农业组策略日报：需求平淡，生猪现货下跌加速，带动近月期价大幅下行

中信期货研究|农业组策略日报 需求平淡，生猪现货下跌加速，带动近月期价大幅下行 报告要点 【异动品种】生猪：需求平淡，现货下跌加速，带动近月期价大幅下行 逻辑：供应方面，价格攀升至高位后，散养户抗价惜售情绪有松动迹象。当前还在需求淡季，白条走货缓慢。需求承接快速上涨的猪价还是有难度，近期连续几天价格持续回落。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。 操作策略：观望，逢低多9、11。 风险因素：消费不及预期。 摘要： 油脂：MPOB报告中性偏多，继续关注USDA供需报告。蛋白粕：临近交割月，盘面保持强势 花生：市场整体成交量有限，盘面震荡运行玉米：短期利多集中，玉米偏强振荡 生猪：需求平淡，现货下跌加速，带动近月期价大幅下行 鸡蛋：旺季下半场开启，现货加速上行；盘面基本兑现，期价下跌。橡胶：主力合约切换，盘面窄幅波动 合成橡胶：窄幅下挫，短期或承压运行纸浆：震荡为主，上有顶下有底 棉花：价格震荡，关注8月USDA报告白糖：高基差驱动糖价易涨难跌 2023-08-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 菜粕 2.85% 豆粕 1.40% 玉米 0.21% 白糖 0.17% 棕油 0.13% 棉花 0.06% 橡胶 0.04% 豆油 -0.02% 苹果 -0.08% 纸浆 -0.22% 花生 -0.71% 鸡蛋 -1.09% 合成橡胶 -1.19% 菜油 -1.62% 生猪 -2.43% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：MPOB报告中性偏多，继续关注USDA供需报告（1）MPOB报告，2023年7月马棕产量为161.01万吨，环比增加11.21%，市场预期增加9%至10%；马棕出口量为135.39万吨，环比增加15.55%，市场预期增加8%左右；马棕库存量为173.15万吨，环比增加0.64%，市场预期增加4%左右。逻辑：昨日国内三大油脂高开震荡偏弱运行，其中菜油表现较弱，近期油脂趋势性仍不明显。尽管在穆迪下调美国中小银行信用评级和中国7月进出口数据下降的影响下，近日市场避险情绪升温，本周前期油脂连续下跌，但随着市场情绪企稳，美豆及美豆油止跌，国内油脂周三震荡走强。从当前市场条件看，在豆粽比值走扩的影响下，近期马棕出口较好，但马棕季节性增产也较明显，在10月之前棕油的增产季压力或将持续。豆类方面，低优良率下USDA8月供需报告下调美豆单产概率较大，但美豆产区8月天气条件预期较好，后期美豆优良率存在上调可能，届时市场对美豆单产改善的预期或也将升温，当前对美豆天气炒作条件也不成熟。国内方面，大豆进口到港量预期下降，国内豆油库存或将见顶回落，棕油继续累库概率大，菜油库存或维持高位。综上分析，目前油脂市场矛盾不突出，近日油脂或重回区间运行，关注USDA供需报告是否会带来预期差。操作建议：区间操作。风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡 蛋白粕 蛋白粕：临近交割月，盘面保持强势 （1）国储8月10日竞价交易会上，一共销售259,759吨国储进口大豆。成交率为50%。作为对 比，上周五的类似拍卖会上，共销售205,491吨国储进口大豆，相当于提供拍卖数量461,385吨的44.5%。（2）阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三发布对该国2023/24年度大豆和玉米产量的乐观预测。该交易所预计大豆产量为4,800万吨，高于上一年度的2,000万吨。逻辑：随着9月合约临近交割月，基差主导盘面偏强运行，近月强于远月。关注美国农业部8月供需报告。短期，美豆产区降水预计高于正常值。关注月度供需报告单产预估水平。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。供需错配下，近强远弱。中期，8月天气仍是重要变量，从天气展望看，未来旱情不断缓解，美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 花生 花生：市场整体成交量有限，盘面震荡运行 (1)期货方面，8月10日花生主力PKM收盘价10360元/吨，较上一交易日变化-0.71% (2)现货方面，8月10日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳，现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，高价货源成交量有限，短期来看花生价格随需求窄幅震荡。从供应端来看，全国花生均价在5.96元/斤左右。河南淮阳产区鲜花生零星上市，鲜果报价2.5-2.6元/斤，江西新米收购6.3元/斤左右，鲜花生果报价3.0元/斤，四川花生通货米7.6元/斤，受区域影响报价不同；预计8月中下旬河南淮阳产区大花生将陆续上市。目前产区货源稀少，报价稳定；山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾。进口米方面，品质较差货源较多，港口进口米约3万吨左右，占全国花生库存近四分之三。油料米方面，广东花生油市场走货良好，主要以收购进口米为主，实际 震荡 成交量较低。从需求端来看，目前产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂油料来看，近期美豆优良率预计改善，国内通关较慢、油厂开机率下降，大豆整体表现偏强，豆粕价格震荡运行。