软商品周报：市场情绪减弱，棉价震荡下行

期货研究报告|软商品周报2023-06-25 市场情绪减弱，棉价震荡下行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周美元走强叠加周度�口数据疲软，美棉价格偏弱震荡。国内方面，天气端炒作得到缓和，叠加库存并未大幅下降，下游纺织企业处于订单淡季，采购谨慎，本周价格�现下跌。后期需警惕因高原料成本向下游传导不畅导致的价格阶段性回调。在海外停止加息的预期以及国内温和复苏的背景下，价格维持震荡格局，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游消费向好的持续性。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 产区天气状态良好 纸浆观点 ■市场分析 近期汇率接近7.22，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。本周，各港口纸浆库存193.53万吨，较上周下降2.32%，总体库存量依旧维持高位。目前各港口纸浆库存继续处于高位，外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工只维持刚需，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。预计供强需弱的态势还将持续，纸浆市场价格或继续持续弱势震荡表现。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 本周国内正逢端午假期，多空均较为谨慎，郑糖整体呈现窄幅震荡的走势。相比之下美原糖主力合约本周持续下跌，10月合约最低到24.16美分/磅，将6月上旬的涨幅全部吞没。究其原因，一是巴西生产不断提速且�口数据开始明显改善，6月日均�口量同比增加5%到11.68万吨，待运船只及数量均比上周有明显增长；二是上周价格涨幅过快，部分市场参与者�于对宏观变动的考虑离场避险。目前国内基本面强势格局并没有�现变化，首先根据国家文旅部数据，本年端午假期全国平均单日国内旅游人次为0.35亿人，单日国内旅游平均每人次消费为351.98元/人，数据均高于2022年同比 以及预期，有一定的消费提振；其次，进口数据继续维持在低位，且5月底工业库存 量降到272万吨，三季度供应短缺的局面目前来看仍是难以有效解决。但是目前国内价格上涨受到美原糖的压制，下周重点需要观察巴西生产及�口速度的变化以及地缘政治对宏观经济带来的影响。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 宏观及政策影响 目录 策略摘要1 棉花市场分析5 纸浆市场分析5 白糖市场分析6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨8 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨8 图3:棉花折存天数丨单位：天8 图4:纱线折存天数丨单位：天8 图5:纺纱厂开机率丨单位：%8 图6:织布厂开机率丨单位：%8 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷9 图8:中国棉花产量丨单位：万吨9 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨9 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷10 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩10 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包10 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包10 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包10 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包10 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包11 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包11 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨11 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨11 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨11 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨11 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨12 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨12 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨12 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨12 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨12 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨12 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨13 图29:山东银星基差丨单位：元/吨13 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨13 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%13 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%13 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%13 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%14 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%14 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%14 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%14 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨14 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨14 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨15 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨15 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨15 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨15 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨15 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨15 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨16 