60大细分景气趋势分析八：布局中报三条线索

证券研究报告 布局中报三条线索 ——60大细分景气趋势分析八 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：徐陈翼 SAC：S0160523030003 1 报告日期：2023.6.29 2022年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向，中字头央企指数今年累计涨幅17%。年初我们提出上证50+科创50是兔年投资首选，科创迎来第一波主升浪；3月 《科创50有望突破》，科创迎来第二波大涨；随4月底科创行情开始调整后，5月末《科创有望率先企稳反弹》再次看多，今年以来科创50累计涨幅6%。 宏观维度温和复苏动能放缓，地产销售疲软态势显现，市场开始对政策有更高的预期。 中观维度中报向好行业或集中在数字经济、新能源及可选消费三个方向。数字经济方面，AI浪潮、5G渗透等带动运营商业务量、软件产业收入稳步增长。新能源方面，产业链价格风险充分释放，终端汽车销量、光伏&风电装机需求回升。可选消费方面，汽车与新能源链息息相关，空调驱动从地产复苏到高温，排产上调超市场预期。 当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，重视中报业绩：主线一，数字经济（运营商、软件开发）。主线二，新能源（光伏、风电）。主线三，可选消费（乘用车、白色家电）。 风险提示：无风险利率上行，宏观经济大幅波动，产业政策风险，市场波动超预期，报告所列标的仅为各行业主要标的简单列示，不具有推荐买卖的投资建议。 图1：景气精选组合 公司代码公司简称二级行业细分领域市值 盈利增速PE 摘要 （亿元） 600547.SH山东黄金贵金属黄金1049 002472.SZ双环传动汽车零部件T机器人271 688472.SH阿特斯光伏设备北美组件686 603606.SH东方电缆电网设备海风电缆332 600941.SH中国移动通信服务央企运营商19885 600570.SH恒生电子软件开发AI+金融859 688066.SH航天宏图IT服务ⅡAI+遥感159 002594.SZ比亚迪乘用车新能源整车7653 688800.SH瑞可达其他电子Ⅱ汽车线束88 000333.SZ美的集团白色家电空调4083 数据来源：Wind，财通证券研究所注：标的盈利预测来自Wind一致预期 22A23E24ETTM23E24E 743%85%31%76.645.735.0 78%38%31%42.736.127.5 6065%109%35%22.915.511.5 -29%93%34%40.520.315.2 8%9%9%15.514.713.5 -25%67%24%63.446.237.2 32%55%45%70.837.726.0 446%62%40%38.428.220.2 122%38%42%36.927.019.1 3%12%10%13.412.611.4 2 图2：7月行业配置展望及逻辑变化（上） 一级行业 二级行业 本期配置建议 上期配置建议 PE十年分位数 PB十年分位数 交易拥挤度 代理指标 行业逻辑变化 本期相关标的 煤炭 动力煤焦煤 标配→ 低配↓ 标配→低配↓ 7% 52% -1.2 需求有望季节性回升，供需宽松累库煤价或继续承压反弹持续性存疑，粗钢产量平控或提升铁水生产压力 陕西煤业、广汇能源、兖矿能源等 0% 22% -1.0 石油石化 石油石化 标配→ 低配↓ 24% 7% -0.9 全球需求压力仍在，中国有望迎来阶段性回升 中国石油、中国石化、中国海油等 基础化工 聚氨酯 标配→ 标配→ 57% 47% -1.2 终端需求淡季来临，反弹动能逐步衰减 万华化学、沧州大化等 化学纤维 标配→ 低配↓ 55% 5% 0.1 低库存，秋装面料提前备货带动需求 桐昆股份、新凤鸣等 农化制品 标配→ 低配↓ 1% 20% -1.1 旺季需求企稳，内外价格倒挂加剧进口压力 华鲁恒升、云天化等 食品及饲料添加剂 低配↓ 标配→ 