双焦周报：焦煤涨价，焦钢博弈

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员孙伟涛 电话：0769-22112875 从业资格号：F0276620 投资咨询从业证书号：Z0014688 一、主要观点： 双焦周报 焦煤涨价，焦钢博弈 2023-06-25星期日 【供应】国内煤矿供应稳定运行，蒙煤20号甘其毛都口岸通关破17.15万吨，乃历史单日最高值，供应急剧增量。焦炭方面，焦煤涨价，吨焦利润随着生产成本上移，再度下滑，不少焦企供货抵制，欲提涨，但似乎阻力较大，焦钢博弈中。 【需求】焦煤需求上，贸易商采购随盘面上行而走强，焦钢企基本按需采购，略微回升。焦炭需求方面，无论从资金周转还是控制生产成本上都依旧坚守低库存生产策略不变，但由于本周建材需求小幅好转下，采购略有回升。铁水升至242.56万吨/天（+1.74万吨），高铁水确实为当下双焦提供了一定支撑，下游螺纹方面，表需回升。 【库存】焦煤方面，焦企库存小幅回升，矿山库存小幅回升，且仍处近几年高位。焦炭方面，焦钢企库存持续去库中，港口库存回升中。 【逻辑】国内通缩大背景下，工业品下行趋势不改，蒙煤进口修复，澳煤潜在增量，粗钢平控目标下铁水仍有下降空间，但目前钢价采购小幅回暖，高炉利润走阔，铁水稳中小增，且在国内目前高宏观预期下不断走强。估计这一两周内仍是区间震荡，在预期与现实间横跳，短线多空都有机会。 【策略展望】需求放缓是始终绕不开的话题，负反馈下压制炉料需求是必然的，大方向下没有质疑，此外今年的粗钢平控（年粗钢产量10.15亿吨），截止目前累计生产3.75吨，同比 去年增0.14亿吨，如果以钢厂的视角而言，眼下这高温，多雨的需求淡季正是施行压减的窗 口期，粗略推算铁水仍有20-30万吨/天的下降空间。说一千道一万，盘面目前并不受次逻辑主导，情绪高涨，宏观预期高，在数据没有更进一步的回落下难以证伪。 二、操作建议： 单边：建议观望为主，激进者区间操作，焦煤1300强支撑，焦炭2000强支撑。套利：9-1反套关注 三、重点关注及风险因素： 国产煤矿增产、海外风险因素、蒙煤通关、钢材库存、政治局会议 四、本周行情回顾 本周焦煤震荡偏弱运行，未能延续前几周的强预期。华东多地雨季开始，开工受扰，建材采购，对需求担忧再起。现货端，情况有所分化，首先看山西地区，以吕梁地区安全事故引起的区域性减产为例，区域供应担忧下，中硫主焦提涨200元。再看蒙煤进口方面，20号甘其毛都口岸通关破17.15万吨，乃历史单日最高值，供应急剧增量下，蒙5原煤仍涨至1150元/吨，原因可推测为由于山西的供应短期紧张，蒙煤价格优势凸显，跨区域采购提升导致此番涨价。待安全事故消散后，价格将再度回归至紧平衡状态。焦炭方面，吨焦利润随着生产成本上移，再度下滑，不少焦企供货抵制，欲提涨，但似乎阻力较大，焦钢博弈中，焦企始终被上下游夹在中间，话语权较弱。终端需求方面，还是没有进入明显淡季的信号，铁水还 在上升，螺纹还在去库，河北高炉依然满产。预计短期震荡格局将继续维持。 数据来源：文华财经、华联研究所 图1：焦煤主力合约价格图2：焦炭主力合约价格 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图3：焦煤09-01合约价差图4：焦煤01-05合约价差 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图5：焦炭09-01合约价差图6：焦炭01-05合约价差 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 五、基本面分析 1、现货：小幅补库，价格弱稳，部分煤种回升 图7：低硫主焦煤价格指数图8：中硫主焦煤价格指数 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图9：沙河驿自提价图10：蒙5仓单价 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图11：吕梁准一出厂价图12：日照港准一出库价 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 2、供应：焦化利润降，产量暂稳 从上述图表不难看出洗煤厂、独立焦企以及钢厂之间彼此的心态，首先心态较为乐观的是钢厂，高炉利润在当前淡季下仍有一定盈利，铁水在几周回落后小幅提升，有点出乎意料，但仔细一想又觉得合乎常理，依照往年钢厂利润近负200-300的情况进行一个被动性减产操作，如今虽然下游依然萎靡毫无建树，但就利润上跟往年不同，减产稍稍提前。 焦企方面，其实随着今年煤矿供应量大涨，生产成本下移，吨焦利润并没因为十轮提降而打到负数。这也是导致焦炭产量一直都保持着一定稳定性。最直观的反映就是贸易商挺价明显，部分煤种甚至在当下仍小涨。 图13：110家洗煤厂开工率图14：110家洗煤厂日均产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图15：230家焦企产能利用率图16：全样本焦企日均产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图17：247家钢厂焦炭开工率图18：247家钢厂焦炭日均产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 3、库存：矿山累库，焦炭港口累库 结合下列图表来看，矿山和洗煤厂都是在一个累库的阶段，处近五年来的最高值，反观焦钢库存则是去库中，双双都是近几年的最低值。焦炭方面，其库存变化不如焦煤的趋势这般明显，独立焦企因受自身利润结构影响，产量有起伏，本季度焦化利润尚可，所以库存也是在5月短暂冲高。至于钢厂端一直延续去年的低库存生产策略处近几年的最低值。 图19：港口炼焦煤库存图20：矿山炼焦煤库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图21：独立焦企炼焦煤库存图22：247家钢厂炼焦煤库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图23：全样本独立焦企焦炭库存图24：247家钢厂焦炭库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/