板块表现较弱，继续优选高景气行业和超跌板块的机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 板块表现较弱，继续优选高景气行业和超跌板块的机会 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年06月25日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌2.51%，创业板指数下跌2.57%，纺织服装行业指数下跌2.91%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌 2.96%，品牌服饰板块下跌2.87%。个股方面，我们覆盖的老凤祥和海澜之家等取得了正收益。 海外要闻：（1）美国鞋履制造商Rockport五年内第二次申请破产保护。（2）英 国著名设计师品牌ChristopherKane濒临破产。 行业与公司重要信息：（1）科思股份：与南京江宁经济技术开发区管理委员签订 《投资建设协议》，计划投资建设“高端个人护理品产业基地二期项目”，主要建设个人护理品生产中心、研发中心、产品应用中心、分析中心及配套功能区。项目投资总额不低于3.5亿元。（2）6/10~6/16消费行业投融资情况：a.化妆品CRO医美健康平台公司「麻尚会」完成千万级天使轮投资；b.轻美容品牌「洗脸医森」完成5000万元人民币天使轮融资；C.家居服品牌「静韵」完成数千万元天使轮融资。 本周建议板块组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟、潮宏基和华利集团。上周组合表 现：珀莱雅-6%、老凤祥0%、报喜鸟-7%、潮宏基-2%和华利集团-3%。 投资建议与投资标的 节前3天市场延续了较弱的走势，纺织服装行业指数跌幅靠前，板块中以运动服饰为代表的消费龙头都出现了明显的下跌，市场对618电商大促平淡的数据表现，叠加5月以来整体终端零售增速的放缓，推动了股价的持续调整。我们认为，当前可选消费板块底部盘整的过程中，各细分行业龙头在股价上已经充分反映了市场对国内经济与消费谨慎的预期，后续如果有经济利好政策的推出，有望逐步扭转这种悲观的气氛与股价表现。在整体弱复苏的宏观环境下，下半年我们认为行业仍将延续结构性行情，其中黄金珠宝、中高端时尚男装等细分赛道的高景气度有望延续，相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、潮宏基(002345，增持)、老凤祥(600612，买入)和周大生(002867，增持)。另外，运动服饰、化妆品、医美等赛道的估值性价比逐步显现，建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)和巨子生物(02367，买入)、建议关注爱美客(300896，买入)、贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)。纺织制造行业下半年有望迎来订单拐点，龙头股价有望具备较好弹性，重点推荐伟星股份(002003，买入)、华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和浙江自然(605080，买入)，建议关注新澳股份(603889，未评级)。 风险提示 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 证券分析师施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 证券分析师杨妍 yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 5月社零增速如期回落看好高景气赛道和2023-06-19 超跌板块机会板块结构分化，把握高景气赛道和超跌板 2023-06-13 块机会：——纺服及时尚消费行业2023年中期投资策略报告继续看好中高端服饰与黄金珠宝板块关注 2023-06-12 长期赛道龙头超跌机会的来临 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌2.51%，创业板指数下跌2.57%，纺织服装行业指数下跌2.91%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌2.96%，品牌服饰板块下跌2.87%。个股方面，我们覆盖的老凤祥和海澜之家等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 浪莎股份 兴业科技 航民股份 美盛文化 柏堡龙 老凤祥 奥特佳 海澜之家 摩登大道 众和股份 幅度(%) 7.1 3.8 3.6 1.9 1.8 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 涨幅后10名 李宁 安踏体育 波司登 星期六 南极电商 贵人鸟 报喜鸟 鹿港文化 申洲国际 珀莱雅 幅度(%) -13.3 -11.3 -9.9 -8.3 -7.6 -7.0 -6.7 -6.7 -6.3 -6.3 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 美国鞋履制造商Rockport五年内第二次申请破产保护。6月14日，美国鞋履制造商RockportGroup向特拉华州法院申请Chapter11破产保护，这是该集团继2018年5月后的第二次破产申请。法庭文件显示，私募股权公司Charlesbank准备接管所有权。此前，业界曾传言美国品牌管理集团AuthenticBrandsGroup（以下简称“ABG”）有接手意向。 法庭文件显示，尽管2022年Rockport的营业收入超过2.03亿美元，但“其流动资金不足以应对进一步的经济挑战”。目前，Rockport声称其负债和资产均在5000万至1亿美元间，并表示欠 其前五名债权人近4700万美元。