黑色建材（黑色）策略周报：宏观扰动增加，板块承压运行

宏观扰动增加，板块承压运行 ——黑色建材（黑色）策略周报20230709 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -2%-1%0%1%2%3%4% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色板块整体震荡，先扬后抑；本轮上涨主要受到政策预期影响，上涨幅度较大后市场分歧有所加大。现实需求转弱但韧性仍存，政策迟迟未出，但预期仍在。目前刺激政策预期暂难证伪，钢材库存偏低，钢厂原料库存偏低，短期黑色板块或有调整，但幅度相对有限。 成材价格回落：上周钢联口径五大材需求环比回升10.8万吨，库存累积20.4万吨，正式进入季节性累库周期。需求端，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建增速维持韧性，但现实端基建需求环比回落。供给方面，钢厂利润虽然回落，但仍有一定利润，预计产量小幅回升或保持当前水平。政策预期反复以及钢材现实供需压力逐步加深导致价格偏震荡运行。 炉料价格震荡偏强：铁矿疏港量继续回升，部分钢厂有补库需求。钢厂盈利率高位，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位，铁矿需求维持韧性。并且在汇率大幅贬值后，矿价走势偏强。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 煤焦端，焦炭提涨落地，现货市场稳中偏强。焦炭需求端，下游铁水产量延续高位，焦炭刚需性支撑较强，叠加贸易需求释放，焦企出货顺畅，厂内库存较低。焦炭供应和成本端，焦煤价格延续探涨，焦企成本压力加剧，利润持续收缩，对供应有所影响，然焦炭提涨落地，焦企利润有望改善。焦煤产地供应较为平稳，蒙煤进口量持续高位，澳煤进口性价比较差。总体来看，短期焦炭需求仍存支撑，但钢材淡季压力下，高铁水恐难持续，焦炭需求面临走弱风险。三季度国内及蒙煤长协价格下调，叠加粗钢压产预期，焦煤价格支撑减弱。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，ADP就业人数超预期，加息预期再度增强。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费269万吨（+13），同比-21%。全国建材成交14.8万吨，同比-1%。 2、供给：螺纹产量277.2万吨（+0.7），其中长流程产量246.6万吨（-1.1）；短流程产量30.5万吨（+1.8）。3、库存：总库存752万吨（+8）；社会库存555万吨（+15)，钢厂库存197万吨（-7）。4、基差：华东三线螺纹仓单价3720元/吨（-30）；10合约华东三线螺纹基差164元/吨（-1）。 5、利润：螺纹即时成本3617元/吨（-10），螺纹即时利润118元/吨（-20），螺纹盘面利润389元/吨（+3）。6、总结：螺纹需求小幅回升，维持弱势，产量小幅上升，库存继续积累。需求方面，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建增速维持韧性，但现实端基建需求环比回落。供给方面，长短流程钢厂维持利润，预计产量小幅回升。但近期政策预期以及原料对盘面构成支撑，但随着钢厂复产提速，预计盘面上行压力逐步凸显。操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费295万吨（-5），板材表观消费534万吨（-4），同比+12万吨。需求淡季延续，叠加出口韧性不足，板材表需震荡回落。2、供给：热卷产量305.5万吨（-5.6)。热卷表需震荡回落，热卷以销定产，供给继续回落。3、库存：总库存371.1万吨（+10.1），社库281.4万吨（+8.8），厂库89.7万吨（+1.3）。需求震荡回落，热卷继续累库。4、基差：10合约热卷基差64元/吨（+19）；10-01价差76元/吨（-11）。5、利润：热卷即时成本3354元/吨（-9），热卷即时利润31元/吨（-22）；10合约热卷盘面利润295元/吨（-7）。6、总结：需求淡季延续，板材表需震荡回落，供给跟随需求减少，总库存继续累库，热卷基本面弱势延续。在终端需求淡季背景下，市场仍对宏观政策持续性仍有期待。宏观现实博弈，热卷震荡运行。操作建议：暂观望风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量小幅回落；由于恶劣天气影响的减弱，及目前处于财报季，后续铁矿发运仍将维持高位。非主流地区发运增加；国产矿产量修复缓慢。 （2）需求：钢厂盈利率回落，铁水产量环比走平，港口疏港增加。钢厂原料库存低位小幅增加，后续或有补库需求（3）库存：疏港量继续增加；到港量小幅回升，港口继续去库。（4）基差：09基差贴水走缩；9-1价差小幅走平。（5）利润：高炉吨钢利润回落，但仍有利润；落地利润回升。 （6）总结：疏港量继续回升，部分钢厂有补库需求。钢厂盈利率高位，部分高炉继续复产；叠加钢厂原料库存低位铁矿需求维持韧性。并且在汇率大幅贬值后，矿价走势偏强。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢减产政策（下行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量246.8万吨（-0.1），高炉开工率84.5%（+0.4），247家钢厂焦炭库存可用天数11.2天（-0.3）。