铝周报：欧美一再重申鹰派言论 铝价承压

铝周报 2023年7月3日 欧美一再重申鹰派言论铝价承压 核心观点及策略 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 上周欧美央行再度发表鹰派言论，加上美国一季度GDP大幅上修，美联储观察工具对7月再次加息预期增加至80%以上，市场氛围明显转谨慎。基本面，云南有序展开复产，到底能复产多少量还需观察。铝锭库存累库反复，根据钢联铝锭库存数据本周铝锭铝棒小幅去库，现货市场货源不均，华南紧俏，拉台升水，供应端尚有支撑，消费端淡季氛围笼罩铝加工开工率较上周继续小幅下行。整体，宏观在欧美央行鹰声笼罩下偏空，基本面暂时因铝锭尚未连续累库，现货局部偏紧有支撑，但伴随下游进入淡季，铝锭展开累库支撑预计逐步转弱，铝价整体承压为主。 本周沪期铝主体运行17500-18500元/吨，伦铝主体运行2120-2200美元/吨。 策略建议：逢高抛空 风险因素：美联储宽松暗示、云南复产不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/6/26 2023/6/30 涨跌 单位 LME铝3个月 2146 2156 10 元/吨 SHFE铝连三 17595 17710 115 美元/吨 沪伦铝比值 8.2 8.2 0.02 LME现货升水 -38 -41 -3 美元/吨 LME铝库存 537775 543150 5375 吨 SHFE铝仓单库存 50222 42051 -8171 吨 现货长江均价 18823.33 18532 -291 元/吨 现货升贴水 290 250 -40 元/吨 南储现货均价 18770 18666 -104 元/吨 沪粤价差 53.33 -134 -187 元/吨 铝锭社会库存 48.1 47.2 -0.9 吨 电解铝理论平均成本 16394.53 16391.00 -3.53 元/吨 电解铝周度平均利润 2428.80 2141.00 -287.80 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18823元/吨较上周+247元/吨；南储现货周均价18770元/吨，较上周+224元/吨。现货市场货源不均，华南货源紧俏成交较好。 宏观方面，欧洲中央银行论坛中，美联储主席鲍威尔表示，美联储尚未完成抗通胀工作，预计货币政策将进一步收紧；在点阵图上，多数美联储官员支持今年再加息两次。鲍威尔称不排除连续加息可能性，预计到2025年美国核心通胀率将回落到2%。欧洲央行行长拉加德表示，如果基准情景保持不变，很可能在7月加息。经济数据方面，美国一季度GDP终值数据大幅上修，一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，超出市场预期。欧元区6月CPI初值同比升5.5%，预期升5.6%，5月终值升6.1%。中国5月全国规模以上工业企业实现利润总额6358.1亿元，同比下降12.6%，降幅较4月份收窄5.6个百分点，连续三个月收窄。中国6月官方制造业PMI为49.0%，环比上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。 供需面，2023年5月中国原铝产量为343万吨，平均日产11.06万吨，年化产量4038.55 万吨；较2023年4月份日产11.05万吨继续增加。复产方面，广西地区继续复产，目前省内开工产能已达到97.3%；原材料阴极陆续到货，贵州企业继续按计划进行复产。新投产方面，贵州个别企业新投产产能持续释放，目前新增产能已释放完毕。6月份重点复产区域云南，预计云南6月下旬开始分批复产，2023年6月电解铝产量约336万吨，日化产量约11.2万吨，平均日产量继续增加。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前一周下滑0.1个百分点至63.8%，与去年同期相比下滑2.7个百分点。分版块来看，本周仅铝箔板块在电池、空调市场需求回暖带动下开工率小幅上涨，但需求好转的可持续性仍有待验证。周内线缆及型材板块因订单下滑开工率已连续两周走弱，其中型材方面，在建筑型材较弱的情况下，龙头企业以降低加工费的方式努力增加工业型材订单，这方面订单向大型企业回流，因此龙头企业开工率略有上涨，但难以带动行业整体开工水平上升。本周铝板带、合金板块开工率暂稳为主，但需求低迷下后续存减产预期。整体来看，本周国内铝加工企业开工率涨跌互现，即将进入7月，淡季氛围笼罩下企业订单不容乐观，短期开工率预计下行为主。 库存方面，6月30日铝锭社会库存47.2万吨，较上周四减少0.3万吨。铝棒库存16.55 万吨，较上周四减少0.2万吨。 三、行情展望 上周欧美央行再度发表鹰派言论，加上美国一季度GDP大幅上修，美联储观察工具对7月再次加息预期增加至80%以上，市场氛围明显转谨慎。基本面，云南有序展开复产，到底能复产多少量还需观察。铝锭库存累库反复，根据钢联铝锭库存数据本周铝锭铝棒小幅去库，现货市场货源不均，华南紧俏，拉台升水，供应端尚有支撑，消费端淡季氛围笼罩铝加工开工率较上周继续小幅下行。整体，宏观在欧美央行鹰声笼罩下偏空，基本面暂时因铝锭尚未连续累库，现货局部偏紧有支撑，但伴随下游进入淡季，铝锭展开累库支撑预计逐步转弱，铝价整体承压为主。 四、行业要闻 1.国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球5月氧化铝产量为1,191.8万吨，日均产量为38.45万吨。4月全球氧化铝产量修正为1,142.5万吨。IAI表示，中国5月氧化铝预估产量为699.6万吨。 2.印尼CITA投资建设北加50万吨/年电解铝厂和火电厂。 3.1-5月，百色有色金属冶炼和压延加工业增加值增长30.7%。电解铝产量增长55.6%，铝材产量增长45.2%，氧化铝产量增长18.2%。 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 沪粤价差 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-05-06 2019-01-07 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-07 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-07 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-07 2020-01-07 2020-04-07 2020-07-07 2020-10-07 2021-01-07 2021-04-07 2021-07-07 铝周报 2021-10-07 2022-01-07 2022-04-07 2022-07-07 2022-10-07 2023-01-07 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-04-07 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022-03-21 2022-04-10 2022-04-30 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-05-20 2022-06-09 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 2022-09-17 连一-当月 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2022-12-06 2022-12-26 2023-01-15 2023-02-04 2023-02-24 2023-03-16 2023-04-05 2023-04-25 2023-05-15 2023-06-04 2023-06-24 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-04-13 图表7国产铝土矿价格图表8进口铝土矿CIF 元/吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0）河南（6.0≤Al/Si<7.0） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 650广西（6.5≤Al/Si<7.5）70 600 550 500 450 400 350 300 250 200 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 60 55 50 45 40 35 2020-02-03 2020-05-03 2020-08-03 2020-11-03 2021-02-03 2021-05-03 2021-08-03 2021-11-03 2022-02-03 2022-05-03 2022-08-03 2022-11-03 2023-02-03 2023-05-03 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 30 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国产、进口氧化铝价格 元/吨国产氧化铝均价 美元/吨 图表1