该公司还报告说，其近1亿美元的融资债务中，约6100万美元 将于今年8月份到期。 此前的5月，Rockport已通知州政府官员，集团可能会在7月之前关闭其马萨诸塞州总部。据 《波士顿环球报》报道，此举可能会减少约150个工作岗位。 目前，Rockport在全球开展业务，在60多个国家/地区拥有30个分销合作伙伴，销售点超过 1,100个，产品由中国、印度、孟加拉国、越南和巴西等地的制造商生产，2022年品牌鞋履的总产量超过480万双。Rockport表示，在Chapter11诉讼期间，公司将继续运营。 管理层表示，它已提交动议以“审查和重组”其业务，并为未来的增长机会更好地定位品牌。首席执行官GreggRibatt已辞职，并将随时协助有序过渡，同时JosephMarchese被任命为重组主管。 JosephMarchese表示，“立即申请Chapter11是适当的，让公司有机会评估情况并制定流程，最大限度地为所有相关方恢复价值。Rockport拥有宝贵的资产，可以通过有组织的联合流程进行有效管理。我想向所有员工、客户、债权人、缔约方、投资者和其他利益相关方保证，我们将以勤奋、准确和透明的方式开展这项工作。” Rockport拥有50多年的历史，由Saul和BruceKatz父子于1971年在马萨诸塞州创立。SaulKatz曾担任总部位于新罕布什尔州的鞋业公司HubbardShoeCo.的总裁，该公司于1960年代末停业。Rockport以其胶底休闲鞋而闻名，是在其他制鞋商仍专注于皮底鞋的时代中首个向市场推出胶底鞋履的公司。此外，Rockport还销售运动鞋、船鞋和凉鞋等鞋款。 1986年，Katz家族以1.18亿美元的价格将Rockport卖给了美国运动品公司Reebok（锐步）。30多年来，Rockport一直是Reebok旗下的产品组合。由于市场经营路线错误，Reebok业绩持续下滑，于2006年被德国运动品巨头adidas（阿迪达斯）全资收购，成为独立运营的子公司，后于2021年8月被adidas以21亿欧元将出售给了美国品牌管理公司ABG（详见《华丽志》：Adidas以21亿欧元将Reebok（锐步）出售给了美国品牌管理公司ABG）。 而早在2015年，Rockport就已经被Reebok出售给了BerkshireHathaway和NewBalance的合资公司。随后的2017年，该合资企业又将其在Rockport的权益转让给了担保贷款人。 2018年首次破产出售后，Rockport进行了重组，扩大休闲产品供应，试图吸引年轻顾客并简化其商业模式。重组工作还包括关闭品牌在美国的所有零售店，同时转向更加基于电子商务的零售模式，并致力于打造电子商务批发渠道（详见《华丽志》：美国休闲鞋履集团RockportGroup或寻求整体出售）。首次破产保护已于2020年结案。 尽管如此，Rockport的业务仍面临着高昂的管理成本以及由于新冠疫情而导致的核心产品市场需求减弱的困境。随后，该公司报告称，其营业收入已从2019年的2.75亿美元降至2020年的1.62亿美元。 约一年前，Rockport的财务状况达到了关键时刻。去年春天，公司预计复工后销量将会增加，大幅增加了秋冬季节的库存采购。 然而，Rockport母公司CBMarathonMidco首席重组官JosephMarchese在法庭文件中表示，“不幸的是，这种销售增长从未实现。相反，为应对通胀压力和疲软的经济状况，批发客户和分销商取消或大幅削减订单，导致Rockport持有大量过剩库存……再加上供应链挑战和利率上升，债务人越来越难以以可持续的方式偿还其融资债务并支付贸易应付账款。” 因财务状况不佳，Rockport拖欠了部分借款，即便后来为借款签订了暂缓协议，也未能按协议时间交付。直至5月，Rockport签署了一份不具约束力的出售部分资产的意向书，公司与其交易方仍在为资产购买协议而进行谈判。。 英国著名设计师品牌ChristopherKane濒临破产。日前，来自苏格兰的英国著名时装设计师ChristopherKane的同名品牌公司ChristopherKaneLimited发布声明称，董事会最近决定任命破产管理专家FTSRecovery公司为管理方，以给公司留足时间实施救援计划，保护其在濒临倒闭时免受债权人的侵害。同时，该公司也正在寻求再融资或出售。 2006年，ChristopherKane从中央圣马丁学院获得硕士学位后，和他的姐姐TammyKane一起创立了自己的品牌，以标志性的荧光色绷带连衣裙在时尚界崭露头角，曾经在2011年获得来自BFC/VogueFashionFund（BFC/Vogue时尚基金）20万英镑的支持，并曾荣获包括年度新锐设计师、年度英国时装设计师和2020年设计师大奖等在内的5项英国时尚大奖。 ChristopherKane自称“以俏皮的不敬颠覆了人们对奢侈品的期望，是那些为取悦自己而着装的人的标杆”。品牌自创立起就产生了不小的影响力，知名粉丝包括时尚主编AnnaWintour（安娜·温图尔）、美国前总统夫人MichelleObama（米歇尔·奥巴马）和威尔士王妃（thePrincessofWales）等。 2013年，法国奢侈品巨头开云集团（当时名为“PPR集团”）收购了ChristopherKane品牌51%的多数股权（详见《华丽志》：PPR集团收购ChristopherKane51%股权）。收购后，开云集团帮助品牌在伦敦开设了一家旗舰店，并推出了官方电商网站。不过，在收购之后的几年里， ChristopherKane品牌的发展情况并不如意，管理层也频频发生变动，在2013年—2016年期间先后更换了三位CEO。 2018年，开云着手削减旗下品牌组合，将重点重新置于旗下Gucci、YSL、BV和Balenciaga等核心奢侈品牌，ChristopherKane因而回购了开云集团持有的51%的股份（详见《华丽志》：法国开云集团继续精简品牌组合，或将ChristopherKane品牌股权回售给创始人）。