钢厂利润支撑下，铁水产量延续高位，焦炭刚需支撑较强。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率73.8%（+0.2%），焦化厂日均产量67.4万吨（+0.2），247家钢厂日均焦炭产量46.7万吨（-0.3）。铁水产量维持高位，下游焦炭刚需性采购支撑较强，叠加贸易需求释放，焦企出货顺畅，整体供应较为平稳。（3）库存：焦炭总库存897.4万吨（-20.8），全样本焦化厂库存88.2万吨（-6.5），主要港口库存217.5万吨（-1.9），247家钢厂库存591.8万吨（-12.4），可用天数11.2（-0.3）。铁水产量延续高位，钢厂按需采购，库存延续低位；贸易需求仍存，港口库存维稳；焦企出货顺畅，库存压力持续缓解；总库存小幅下降，供需总量相对平衡。 （4）利润：Mysteel吨焦利润-33元/吨（-3）。焦炭成本压力加剧，焦化利润继续收窄。（5）基差期差：期价贴水，港口准一基差38元/吨（+55）；9-1价差震荡运行，周五日盘收于42元/吨（-8）。 （6）总结：近期焦煤价格延续探涨，焦企成本压力加剧，利润持续收缩，对供应有所影响，然焦炭提涨落地，焦企利润有望改善下游铁水产量延续高位，焦炭刚需性支撑较强，叠加贸易需求释放，焦企出货顺畅，厂内库存较低。展望后市，短期焦炭需求仍存支撑，但钢材淡季压力下，高铁水恐难持续，焦炭需求面临走弱风险，进一步上涨乏力，短期震荡看待，后市重点关注市场宏观情绪变化、钢厂生产节奏以及炼焦成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量67.4万吨（+0.2），247家钢厂日均焦炭产量46.7万吨（-0.3），焦钢企业焦煤库存可用天数10.2天（+0.1）。铁水产量延续高位，焦煤刚需性采购对于行情的支撑着仍在。（2）供给：煤矿权重开工率102.9%（+1.4），原煤产量625.0万吨（+8.5），110家洗煤厂开工率74.3%（-1.1%），110家洗煤厂精煤日均产量62.6万吨（-1.6）。受换工作面以及安检影响的生产有所恢复，产地供应较为平稳。铁水产量延续高位，下游按需补库，洗煤厂开工率小幅下降。（3）库存：煤矿原煤库存258.7万吨（-13.6），煤矿精煤库存193.6万吨（-9.2），110家洗煤厂原煤库存230.5万吨（-8.1），110家洗煤厂精煤库存127.4（-15.6）。总库存2571.7万吨（-24.2），全样本焦化厂库存845.5万吨（+12.9），钢厂库存726.1万吨（-2.4），主要港口进口焦煤库存227.3万吨（+11.8）。铁水日产量延续高位，焦煤需求支撑较强，下游补库需求仍存，产地供应平稳，上游库存继续下降，煤矿库存压力缓和，总库存继续去化。 （4）基差期差：基差期差震荡；09-01价差震荡运行，周五日盘收于18元/吨（-10）。 （5）总结：焦炭提涨落地，市场情绪有所好转。供应端，产地开工率延续高位，蒙煤进口增量显著，澳煤进口性价比较差。需求端，经过前期补库，下游焦钢企业恢复按需采购节奏，当前铁水产量支撑焦煤日耗，但需求下行预期加剧。三季度国内及蒙煤长协价格下调，叠加粗钢压产预期，焦煤价格支撑减弱，当前市场对于政策刺激仍存期待，预计焦煤短阶段呈宽幅震荡走势，后市重点关注高炉生产节奏、动力煤旺季表现以及宏观交易情绪变化。操作建议：区间操作风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量49.7（+0.8）万吨。钢价反弹，钢厂利润修复，废钢日耗小幅回升。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量45.6（-）万吨。钢厂利润修复，到货跟随日耗回升。3、库存：255家钢厂废钢库存420.3（-21.5）万吨，钢厂库存下降。255家钢厂废钢库存可用天数8.5（-0.6天，钢厂库存可用天数环比下降，总体偏低。4、价差：废钢价格小幅上涨，华东2551（+8）元。华东废钢-铁水价差205（-24）元/吨，华北废钢-铁水价差366（+9）元/吨。废钢跟随钢价小幅上涨。由于长流程钢厂焦炭提涨，废钢-铁水价差震荡走势。5、总结：钢厂利润修复，废钢日耗有所回升，到货跟随增加，钢厂库存低位震荡，可用天数偏低于正常水平。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾仍在积累，市场博弈宏观政策持续性，废钢价格震荡运行。风险因素：终端需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：本周五大品种产量936.7万吨（-4.0），产量环比下降。宏观政策出台推动需求预期向好，下游钢材现实需求淡季，钢厂复产势头趋缓。（2）利润：内蒙古现货利润205元/吨（-30），钢联测算利润255元/吨（-30）。09合约盘面利润368元/吨（-3）。（3）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量32,059吨（-375），开工率61.6%（-3.2%）。合金厂现实利润持续承压，开工率高位回落，日均产量近五年同期最高。（4）成本：本周硅锰主产区结算电价持稳。天津港澳块