花生油厂开机率低，购销两弱，花生粕价格坚挺，报价4000-4650元/吨。从天气来看，东北地区持续强降雨，黑龙江省和吉林省多地墒情过湿，预计未来三天，河南、山东主产区降水不多墒情适宜，黑龙江有暴雨灾害风险。未来持续关注天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：短期利多集中，玉米偏强振荡逻辑：国内方面，玉米期货价格继续带动现货上涨。台风炒作热度仍在，市场情绪偏强，注意题材热度消退后的回落风险。价格：期货2309涨破2800；现货目前北方港口二等玉米价格2800-2820元/吨，较昨日+0元/吨；广东港口二等价格2930-2950元/吨，较昨日+0元/吨；山东深加工提价10-50元。稻谷拍卖黑龙江几乎无溢价，安徽局部溢价较高。供应端：小麦价格大范围上涨；同时玉米库存持续去化，以及进口玉米大量到港仍待9月份，深加工门前到车较少，提价收购，短期供应端偏强运行，关注明日稻谷拍卖成交。需求端：饲料和深加工产业总体库存偏低，仍有一定刚需补库需求。综合来看，综合近端市场价格趋势和新季产情顾虑，近期价格总体偏强运行，特别是远期合约估值修复空间较大，吸引资金流入。国际方面，CBOT玉米窄幅震荡。路孚特报告8月份美农报告平均预期：美玉米单产175.5蒲式耳/英亩，环比-2蒲；23/24期末库存21.68亿蒲，环比-0.94亿蒲。巴西，截止8月5日二季玉米收割进度64.3%，去年8月6日收割进度为79.8%。Anec预测8月份巴西玉米出口或在780-980万吨。操作建议：短期2311合约2650-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 高位震荡 生猪 生猪：需求平淡，现货下跌加速，带动近月期价大幅下行（1）8月10日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.32元/公斤，较上日变化-0.52%，较上周变化0.17%。（2）8月10日，生猪活跃合约LH2311收盘价17075元/吨，较上一个交易日变化-2.43%，较上周变化-2.21%。逻辑：供应方面，价格攀升至高位后，散养户抗价惜售情绪有松动迹象。二次育肥方面，近期标肥价差有所收敛，均重拐头缓增，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢。8月10日，样本宰量133568头，环比变化-1.67%，较上周变化-1.41%，需求承接快速上涨的猪价还是有难度，近期连续几天价格持续回落。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。操作建议：观望，逢低多9、11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：旺季下半场开启，现货加速上行；盘面基本兑现，期价下跌。（1）8月10日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4820元/500kg，较上日变化2.34%，较上周变化1.26%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5320元/500kg，较上日变化3.10%，较上周变化3.10%。（2）8月10日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4373元/500kg，较上一个交易日变化-1.09%，较上周变化-0.95%。逻辑：昨日企稳后，全国各区域全面稳中偏强，现货上涨速率加快，预计在近期待冷库蛋逐步释放过后，旺季逻辑持续。供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。同时，歇伏期还在继续，蛋鸡采食量下降，产蛋率和蛋重呈现不同程度下降。基于此，当前供应结构性矛盾凸显，大蛋供给偏紧，小蛋供给略有增加，货源供应逐步缓增。需求方面，旺季需求持续。随着学校放假，暑假旅游提振餐饮需求，终端市场走 震荡 货加快。另外，按照往年食品厂备货规律，往往提前2个月左右启动备货生产，当前8月初，理论上备货刚刚启动，未来一段时间食品厂对于鸡蛋需求或有边际提振。短期看，旺季持续，但供需面渐入宽松，后续上涨幅度更偏温和。中期看，春季补栏同期偏高，7月在养殖盈利抬升的背景下，鸡苗销量环比增加，对应年底供应压力略有增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：主力合约切换，盘面窄幅波动（1）青岛保税区人民币泰混价格10530元/吨，平，对上一交易日RU01收盘价基差为-2455；国产全乳老胶11800元/吨，平。保税区STR20价格1320美元/吨，-5。（2）8月10日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片45.17跌0.11；胶水41.50涨0.10；杯胶37.45涨0.10。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.4-10.6(+0.1)元/公斤，胶块价格9.4(+0.1)-9.8(+0.3)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10500(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收