橡胶日报：全钢胎开工率环比上涨，现货相对抗跌

华泰期货研究报告|橡胶日报2023-04-07 全钢胎开工率环比上涨，现货相对抗跌 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 云南局部地区白粉病较为严重或推迟至5月开割，海南产区少量试割，4月国内原料供应或减少；社会库存累库幅度趋缓，浅色胶缓慢降库，全钢胎开工率周环比恢复较 好，轮胎企业产能利用率高位运行，有利于橡胶成品库存的去化，成本支撑胶价具备长期投资价值。 核心观点 ■市场分析 期现价差：4月6日，RU主力收盘11660元/吨（-135），NR主力收盘价9420元/吨 （-85）。RU基差-410元/吨（+160），NR价差-122元/吨（-12），RU非标价差1160元/吨（-35），烟片进口利润-1747元/吨（-144）。 现货市场：4月6日，全乳胶报价11250元/吨（+25），混合胶报价10500元/吨（-100），3L现货报价11225元/吨（+25），STR20#报价1352.5美元/吨（-15），丁苯报价11200元/吨（0）。 泰国原料：生胶片暂无报价，胶水46.5泰铢/公斤（0），烟片50.60泰铢/公斤（0）, 杯胶39.15泰铢/公斤（0）。 国内产区原料：国内全面停割暂无报价 截至3月31日：交易所总库存196685（-373），交易所仓单187450（-150）。 截止4月6日，国内全钢胎开工率为68.85%（+3.42%），国内半钢胎开工率为73.47%(+0.39%）。 观点：云南局部地区白粉病较为严重，部分区域或延后到5月开割，海南少量试割，国内开割季但胶水产�偏少，叠加国外开割淡季，全球原料供应减量；社会库存累库幅度趋缓，浅色胶社会库存近几周缓慢降库，社会库存的增量主要来自于深色胶库存 的环比上涨；全钢胎开工率周环比恢复较好，轮胎企业产能利用率高位运行，有利于橡胶成品库存的去化；国外宏观弱势下期价偏弱运行，但现货表现的相对抗跌，成本支撑胶价具备长期投资价值。 策略 中性，全钢胎开工率周环比恢复较好，社会库存累库幅度趋缓，浅色胶库存缓慢降库，现货表现相对抗跌，成本支撑胶价具备长期投资价值。 风险 国内进口节奏的变化、国内云南产区天气变化、下游需求恢复不及预期等 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤5 图10:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图12:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图13:烟片-全乳胶丨单位：元/吨6 图14:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图15:RU-NR丨单位：元/吨6 图16:青岛港口库存丨单位：吨6 图17:RU期货库存丨单位：吨6 图18:NR期货库存丨单位：吨6 图19:全钢胎开工率丨单位：%7 图20:半钢胎开工率丨单位：%7 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 2020 2022 2021 2023 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 -800 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 -1,500 2,000 2019 2022 2020 2023 2021 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 -7,000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 90 20192020 2021 20222023 2022 20192020 2021 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2022 20192020 2021 2023 20192020 2021 20222023 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 6035 30 50 25 4020 3015 10 20 5 100 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0-5 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤图10:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 203,500 3,000 152,500 2,000 101,500 1,000 5500 0 0-500 -1,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 -5-1,500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:全乳胶-3L丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 1,500 1,000 500 0 -500 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 -1,000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 图13:烟片-全乳胶丨单位：元/吨图14:3L-混合胶丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 -1,000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 图15:RU-NR丨单位：元/吨图16:青岛港口库存丨单位：吨 900,000 20192020 2021 20222023 20192020 2021 20222023 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 图17:RU期货库存丨单位：吨图18:NR期货库存丨单位：吨 120,000 20192020 2021 20222023 20192020 2021 20222023 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 147101316192225283134374043464952 147101316192225283134374043464952 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图19:全钢胎开工率丨单位：%图20:半钢胎开工率丨单位：% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019 2022 2020 2023 2021 1357911131517192123252729313335373941434547495153 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019 2022 2020 2023 2021 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华