橡胶周报：国内需求淡季，下游全钢胎开工率示弱

期货研究报告|橡胶周报2023-06-25 国内需求淡季，下游全钢胎开工率示弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 后期随着雨水结束后，国内原料有增加预期，但因国内到港量减少，6月国内供应压力较难体现。 核心观点 市场分析 本周海内外原料价格小幅波动。国内主产区因降雨影响，原料产�仍不多，叠加市场氛围偏暖的烘托，本周原料价格较为坚挺。RU主力合约原料盘面交割利润仍处于亏损状态，反映国内原料价格水平中偏低位。但RU01合约原料盘面交割利润为正，本周浓乳生产利润�现小幅盈利，但仍不及全乳胶盘面交割利润，因此国内上游原料分流到全乳胶的现象持续。泰国胶水价格坚挺，胶水与杯胶价差处于合理水平。本周泰国上游加工厂利润延续上周水平，其中烟片加工利润呈现小幅盈利状态。 本周国内现货市场价格窄幅波动，整体仍受宏观氛围偏暖带动，期现价格均表现弱稳。同时，国内云南及海南产区受降雨影响，原料产�受限，国内全乳胶短期成本支撑较强。本周RU及NR基差仍偏弱，RU非标价差小幅回落。现货端来看，本周混合胶表现相对偏强，全乳与混合胶价差小幅回落。国内汽车刺激政策进一步推🎧，或使得后期混合胶更受益。 上周全钢胎开工率明显走弱，国内淡季需求叠加经济恢复缓慢对全钢胎拖累较大，轮胎厂全钢胎成品库存压力也相对较大。季节性来看，轮胎厂后期存在检修可能，叠加国内经济低迷，预计后期轮胎开工率小幅下移为主。终端需求暂无亮点，后期关注下游轮胎厂成品库存去化速度。 观点：随着国内降息消息落地之后，市场氛围有所转淡，橡胶重回自身基本面，本周胶价重新回落。目前胶价呈现供需两弱格局，后期随着雨水结束后，国内原料有增加预期，但因国内到港量减少，6月国内供应压力较难体现。下游需求处于季节性淡季，基本面矛盾不明显，预计胶价延续低位震荡。 ■策略 中性。后期随着雨水结束后，国内原料有增加预期，但因国内到港量减少，6月国内供应压力较难体现。 ■风险 国内云南原料产�情况，下游需求变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 原料价格及价差：小幅波动4 现货价格及价差：持稳为主6 库存：库存压力仍较大9 下游需求：全钢开工率继续示弱10 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨4 图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨4 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤4 图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤4 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤5 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨5 图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨5 图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨5 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨6 图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤6 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨6 图14:混合胶季节性丨单位：元/吨6 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨7 图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨7 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨7 图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨7 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨7 图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨7 图21:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨8 图22:9710胶-全乳胶丨单位：元/吨8 图23:泰混-9710胶丨单位：元/吨8 图24:RU-混合胶丨单位：元/吨8 图25:RU基差丨单位：元/吨8 图26:NR基差丨单位：元/吨8 图27:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图28:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图29:上期所RU库存丨单位：吨9 图30:上期所NR库存丨单位：吨9 图31:青岛港口库存丨单位：吨10 图32:青岛一般贸易库存丨单位：吨10 图33:全钢胎开工率丨单位：%10 图34:半钢胎开工率丨单位：%10 图35:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图36:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图37:轮胎�口丨单位：万条11 图38:汽车产量丨单位：辆11 图39:汽车销量丨单位：辆11 图40:重卡销量丨单位：辆11 图41:美国汽车销量丨单位：辆12 图42:日本汽车销量丨单位：辆12 图43:泰国手套�货量丨单位：万条12 图44:泰国手套库存丨单位：万条12 原料价格及价差：小幅波动 本周海内外原料价格小幅波动。国内主产区因降雨影响，原料产�仍不多，叠加市场氛围偏暖的烘托，本周原料价格较为坚挺。RU主力合约原料盘面交割利润仍处于亏损状态，反映国内原料价格水平中偏低位。但RU01合约原料盘面交割利润为正，本周浓乳生产利润�现小幅盈利，但仍不及全乳胶盘面交割利润，因此国内上游原料分流到全乳胶的现象持续。泰国胶水价格坚挺，胶水与杯胶价差处于合理水平。本周泰国上游加工厂利润延续上周水平，其中烟片加工利润呈现小幅盈利状态。 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 图1:云南胶水丨单位：元/吨图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 3月4月5月6月7月8月9月10月11 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 3月4月5月6月7月8月9月10月11 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 6045 40 50 35 4030 3025 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 35 30 25 20 15 10 5 0 2019 2022 2020 2023 2021 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 20 15 10 5 0 -5 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨 500 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 400 300 200 100 0 201920202021 20222023 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 --300 --400 --500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 201920202021 20222023 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -8000 -90001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 2019 2022 2020 2023 2021 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 现货价格及价差：持稳为主 本周国内现货市场价格窄幅波动，整体仍受宏观氛围偏暖带动，期现价格均表现弱稳。同时，国内云南及海南产区受降雨影响，原料产�受限，国内全乳胶短期成本支撑较强。本周RU及NR基差仍偏弱，RU非标价差小幅回落。现货端来看，本周混合胶表现相对偏强，全乳与混合胶价差小幅回落。国内汽车刺激政策进一步推🎧，或使得后期混合胶更受益。本周泰标与印标价差持稳，近期价差重心在逐步下移，目前仍是泰标相对偏强的格局；或反映海外需求仍处于下行周期，混合胶与丁苯胶价差小幅回落。 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨图14:混合胶季节性丨单位：元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 0 2019 2022 2020 2023 2021 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 0 10 5 -5 -10 -15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2019 2022 2020 2023 2021 7000 6000 5000 4000 3000 2000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图21:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨图22:9710胶-全乳胶丨