60大细分景气趋势分析八：布局中报三条线索

证券研究报告 布局中报三条线索 60大细分景气趋势分析八 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：徐陈翼 SAC：S0160523030003 1 报告日期：2023629 2022年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向，中字头央企指数今年累计涨幅17。年初我们提出上证50科创50是兔年投资首选，科创迎来第一波主升浪；3月 《科创50有望突破》，科创迎来第二波大涨；随4月底科创行情开始调整后，5月末《科创有望率先企稳反弹》再次看多，今年以来科创50累计涨幅6。 宏观维度温和复苏动能放缓，地产销售疲软态势显现，市场开始对政策有更高的预期。 中观维度中报向好行业或集中在数字经济、新能源及可选消费三个方向。数字经济方面，AI浪潮、5G渗透等带动运营商业务量、软件产业收入稳步增长。新能源方面，产业链价格风险充分释放，终端汽车销量、光伏风电装机需求回升。可选消费方面，汽车与新能源链息息相关，空调驱动从地产复苏到高温，排产上调超市场预期。 当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，重视中报业绩：主线一，数字经济（运营商、软件开发）。主线二，新能源（光伏、风电）。主线三，可选消费（乘用车、白色家电）。 风险提示：无风险利率上行，宏观经济大幅波动，产业政策风险，市场波动超预期，报告所列标的仅为各行业主要标的简单列示，不具有推荐买卖的投资建议。 图1：景气精选组合 公司代码公司简称二级行业细分领域市值 盈利增速PE 摘要 （亿元） 600547SH山东黄金贵金属黄金1049 002472SZ双环传动汽车零部件T机器人271 688472SH阿特斯光伏设备北美组件686 603606SH东方电缆电网设备海风电缆332 600941SH中国移动通信服务央企运营商19885 600570SH恒生电子软件开发AI金融859 688066SH航天宏图IT服务AI遥感159 002594SZ比亚迪乘用车新能源整车7653 688800SH瑞可达其他电子汽车线束88 000333SZ美的集团白色家电空调4083 数据来源：Wind，财通证券研究所注：标的盈利预测来自Wind一致预期 22A23E24ETTM23E24E 7438531766457350 783831427361275 606510935229155115 299334405203152 899155147135 256724634462372 325545708377260 4466240384282202 1223842369270191 31210134126114 2 图2：7月行业配置展望及逻辑变化（上） 一级行业 二级行业 本期配置建议 上期配置建议 PE十年分位数 PB十年分位数 交易拥挤度 代理指标 行业逻辑变化 本期相关标的 煤炭 动力煤焦煤 标配 低配 标配低配 7 52 12 需求有望季节性回升，供需宽松累库煤价或继续承压反弹持续性存疑，粗钢产量平控或提升铁水生产压力 陕西煤业、广汇能源、兖矿能源等 0 22 10 石油石化 石油石化 标配 低配 24 7 09 全球需求压力仍在，中国有望迎来阶段性回升 中国石油、中国石化、中国海油等 基础化工 聚氨酯 标配 标配 57 47 12 终端需求淡季来临，反弹动能逐步衰减 万华化学、沧州大化等 化学纤维 标配 低配 55 5 01 低库存，秋装面料提前备货带动需求 桐昆股份、新凤鸣等 农化制品 标配 低配 1 20 11 旺季需求企稳，内外价格倒挂加剧进口压力 华鲁恒升、云天化等 食品及饲料添加剂 低配 标配 1 6 12 生猪存栏去化预期增强 钢铁 钢铁 低配 标配 60 24 10 政策预期脉冲后需求拐点未现 有色金属 贵金属 超配 超配 43 29 05 降息交易把握回调配置窗口期 山东黄金、银泰黄金、中金黄金等 工业金属 