1% 6% -1.2 生猪存栏去化预期增强 钢铁 钢铁 低配↓ 标配→ 60% 24% -1.0 政策预期脉冲后需求拐点未现 有色金属 贵金属 超配↑ 超配↑ 43% 29% -0.5 降息交易把握回调配置窗口期 山东黄金、银泰黄金、中金黄金等 工业金属 低配↓ 标配→ 7% 41% -0.9 政策预期脉冲后全球流动性收紧依然是最大压力 小金属 标配→ 标配→ 6% 6% -1.2 钨钼高景气，稀土价格或以稳为主 金钼股份、厦门钨业等 能源金属 标配→ 标配→ 0% 0% -0.8 锂价核心矛盾或转移至需求端，镍过剩格局不改 中矿资源、赣锋锂业、永兴材料等 建筑材料 水泥 低配↓ 低配↓ 60% 0% -0.9 淡季需求边际走弱，价格或继续承压供需走向宽松，库存积累 地产成交走弱，政策刺激预期提升 旗滨集团、南玻A等东方雨虹、三棵树、兔宝宝等 玻璃 标配→ 标配→ 12% 23% -0.9 装修建材 标配→ 标配→ 42% 16% -0.4 电力设备 光伏 超配↑ 标配→ 1% 56% -0.7 欧洲能源供需改善，产业链价格趋稳有望释放装机弹性 晶澳科技、晶科能源、阳光电源等 风电 超配↑ 标配→ 66% 26% -0.7 装机改善，向旺季切换 天顺风能、东方电缆、新强联等 电池 标配→ 标配→ 1% 27% -1.0 短期复苏进行时，长期受益购置税延期政策落地 宁德时代、恩捷股份、天赐材料等 电网设备 标配→ 标配→ 1% 35% -0.3 电网投资稳定增长 许继电气、平高电气等 机械设备 工程机械 标配→ 标配→ 67% 67% -0.2 外需走弱，内需承压，关注开工压制及海外衰退复苏进行时，高端制造可能是稳增长发力的较好方向复苏进行时，高端制造可能是稳增长发力的较好方向 恒力液压、三一重工、徐工等国盛智科、海天精工、科德数控等埃斯顿、凯尔达、拓斯达等 机床工具 标配→ 标配→ 39% 86% 0.0 机器人 超配↑ 标配→ 38% 36% 0.4 电子 半导体 标配→ 标配→ 17% 41% -0.4 行业周期逐步筑底，品种上DRAM优先 江波龙、澜起科技、中芯国际等 元件 标配→ 标配→ 19% 13% 0.8 行业周期底部，静待需求拐点 鹏鼎控股、三环集团等 光学光电子 标配→ 标配→ 90% 11% 0.3 旺季备货逐步来临，涨价有望维持 京东方A、TCL科技等 消费电子 标配→ 标配→ 18% 7% 0.3 手机内销复苏，新兴领域VR继续承压， 立讯精密、歌尔股份、传音控股等 通信 通信服务 超配↑ 标配→ 35% 73% 0.3 通信业务景气上行，运营商核心资产央企重估 中国移动、中国联通、中国电信等 通信设备 标配→ 标配→ 24% 64% 1.3 6GHz频段划分落地，设备有望受益更新投资 中兴通讯、烽火通信等 计算机 软件开发 超配↑ 标配→ 85% 28% 0.5 大模型垂直应用百花齐放，API降价有望加速商业变现 恒生电子、中控技术、航天宏图等 国防军工 航海装备 标配→ 标配→ 82% 80% 1.2 完工逐步修复，干散货及集运运费触底利于新增订单 中国船舶、中国重工、亚星锚链等 图3：7月行业配置展望及逻辑变化（下） 一级行业 二级行业 本期配置建议 上期配置建议 PE十年分位数 PB十年分位数 交易拥挤度 代理指标 行业逻辑变化 本期相关标的 农林牧渔 种植业 标配→ 标配→ 21% 21% -1.1 天气对供给影响有限，玉米供需或维持宽松需求继续探底，成本拖累价端 周期底部，弹性仍需关注产能去化及终端复苏节奏 北大荒、大北农、登海种业等牧原股份、温氏股份、新五丰等 饲料 低配↓ 标配→ 77% 14% -1.4 养殖业 标配→ 标配→ 24% 5% -1.3 食品饮料 白酒 标配→ 标配→ 53% 58% -0.9 经济温和复苏中关注后续动销及库存情况二季度修复有限，关注后续基数压力后疫情时代乳制品量端有望维持恢复态势 舍得酒业、老白干、泸州老窖等青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒等伊利股份、新乳业等 