新股覆盖研究：永信至诚
2022年09月23日 公司研究●证券研究报告 永信至诚（688244.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（9月28日）有一家科创板上市公司“永信至诚”询价。 永信至诚（688244）：公司是一家聚焦科技创新的网络安全企业，核心业务为网络靶场系列产品，此外还提供安全管控与蜜罐产品、安全工具类产品、安全防护系列服务、网络安全竞赛服务和其他服务。公司2019-2021年分别实现营业收入1.63亿元/2.92亿元/3.20亿元，YOY依次为-9.65%/78.83%/9.78%,三年营业收入的年复合增速21.05%；实现归母净利润0.02亿元/0.42亿元/0.47亿元，YOY依次为 -47.54%/2394.53%/11.28%，三年归母净利润的年复合增速144.20%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入0.70亿元，同比下降13.63%；实现归母净利润-0.17亿元，同比增长15.29%。2022年1-9月公司预计实现归属于母公司所有者的净利润约-3,600.00万元至-3,100.00万元，亏损幅度同比缩小约3.97%至17.31%。 投资亮点：1、公司是国内A股稀缺的网络靶场上市公司；依托网络靶场，公司在网络安全领域颇具业务特色，且建立了细分市场竞争力。公司核心产品为网络靶场产品，网络靶场是各级政府、关键信息基础设施单位、企业、院校和科研机构在网络空间中检验战术战法、工具和系统安全性、防御能力以及培养专业人才的练兵场和测试场，是网络信息安全建设的重要设施，目前英、美、以、韩均在积极推进网络靶场的建设；公司现有的“春秋云境网络靶场平台”产品竞争力强，在数世咨询2022年7月发布的《数字靶场能力点阵图2022》报告中，该产品在应用创新力和市场执行力维度均位列行业第一。依托突出的网络靶场产品，公司在网络安全演练领域建立了一定的优势，支撑了中央网信办、公安部、教育部、工信部等部委和单位主办或指导的超过380场网络安全演练，共计超过38万人次，且牵头和参与了三项网络安全国家级标准的制定、多次参与公安部、各省厅网络安全保卫重大专项工作，包括奥运安保任务、“一带一路”国际合作高峰论坛安保工作、第十三届人大三次会议及全国政协十三届三次会议安保工作、全国“两会”安保任务等。2、围绕网络安全人才培养，公司打造了网络安全赛事运营、线上安全培训等特色业务，积累了较好的行业口碑及人才优势。公司自2014年开始一直致力于国内网络安全赛事运营，推动了国内安全赛事的发展，并带动不同产业网络安全人才选拔、训练、评价体系的建立，持续对国家主管单位和各部委进行网络安全赛事市场普及教育和推广；多年来公司支撑了国内一系列具有巨大影响力的网络安全赛事，如国家行业主管部门级的“网鼎杯”网络安全大赛（公安部）、“强网杯”全国网络安全挑战赛（中央网信办、信息工程大学）、世界级网络安全竞赛“DEFCONCHINA”中的BCTF国际网络安全技术对抗赛、RHG国际机器人网络安全大赛等，在业内形成了较好的口碑，且在人才资源上形成了一定积累。此外，公司开发的“i春秋实训平台”为政企及个人用户提供了良好的在线网络安全实验环境，目前注册用户超过94万 名，网络安全技术专家数量超过700个，课程超过336门，建立了包含百度、阿里、腾讯、京东等八十多家互联网公司入驻的自有品牌SRC部落，形成了国内有重要影响力的网络安全社区，提升了公司在网络安全领域的影响力。 同行业上市公司对比：公司主要产品为网络安全领域的网络靶场、安全管控与蜜罐产品等；根据业务类型，选取奇安信、启明星辰、绿盟科技、安恒信 股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）35.12流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-3.22-5.22-5.78绝对收益-10.9-18.84-28.25 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 息、安博通为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为30.03亿元、销售毛利率为62.02%；相较而言，公司的营收规模和毛利率不及同业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 163.1 291.6 320.2 同比增长(%) -9.65 78.83 9.78 营业利润(百万元) 1.4 48.8 55.2 同比增长(%) -67.03 3,309.64 13.18 净利润(百万元) 1.7 42.3 47.1 同比增长(%) -47.54 2,394.53 11.28 每股收益(元) 0.05 1.30 1.34 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、永信至诚4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化5 图2：公司归母净利润及增速变化5 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2017-2019年全球网络信息安全市场规模与增长6 图6：2018-2020年我国网络信息安全市场规模与增长6 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、永信至诚 永信至诚是一家聚焦科技创新的网络安全企业，是国家级专精特新“小巨人”企业，核心业务为网络靶场系列产品，此外还提供安全管控与蜜罐产品、安全工具类产品、安全防护系列服务、网络安全竞赛服务和其他服务。