低配 标配 7 41 09 政策预期脉冲后全球流动性收紧依然是最大压力 小金属 标配 标配 6 6 12 钨钼高景气，稀土价格或以稳为主 金钼股份、厦门钨业等 能源金属 标配 标配 0 0 08 锂价核心矛盾或转移至需求端，镍过剩格局不改 中矿资源、赣锋锂业、永兴材料等 建筑材料 水泥 低配 低配 60 0 09 淡季需求边际走弱，价格或继续承压供需走向宽松，库存积累 地产成交走弱，政策刺激预期提升 旗滨集团、南玻A等东方雨虹、三棵树、兔宝宝等 玻璃 标配 标配 12 23 09 装修建材 标配 标配 42 16 04 电力设备 光伏 超配 标配 1 56 07 欧洲能源供需改善，产业链价格趋稳有望释放装机弹性 晶澳科技、晶科能源、阳光电源等 风电 超配 标配 66 26 07 装机改善，向旺季切换 天顺风能、东方电缆、新强联等 电池 标配 标配 1 27 10 短期复苏进行时，长期受益购置税延期政策落地 宁德时代、恩捷股份、天赐材料等 电网设备 标配 标配 1 35 03 电网投资稳定增长 许继电气、平高电气等 机械设备 工程机械 标配 标配 67 67 02 外需走弱，内需承压，关注开工压制及海外衰退复苏进行时，高端制造可能是稳增长发力的较好方向复苏进行时，高端制造可能是稳增长发力的较好方向 恒力液压、三一重工、徐工等国盛智科、海天精工、科德数控等埃斯顿、凯尔达、拓斯达等 机床工具 标配 标配 39 86 00 机器人 超配 标配 38 36 04 电子 半导体 标配 标配 17 41 04 行业周期逐步筑底，品种上DRAM优先 江波龙、澜起科技、中芯国际等 元件 标配 标配 19 13 08 行业周期底部，静待需求拐点 鹏鼎控股、三环集团等 光学光电子 标配 标配 90 11 03 旺季备货逐步来临，涨价有望维持 京东方A、TCL科技等 消费电子 标配 标配 18 7 03 手机内销复苏，新兴领域VR继续承压， 立讯精密、歌尔股份、传音控股等 通信 通信服务 超配 标配 35 73 03 通信业务景气上行，运营商核心资产央企重估 中国移动、中国联通、中国电信等 通信设备 标配 标配 24 64 13 6GHz频段划分落地，设备有望受益更新投资 中兴通讯、烽火通信等 计算机 软件开发 超配 标配 85 28 05 大模型垂直应用百花齐放，API降价有望加速商业变现 恒生电子、中控技术、航天宏图等 国防军工 航海装备 标配 标配 82 80 12 完工逐步修复，干散货及集运运费触底利于新增订单 中国船舶、中国重工、亚星锚链等 图3：7月行业配置展望及逻辑变化（下） 一级行业 二级行业 本期配置建议 上期配置建议 PE十年分位数 PB十年分位数 交易拥挤度 代理指标 行业逻辑变化 本期相关标的 农林牧渔 种植业 标配 标配 21 21 11 天气对供给影响有限，玉米供需或维持宽松需求继续探底，成本拖累价端 周期底部，弹性仍需关注产能去化及终端复苏节奏 北大荒、大北农、登海种业等牧原股份、温氏股份、新五丰等 饲料 低配 标配 77 14 14 养殖业 标配 标配 24 5 13 食品饮料 白酒 标配 标配 53 58 09 经济温和复苏中关注后续动销及库存情况二季度修复有限，关注后续基数压力后疫情时代乳制品量端有望维持恢复态势 舍得酒业、老白干、泸州老窖等青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒等伊利股份、新乳业等 啤酒 标配 超配 24 79 00 乳品 标配 标配 3 0 16 医药生物 医药制造 标配 标配 66 4 08 医药集采落地，往后看药企业绩有望恢复短期景气持续性有待观察 政策支持下医疗器械行业有望放量增长 恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗等片仔癀、同仁堂等奕瑞科技、联影医疗、美亚光电等 中药 标配 超配 47 29 06 医疗器械 标配 标配 12 0 09 纺织服饰 纺织制造 标配 标配 26 14 09 