 59,540.27 87,226.76 95,187.70 117,743.43 毛利率 9.72% 12.30% 12.79% 13.19% 负债和股东权益 172,974.53 193,704.47 193,930.62 225,117.43 净利率 4.43% 5.39% 5.69% 5.97% 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E ROE 11.85% 11.16% 10.85% 9.41% 营业收入 186,268.97 200,309.09 199,900.57 200,285.75 ROIC 18.89% 20.82% 21.96% 21.85% 营业成本 168,158.20 175,667.83 174,339.59 173,877.72 偿债能力 营业税金及附加 3,084.38 3,316.86 3,310.10 3,316.48 资产负债率 58.40% 48.37% 44.12% 41.66% 营业费用 155.42 167.13 166.79 167.11 净负债比率 30.84% 20.80% 3.21% 0.68% 研发费用 327.09 351.74 351.02 351.70 流动比率 1.71 2.47 2.25 2.47 管理费用 2,386.53 2,566.42 2,561.18 2,566.12 速动比率 1.07 1.74 1.57 1.90 财务费用 3,003.84 3,230.26 3,223.67 3,229.88 营运能力 资产减值损失 -140.67 -140.67 -140.67 -140.67 总资产周转率 1.10 1.09 1.03 0.96 公允价值变动收益 1,680.50 1,680.50 1,680.50 1,680.50 应收账款周转率 192.80 217.07 217.07 217.07 投资净收益 2,483.30 700.00 800.00 900.00 应付账款周转率 73.00 74.66 110.89 111.67 营业利润 13,287.98 17,360.84 18,288.06 19,216.58 每股指标(元) 营业外收入 25.17 25.17 25.17 25.17 每股收益 0.38 0.50 0.53 0.55 营业外支出 105.19 105.19 105.19 105.19 每股经营现金 0.72 0.94 0.79 0.97 利润总额 13,207.96 17,280.82 18,208.04 19,136.57 每股净资产 2.71 4.04 4.41 5.45 所得税 4,677.34 6,119.66 6,448.02 6,776.84 估值比率 净利润 8,530.62 11,161.16 11,760.02 12,359.73 P/E 23.00 17.49 16.60 15.79 少数股东损益 280.91 367.53 387.25 407.00 P/B 3.22 2.16 1.98 1.60 归属母公司净利润 8,249.71 10,793.62 11,372.77 11,952.73 EBITDA 18,987.87 23,433.06 24,671.60 25,891.00 EPS（元） 0.38 0.50 0.53 0.55 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 吴轩，金融硕士，曾就职于长城证券。2021年12月加入首创证券，负责