零售行业周报：5月加息符合预期，关注跨境电商β修复逻辑

5月4日美联储宣布加息25个基点至5%-5.25%，符合市场预期。据芝商所FedWatch显示，当前市场预计美联储6月加息25个基点的概率已降至8.5%，停止加息概率为91.5%，7月降息的概率为36.1%，驱动跨境产业链预期修复。 跨境出口链： 1）23Q1海外线上平台营收增速超预期，线上补库周期开启。 亚马逊23Q1营收增长1274亿美元（高于市场预期的1247亿美元），同比+9%（增速环比+0.8pct），其中第三方卖家服务收入298亿美元，同比+18%；shopify 23Q1营收15.1亿美元，同比+25.2%；GMV 500亿美元，同比+15%。 2）近期一季报密集出炉，国内跨境电商公司盈利能力修复趋势明显：其中安克Q1净利润+53%，华凯易佰+119%，吉宏股份+64%，焦点科技+20%，安克创新+54%。3）关注AI应用对跨境电商增收效果或超预期：短期内，ChatGPT应用为工具赋能逻辑，拥有数字化基础的头部电商企业将更快、更好地接入应用，从而进一步优化选品逻辑，提升出单率、广告转化率，实现市占率提升； 长期来看，伴随工具在全行业推广，跨境商业整体商业模式有望进一步优化，加速海外线上渗透率增长，提升板块估值。 我们认为，一季报为跨境电商业绩修复的阶段性验证，海外刚需韧性+库存出清的行业β持续，叠加AIGC技术的增效作用，持续推荐跨境电商+AI三剑客【吉宏股份】【华凯易佰】【焦点科技】，以及品牌运营龙头【安克创新】。 线下零售： 1）五一消费数据+零售板块Q1业绩情况验证国内消费复苏趋势。 据商务部商务大数据监测，作为防控政策优化后首个小长假，今年五一期间全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长121.4%和87.6%，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。同时从近期零售板块一季报情况来看，多数公司盈利能力呈现出改善趋势。从宏观层面来看，近期社零、社融、PMI等数据均显示出经济的企稳回升，展望后续，消费复苏逻辑有望继续演绎，建议关注自身正α显著、经营质量优秀、数据兑现可期的零售龙头重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）、百联股份（600827.SH）。 2）23年是外交大年，也是“一带一路”倡议发布的十周年，5月的“中国-中亚五国”峰会、9月的第三届“一带一路”峰会作为今年两大主场外交活动，有望持续催化“一带一路”行情。同时今年以来人民币国际化进程持续迎来突破，巴西、阿根廷近期均与中国达成本币结算协议，推荐多重利好共振下的小商品城（600415.SH），跨境人民币支付业务及CG平台业务正值推广及变现窗口期，看好业务快速落地，为公司带来利润增量，同时线下市场正处新一轮扩建周期，全年业绩有望保持高增。3）从家家悦年报及一季报情况来看，省外门店收入、毛利率均呈现出较好的改善趋势，培育效果逐步显现。同时近日公司微信公众号官宣，家家悦售家零食店烟台莱山保利零食店于4.28正式开业。公司是区域规模经济佼佼者，在山东地区已建立起较强的供应链及渠道壁垒，在供应链资源的支撑下，公司切入零食量贩高景气赛道，有望打开进一步增长空间，推荐家家悦（603708.SH）。 风险提示： 宏观经济增长不及预期；国内疫情反复；海外通胀持续。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：降息预期加强，海外线上消费增速修复 1.1美联储5月加息25基点符合预期，6月停止加息预期加强 5月4日凌晨2时，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间由4.75%-5%上调25个基点至5%-5.25%，符合市场预期。这是美联储自去年3月以来连续第10次加息，也是连续第三次加息25个基点，截至目前已累计加息幅度达500个基点。 