开工有所回暖，外需或继续承压 华立集团、伟星股份等 服装家纺 标配 标配 35 8 07 内销复苏放缓，外需或继续承压 李宁、比音勒芬、罗莱生活等 美容护理 化妆品 标配 标配 63 42 10 复苏略有减缓，继续看好国货崛起 珀莱雅、贝泰妮、青松股份等 轻工制造 造纸 低配 低配 57 15 02 库存周期高位叠加进口冲击，或维持底部磨态势地产竣工回暖带动需求释放 疫后复苏弹性能见度低 索菲亚、顾家家居、江山欧派等晨光股份、齐心集团等 家居用品 标配 超配 8 25 02 文娱用品 标配 标配 47 15 10 家用电器 白色家电 超配 超配 21 7 04 地产竣工回暖带动需求释放，天气催化排产上调 内外销景气同步回升 格力电器、美的集团、老板电器等海信视像、兆驰股份等 黑色家电 标配 标配 47 66 12 汽车 乘用车 超配 标配 76 71 04 需求回暖，中国自主品牌份额持续提升 经济复苏托底销量，静待数量型增长转向价值型增长 长城汽车、比亚迪等中国重汽、中集车辆等 商用车 标配 标配 93 67 08 商贸零售 一般零售 标配 标配 65 7 01 疫后线下零售百货持续修复 短期订单进一步回落，中期美国库存压力继续关注 疫后物流恢复电商销量维持增长态势 天虹股份、王府井、重庆百货等国联股份、华凯易佰等 贸易 低配 低配 52 6 01 互联网电商 标配 标配 39 80 07 非银金融 证券 标配 标配 19 1 08 经济预期偏弱，A股盈利周期继续探底 华泰证券、中信证券、国泰君安等 保险标配 超配 11 2 00 负债端保持修复，资产端静待拐点 中国太保、中国平安、中国人寿等 银行 银行 标配 超配 3 1 05 降息或对短期息差形成损伤，基本面仍需等待经济复苏 宁波银行、常熟银行、渝农商行等 房地产 地产开发 标配 标配 63 1 08 销售降温、房价下跌，政策预期提升 保利发展、滨江集团、建发股份等 建筑装饰 建筑装饰 标配 超配 21 10 02 国内投资有韧性，静待一带一路 中国铁建、中国电建、中国化学等 交通运输 港口航运 标配 低配 9 2 12 核心进口需求端有所修复，油运、干散货有望反弹量端复苏态势良好，价端或继续磨底 客运量同比高增，国际航线有望加速修复 中远海能、招商轮船等德邦股份、顺丰控股、圆通速递等中国国航、春秋航空、吉祥航空等 物流 标配 标配 4 0 15 航空机场 标配 标配 93 98 03 目录 160项指标透视5大板块活力 2160项指标细数60大行业景气 21上游原材料 22中游制造业 23下游消费品 24大金融 25公共服务 5 图4：6月行业表现回顾 煤炭 52 29 44 18 80 15 82 63 60 59 00 00 00 00 00 石油石化 79 20 05 57 81 19 101 109 141 139 18 207 194 13 176 基础化工 80 26 72 77 55 00 109 141 162 162 27 106 107 00 80 钢铁 73 45 74 27 47 23 122 164 225 220 389 553 535 18 147 有色金属 147 36 40 15 81 01 106 141 132 132 01 00 00 00 00 建筑材料 90 01 65 50 85 02 90 139 180 180 241 488 487 01 246 电力设备 118 60 52 41 30 09 51 269 211 214 52 02 08 05 44 机械设备 97 33 29 29 11 45 134 296 299 311 516 518 593 76 77 国防军工 65 13 37 09 03 11 78 510 558 566 223 323 353 29 130 电子 95 04 59 75 23 08 91 287 437 448 81 432 463 31 383 通信 92 86 92 35 14 118 186 244 313 350 02 96 227 131