聚烯烃周报：库存中性，需求不及预期，短期仍震荡偏弱为主

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 库存中性，需求不及预期，短期仍震荡偏弱为主 2022年7月10日 聚烯烃周报:2022/7/4-2022/7/8 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 ❑ 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去库，处于历年正常水平。国内现货小幅下跌，基差小幅走强，成交不错；美金现货小跌，进口窗口关闭。短期产业链库存正常，供应逐步增加（检修复产），供应压力逐步加大，下游需求恢复不及预期，短期仍将震荡偏弱为主。中期来看，今年处于扩张周期，全年逢高做空利润。后期关注新增产能投放情况/俄乌事件演绎/国内疫情发酵情况/下游需求情况。 2、从交易维度上：供应环比逐步回升，但下游需求恢复不及预期，短期仍将震荡偏弱为主。后期关注需求恢复情况。 ❑ 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去库，处于历年正常水平。国内现货小幅下跌，基差走强，成交不错；海外美金现货小跌，进口美金窗口关闭，出口窗口打开。短期产业链库存正常，供应逐步增加（检修复产），下游需求恢复不及预期，短期仍将震荡偏弱为主。中长期来看：今年仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，全年逢高做空利润。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/俄乌事件演绎/国内疫情发酵情况。 2、从交易维度上：供应环比逐步回升，但下游需求恢复不及预期，短期仍将震荡偏弱为主。后期关注需求恢复情况。 风险点：新装置投放情况/下游订单情况/国内疫情发酵情况/俄乌事件发酵情况 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图 1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 2：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 3：LLDPE跨期价差走势 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 4：PP交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 5：PP期现价差走势 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 6：PP跨期价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 本周LLDPE现货价格先涨后跌，主力合约下跌，基差小幅走强，9/1价差小幅缩窄。 PP现货价格先涨后跌，主力合约下跌，基差小幅走强，PP9/1小幅缩窄。 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图 6：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 7：LLDPE 进口利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 8： PP美金价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 9： PP进口利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周LLDPE美金报价小幅下跌为主，人民币汇率持稳，国内价格下跌，进口窗口处于关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格下跌，中国贴水东南亚价差缩窄在140美金; 本周PP美金价小幅下跌为主，人民币汇率持稳，国内现货下跌，进口窗口关闭，出口窗口打开。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图 10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 12：煤化工一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 13：丙烯单体-PP粉料聚合利润 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 14：PP粒料-PP粉料价格 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周上游原油大幅下跌，石脑油价格下跌，烯烃烯单体下跌，聚烯烃价格小跌，原油下跌幅度大于烯烃下跌幅度，烯烃生产亏损小幅缩窄，煤炭下跌幅度小于烯烃下跌幅度，烯烃生产利润缩窄；丙烯下单幅度大于PP粉料下单幅度，粉料利小幅扩大，PP拉丝和粉料聚合费用小幅扩大。. 图 15：PDH利润 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 16：MTP利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 17：宁波富德MTO到成品综合利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 丙烷下跌幅度小于PP下跌幅度，本周聚ＰＤＨ生产利润小幅缩窄；甲醇价格跌幅小于丙烯价格下跌幅度，导致 MTP综合利润环比小幅缩窄 ；MEG现货下跌，烯烃现货下 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 跌，甲醇现货下跌，MTO综合盈利亏损小幅回升。 图 18：PE下游生产利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 19：ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜生产利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周ＰＥ下游生产利润随着原料下跌，成品持稳，加工利润小幅扩大，处于中等偏高水平；ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜利润随着原料下跌，下游成品下跌，利润小幅震荡，处于中等水平。 （四）聚烯烃替代相关价差 图 20：LLDPE-HDPE国内价差结构 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 10 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 21：LLDPE-LDPE国内价差结构 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 22：PP共聚-PP均聚国内价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 23：HDPE-PP价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 11 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 24：LLDPE华北-PP华东价差 资料来源：WIND、招商期货研究所 图 25：PE新料-PE回料价差 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 12 图 27：PP新料-PP回料价差 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 本周LLDPE-HDPE价差延续小幅扩大，处于正常水平，标品走弱，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑有所走强。