深耕光伏玻璃行业，成本优势显著

信义光能（00968.HK）是全球最大的光伏玻璃制造商之一，市占率超过30%。公司于2013年从股东信义玻璃分拆上市，并于2019年将主营光伏发电业务的子公司信义能源分拆上市，持续形成业务协同效应。截至2022年12月31日，信义玻璃持有公司23.23%的股份，公司持有信义能源49.03%的股份。预计2023-2025年，全球光伏新增装机分别为360/470/560GW，同比增速57%/31%/19%；对应光伏玻璃需求分别为28.7/38.0/45.8亿平，CAGR约为38%，对应全球光伏玻璃市场规模约为561/720/855亿元，CAGR约为33%。公司光伏玻璃毛利率优势显著，份额有望进一步提升。公司布局石英砂及天然气资源，持续降本增效。我们预计公司2023-2025年实现营业收入267.9/367.3/445.3亿元，同比增长46%/37%/21%；实现归母净利润49.5/66.5/80.4亿元，同比增长45%/34%/21%，当前股价对应PE分别为15/11/10倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

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