多沪金2312合约：单边多头策略

研究中心研究报告 2023年6月19日星期一 策略报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 单边多头策略20230619 联系信息分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn联系人汤树彬期货从业资格：F03087862邮箱：tang.shubin@gzf2010.com.cn AU2312价格走势 多沪金2312合约广州期货研究中心联系电话：020-22139813摘要： 策略逻辑： 此前海外市场已对美联储六月暂停加息有充分的预期，金价因本月 议息决议中联储释放的鹰派信号而短线下挫，但随后因高频数据表现转弱而收复跌幅。美国政策利率峰值及衰退时点后移，但中长期内贵金属仍受避险需求所提振。美联储鹰派利空落地，美国经济景气度下滑，初请失业金人数超预期显示就业边际走弱，二三季度大量发行国债引发流动性风险担忧，下半年海外市场或逐步转向围绕美国基本面走弱的衰退逻辑交易，避险情绪支撑金价表现，建议单边做多沪金2312合约。 资金分配：30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。持有期：本次策略持有期至2023年11月底。 操作方案：择机在（451.70，453.30）区间入场做多沪金2312合约，止盈目标区间（464.00，465.60），止损区间（445.60，447.20），盈亏比为2:1。 风险提示：全球金融市场出现流动性问题。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、策略逻辑1 二、策略建议4 （一）操作方案4 （二）资金分配4 （三）方案设计4 （四）持有期4 （五）风险提示4 免责声明5 研究中心简介5 广州期货业务单元一览6 一、策略逻辑 此前海外市场已对美联储六月暂停加息有充分的预期，金价因本月议息决议中联储释放的鹰派信号而短线下挫，但随后因高频数据表现转弱而收复跌幅。美国政策利率峰值及衰退时点后移，但中长期内贵金属仍受避险需求所提振。 此次策略主要逻辑在于： 一是美国经济景气度下滑，下半年海外市场或逐步转向围绕美国基本面走弱的衰退逻辑交易。美国5月ISM制造业指数降至46.9，连续7个月收缩，数据不及预期。新订单指数下降至42.6的三年以来低位。新出口订单指数微增至50，产出指数反弹至51.1，就业指数回升至51.4，反映员工人数上升、生产活动略为扩张。物价指数大幅下降至44.2的年内新低，显示原材料价格下滑的背景下，通胀压力缓解。订单库存指数降至37.5的十余年新低，供应商交付指数跌至43.5的14年新低。库存指数降至45.8，客户库存指数升至51.4。 美国5月ISM非制造业指数意外降至50.3，创2023年新低。商业活动指数下降至51.5的三年以来新低、订单指数下滑至52.9、订单库存指数降至40.9，显示需求低迷。物价指数下降至56.2，需求疲弱减轻通胀压力。就业指数降至49.2的近一年来新低，非制造业就业近期放缓。库存指数大幅上升至58.3，库存景气指数升至61，库存积压抑制未来产出。 利率上升、经济不确定性增大的背景下需求受到抑制，美国商业状况进一步恶化，未来市场或围绕美国基本面走弱的逻辑进行交易。 二是此前美国非农就业表现好于预期，但近两周初请失业金人数创新高显示就业边际走弱。美国5月新增非农就业人数33.9万人，高于预期。分项而言，5月新增非农就业主要受教育和保健服务、专业和商业服务、政府部门所拉动。教育和保健服务5月新增就业9.7万人，前值8.5万人；专业和商业服务5月新增就业6.4万人，前值6.5万人；政府部门5月新增就业5.6万人，前值4.1万人。5月美国失业率增3.7%，较上月而言上行0.3个百分点；美国劳动参与率增62.6%，持平上月前值。美国非农私营平均时薪为33.44美元，时薪增速同比下降至增4.3%；环比下降至增0.3%。但在高频数据方面，截至6月10日美国当周初请失业金人数为26.2万人，持平于6月3日当周，连续两周创2021年10月以来新高。不同行业的就业表现形成错位，零售、金融、信息等部门已经进行裁员，休闲酒店等服务业招聘仍有缺口。后续美国信贷条件趋紧，对于未来经济前景的悲观预期或将引导企业迅速调整招聘规模和节奏，年底失业率上行压力逐步显现。 三是美国债务上限问题得以解决，但预计将大量发行国债以补充TGA账户和吃紧的赤字支出，抽取市场流动性。美国财政部预计6月底TGA账户余额达到5500亿美元，距离6月14日的1348.57亿美元仍有四千多亿美元的缺口。美国财政部债务管理办公室的二季度报告预测，二季度美债净发行4780亿短债和2480亿中长债；三季度美债净发行5740亿短债和1590亿中长债。因前期债务上限谈判期间美债发行未有净增量，上述目标相当于在6-9月以内增加美债净供给14590亿美元。美债供给增加将抽取美债市场流动性，银行等存在流动性风险加剧的可能性，避险情绪对金价相对利多。 随着美联储鹰派利空落地，下半年海外市场或逐步转向围绕美国基本面走弱的衰退逻辑交易，建议沪金逢低做多。 图表1：CMEFedWatch模型预计年内1次加息，降息时点或后移至2024年1月 数据来源：CME广州期货研究中心 图表2：COMEX黄金、白银主力合约收盘价 2,100 30 图表3：沪金、沪银期货主力合约收盘价 470 1,900 25 420 1,700 20 370 1,500 15 320 6,100 5,600 5,100 4,600 4,100 3,600 COMEX黄金期货主力合约收盘价(美元/盎司)COMEX白银期货主力合约收盘价(美元/盎司,… 上期所黄金期货主力合约收盘价(元/克) 上期所白银期货主力合约收盘价(元/千克,右轴) 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表4：COMEX黄金期货管理基金持仓 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 图表5：COMEX白银期货管理基金持仓 100,000 50,000 0 -50,000 资产管理机构COMEX黄金期货净持仓(手)资产管理机构COMEX黄金期货多头持仓(手)资产管理机构COMEX黄金期货空头持仓(手) 资产管理机构COMEX白银期货净持仓(手)资产管理机构COMEX白银期货多头持仓(手)资产管理机构COMEX白银期货空头持仓(手) 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表6：黄金ETF持仓 图表7：LBMA黄金、白银当月库存 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 540 520 500 480 460 440 420 320,000 300,000 280,000 260,000 240,000 220,000 1,200,000 1,100,000 1,000,000 900,000 800,000 SPDR黄金ETF持仓(吨)iShares黄金ETF持仓(吨,右轴) LBMA伦敦金银市场协会黄金当月库存(千金衡盎司) LBMA伦敦金银市场协会白银当月库存(千金衡盎司,右轴) 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 数据来源：Wind广州期货研究中心 图表8：美国ISM经济景气度图表9：美国CPI、PCE同比 7010 658 60 6 55 504 452 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 400 美国ISM制造业PMI美国ISM服务业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 美国CPI物价指数同比(%)美国PCE物价指数同比(%) 图表10：美国ISM制造业PMI分项 图表11：美国ISM非制造业PMI分项 605040302010 0 新新订产就供自客物进订出单出业应有户价口单口库商库库 订存交存存单付 2023-052023-042023-03 70605040302010 0 新新订商就供库库物进订出单业业应存存价口单口库活商景 订存动交气单付 2023-052023-042023-03 数据来源：广州期货研究中心 图表12：美国初请、续请失业金人数 27