券商板块月报：券商板块2022年6月回顾及7月展望

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com021-50586627 券商板块2022年6月回顾及7月展望 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深300指数表现 证券Ⅱ沪深300 发布日期：2022年07月28日 22% 16% 10% 4% -2% -8% -14% -21% 2021.072021.112022.032022.07 资料来源：中原证券 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年5月 回顾及6月展望》2022-06-29 《证券Ⅱ行业半年度策略：短期业绩波动难撼长期向好趋势》2022-06-27 《证券Ⅱ行业周报：2022.5.23-2022.5.29》 2022-05-30 联系人：马钦琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 券商板块2022年6月行情回顾：2022年6月券商指数反弹节奏明显加快，月中反弹幅度显著扩大，完全收复4月跌幅，并一度成为市场关注的焦点。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨9.83%，跑赢沪深300指数0.21个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第12位。6月券商板块出现较为罕见的全面大幅普涨行情，板块平均P/B的震荡区间为1.171-1.368倍。 影响上市券商2022年6月月度经营业绩的核心要素： （1）权益延续反弹、固收下探低点，上市券商自营业务受权益类自营的提振，预计整体经营成果将较为乐观。（2）日均成交量及成交总量环比同步回升，行业经纪业务景气度环比回升至年内高位。（3）两融余额快速回升，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献度明显扩大。（4）股权融资规模环比小幅增长，各类债券承销金额出现显著增长，行业投行业务总量环比回升。 投资建议：（1）进入7月以来，各权益类指数同步出现调整，行业权益类自营业务的经营难度再度加大；固收类指数出现单边上涨并上探年内高位。整体看，行业自营业务保持平稳。（2）伴随着各权益类指数同步步入调整，市场交投出现逐级萎缩，预计7月行业经纪业务景气度环比将出现小幅度走低。（3）两融余额无视市场调整重回缓步攀升的节奏，预计7月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将持续为正，但贡献度将明显收敛。 （4）股权融资规模在连续2个月低位徘徊后迎来显著放量，各类 债券承销金额在经历短暂放量后重回前期地量水平，预计7月行业投行业务总量环比将出现持续回升。（5）综合目前市场各要素的最新变化，2022年7月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现小幅波动。（6）7月以来券商指数中上旬出现持续回落，下旬以来转为横向震荡，板块平均P/B由1.3x倍回落至1.20倍上方，整体表现重回弱势。短周期内，在经历充分调整后，叠加行业整体经营回归常态，券商指数具备再度挑战6月反弹高点的潜力。积极保持对券商板块的中长期关注，关注上市券商中报的具体情况，关注板块内低估值叠加二季度业绩环比明显改善的个股。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动3风.全险面；深化资本市场改革的进度及力度不及预期 1.2022年6月券商板块行情回顾 1.1.2022年6月券商指数出现较大幅度反弹 2022年6月券商指数上半月延续了5月的反弹趋势，反弹节奏明显加快，月中反弹幅度 显著扩大，完全收复4月跌幅，并一度成为市场关注的焦点；下半月则出现快速回落，重回震荡调整。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨9.83%，跑赢沪深300指数0.21个百分点；与30个 中信一级行业指数相比，排名第12位，环比上升15位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为20.38%，环比明显扩大。全月共成交7008.41亿元，环比+177.79%，出现大幅放量。 图1：2022年6月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为9.83% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 9.83% 9.62% -5% 消电汽食费力车品者设饮 服备料务及 新 … 家有机建电色械材 金属 基医非证沪计础药银券深算化行机 300 Ⅱ 工金 融 轻国通电工防信子制军 造工 房钢农地铁林产牧 渔 银传综交行媒合通 运输 纺煤综商建电石织炭合贸筑力油服金零及石 装融售公化用 事业 资料来源：Wind、中原证券 1.2.2022年6月券商板块出现较为罕见的全面大幅普涨行情 2022年6月，41家纯证券业务上市券商全部实现上涨，环比增加17家。其中，涨幅前 10位分别为光大证券（36.45%）、中信建投（28.89%）、国联证券（19.24%）、浙商证券 （17.81%）、红塔证券（16.90%）、长城证券（16.78%）、中金公司（15.56%）、第一创业 （15.08%）、兴业证券（13.89%）、山西证券（13.44%）。6月券商板块涨幅超过10%的个股共17支，涨幅超过5%的个股共39支。 整体看，6月券商板块出现较为罕见的全面大幅普涨行情。其中，中小及弹性券商整体表现明显优于头部券商，涨幅超过板块涨幅的基本为中小及弹性券商；头部券商的整体表现相对较弱，但个股的绝对涨幅并不算小。6月券商板块结构性行情的范围显著扩大，力度大幅转强。 