新股覆盖研究：信音电子

2023年06月21日 公司研究●证券研究报告 信音电子（301329.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（6月27日）有一家创业板上市公司“信音电子”询价。 信音电子（301329）：公司的主营业务为连接器的研发、生产和销售；公司的连接器产品主要应用于笔记本电脑、消费电子和汽车等领域。公司2020-2022年分别实现营业收入8.68亿元/9.51亿元/8.74亿元，YOY依次为19.86%/9.65%/-8.16%，三年营业收入的年复合增速6.47%；实现归母净利润1.02亿元/1.04亿元/0.96亿元，YOY依次为89.34%/1.31%/-7.03%，三年归母净利润的年复合增速21.27%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.85亿元，同比下降17.54%；归母净利润0.18亿元，同比下降20.93%。根据初步预测，公司2023年上半年预计归属于母公司净利润4,512.38万元，较2022年同期下降8.66%。 投资亮点：1、公司在笔记本电脑用连接器领域竞争力较强，与全球八大笔记本电脑品牌厂商中的四家及多家知名代工厂建立了稳定合作。公司控股股东为台湾信音，台湾地区目前为世界级消费电子产业集群地；借助母公司的产业积累，公司多年来深耕笔记本电脑连接器赛道并在该领域建立了较好的品牌知名度，是全球八大笔记本品牌厂商中的惠普、联想、华硕、宏碁的合格供应商，并与广达、仁宝、英业达、纬创、和硕、鸿海、联宝等国际知名代工厂建立了稳定合作，目前笔记本电脑连接器为公司的核心收入来源。2、公司进军连接器第二大应用领域汽车行业，报告期内收入增长良好；同时公司持续拓展产品线，多个在研产品进入样品或试产阶段。根据Bishop&Associates，2021年汽车为连接器第二大应用领域，全球销售收入为170.47亿美元，同比上升20.51%；同时，汽车连接器的国产化率较低，国产厂商发展空间较大。目前公司在汽车领域已形成了固定摄像头组件的PPG、给摄像头提供电源连接的BatteryConn、以及WPC等产品，产品销售向好带动公司2021年和2022年汽车及其他连接器收入分别增长50.05%、22.07%；另外，公司大力投入新品研发，据公司招股书，新能源车载大电流连接器、大功率车载电源连接器、户外电动车快速充电与大功率提供之接口等产品已进入样品阶段，薄式电池连接器进入试产阶段。同行业上市公司对比：基于可比口径结合公司的产品特点、应用领域特征，选取同行业中的立讯精密、得润电子、兴瑞科技、胜蓝股份、创益通为信音电子的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为450.30亿元，可比PE-TTM（剔除负值、最大值/算术平均）为26.73X，销售毛利率为19.64%；相较而言，公司营收规模低于行业平均，销售毛利率水平高于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)867.6951.3873.7 同比增长(%)19.869.65-8.16 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）127.20流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告英华特-新股专题覆盖报告（英华特）-2023年第127期-总第324期2023.6.20盘古智能-新股专题覆盖报告（盘古智能）-2023年第126期-总第323期2023.6.20国科恒泰-新股专题覆盖报告（国科恒泰）-2023年第125期-总第322期2023.6.19天承科技-新股专题覆盖报告（天承科技）-2023年第125期-总第322期2023.6.18致尚科技-新股专题覆盖报告（致尚科技）-2023年第123期-总第320期2023.6.16 营业利润(百万元) 119.9 118.6 109.5 同比增长(%) 87.97 -1.11 -7.66 净利润(百万元) 102.4 103.7 96.4 同比增长(%) 89.34 1.31 -7.03 每股收益(元) 0.73 0.74 0.76 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、信音电子4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2014-2021年全球连接器市场规模（单位：亿美元）5 图6：2021年全球连接器细分市场占比6 图7：2021年全球连接器市场分布6 图8：2014-2021年中国连接器市场规模（单位：亿美元）7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、信音电子 公司的主营业务为连接器的研发、生产和销售。公司的连接器产品主要应用于笔记本电脑、消费电子和汽车等领域。 公司经过多年持续研发投入，在行业内已建立了较高的品牌知名度，为全球知名的笔记本电脑连接器制造厂商。公司是惠普、联想、华硕、宏基等国际知名电脑品牌的合格供应商，并与广达、仁宝、英业达、纬创、和硕、鸿海、联宝等国际知名代工厂建立了稳定的合作关系。 公司生产所需的主要原材料为冲压件、五金材料、塑胶粒、产品零部件、注塑件、线材和包材等。报告期内，公司与禾创集团及其下属公司、♘山沃崎精密机械有限公司、♘山玮奥精密电子材料有限公司等主要供应商保持良好的合作关系，保证了公司所需原材料采购的充足。