大流行和能源冲击后的欧元区通胀 ： 进口价格、利润和工资

欧元区通货膨胀后大流行与能源 冲击：进口价格，利润和工资 尼尔斯·雅各布·汉森、弗雷德里克·托斯卡尼和周静 WP/23/131 IMF工作文件描述了正在进行的研究 由作者（S），并发表以引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织工作文件中表达的观点是作者的身份，不一定代表 国际货币基金组织、其执行董事会或国际货币基金组织的意见管理。 2023 JUN ©2023国际货币基金组织WP/23/131 IMF工作文件 欧洲部 大流行和能源冲击后的欧元区通胀：进口价格、利润和工资 由Niels-JakobHansen,FrederikToscani和JingZhou编写 OyaCelasun授权发行 2023年6月 国际货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了 评论和鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是 作者（S），不一定代表国际货币基金组织，其执行董事会或国际货币基金组织管理层的观点。 摘要：我们记录了进口价格和国内利润的重要性，作为最近 欧元区通货膨胀的增加。通过新的消费平减指数分解，我们表明进口价格占2022Q1-2023Q1消费平减指数平均变化的40%，而国内 利润占45％。在受益于增长的行业中，名义利润的增长最大 国际大宗商品价格和那些暴露于近期供需不匹配的价格。而结果显示公司已经超过了名义成本冲击，并且比工人的表现相对更好， 有限的可用数据并不表明加价的普遍增加。展望未来，假设名义上 2023-24年工资增长约4.5%-略低于2023年第一季度的水平- 生产率不变，利润份额正常化至2015-19年的平均水平将是必要的在未来两年实现通胀向目标的趋同。因此，货币政策将需要保持 限制锚定预期并维持低迷的需求，以便工人和公司满足相对的需求与通货紧缩相一致的价格设定。 推荐引用:汉森，尼尔斯-雅各布，弗雷德里克·托斯卡尼，周静。2023年。“进口的作用欧元区当前通货膨胀事件中的价格、利润和工资“国际货币基金组织工作文件23/131， 国际货币基金组织，华盛顿特区。 JEL分类号: E31、E24 关键字: 通货膨胀;工资;Profits;贸易条件 作者的电子邮件地址： NHansen@imf.org,Ftoscani@imf.org,Jzhou@imf.org 工作文件 欧元区通货膨胀后 大流行和能量冲击：进口价格、利润和工资 编制人尼尔斯·雅各布·汉森、弗雷德里克·托斯卡尼和周静1 1我们感谢OyaCelasun的指导和支持。我们也感谢SilviaAlbrizio，JorgeAlvarez，ChristianBogmans， RomainDuval,NirKlein,GeoffGottlieb,RuiMano,Pierre-OlivierGourinchas,MirkoLicchetta,AndreaPescatori,JorgeMirandaPinto. AlexandreBalduinoSollaci，以及国际货币基金组织的研讨会参与者和审稿人，他们非常有帮助的意见和建议。 1.介绍_____________________________________________________________________ __________________________5 2.分解国内生产总值压缩比7 3.分解消耗减压器______________________________________________________________ ______________________________11 4.对盈利能力和收入分配的影响_ 5.对通货膨胀展望的影响__________________________________________________________ ___________________________16 6结论______________________________________________________________________ F_i_g_ur_e_s18 1.国内生产总值平减指数变动分解 参2.部考门_利_润_____________________________________________8__________8_____________ _3._G_D_P_平_减_指_数__涨_幅_与_历__次_能_源__价_格_冲_击__的_比_较_290 4.欧元区GDP平减指数分解与其他主要的比较10 5.消费平减指数变动分解12 6.对生产率对通货膨胀的贡献的会计____________________________________________________________ ____________________________13 7.收入份额和实际工资和利润14 8.盈利能力指标15 9.国家特点与单位利润增加 10.通货膨胀、工资和利润预测图解18 1.Introduction 在最近的通货膨胀事件中，公司利润的增加引起了经济的关注发达经济体的评论员和政策制定者。尽管存在一些跨国异质性， 有一种模式，即每单位产出的利润(单位利润)是与增长的重要对应关系在过去两年中，发达经济体的GDP平减指数。政策制定者因此改变了 intheircommunicationtohighingtheroleofprofitsforinflationalongwiththeroleofunit人工成本.For 例如，欧洲央行执行董事会成员菲利普·莱恩在接受路透社采访时指出，“非同寻常的部门利润“，欧洲央行执行董事会成员法比奥·帕内塔在纽约提高了利润-价格螺旋上升的风险时报采访。2前国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔·布兰查德指出，分配冲突 它是由强劲的总需求或一个经济行为者最初提高相对价格的愿望驱动的对其他人来说-可能会产生通胀过程。 