黑色建材（黑色）策略周报：钢厂复产提升压力，板块承压运行

钢厂复产提升压力，板块承压运行 ——黑色建材（黑色）策略周报20230521 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -2%-1%0%1%2%3%4% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色盘面震荡为主，波动幅度较大；国内地产和基建数据不及预期，海外受美联储债务风险扰动，宏观市场条件偏差。钢材需求小幅回落，但铁水产量止跌企稳，炉料下行驱动暂缓，预计短期维持震荡。 上周钢联口径钢材表需回落，产量亦小幅回落，去库有所放缓。需求方面，30大中城商品房成交面积表现偏弱。房企资金紧张问题短期难解，且增量资金主要流向竣工端，导致新开工和施工等项目用钢量较弱。基建项目较多，但资金偏紧的情况短期未改善，虽然将继续提供需求韧性，但增量有限。供给方面，短期钢材即时利润好转，铁水产量止降企稳，原料下行驱动短期减弱，钢材成本暂稳。 炉料压力短期缓和：铁矿海外发运减少，到港量大幅回补，港口卸货效率提升，库存有所增加。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存创新低，导致矿价有所反弹。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策落地，铁矿港口累库压力加大。 煤焦端，第八轮提降50元/吨落地，焦钢博弈加剧。产地现货成交有所好转，流拍率下降，竞拍价格止跌企稳；澳煤价格有所回落；蒙煤成交价震荡运行。焦炭需求端，铁水产量环比持平，部分复产高炉有焦炭补库需求，叠加短期贸易需求释放，焦炭需求边际好转。焦炭供应和成本端，行业平均焦化利润尚可，产量小幅下滑。高炉减产放缓，焦钢企业焦煤库存天数较低，补库需求部分释放，带动焦煤现货止跌企稳。总体来看，短阶段焦煤下行驱动减弱，需求改善叠加进口回落，供需过剩压力有所缓和。然而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，进而对焦煤形成压制。 整体而言，近期市场交易的核心在于国内宏观政策预期，需求淡季不淡，粗钢平控政策何时落地，进口煤供应压力，以及美国债务违约问题；铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节，炉料需求暂稳，压力有所缓和；但钢材需求难有增量，铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内有效需求不足，工业品价格承压，关注有无新的刺激政策。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存，短期关注债务问题。故预计短期价格或将陷入震荡走势。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费311万吨（-23），同比持平。全国建材成交15.8万吨，同比-1%。2、供给：螺纹产量266.62吨（-1.41），其中长流程产量243.68万吨（-3.24）；短流程产量22.94万吨（+1.83）。3、库存：总库存875万吨（-44）；社会库存644万吨（-32)，钢厂库存231万吨（-12）。4、基差：华东三线螺纹仓单价3690元/吨（+20）；10合约华东三线螺纹基差155元/吨（-100）。5、利润：螺纹即时成本3574元/吨（+35），螺纹即时利润141元/吨（-5），螺纹盘面利润468元/吨（-12）。6、总结：螺纹需求环比下降，仍维持弱势，产量延续回落，库存低位去化。需求方面，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建仍然维持高增速，但施工单位反应资金紧张，基建需求偏弱。供给方面，长短流程钢厂利润有所回升，西北、西南等地部分钢厂逐步复产，预计产量转为震荡。现实需求及需求预期压制盘面，但原料支撑增强，以及钢材低库存对期价有所支撑，预期盘面震荡运行。操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费310万吨（+8），板材表观消费551万吨（+13）。国内制造业补库，板材表需回升；出口需求：出口价差有所走落，同时钢厂排产减少，出口趋于下行。2、供给：热卷产量309.0万吨（-4.0)。钢厂减产，供给走弱。3、库存：总库存367.5万吨（-1.1），社库277.5万吨（+1.8），厂库90.0万吨（-2.9）。表需回升，热卷小幅去库。4、基差：10合约热卷基差168元/吨（-30）；10-01价差73元/吨（+4）。5、利润：热卷即时成本3311元/吨（+31），热卷即时利润69元/吨（+9），10合约热卷盘面利润335元/吨（-15）。6、总结：制造业补库存，板材表需回升，钢厂减产，供给减少，热卷基本面边际改善。综合评估，当前黑色产业链处于负反馈后半段，但短期宏观政策刺激有限，短期热卷价格震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 3、铁矿：钢厂库存再创新低，铁矿市场震荡整理 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量继续减少，随着恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐持稳。非主流地区发运小幅增加，印度及秘鲁地区发运回升，而南非地区发运大幅下降；国产矿产量下降。 （2）需求：铁水产量小幅回升，钢厂盈利率继续增加，部分地区高炉复产。钢厂原料库存延续低位，再创历史新低 后续钢厂或有补库需求。（3）库存：疏港量减少；到港量大幅增加，船只卸货效率提升，港口开始累库。（4）基差：09基差贴水小幅走扩；9-1价差继续走扩。（5）利润：高炉吨钢利润低位；落地利润大幅下降。