本周标品生产比例变化不大，对线性支撑有所减弱；本周LLDPE-LDPE价差延续小幅缩窄，仍处于高水平，短期LDPE对LLDPE仍有支撑；本周共聚-均聚价差小幅扩大，处于正常水平，本周拉丝生产比例大幅下降，对拉丝支撑有所转强。国内HD供应回升，进口倒挂导致进口减少，本周HD-PP价差小幅扩大；本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差50；本周PE新料与PE回料价差处于正常水平，小幅扩大，对ＰＥ新料支撑有所转弱；PP新料-PP回料价差处于正常水平，小幅扩大，对PP新料支撑有所转弱。 （五）供需面及产业链库存 表1：PE供需情况 资料来源：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 13 表2：PP供需情况 资料来源：招商期货研究所 PE下半年压力环比回升，特别四季度压力加大；PP下半年压力回升，特别四季度压力加大。 图 28：PE检修情况 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 29：PP检修情况 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 2021年PE计划检修比2020年有所减少，一季度检修减少，二季度偏多；2022年PP检修比2021年减少，不过二季度检修比较集中，特别四月份。 0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年PE损失量2019年PE损失量2020年PE损失量2021年PE损失量2022年PE损失量010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018PP损失量2019PP损失量2020PP损失量2021PP损失量2022PP损失量 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 14 图 29：PE石化库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 30：PE贸易商库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 31：PE港口库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 0100000200000300000400000500000600000700000800000PE(上游库存)20152016201720182019202020212022050000100000150000200000250000300000PE（贸易商）201520162017201820192020202120220100000200000300000400000500000600000700000PE（港口库存）20152016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 15 图 32：PE煤化工库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 本周两桶油ＰＥ库存小幅回落，处于往年同期正常水平；港口库存小幅回落，处于正常偏低水平；社会库存小幅下降，处于中等偏高水平，煤化工库存小幅上升，处于正常水平； 图 33：PP石化库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 34：PP贸易商库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 050000100000150000200000PE（煤化工）201520162017201820192020202120220100000200000300000400000500000600000700000PP(上游库存）20152016201720182019202020212022050000100000150000200000PP（贸易商）20152016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 16 图 35：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 图 36：PP煤化工库存 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 本周两桶油ＰＰ库存小幅下降，处于历年正常偏高水平；港口库存小幅下降，处于正常偏低水平；社会库存小幅回升，处于正常水平，煤化工库存小幅下降，处于正常水平。 图 37：聚烯烃下游库存情况 资料来源：卓创资讯、招商期货研究所 020000400006000080000100000120000140000PP（港口库存）20152016201720182019202020212022050000100000150000200000250000PP（煤化工）20152016201720182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 17 本周塑料现货小下跌，农地膜淡季逐步过去，下游低价逐步补库存，BOPP原料库存由于加工费处于偏高，小幅补库存,BOPP成品库存小幅去化。 （六）下游开工率及生产利润 图 38：PP粉料开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 据卓创统计，本周粉料平均开工在52.04%，环比上升0.57%，同比上升1.71%。 图 39：PE农膜开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图 40：PE包装膜开工率 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 18 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 本周国内ＰＥ下游开工率涨跌不一；农膜开工率环比上升2%，同比下降2%；包装膜开工率环比持平，同比下降4%；单丝开工率环比持平，同比下降5%；薄膜开工率环比持平，同比下降4%；中空开工率环比持平，同比下降2%；管材开工率环比下降3%，同比下降5%。 图 41：PP塑编开工率 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图 42：BOPP膜开工 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 图 43：PP注塑开工率 商品研究 敬请