网络靶场是数字化建设过程中安全性测试的重要基础设施，是检验和评估安全防御体系有效性的重要技术系统，是国家对重大网络安全风险和趋势进行推演和论证研判的重要科学装置，是防范化解重大网络安全风险的重要手段，也是政企、院校、科研机构等单位网络安全人才培养的重要支撑平台。 根据IDC发布的《2020下半年中国IT安全服务市场跟踪报告》显示，永信至诚在IT安全企业级培训服务中市场份额为23.35%，位列网络安全行业第一，并已连续四年市场第一。根据数世咨询发布的《中国网络安全百强报告（2021）》显示，调研了国内700余家经营网络安全业务的企业，永信至诚入选综合实力百强企业竞争者。根据中国网络安全产业联盟（CCIA）发布的 《2021年中国网络安全市场与企业竞争力分析报告》，永信至诚被认定为2021年中国网安产业竞争力50强。在数世咨询发布的《2020网络安全创新能力100强》中，永信至诚在“攻防技术 领域”、“仿真技术领域”中均是10强，并获得中国最具发展潜力的年度成长力十强网络安全企 业。在数世咨询2022年7月发布的《数字靶场能力点阵图2022》报告中，永信至诚春秋云境网络靶场在应用创新力和市场执行力维度均位列行业第一。根据数说安全发布的中国顶级供应商名录《中国网络安全顶级供应商评估报告：蜜罐》，国内蜜罐厂商约为20家，永信至诚春秋云阵蜜罐系统入围了顶级蜜罐供应商。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入1.63亿元/2.92亿元/3.20亿元，YOY依次为 -9.65%/78.83%/9.78%,三年营业收入的年复合增速21.05%；实现归母净利润0.02亿元/0.42亿元/0.47亿元，YOY依次为-47.54%/2394.53%/11.28%，三年归母净利润的年复合增速144.20%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入0.70亿元，同比下降13.63%；实现归母净利润-0.17亿元，同比增长15.29%。 2021年，公司主营业务收入按业务类型可分为两大板块，分别为网络安全产品（2.30亿元， 71.80%）、网络安全服务（0.90亿元，28.20%）。报告期间，网络安全产品始终为公司的核心业务和首要收入来源，其中又以网络靶场系列产品为主；整体来看，报告期间，公司各业务并未发生重大变动。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要产品为网络靶场、蜜罐等网络安全产品，隶属于网络安全行业。1、网络安全行业 近年来，全球重大网络安全事件频繁发生，严重威胁各国的经济发展和社会的安全稳定，“棱镜门”、RSA后门、Intel芯片安全漏洞、WannaCry勒索软件、Facebook用户数据泄漏等安全事件引起了全球各界对网络安全的高度重视。此外，随着网络空间安全形势快速变化，国家级博弈更为突出、攻防对抗更为激烈、数字经济安全保障要求不断提升。 根据赛迪顾问发布的《2019-2020年中国网络信息安全市场研究年度报告》显示，2019年全球网络安全市场规模已经达到了1,383.60亿美元，自2017年以来，增速分别为7.20%、8.50%、9.00%。预计在未来几年中，随着5G、物联网、人工智能等新技术的全面普及，网络安全市场依然会保持稳定增长的趋势。 图5：2017-2019年全球网络信息安全市场规模与增长 资料来源：赛迪顾问，华金证券研究所 根据赛迪顾问发布的《2020-2021年中国网络信息安全市场研究年度报告》显示，2018年至2020年间，我国网络安全市场规模持续快速增长，增长率维持20%左右，至2020年，我国网络 安全市场规模达到718.80亿元，同比2018年增长了18.20%。随着政策环境的持续优化，以及 云计算、大数据、物联网等新技术新领域的发展，预计到2023年将达到1,358.30亿元。 图6：2018-2020年我国网络信息安全市场规模与增长 资料来源：赛迪顾问，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司是国内A股稀缺的网络靶场上市公司；依托网络靶场，公司在网络安全领域颇具业务特色，且建立了细分市场竞争力。公司核心产品为网络靶场产品，网络靶场是各级政府、关键信息基础设施单位、企业、院校和科研机构在网络空间中检验战术战法、工具和系统安全性、防御能力以及培养专业人才的练兵场和测试场，是网络信息安全建设的重要设施，目前英、美、以、韩均在积极推进网络靶场的建设；公司现有的“春秋云境网络靶场平台”产品竞争力强，在数世咨询2022年7月发布的《数字靶场能力点阵图2022》报告中，该产品在应用创新力和市场执行力维度均位列行业第一。依托突出的网络靶场产品，公司在网络安全演练领域建立了一定的优势，支撑了中央网信办、公安部、教育部、工信部等部委和单位主办或指导的超过380 场网络安全演练，共计超过38万人次，且牵头和参与了三项网络安全国家级标准的制定、多次参与公安部、各省厅网络安全保卫重大专项工作，包括奥运安保任务、“一带一路”国际合作高峰论坛安保工作、第十三届人大三次会议及全国政协十三届三次会议安保工作、全国“两会”安保任务等。 2、围绕网络安全人才培养，公司打造了网络安全赛事运营、线上安全培训等特色业务，积累了较好的行业口碑及人才优势。公司自2014年开始一直致力于国内网络安全赛事运营，推动了国内安全赛事的发展，并带动不同产业网络安全人才选拔、训练、评价体系的建立，持续对国家主管单位和各部委进行网络安全赛事市场普及教育和推广；多年来公司支撑了国内一系列具有巨大影响力的网络安全赛事，如国家行业主管部门级的“网鼎杯”网络安全大赛（公安部）、“强网杯”全国网络安全挑战赛（中央网信办、信息工程大学）、世界级网络安全竞赛“DEFCONCHINA”中的BCTF国际网络安全技术对抗赛、RHG国际机器人网络安全大赛