（6）总结：目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存创新低，导致矿价有所反弹。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策落地，铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言，地产数据依然较差、高层持续关注铁矿市场平稳运行、全年的粗钢平控政策及海外风险扰动，预计中长期矿价依旧偏弱震荡。操作建议：逢高做空与区间操作相结合风险因素：终端需求超预期（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控，工业节能监察（下行风险）。 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量239.4万吨（+0.1），高炉开工率82.4%（+1.3%），247家钢厂焦炭库存可用天数11.8天（-）。受到利润引导，部分高炉复产，部分焦炭库存偏低的钢厂有一定的补库需求。期价升水，期现贸易商采购积极性提高，焦炭现货成交边际好转。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率73.6%（-0.8%），焦化厂日均产量67.4万吨（-0.9），247家钢厂日均焦炭产量47.0万吨（-0.3）。（3）库存：焦炭总库存934.5万吨（-4.0），全样本焦化厂库存130.1万吨（-16.2），主要港口库存186.6万吨（+7.8），247家钢厂库存617.7万吨（+4.4），可用天数11.8（-）。高炉减产节奏放缓，部分钢厂复产，总体按需采购，部分补库需求释放；期价升水后，贸易需求增加；焦企库存压力减弱，钢厂焦炭库存天数持稳，焦炭总库存小幅去化。 （4）利润：Mysteel吨焦利润66元/吨（-2）。焦化利润平稳，现货第八轮提降基本落地，幅度为50元/吨。目前入炉煤成本有企 稳迹象，后市焦钢博弈加剧。 （5）基差期差：高炉复产带动焦炭期价周初反弹，短暂升水后再度回落；09-01震荡运行，周五日盘收于41元/吨（-18）。 （6）总结：需求端，铁水产量环比持平，部分复产高炉有焦炭补库需求，叠加短期贸易需求释放，焦炭需求边际好转；供应端，行业平均焦化利润尚可，产量小幅下滑。库存方面，焦企库存压力有所缓解，钢厂仍以按需采购为主，库存天数延续低位。总体来看，受到利润引导，钢厂减产趋缓，短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，预计焦炭跟随板块低位震荡运行，后市关注高炉生产节奏及入炉成本。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量67.4万吨（-0.9），247家钢厂日均焦炭产量47.0万吨（-0.3），焦钢企业焦煤库存天数9.7天（-）。高炉减产节奏放缓，焦钢企业库存天数偏低，下游采购有所改善。（2）供给：煤矿权重开工率99.7%（-0.1%），原煤产量605.7万吨（-0.6），110家洗煤厂开工率75.7%（+1.4%），110家洗煤厂精煤日均产量63.5万吨（+0.4）。煤矿库存压力较大，部分煤矿有顶库情况，被动减产。进口端，蒙煤通关量明显回落。（3）库存：总库存2832.9万吨（-10.5），煤矿精煤库存275.1万吨（-2.4），110家洗煤厂精煤库存218.9（+10.4），全样本焦化厂库存851.7万吨（-11.1），钢厂库存748.6万吨（-9.1），主要港口进口焦煤库存196.6万吨（+7.3）。煤矿出货有所好转库存小幅去化，焦化厂及钢厂焦煤库存小幅去化，港口进口煤库存增加，总库存小幅去化。 （4）基差期差：基差低位运行；09-01震荡运行，周五日盘收于24元/吨（-2.5）。（5）总结：高炉减产放缓，焦钢企业焦煤库存天数较低，补库需求部分释放，带动焦煤现货止跌企稳。煤矿出货有所改善，但 库存同比仍在高位，顶库压力下，部分煤矿有一定减产。进口端，蒙煤通关量大幅下滑，带动口岸贸易情绪有所好转。总体来看，短阶段焦煤下行驱动减弱，需求改善叠加进口回落，供需过剩压力有所缓和。然而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，进而对焦煤形成压制，后市重点关注焦煤进口情况及动力煤旺季需求。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧、动力煤旺季供需偏紧（上行风险）。 震荡 6、废钢：宏观情绪好转，废钢有望反弹 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量45.2（-0.2）万吨。当前黑色产业链处于负反馈后半段，宏观政策刺激后，废钢日耗有望止跌企稳。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量36.8（-1.5）万吨。钢材利润修复，钢厂拉涨收废意愿回升，废钢到货低位企稳3、库存：255家钢厂废钢库存446.8（-16.9）万吨。产业链负反馈后半段，钢厂去库放缓。255家钢厂废钢库存可用天数9.8（-0.3）天，钢厂库存可用天数环比微降，总体偏低，后期或存在补库驱动。4、价差：废钢价格小幅上涨，华东2424（+20）元。华东废钢-铁水价差66（+110）元/吨，华北废钢-铁水价差238（+166）元/吨。废钢跟随钢价上涨。长流程钢厂焦炭8轮提降，铁水成本回落，废钢-铁水价差震荡走强。5、总结：钢材利润低位修复，钢厂有复产动作，废钢到货和日耗降幅均放缓。钢厂库存低位，库存可用天数在9.8天偏低于正常水平，钢厂后期存在补库预期。总的来看，当前黑色产业链处于负反馈后半段，叠加宏观政策刺激，废钢短期震荡反弹。风险因素：终端需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：本周五大品种产量918.4万吨（-4.3），产量环比下行。下游钢材终端需求较弱，产量延续下行，检修力度趋缓。