聚烯烃周报：下游开工减弱，短期需求仍偏弱

期货研究报告|聚烯烃周报2023-06-25 下游开工减弱，短期需求仍偏弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国产供给暂稳，节后伴随美国及中东货源陆续到港，进口预计增加；叠加端午假期惯性累库，供给方面承压。需求方面，棚膜订单增量有限，下游工厂开工及备货谨慎，节后补仓力度偏弱。国内仍有部分检修，但海外装置开工尚可，聚烯烃价格上方进口窗口的压力仍在。而下游订单仍未见明显好转，中游环节去库速率放缓。驱动偏弱，但宏观氛围交易刺激预期，暂观望。 核心观点 ■市场分析 石化库存58万吨，较上周五-6万吨，处于去库状态。 基差方面，PE华东基差+80，PP华东基差-20，基差走弱。 生产利润及国内开工方面，LL原油制生产利润略有盈利，PP原油制生产利润持续亏损，PDH制PP生产利润维持高位。卓创PE开工率88.8%（-0.1%），PP开工率82.0% （+1%），PE开工有所减弱，PP供应压力有所减弱。 进�口方面，PE进口窗口重新打开，PP进口窗口在盈亏平衡点附近，进口窗口限制反弹空间。 下游复苏情况一般，订单依然偏弱，厂家主要消化前期备的库存。 ■策略 驱动偏弱，但宏观氛围交易刺激预期，暂观望。 ■风险 原油价格波动，经济恢复预期及宏观氛围变动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃基差结构4 聚烯烃生产利润及开工率5 聚烯烃非标价差及开工占比6 聚烯烃进�口利润8 聚烯烃下游开工及下游利润9 聚烯烃库存10 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨5 图4:PE开工率|单位：%5 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨5 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨5 图7:PP开工率|单位：%5 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨6 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨6 图10:LL开工占比|单位：%6 图11:HD开工占比|单位：%6 图12:LD开工占比|单位：%6 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨6 图14:拉丝开工占比|单位：%7 图15:均聚注塑开工占比|单位：%7 图16:共聚注塑开工占比|单位：%7 图17:纤维开工占比|单位：%7 图18:LL进口利润|单位：元/吨8 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨8 图20:PP进口利润|单位：元/吨8 图21:PP�口利润|单位：美元/吨8 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨8 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨8 图24:PE下游农膜开工率|单位：%9 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%9 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨9 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%9 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨9 图29:PP下游塑编开工率|单位：%9 图30:石化库存|单位：万吨10 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元 /吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com