券商板块月报：券商板块2023年4月回顾及5月展望

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com021-50586627 券商板块2023年4月回顾及5月展望 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深300指数表现 证券Ⅱ沪深300 发布日期：2023年05月19日 20% 15% 10% 6% 1% -3% -8% -12% 2022.052022.092023.012023.05 资料来源：中原证券 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2023年3月 回顾及4月展望》2023-04-21 《证券Ⅱ行业点评报告：国联集团入主民生证券：推动优势互补，实现跨越发展》2023-03-20 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2023年2月 回顾及3月展望》2023-03-20 联系人：马钦琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 券商板块2023年4月行情回顾：2023年4月券商指数月初即出现放量大阳线，但后续走势并不连续；进入下旬出现一波快速回落，一度将月初涨幅尽数回吐；月末止跌并再度向上反弹。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.69%，跑赢沪深300指数 2.15个百分点。4月券商板块逐步摆脱了连续2个月的调整，重回震荡修复，板块平均P/B的震荡区间为1.278-1.378倍。 影响上市券商2023年4月月度经营业绩的核心要素： （1）权益结构行情、固收表现强势，预计上市券商自营业务将在固收自营的带动下，环比保持相对稳定。（2）日均成交量环比、同比均出现较大幅度回升，行业经纪业务景气度维持在半年来的高位水平。（3）两融余额平稳运行，并连续第2个月站稳1.6万亿大关，对上市券商单月经营业绩保持正向边际贡献。（4）股权融资规模保持小幅增长，各类债券承销金额维持相对高位，投行业务总量稳中有升。 投资建议：（1）进入5月以来，各权益类指数虽然表现略有分化，但截至目前依然整体表现相对弱势，并处于窄幅震荡整理中，行业权益类自营业务的经营环境环比未见明显改善，固定收益类自营业务经营环境有所升温，上市券商自营业务有望持续在固收自营的带动下环比保持相对稳定。（2）截至目前日均成交量再度回落至万亿之下，且由于交易日环比减少，预计5月行业经纪业务景气度将出现较为明显的下滑。（3）截至目前5月最新两融余额持续站稳1.6万亿大关并保持微幅增长，预计两融业务对上市券商的单月经营业绩将保持正向边际贡献。（4）行业股权融资规模环比将出现较为明显的下滑，截至目前上中旬行业各类债券承销金额也出现明显缩量，预计5月行业投行业务总量将出现一定幅度的下滑。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计 2023年5月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将有所承压。（6）5月上旬券商指数受到“中特估”的带动出现快速冲 高，板块平均P/B一度修复至1.40倍以上，但随后至今出现持续回落，板块平均P/B也再度回落至1.35倍以下。中短周期内，券商指数再度冲高的难度较大，大概率将陷入盘整，但板块内仍有望保持一定范围及力度的结构性行情。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 1.2023年4月券商板块行情回顾 1.1.2023年4月券商指数延续了2月以来的调整格局 2023年4月券商指数月初即出现放量大阳线，但后续走势并不连续，至月中均在大阳线上方维持震荡；临近下旬再度尝试向上修复但已失败告终，进入下旬出现一波快速回落，一度将月初涨幅尽数回吐；月末止跌并再度向上反弹。4月券商指数延续了调整格局，整体仍处于区间震荡中。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.69%，跑赢沪深300指数2.15个百分点；与30个 中信一级行业指数相比，排名第6位，环比上升8位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为8.90%，环比小幅扩大；全月共成交5091.12亿元，环比+37.98%，价升量增，量价关系良好。 图1：2023年4月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为2.69% 2.69% -0.54% 传建非石银证家通电交医沪有国纺商煤钢机综房电农轻建电食汽计基综消媒筑银油行券电信力通药深色防织贸炭铁械合地力林工材子品车算础合费 行石 金化融 及运 公输用 事业 金军服零属工装售 金产设牧制融备渔造及 新能源 饮机化者 料工服务 15% 10% 5% 0% 300 Ⅱ -5% -10% -15% 资料来源：Wind、中原证券 1.2.2023年4月券商板块重回震荡修复 2023年4月，43家单一证券业务上市券商共29家实现上涨，环比+24家。其中，涨幅前5位分别为东北证券（12.39%）、中泰证券（11.49%）、华泰证券（10.02%）、兴业证券 （9.80%）、东方证券（9.40%）；跌幅前5位分别为首创证券（-8.08%）、华林证券（-6.29%）、信达证券（-4.76%）、财达证券（-4.42%）、红塔证券（-4.40%）。4月券商板块共 15只个股涨幅超过5%，3只个股涨幅超过10%；共2只个股跌幅超过5%。 整体看，4月券商板块逐步摆脱了连续2个月的调整，重回震荡修复。其中，头部券商受“中特估”加持，在3月率先企稳后4月仍有不俗表现，部分个股处于板块涨幅前列；中小及弹性券商表现环比出现明显改善，但分化依然较大，并分列板块涨跌幅的两端。4月券商板块的结构性行情环比明显转强。 