啤酒 标配→ 超配↑ 24% 79% 0.0 乳品 标配→ 标配→ 3% 0% -1.6 医药生物 医药制造 标配→ 标配→ 66% 4% -0.8 医药集采落地，往后看药企业绩有望恢复短期景气持续性有待观察 政策支持下医疗器械行业有望放量增长 恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗等片仔癀、同仁堂等奕瑞科技、联影医疗、美亚光电等 中药 标配→ 超配↑ 47% 29% -0.6 医疗器械 标配→ 标配→ 12% 0% -0.9 纺织服饰 纺织制造 标配→ 标配→ 26% 14% -0.9 开工有所回暖，外需或继续承压 华立集团、伟星股份等 服装家纺 标配→ 标配→ 35% 8% -0.7 内销复苏放缓，外需或继续承压 李宁、比音勒芬、罗莱生活等 美容护理 化妆品 标配→ 标配→ 63% 42% -1.0 复苏略有减缓，继续看好国货崛起 珀莱雅、贝泰妮、青松股份等 轻工制造 造纸 低配↓ 低配↓ 57% 15% -0.2 库存周期高位叠加进口冲击，或维持底部磨态势地产竣工回暖带动需求释放 疫后复苏弹性能见度低 索菲亚、顾家家居、江山欧派等晨光股份、齐心集团等 家居用品 标配→ 超配↑ 8% 25% -0.2 文娱用品 标配→ 标配→ 47% 15% -1.0 家用电器 白色家电 超配↑ 超配↑ 21% 7% 0.4 地产竣工回暖带动需求释放，天气催化排产上调 内外销景气同步回升 格力电器、美的集团、老板电器等海信视像、兆驰股份等 黑色家电 标配→ 标配→ 47% 66% 1.2 汽车 乘用车 超配↑ 标配→ 76% 71% -0.4 需求回暖，中国自主品牌份额持续提升 经济复苏托底销量，静待数量型增长转向价值型增长 长城汽车、比亚迪等中国重汽、中集车辆等 商用车 标配→ 标配→ 93% 67% -0.8 商贸零售 一般零售 标配→ 标配→ 65% 7% -0.1 疫后线下零售百货持续修复 短期订单进一步回落，中期美国库存压力继续关注 疫后物流恢复电商销量维持增长态势 天虹股份、王府井、重庆百货等国联股份、华凯易佰等 贸易 低配↓ 低配↓ 52% 6% -0.1 互联网电商 标配→ 标配→ 39% 80% 0.7 非银金融 证券 标配→ 标配→ 19% 1% -0.8 经济预期偏弱，A股盈利周期继续探底 华泰证券、中信证券、国泰君安等 保险标配→ 超配↑ 11% 2% 0.0 负债端保持修复，资产端静待拐点 中国太保、中国平安、中国人寿等 银行 银行 标配→ 超配↑ 3% 1% -0.5 降息或对短期息差形成损伤，基本面仍需等待经济复苏 宁波银行、常熟银行、渝农商行等 房地产 地产开发 标配→ 标配→ 63% 1% -0.8 销售降温、房价下跌，政策预期提升 保利发展、滨江集团、建发股份等 建筑装饰 建筑装饰 标配→ 超配↑ 21% 10% -0.2 国内投资有韧性，静待一带一路 中国铁建、中国电建、中国化学等 交通运输 港口航运 标配→ 低配↓ 9% 2% -1.2 核心进口需求端有所修复，油运、干散货有望反弹量端复苏态势良好，价端或继续磨底 客运量同比高增，国际航线有望加速修复 中远海能、招商轮船等德邦股份、顺丰控股、圆通速递等中国国航、春秋航空、吉祥航空等 物流 标配→ 标配→ 4% 0% -1.5 航空机场 标配→ 标配→ 93% 98% -0.3 目录 1.60项指标透视5大板块活力 2.160项指标细数60大行业景气 2.1.上游原材料 2.2.中游制造业 2.3.下游消费品 2.4.大金融 2.5.公共服务 5 图4：6月行业表现回顾 煤炭 5.2 2.9 -4.4 -1.8 -8.0 -1.5 8.2 6.3 6.0 5.9 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 石油石化 7.9 2.0 0.5 5.7 -8.1 -1.9 10.1 10.9 14.1 13.9 1.8% 20.7% 19.4% -1.3% 17.6% 基础化工