铝周报：美联储鹰派 铝价承压

铝周报 2023年6月26日 美联储鹰派 铝价承压 核心观点及策略 节前整体宏观清淡，欧美暂没有太重要的经济数据发布，国内央行6月LPR报价出炉，1年期和5年期利率均下调10个基点，基本符合预期。不过端午期间美联储鹰言论让市场整体承压。基本面，云南电力调度控制重心表示全面放开管控的419.4万千瓦负荷管理规模，释放电力规模略超预期。据SMM数据本周一铝锭库存展开消费累库，本周铝棒加工费部分地区降为负数，铝棒加工厂积极性或有减弱，如果未来铝棒减产，铝水比例或下降，铝锭库存有走高可能。消费端临近端午小长假下游正常备货，消费未超预期弱稳为主。供应压力逐步兑现，铝价上方压力不小，以震荡偏空对待。期铝结构上库存未能连续去库，节前现货升水大幅走低，Back结构或有收敛。 本周沪期铝主体运行18000-18800元/吨，伦铝主体运行2200-2300美元/吨。 策略建议：逢高抛空、正套离场 风险因素：美联储宽松暗示、云南复产推后 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/6/16 2023/6/23 涨跌 单位 LME铝3个月 2268 2174 -94 元/吨 SHFE铝连三 18040 18180 +140 美元/吨 沪伦铝比值 8.0 7.9 -0.1 LME现货升水 -40.3 -39.1 1.2 美元/吨 LME铝库存 564850 540975 -23875 吨 SHFE铝仓单库存 61481 60598 -883 吨 现货长江均价 18576 18823 247 元/吨 现货升贴水 20 260 240 元/吨 南储现货均价 18546 18770 224 元/吨 沪粤价差 30 53 23 元/吨 铝锭社会库存 48.9 47.5 -1.4 吨 电解铝理论平均成本 16431.95 16430.95 -1 元/吨 电解铝周度平均利润 2144.05 2354.05 +210 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18823元/吨较上周+247元/吨；南储现货周均价18770元/吨，较上周+224元/吨。现货市场有部分节前备货成交较好。 宏观方面，美国5月新屋开工总数年化为163.1万户，创2022年4月以来新高。欧洲央行执委施纳贝尔表示，需要继续加息，直到看到令人信服的证据。欧洲央行首席经济学家连恩表示，7月份再次加息似乎是合适的，然后将在9月份再看情况。中国央行公布6月LPR报价：1年期和5年期利率均下调10个基点。端午节期间美联储主席鲍威尔在国会作证时发出了未来将进一步加息的信号，但他也承诺联储将谨慎行事。 供需面，2023年5月中国原铝产量为343万吨，平均日产11.06万吨，年化产量4038.55 万吨；较2023年4月份日产11.05万吨继续增加。复产方面，广西地区继续复产，目前省内开工产能已达到97.3%；原材料阴极陆续到货，贵州企业继续按计划进行复产。新投产方面，贵州个别企业新投产产能持续释放，目前新增产能已释放完毕。6月份重点复产区域云南，预计云南6月下旬开始分批复产，2023年6月电解铝产量约336万吨，日化产量约11.2万 吨，平均日产量继续增加。消费端，节前部分小长正常备货，下游开工并未听闻有所改善。库存方面，据上海钢联数据6月19日铝锭库存47.5万吨，较上周四-1.4万，铝棒库存 16.75万吨，较上周+0.8万吨。 三、行情展望 节前整体宏观清淡，欧美暂没有太重要的经济数据发布，国内央行6月LPR报价出炉， 1年期和5年期利率均下调10个基点，基本符合预期。不过端午期间美联储鹰言论让市场 整体承压。基本面，云南电力调度控制重心表示全面放开管控的419.4万千瓦负荷管理规模，释放电力规模略超预期。据SMM数据本周一铝锭库存展开消费累库，本周铝棒加工费部分地区降为负数，铝棒加工厂积极性或有减弱，如果未来铝棒减产，铝水比例或下降，铝锭库存有走高可能。消费端临近端午小长假下游正常备货，消费未超预期弱稳为主。供应压力逐步兑现，铝价上方压力不小，以震荡偏空对待。期铝结构上库存未能连续去库，节前现货升水大幅走低，Back结构或有收敛。 四、行业要闻 1.省电力负荷管理中心及云南电力调度控制中心表示自6月17日起全面放开管控的 419.4万千瓦负荷管理规模。 2.2023年5月中国氧化铝出口11.02万吨，同比下降41.63%；1-5月累计出口48.86万吨，同比增长29.46%。5月中国氧化铝进口11.38万吨，同比增长59.16%；1-5月累计进口71.56万吨，同比下降4.34%。 3.据海关数据显示，2023年5月国内原铝进口总量为7.4万吨，环比减少25.9%，同比增长98.5%，5月份原铝出口总量1.15万吨，环比增加180.4%，同比减少82.3%。5月国内原铝贸易表现为净进口6.25万吨，环比减少34.8%，而去年5月份国内表现为净出口2.78万吨。2023年1-5月原铝净进口总量达37.15万吨。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 沪粤价差 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-05-06 2019-01-07 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-07 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-07 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-07 2020-01-07 2020-04-07 2020-07-07 2020-10-07 2021-01-07 2021-04-07 2021-07-07 铝周报 2021-10-07 2022-01-07 2022-04-07 2022-07-07 2022-10-07 2023-01-07 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-04-07 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022-03-21 2022-04-10 2022-04-30 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-05-20 2022-06-09 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 连一-当月 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2022-12-06 2022-12-26 2023-01-15 2023-02-04 2023-02-24 2023-03-16 2023-04-05 2023-04-25 2023-05-15 2023-06-04 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-04-13 图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF 元/吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0）河南（6.0≤Al/Si<7.0） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 650广西（6.5≤Al/Si<7.5）70 600 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 35045 30040 25035 2020-02-03 2020-05-03 2020-08-03 2020-11-03 2021-02-03 2021-05-03 2021-08-03 2021-11-03 2022-02-03 2022-05-03 2022-08-03 2022-11-03 2023-02-03 2023-05-03 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 20030 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国产、进口氧化铝价格 元/吨国产氧化铝均价 美元/吨 图表10电解铝成本利润 盈亏（吨铝冶炼利润） 理论成本 长江现货价格 元/吨元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01