2021年年报及2022年一季报点评：业绩高速增长，积极布局工业与车规产品

公司发布2021年年报，实现营业收入85.10亿元，同比增长89.25%；归母净利润23.37亿元，同比增长165.33%；扣非归母净利润22.24亿元，同比增长300.48%。 公司发布2022年一季报，实现营业收入22.30亿元，同比增长39.02%；归母净利润6.86亿元，同比增长127.65%；扣非归母净利润6.55亿元，同比增长136.51%。 公司业绩高速增长，MCU与存储业务盈利能力提升：公司在2021年取得优秀业绩，其中MCU业务营业收入为24.56亿元，同比增长225.36%，毛利率为66.36%，同比提升19.51pct；存储芯片业务营业收入为54.51亿元，同比增长66.04%，毛利率为39.71%，同比提升4.92pct；传感器业务营业收入为5.46亿元，同比增长21.36%，毛利率为24.13%，同比下降12.69pct。公司MCU与存储业务盈利能力的增强，带动公司整体毛利率相比上一年度提升9.16pct，达到46.54%。22Q1单季度毛利率为49.49%，景气度持续。 利基型存储产品布局完善，自研DRAM带来新增量：公司在NOR Flash、SLC Nand Flash和DRAM三大利基型存储领域均有布局，产品矩阵完善。公司NOR Flash产品为市场提供多样化产品组合，拥有512Kb至2Gb大容量的全系列产品， 55nm 先进制程工艺已全线量产，出货量占比超过40%。NANDFlash产品完成1Gb~8Gb主流容量覆盖，在 38nm 、 24nm 工艺节点实现量产。公司DRAM产品2021年实现自有品牌突破，量产首款 19nm 制程4Gb DDR4产品，广泛应用在消费电子、工业安防、网络通信等领域。 MCU业务增长亮眼，产品保持国内领先地位：公司MCU产品已经成为业绩增长最快的产品线，2021年同比增长高达225.36%。作为国内32位MCU产品领导厂商，公司MCU产品已成功量产35个系列约400个型号通用MCU产品，可满足不同客户高、中、低端产品功能需求；因其良好的性能和可靠性，在市场同类产品具有一定竞争优势，品牌价值不断提升。公司已发布及在研产品内核覆盖ARMCortex-M3、M4、M23、M33，也是全球首个推出基于RISC-V内核的32位通用MCU产品，在市场同类产品具有竞争优势。在工艺制程上，目前公司产品覆盖 110nm 、 55nm 、40nm 、 22nm 工艺制程，在行业处于领先地位。 布局工业与车规市场，产品走向高端化：公司存储与MCU产品线积极布局工规与车规市场，并通过更先进的制程与更丰富的功能提升产品竞争力。 1）公司车规级Flash产品已在国内外多家知名汽车企业批量采用，可为车载辅助驾驶系统、车载通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统、DVR、智能驾舱、T-BOX等应用提供大容量、高可靠性、性能优异的产品及解决方案。公司GD25产品全面满足车规级AEC-Q100认证，GD55的2G大容量产品也通过了该认证。公司SPI NOR Flash车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐，为市场提供全国产化车规级闪存产品。公司38nm SLC NAND Flash车规级产品已经推出，搭配车规级SPI NOR Flash，为进入车用市场提供更多机会。 2）公司不断完善MCU各个市场生态布局。工业领域，公司量产了电机驱动芯片，可用于电动工具、机器人、工业自动化三相电机等。在汽车领域，除了汽车后装市场的已有应用外，公司MCU产品正稳步进入车规市场，积极拓展在汽车领域应用。目前，公司正在积极推进 40nm 车规级MCU产品量产，现已流片并进入客户测试，该产品将主要面向通用车身市场。在无线领域，同时公司推出WiFiMCU，实现对IoT云端的连接。 3）在DRAM方向，公司 17nm DDR3产品正在按计划积极研发中。在利基市场，公司DRAM产品在工艺制程上保持代差优势，有利于降低产品成本。公司与长鑫存储的紧密合作关系，为公司DRAM产品提供稳定产能保障。 盈利预测、估值与评级：公司在利基存储领域保持国内龙头地位，MCU产品需求旺盛，业务高速增长，同时积极布局工业与车规级市场，产品竞争力得到了提升，因此我们上调公司2022与2023年归母净利润为31.08亿元（+14%）与40.14亿元（+8%），原预测为27.36亿元与37.22亿元，同时新增2024年业绩预测。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为122.37/161.35/203.87亿元，归母净利润分别为31.08/40.14/49.76亿元，当前市值对应PE为27/21/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：MCU市场景气度下滑，新制程研发进度不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表