图2：2023年4月券商板块个股涨跌幅 东中华兴东申中天华中中长国海西国东太国华财国中长浙招山方国中光东第中西南广国红财信华首北泰泰业方万金风西国原城泰通部金吴平元安通海信江商商西正信银大兴一信南京发联塔达达林创证证证证证宏公证证银证证君证证证证洋证证证证证证证证证证证证证证创建证证证证证证证证证券券券券券源司券券河券券安券券券券券券券券券券券券券券券券券券业投券券券券券券券券券 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：Wind、中原证券 1.3.2023年4月券商板块平均P/B的震荡区间为1.278-1.378倍 2023年4月券商板块的平均P/B最高为1.378倍，最低为1.278倍，震荡区间的上限及 下限环比同步走高。截至2023年4月28日收盘，券商板块的平均P/B为1.299倍。 图3：2021年1月-2023年4月券商板块平均P/B 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 2021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-01 资料来源：Wind、中原证券 2.影响2023年4月上市券商月度经营业绩的核心要素 2.1.权益结构行情、固收表现强势 2023年4月各权益类指数中上旬同步冲高，但冲高的力度明显分化；下旬同步出现快速 回落，回落的幅度也保持分化。其中，代表价值类品种的上证50指数表现相对强势，且强于 沪深300指数；代表赛道类成长品种的创业板成冲分高指力数度明显不足，但回落力度依然 较强；代表中小市值类品种的国证2000指数表现同样相对弱势。具体指数涨跌幅为：上证指数上涨1.54%、深证综指下跌3.23%、上证50指数上涨0.60%、沪深300指数下跌 0.54%、创业板指下跌3.12%、创业板综指下跌2.60%、中证500指数下跌1.55%、国证 2000指数下跌2.86%。4月各权益类指数整体跌多涨少，且市场热点高度集中于“中特估”以及传媒等少数“AI+”行业，大多数个股表现低迷，结构性行情的特征较为显著，行业权益类自营业务的经营难度依然较大。预计4月上市券商权益类自营业务整体依然难现明显改善，能否准确把握市场行情聚焦的方向是关键。 4月十年期国债期货指数进一步转强，单边震荡上扬，全月上涨0.81%，涨幅环比扩大；中证全债（净）指数表现稍弱，全月同步上涨0.36%，涨幅环比微幅扩大。4月行业固定收益类自营业务的经营环境环比持续升温。 2023年4月虽然延续了股弱债强的短期趋势，但权益回落的幅度相对较小，且固收进一步走强，预计上市券商自营业务将在固收自营的带动下，环比保持相对稳定。 图4：各权益类指数涨跌幅图5：十债主连、中证全债（净）指数涨跌幅 15% 10% 上证综指上证50深证综指创业板综国证2000 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 十债主连中证全债（净价） 5% 0% 2022年11月2023年1月2023年3月 -5% -10% -0.5%2022年11月2023年1月2023年3月 -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.2.经纪业务景气度维持在高位水平 2023年4月沪、深两市日均股票成交量为11398亿元，环比+22.85%，同比+29.35%； 沪、深两市月度股票成交总量为21.66万亿元，环比+1.48%，同比+29.35%。 2023年4月虽然各权益类指数延续弱势整理，但得益于以人工智能为核心的泛TMT板 块市场号召力较强，日均成交量环比、同比均出现较大幅度回升，并达到近12个月来最高；日均成交量的大幅回升带动月度成交总量在交易日环比减少的情况下环比稳中有升，行业经纪业务景气度维持在半年来的高位水平。 图6：月度日均成交量（亿元）图7：月度成交总量（亿元） 月度日均成交量 环比增减 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年4月2022年9月2023年2月 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 250000 月度成交总量 环比增减 200000 150000 100000 50000 0 2022年4月2022年9月2023年2月 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.3.两融余额平稳运行 截至2023年4月28日，沪、深两市两融余额为16072.07亿元，环比+0.03%；同比 +6.29%。 截至4月底，2023年两融月均余额为15828亿，较2022年两融月均余额的15986亿元 -0.99%，降幅出现进一步收窄。 2023年4月两融余额平稳运行，并连续第2个月站稳1.6万亿大关，对上市券商单月经营业绩保持正向边际贡献。 图8：月末两融余额（亿元）图9：两融年度月均余额（亿元） 两融余额 环比增减 16500 16000 15500 15000 14500 2022年4月2022年9月2023年2月 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 20000 15000 10000 5000 0 两融年度月均余额 环比增减 201320152017201920212023 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.4.投行业务总量稳中有升 股权融资方面，2023年4月股权融资规模为1471亿元，环比+15.83%，同比-19.98%。 债权融资方面，2023年4月行业各类债券承销金额为12923亿元（按发行日），环比-9.74%，同比+46.32%。 2023年4月在IPO以及可转债放量的带动下，股权融资规模连续第2个月保持小幅增长；行业各类债券承销金额环比虽有小幅回落，但同比仍保持较高增幅，且绝对额维持在近12个月来的相对高位水平。整体看，4月行业投行业务总量稳中有升。 图10：月度股权融资规模（亿元）图11：月度各类债券承销金额（按发行日，亿元） 月度股权融资规模 环比增减 2500 2000 1500