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅16 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨16 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨16 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨16 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨16 图52:白糖基差丨单位：元/吨17 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅17 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨18 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨18 图60:白糖工业库存丨单位：万吨18 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨18 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨18 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨18 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2309合约16350元/吨，环比下跌445元，跌幅2.65%。现 货方面，新疆地区棉花现货价格17050元/吨，环比下跌77元/吨，现货基差 CF09+700，环比上涨368；全国棉花现货加权均价17427元/吨，环比下跌113元/吨，现货基差CF09+1077，环比上涨332。 ■棉花供需 截至6月15日，全国轧花厂开工率1.41%，周环比持平。截至2023年6月20日24 点，累计公检28155860包，合计6349150.2730吨，同比增加16.90%，新疆棉累计公 检量6232262.0801吨，同比增加17.44%。进口棉花主要港口总库存25.7万吨；主流地区纺企开机负荷为87.9%，周环比减幅0.9%。同比增幅58.6%。新疆400轧花厂预估平均利润3638元/吨，较上周下跌19元/吨；全国C32s环纺纺纱即期利润为641.7元 /吨。 ■后市展望 国际方面，本周美元走强叠加周度�口数据疲软，美棉价格偏弱震荡。国内方面，天气端炒作得到缓和，叠加之前库存大幅下降的传言并未证实，下游纺织企业处于订单淡季，采购谨慎，本周价格�现下跌。后期需警惕因高原料成本向下游传导不畅导致的价格阶段性回调。在海外停止加息的预期以及国内温和复苏的背景下，价格维持震荡格局，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游消费向好的持续性。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，纸浆2309合约5158元/吨，环比下跌52元，跌幅1%。现 货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5275元/吨，较上周上调10元，现货基差SP2309+117；本周山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货均价5325元/吨，环比不变，现货基差SP2309+167。 ■纸浆供需 据数据网站统计，国产阔叶浆行业开工负荷率提升，与个别企业年度检修结束有关；国产化机浆行业开工负荷率持平，多数浆厂反馈排产稳定；非木浆方面，竹浆开工负 荷率与上周持平；甘蔗浆开工负荷率与上周持平。铜版纸开工负荷率较上周下滑3.64%；双胶纸开工负荷率较上周下滑0.41%；白卡纸开工负荷率较上周下滑1.79%；生活用纸开工负荷率较上周下滑0.97%。 ■后市展望 近期汇率接近7.22，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。本周，各港口纸浆库存193.53万吨，较上周下降2.32%，总体库存量依旧维持高位。目前各港口纸浆库存继续处于高位，外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工只维持刚需，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。预计供强需弱的态势还将持续，纸浆市场价格或继续持续弱势震荡表现。 白糖市场分析 ■价格行情 期货方面，截止6月21日收盘，白糖2309合约收盘价6957元/吨，环比上涨6元/ 吨，涨幅0.09%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格7240元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SR09+283，环比走弱16；云南昆明地区白糖现货价格6980元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SR09+23，环比走弱4。 ■白糖供需 国内方面，国家统计局6月16日公布的数据显示，中国5月成品糖产量为31.8万吨，同比下滑37.8%。中国1-5月成品糖产量为747.9万吨，同比下滑14.6%。海关总署公布数据显示，2023年5月我国进口食糖4万吨，同比减少22.2万吨，降幅 84.73%。2023年1-5月累计进口食糖106.11万吨，同比减少56.24万吨，降幅 34.64%。2022/23榨季截至5月累计进口食糖283.31万吨，同比减少62.01万吨，降幅 17.96%。2023年5月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号列1702.9011)进口量为9.79万吨，同比增加1.99万吨，增幅25.51%；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号列1702.9012)进口量为4.6万吨，同比增加1.89万吨，增幅 69.74%；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号列1702.9090) 进口量为0.15万吨，同比减少0.17万吨，降幅53.13%。 国际方面，关于巴西，据巴西经济部外贸秘书处近日公布的数据，巴西在2023年6月 （11个工作日）前三周�口了糖128.51万吨糖和糖蜜，日均�口量为11.68万吨/ 日，较去年6月全月的日均�口量11.14万吨增加5%。据巴西航运机构Williams发布 的数据，截至6月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前一周的64艘 上升至82艘。港口等待装运的食糖数量从此前一周的246.24万吨上升至354.82万吨。 ■后市展望 本周国内正逢端午假期，多空均较为谨慎，郑糖整体呈现窄幅震荡的走势。相比之下美原糖主力合约本周持续下跌，10月合约最低到24.16美分/磅，将6月上旬的涨幅全部吞没。究其原因，一是巴西生产不断提速且�口数据开始明显改善，6月日均�口量同比增加5%到11.68万吨，待运船只及数量均比上周有明显增长；二是上周价格涨幅过快，部分市场参与者�于对宏观变动的考虑离场避险。目前国内基本面强势格局并没有�现变化，首先根据国家文旅部数据，本年端午假期全国平均单日国内旅游人次为0.35亿人，单日国内旅游平均每人次消费为351.98元/人，数据均高于2022年同比 以及预期，有一定的消费提振；其次，进口数据继续维持在低位，且5月底工业库存 量降到272万吨，三季度供应短缺的局面目前来看仍是难以有效解决。但是目前国内价格上涨受到美原糖的压制，下周重点需要观察巴西生产及�口速度的变化以及地缘政治对宏观经济带来的影响。 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129