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入8.68亿元/9.51亿元/8.74亿元，YOY依次为19.86%/9.65%/-8.16%，三年营业收入的年复合增速6.47%；实现归母净利润1.02亿元/1.04亿元/0.96亿元，YOY依次为89.34%/1.31%/-7.03%，三年归母净利润的年复合增速21.27%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.85亿元，同比下降17.54%；归母净利润0.18亿元，同比下降20.93%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为笔记本电脑连接器（4.44亿元，51.90%）、消费电子连接器（2.48亿元，29.02%）、汽车及其他连接器（1.63亿元，19.08%）。2020年至2022年间，笔记本电脑连接器始终是公司的核心产品及主要收入来源。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司的主营业务为连接器的研发、生产和销售。公司的连接器产品主要应用于笔记本电脑、消费电子和汽车等领域；属于电子元件及电子专用材料制造行业中的连接器细分行业。 近年来，受益于新能源汽车、数据与通信、电脑及周边、消费电子等下游行业的持续发展，全球连接器市场需求持续增长。根据Bishop&Associates的统计，连接器的全球市场规模已由2014年的554.02亿美元增长至2021年的779.91亿美元，年均复合增长率为5.01%，2021年全球连接器规模较2020年增长24.30%。 图5：2014-2021年全球连接器市场规模（单位：亿美元） 资料来源：Bishop&Associates，华金证券研究所 从市场应用领域分布来看，连接器的具体应用领域可划分为汽车、通信及数据传输、电脑及外设、工业、交通运输、军事航空、消费等几大类。2021年全球连接器市场中，通信及数据传输、汽车、电脑及外设以及工业等领域的连接器所占的比重较大，占连接器市场的比重分别为23.5%、21.9%、13.1%和12.8%。 图6：2021年全球连接器细分市场占比 资料来源：Bishop&Associates，华金证券研究所 从市场地区来看，根据Bishop&Associates统计数据，2021年全球连接器市场主要分布在中国、欧洲、北美和亚太（不含日本和中国）区域，其中中国占据32.0%份额、欧洲占据20.9%份额、北美占据21.1%份额、亚太占据14.6%份额、日本占据6.8%份额，上述五大区域合计占据了全球连接器市场95.4%的份额。 图7：2021年全球连接器市场分布 资料来源：Bishop&Associates，华金证券研究所 近年来，随着信息化浪潮的不断推进，我国信息化建设发展迅速且规模已跃居世界前列，在质量和技术上也取得了极大的进步，其中智能手机、通信设备、无人机等新兴产业影响力较大。连接器作为实现信息化的基础元器件，受益于信息化建设投入不断扩大。根据Bishop&Associates数据显示，2014至2021年，中国连接器市场规模由149.50亿美元增长至249.78亿美元，年均复合增长率为7.61%，高于全球同期5.01%的增速。2014至2021年，中国连接器市场份额占全球市场的比例由27.5%提升至32.0%，中国已成为全球第一大连接器消费市场。 图8：2014-2021年中国连接器市场规模（单位：亿美元） 资料来源：Bishop&Associates，华金证券研究所 随着中国经济转型和结构调整加速，制造业正在迎来新的发展关键点。新的装备需求、新的消费需求、新的民生需求、新的国家安全需求，都要求制造业迅速提升技术水平和制造能力。不断激发制造业发展活力和创造力，促进制造业转型升级已成为国家的重要战略。随着国内制造业的转型升级，中国连接器市场将在规模和深度上持续快速发展。 （三）公司亮点 1、公司在笔记本电脑用连接器领域竞争力较强，与全球八大笔记本电脑品牌厂商中的四家及多家知名代工厂建立了稳定合作。公司控股股东为台湾信音，台湾地区目前为世界级消费电子产业集群地；借助母公司的产业积累，公司多年来深耕笔记本电脑连接器赛道并在该领域建立了较好的品牌知名度，是全球八大笔记本品牌厂商中的惠普、联想、华硕、宏碁的合格供应商，并与广达、仁宝、英业达、纬创、和硕、鸿海、联宝等国际知名代工厂建立了稳定合作，目前笔记本电脑连接器为公司的核心收入来源。 2、公司进军连接器第二大应用领域汽车行业，报告期内收入增长良好；同时公司持续拓展产品线，多个在研产品进入样品或试产阶段。根据Bishop&Associates，2021年汽车为连接器第二大应用领域，全球销售收入为170.47亿美元，同比上升20.51%；同时，汽车连接器的国产化率较低，国产厂商发展空间较大。目前公司在汽车领域已形成了固定摄像头组件的PPG、给摄像头提供电源连接的BatteryConn、以及WPC等产品，产品销售向好带动公司2021年和2022年汽车及其他连接器收入分别增长50.05%、22.07%；另外，公司大力投入新品研发，据公司招股书，新能源车载大电流连接器、大功率车载电源连接器、户外电动车快速充电与大功率提供之接口等产品已进入样品阶段，薄式电池连接器进入试产阶段。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目。 1、信音电子（中国）股份有限公司扩建58000万件连接器项目：本项目为公司主营产品产能扩充项目，主要建设目的为通过扩建生产基地的方式，进行设备购置和项目扩建，提高公司在连接器生产方面的产能和公司生产的自动化和信息化水平，从而提高公司生产和管理效率，满足客户对公司产品持续增长的需求。 2、信音电子（中国）股份有限公司建研发中心建设项目：公司拟在现有厂区内进行研发中心建设，购置研发设