在这种背景下，我们的论文研究了利润、工资和进口价格在最近的欧元区高通胀事件。我们通过解开进口的作用来为辩论做出贡献 欧元区通货膨胀中的价格、利润和工资。着眼于消费平减指数，我们增加了 进口价格到现在众所周知的GDP平减指数分解。为了设定场景，我们确认单位利润在欧元区已经急剧增加，是GDP平减指数增加的主要对应部分。 矿业和公用事业部门的利润增幅最大，但农业、建筑业、制造业和接触密集型服务。明确说明通过 消费平减指数而不是GDP平减指数分解，我们发现进口价格直接占 自2022年以来，通货膨胀率平均为40%。但国内利润的作用仍然很大，占略低于45%，劳动力成本占通货膨胀率的25%。净税收在整个 期间，因此做出了负面贡献。 虽然名义利润增加了，但盈利能力不一定如此。我们的结果暗示公司已经超过了直接的名义进口成本冲击。鉴于不断增加的利润份额 总增加值，到目前为止，企业也相对更多地受到不利贸易条件的影响。而不是工薪阶层。但这并不一定意味着盈利能力(加价或利润率)有 增加。意大利银行经济学家的分析(Colonna等人，2023年)仔细列出了这种关系在利润份额和标记之间，并说明了它们可以向相反方向移动的条件。 他们还显示，德国的数据表明，工业和制造业的加价保持不变。 2022年，但在建筑、零售、住宿和运输方面有所增加。在意大利，2022年的加价为基本上处于大流行前的水平。我们自己对欧元区有限的基于国民账户的数据的解读 isconsistentwiththis,pointingtobroadlyconstantratherthanincreasingprofitability.Howcomefirmshavebeen 相对比工人更容易受到冲击？一个原因是价格比工资更灵活- 公司能够迅速调整价格以保护其盈利能力，而工资受到更多的刚性，如由以前的工资谈判决定。 关于利润作用的越来越多的文献与我们的发现基本一致，即公司表现良好即使在没有大幅增加加价的情况下，也比工人更好。对于欧元来说，其中其他作者来自欧洲中央银行(Arce等人，2023)和欧洲稳定机制 (Capolongo等人，2023年)以及欧盟委员会在其2023年春季预测中表明，该单位 2022年利润大幅上升，带动利润占比上升。单位利润增长已 2https://www.ecb.europa.eu/press/inter/date/2023/html/ecb.in230228~c78d1f2ca5.en.html和https://www.ecb.europa.eu/press/inter/date/2023/html/ecb.in230401~ec65174af7.en.html 集中在受国际大宗商品价格和供需不匹配影响的行业。 与我们自己最密切相关的分析是英格兰银行Dhingra在演讲中提出的工作 (2023)和Haskel(2023)通过不同的方法将通货膨胀分解为国内利润、工资、税收和进口价格(拆分能源成本和其他进口价格 approach).Whiletheresultsdifferentsomewlybetweenbothapproaches,bothcautionagainstanoversimplistic 将营业盈余总额的增加解释为公司利润最大 通货膨胀的驱动因素。Haskel发现欧元区通货膨胀的贸易条件比英国和美国的作用更大，幅度与我们自己在欧元区的工作大致相当。关于对盈利能力和 积极的加价冲击是否一直是通货膨胀的因果驱动因素，国际货币基金组织在2022年10月的世界中的工作 《经济展望》没有发现2021年发达经济体的广泛增长加价。在该国 水平，除了Colonna等人（2023），Glover等人（2023a）发现2021年的加价增加了3.4％ intheUS,contributingsignificantlytotheincreaseinflation.Inafollow-uppiece,Gloveretal.(2023b)show2022年美国利润对通胀的贡献有所缓解，这一模式与 以前的经济复苏。 Werning和Lorenzoni(2023)提出了一个概念框架，可以用来思考通货膨胀作为经济行为者之间关于相对价格的矛盾分歧的表现.在 例如，大规模进口价格冲击的背景是价格最初上涨的根本原因，这可能导致通货膨胀率普遍上升，因为代理人依次(由于名义刚性)根据价格调整价格 ontheirinflationexpectations.Blanchard(1986)isanimportantcontributiononcostpushinflation,whereworkers 在最初的侵蚀导致进一步的通货膨胀之后，试图保持他们的购买力。这可能是一个有用的角度来解释我们提出的消费平减指数分解。它表明，符合历史 证据表明，劳动力成本的加速可能会提前。从更一般的角度来看，我们的论文是松散的与使用公司层面数据分析盈利能力和市场力量的文献链(例如，De Loecker等人(2020)，Davis等人(2022))，但我们专注于国民账户数据。 说明性模拟表明，利润份额压缩到历史标准可能是 在合理的工资增长假设下实现反通胀过程所必需的。我们开始 估计贸易条件在未来两年对欧元区的通货膨胀有负面影响- 根据2023年4月国际货币基金组织世界的假设，2023年约为一个百分点经济展望。我们还假设净税收不会对通货膨胀和劳动力做出贡献 在接下来的几年中，生产率将保持大致持平。在这些假设下，我们能够绘制 使用我们的消费平减指数分解，利润份额-名义工资增长空间中的通货膨胀结果。这项工作表明，2023-24年平均名义工资增长率约为4.5%，与 2023年4月《欧元区世界经济展望》中的通胀预测显示了通胀 在2025年早期/中期收敛到目标-如果利润份额在2024年底之前恢复到2015-19年的平均水平，并且劳动生产率大致保持不变。如果工资增加更显著-例如，在 5.5％左右的静态感工资增长将确保实际工资恢复到大流行前的水平到202