5月美联储议息会中中，将“预期还将进一步加息”的措辞，改为了“委员会将综合各类因素决定是否进一步加息”，6月或将停止加息。据芝商所FedWatch显示，当前市场预计美联储6月加息25个基点的概率已降至8.5%，停止加息概率为91.5%；7月降息的概率为36.1%，市场预期大幅优化。 图1.美国零售销售额环比下跌超预期（%） 图2.美国资产负债表已大幅缩水（百万美元） 1.223Q1海外线上平台营收超预期，跨境电商业绩修复β得证 23Q1海外跨境电商增速超预期，线上补库周期开启。亚马逊23Q1营收1274亿美元（高于市场预期的1247亿美元），同比+9%（增速环比+0.8pct）。其中：1）亚马逊3P服务驱动增长，广告业务、第三方卖家服务、AWS云服务、会员订阅收入增速较高，分别同比+21%、+18%、+16%、+15%；自营业务同比-0.06%；2）分区域看，北美消费韧性凸显。亚马逊北美分部（美国、加拿大）销售额同比+11%，国际分部（英国、德国、法国、日本和中国）销售额同比+1%。 独立站平台Shopify23Q1营收15.08亿美元（高于市场预期的14.3亿美元），同比+25.2%；GMV达500亿美元（高于市场预期的477亿美元），同比+15%。其中，商家解决方案营收11.26亿元，同比+31.1%，占比74.7%，同比+3.4pct，主系GMV增长和Shopify Payments渗透率提高。 图3.亚马逊23Q1营收增长超预期（亿美元） 图4.Shopify23Q1营收增长超预期（亿美元） 线上平台盈利能力大幅提升，补库周期开启。1）亚马逊23Q1实现净利润32亿美元，同比大幅转正（高于此前市场预期的21亿）；毛利率46.8%，同比+3.9pct，环比+3pct；2）Shopify23Q1净利润6800万美元，上年同期净利润为-14.7亿美元。 存货方面，23Q1亚马逊存货342亿美元，同比-2.3%；库存周转天数45.5天，同比-0.25；库销比0.27（约3.5周），同比-0.02，较19年同期-0.01，已恢复至正常水平。 图5.亚马逊自营存货持续下降（亿美元） 图6.亚马逊23Q1库销比已恢复至19年同期水平（%） 2本周行情回顾 本周（5.1-5.5）上证综指上涨0.34%，深证成指下跌1.39%。分板块看，跨境电商指数上涨3.77%，商贸零售指数下跌0.61%，纺织服饰指数上涨2.66%。年初至5月5日上证综指上涨7.94%，深证成指上涨1.50%，跨境电商指数上涨29.53%，商贸零售指数下跌11.41%，纺织服饰指数上涨5.85%。 图7.板块本周涨跌幅（%） 图8.板块年初至今涨跌幅（%） 商贸零售周下跌0.61%，位列申万一级板块第15名。本周大盘板块分化明显，传媒、非银等领涨板块延续前期走势，零售板块小幅下跌。零售板块下跌预计主要系部分个股回调对商贸零售板块造成一定影响。当前，受益于AIGC利好叠加政策支持及配套服务体系完善，板块内跨境电商企业实现估值提升。未来线下零售行业数字技术应用逐步落地，伴随宏观持续回暖所形成的需求牵引作用，板块内公司后续实现修复的确定性较强。 图9.申万一级各板块周涨跌幅（%） 以个股来看，本周涨幅前五分别为焦点科技（+20.99%）、国芳集团（+11.66%）、小商品城（+9.50%）、轻纺城（+8.46%）、汇嘉时代（+8.13%）；其中焦点科技、小商品城上涨受益于人民币国际化，利好跨境电商业务，对股价形成较强驱动；国芳集团、汇嘉时代上涨系一季报业绩亮眼，催化估值提升。 本周跌幅前五分别为ST大集（-9.15%）、ST宏图（-8.99%）、华凯易佰（-5.96%）、家家悦（-5.35%）、中央商场（-5.26%）；ST大集下跌主要业绩承压累及估值表现； ST宏图下跌主要系存在退市风险；家家悦、华凯易佰、中央商场下跌主系交易层面驱动。 图10.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图11.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 零售额增速小幅回调，消费信心具备较强韧性。