需求下滑影响短期业绩，工业与车规产品推动长期增长

芯海科技是全信号链集成电路设计企业，同时是模拟信号链和MCU双平台驱动的集成电路设计企业，而且拥有物联网整体解决方案。公司依托高精度ADC技术及高可靠性MCU技术，在模拟信号链领域不断推出新的产品及解决方案，拓展新的应用市场，在工业与车规领域持续发力。 行业需求下滑以及研发投入的增长拖累公司短期业绩：受地缘政治环境、消费需求疲软等因素影响，2022年以及2023年一季度公司整体营收及毛利率下滑。 公司持续加大汽车、工业、BMS等战略产品方面的研发、市场布局及产品规划、质量管理体系建设等方面的战略投入，导致归母净利润同比下降幅度较大。 公司2022年实现营业收入6.18亿元，同比减少6.28%；归母净利润0.03亿元，同比减少97.08%。公司2023年一季度实现营收0.62亿元，同比减少58.60%； 实现归母净利润-0.49亿元，同比亏损。 高精度ADC和高可靠性MCU产品支撑公司核心竞争力：公司在高精度ADC和高可靠性MCU领域持续研发，不断创新，掌握了包括高精度ADC设计、高可靠性MCU设计、蓝牙、车规级MCU设计等核心技术。公司推出了国内首款高精度24位Sigma-Delta ADC，目前ADC的精度达到了国内领先，国际先进的水平；推出全球首家电阻式微压力应变技术的压力触控SoC芯片并量产，可用于手机与TWS耳机；推出了推出内置USB PD3.0快充协议的32位MCU，相对赛普拉斯产品，集成度更高，并且已经被国内头部客户所采用。 发力工业与车规市场，长期增长空间广阔：公司推出了针对汽车应用的系列压力触控方案，并开始在头部客户导入；符合ASIL-D功能安全等级的12~18节BMS AFE芯片已经正式启动开发；新一代车规级的高精度Sigma-Delta ADC和高速高精度SAR ADC已经正式立项；公司已发布多款车规级MCU芯片，并开始在多家客户进入产品测试和量产导入阶段，满足ISO26262 ASIL-D功能安全等级的车规MCU产品的设计开发工作进展顺利，预计将于2023年推出。 盈利预测、估值与评级：受到行业周期影响，我们下调公司2023年和2024年归母净利润为0.84亿元（-64.6%）与1.28亿元（-53.5%），并新增2025年业绩预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.22、11.46、14.59亿元，归母净利润分别为0.84、1.28、1.71亿元，当前市值对应PE为56、37、28倍。 虽然公司业绩受到行业周期影响而下滑，但是考虑到公司核心竞争力仍然具备显著优势，工业与汽车市场持续推出新品，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期，市场推广不及预期。 公司盈利预测与估值简表