图2：2022年6月券商板块个股涨跌幅 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 光中国浙红长中第兴山财招华财国中东南中国广中东华东太华东国西海方华西中申国国中天长大信联商塔城金一业西通商西达信银吴京国金发信方安兴平林北元部通正泰南原万海泰泰风江证建证证证证公创证证证证证证证证证证银证证证证证证洋证证证证证证证证证宏证君证证证 券投券券券券司业券券券券券券券券券券河券券券券券券券券券券券券券券券源券安券券券 资料来源：Wind、中原证券 1.3.2022年6月券商板块平均P/B的震荡区间为1.171-1.368倍 2022年6月券商板块的平均P/B最高为1.368倍，最低为1.171倍，震荡区间上限及下 限环比同步走高。截至2022年6月30日收盘，券商板块的平均P/B为1.316倍。 图3：2021年1月-2022年6月券商板块平均P/B 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 2020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-01 资料来源：Wind、中原证券 2.影响2022年6月上市券商月度经营业绩的核心要素 2.1.权益延续反弹、固收下探低点 2022年6月各权益类指数延续了5月的反弹趋势，持续震荡走高，完全收复了4月的跌幅。在各权益类指数持续反弹的同时，分化现象依然较为明显，6月代表赛道类品种的创业板成分指数的表现显著优于其他其指中数，。上证指数上涨6.66%、深证综指上涨10.82%、上 证50指数上涨8.72%、沪深300指数上涨9.62%、创业板指上涨16.86%、创业板综指上涨14.60%、中证500指数上涨7.10%、国证2000指数上涨8.66%。在经营环境连续2个月出 现明显改善的背景下，行业权益类自营业务迎来年内较佳的操作时间窗口，特别是准确把握新能源赛道的公司预计6月权益类自营业务实现了较大幅度减亏。 6月代表利率债的十年期国债期货指数与各权益类指数呈现明显的反向运行，全月收跌 0.49%，并再探年初低点；中证全债（净）指数同步收跌0.31%。6月上市券商固定收益类自营业务的经营环境环比转冷。 2022年6月上市券商自营业务受权益类自营的提振，预计整体经营成果将较为乐观。 图4：各权益类指数涨跌幅图5：十债主连、中证全债（净）指数涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% 上证综指上证50深证综指创业板综 1.0% 0.5% 0.0% 十债主连中证全债（净价） -5%2022年1月2022年3月 -10% -15% -20% 2022年5月 -0.5% 2022年1月 2022年3月 2022年5月 -1.0% -1.5% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.2.经纪业务景气度回升至年内高位 2022年6月沪、深两市日均股票成交量为11015亿元，环比+31.49%，同比+10.94%； 沪、深两市月度股票成交总量为23.13万亿元，环比+45.33%，同比+10.93%。 2022年6月日均股票成交量环比出现快速回升，并达到年内月度最高水平；由于月度交易日环比增多，6月成交总量环比的增幅更为明显，并达到年内次高水平，行业经纪业务景气度快速回升至年内高位。 图6：月度日均成交量（亿元）图7：月度成交总量（亿元） 月度日均成交量 环比增减 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021年6月2021年11月2022年4月 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 350000 月度成交总量 环比增减 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021年6月2021年11月2022年4月 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.3.两融余额快速回升 截至2022年6月30日，沪、深两市两融余额为16033亿元，环比+5.30%；同比-10.14%。 截至6月底，2022年两融月均余额为16252亿，较2021年两融月均余额的17683亿元 -8.09%，降幅环比微幅扩大。 2022年6月两融余额回升的速度环比明显加快，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献幅度明显扩大。截至6月底，2022年两融月均余额同比下滑的幅度仍在10%以内。 图8：月末两融余额（亿元）图9：两融年度月均余额（亿元） 两融余额 环比增减 20000 15000 10000 5000 0 2021年6月2021年11月2022年4月 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 20000 15000 10000 5000 0 20132015201720192021 300% 两融年度月均余额 环比增减 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.4.投行业务总量环比回升 股权融资方面，2022年6月股权融资规模为702亿元，环比+9.86%，同比-47.14%。 债权融资方面，2022年6月行业各类债券承销金额为11186亿元（按上市日），环比 +97.56%，同比+16.19%。 2022年6月行业股权融资规模仍维持在年内的相对低位水平，但环比已经出现小幅改善；各类债券承销金额出现较为显著的增长，行业投行业务总量环比出现回升。 图10：月度股权融资规模（亿元）图11：月度各类债券承销金额（按上市日，亿元） 月度股权融资规模 环比增减 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021年6月2021年11月2022年4月 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 14000 月度债券承销金额 环比增减 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021年6月2021年11月2022年4月 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 3.投资建议 （1）进入7月以来，各权益类指数在经历连续2个月的逼空式反弹后同步出现调整，但调整的力度和节奏均相对较为温和。其中，代表赛道类成