本周美国红皮书商业零售同比1.3%（前值1.8%），环比下滑0.5pct，增速持续放缓；4月美国密歇根大学消费者信心指数终值63.5，与4月初值提升一致，较预期（60.5）超逾3，消费信心具备较强韧性，伴随美国加息周期接近尾声，后续零售业修复具备充足动能。 图12.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图13.美国消费者信心指数 宏观需求回暖&成本优势延续，出口修正预期持续走强。5月5日波罗的海干散货指数为1558点，同比-41.1%，周跌幅1.5%，较23年低位回升194%；5月5日OPEC原油价格73.26美元/桶，周跌幅8.4%，OPEC减产因素对油价的支撑作用逐步消化，短期内出口企业将持续优化成本结构。 图14.BDI指数持续回升 图15.原油价格小幅回升（美元/桶） 4投资建议 【跨境出口链】1）23Q1海外跨境电商增速超预期，线上补库周期开启。亚马逊23Q1营收增长1274亿美元（高于市场预期的1247亿美元），同比+9%（增速环比+0.8pct），其中第三方卖家服务收入298亿美元，同比+18%；shopify 23Q1营收15.1亿美元，同比+25.2%；GMV 500亿美元，同比+15%。2）近期一季报密集出炉，跨境电商公司盈利能力修复趋势明显：其中安克Q1净利润+53%，华凯易佰+119%，吉宏股份+64%，焦点科技+20%，安克创新+54%。3）关注AI应用对跨境电商增收效果或超预期：短期内，ChatGPT应用为工具赋能逻辑，拥有数字化基础的头部电商企业将更快、更好地接入应用，从而进一步优化选品逻辑，提升出单率、广告转化率，实现市占率提升；长期来看，伴随工具在全行业推广，跨境商业整体商业模式有望进一步优化，加速海外线上渗透率增长，提升板块估值。 【线下零售】1） 五一消费数据+零售板块Q1业绩情况验证国内消费复苏趋势。据商务部商务大数据监测，作为防控政策优化后首个小长假，今年五一期间全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长121.4%和87.6%，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。同时从近期零售板块一季报情况来看，多数公司盈利能力呈现出改善趋势。从宏观层面来看，近期社零、社融、PMI等数据均显示出经济的企稳回升，展望后续，消费复苏逻辑有望继续演绎，建议关注自身正α显著、经营质量优秀、数据兑现可期的零售龙头重庆百货（600729.SH）、天虹股份（002419.SZ）、百联股份（600827.SH）。2）23年是外交大年，也是“一带一路”倡议发布的十周年，5月的“中国-中亚五国”峰会、9月的第三届“一带一路”峰会作为今年两大主场外交活动，有望持续催化“一带一路”行情。同时今年以来人民币国际化进程持续迎来突破，巴西、阿根廷近期均与中国达成本币结算协议，推荐多重利好共振下的小商品城（600415.SH），跨境人民币支付业务及CG平台业务正值推广及变现窗口期，看好业务快速落地，为公司带来利润增量，同时线下市场正处新一轮扩建周期，全年业绩有望保持高增。3）从家家悦年报及一季报情况来看，省外门店收入、毛利率均呈现出较好的改善趋势，培育效果逐步显现。同时近日公司微信公众号官宣，家家悦售家零食店烟台莱山保利 零食店于4.28正式开业。公司是区域规模经济佼佼者，在山东地区已建立起较强的供应链及渠道壁垒，在供应链资源的支撑下，公司切入零食量贩高景气赛道，有望打开进一步增长空间，推荐家家悦（603708.SH）。 5风险提示 1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力； 2）国内疫情反复风险：若国内疫情反复，则一定程度抑制出行消费； 3）海外通胀持续风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业出口。