策略周报：新增单边多沪金2312合约，现有策略继续持有

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报 联系信息分析师王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn分析师范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关报告 《广州期货-策略报告-新增多菜油空豆油09策略，郑棉反套止盈离场-20230613》《广州期货-策略周报-新增郑棉跨期套利及单边卖出PTA策略-20230607》《广州期货-策略周报-新增做多淀粉-玉米价差及单边多RU2309策略-20230530》《广州期货-策略周报-新增卖出沪铜虚值看涨期权-20230524》《广州期货-策略周报-新增做多螺纹10-1正套策略，多锌空铜策略继续持有-20230516》《广州期货-策略周报-本周无新增策略，空CF309及多IH2306继续运行-20230424》《广州期货-策略报告-多沪锌2307空沪铜2307跨品种对冲策略-20230509》 新增单边多沪金2312合约，现有策略继续持有广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略： 单边多沪金2312合约。此前海外市场已对美联储六月暂停加息有充分的预期，金价因本月议息决议中联储释放的鹰派信号而短线 下挫，但随后因高频数据表现转弱而收复跌幅。美国政策利率峰值及衰退时点后移，但中长期内贵金属仍受避险需求所提振。美联储鹰派利空落地，美国经济景气度下滑，初请失业金人数超预期显示就业边际走弱，二三季度大量发行国债引发流动性风险担忧，下半年海外市场或逐步转向围绕美国基本面走弱的衰退逻辑交易，避险情绪支撑金价表现，建议单边做多沪金2312合约。现有策略跟踪： 多菜油空豆油2309合约套利策略，继续持有。1）豆油，国内 进口大豆阶段性供应增加，5-7月份巴西豆大量到港，在海关检验等问题解决后，油厂大豆库存回升。在开机及压榨维持偏高水平下，豆油产出稳定，并进入累库周期。需求方面，随着近期豆棕价差走阔，豆油替代消费或逐步减弱，虽暑期油脂消费旺季即将到来，但增量相对有限，并能够被供给完全覆盖，预计维持供过于求格局，上方压力仍存。2）菜籽及菜油现阶段供应较宽松，主要在于进口端维持偏高水平，菜豆价差持续收窄并处于历史偏低水平。后续去库拐点在于进口供给的减少及需求的增量，从进口榨利来看，二季度榨利维持亏损影响买船积极性，7月后进口预计减少，累库或逐步放缓。但需求端尚未有明显增量。国际市场，在厄尔尼诺背景下，菜籽种植担忧仍存，价格面临天气炒作支撑。可关注菜豆价差修复机会。 单边卖出PTA2309策略，继续持有。第一：调油逻辑支撑弱化；第二：PTA二季度常规检修面临结束6月中下旬供应格局偏宽松；第三：聚酯产品开工率高位维持但后市存累库预期；第四：终端 订单跟进不足减产压力增加。近期PTA供需去库格局驱动现货端利润达到预期水平，后续PTA行情走势逻辑仍由成本端主导。而OPEC+加深减产后对盘面提供进一步支撑，但利好程度呈现弱化状态叠加PX调油需求转弱，TA上方驱动不足。供需面来看，随着前期检修装置陆续重启，且考虑到近期PTA加工费尚可，预估6月新增检修有限，开工率有回升预期，6月中下旬供应格局偏宽松。终端纱线库存高位且多数品牌方服装库存压力犹存，终端减产压力较大，负反馈传导到原料端预期升温。成本端支撑不足叠加供需偏宽松预期，PTA反弹空间有限，关注5600附近压力位。做多2309合约淀粉-玉米价差，继续持有。5月下半月以来，玉米和淀粉期价均持续反弹，但淀粉-玉米价差整体维持震荡运行，并 未如期走扩，这主要源于此轮玉米和淀粉期价反弹更多源于玉米原料端。 在玉米原料端的反弹之后，我们倾向于认为后期淀粉-玉米价差存在走扩空间，主要源于四个方面，即淀粉副产品、行业需求、原料成本及其淀粉基差。就副产品而言，众所周知，淀粉副产品更多追随蛋白粕走势，豆粕现货有望带动副产品价格进一步下滑，从大层面上讲，淀粉副产品价格的下跌有望带动淀粉-玉米价差回归往年300-500的波动区间。而从行业需求来看，除去季节性需求旺季备货的因素之外，我们看到近期由于木薯淀粉和白糖现货价格大幅上涨，使得木薯淀粉-玉米淀粉价差和白糖-淀粉糖价差大幅走扩，具备在造纸行业中替代木薯淀粉和食品饮料行业替代白糖的前提条件，结合副产品对供应端的影响，淀粉行业供需有望趋于改善。原料成本则需要分地区来看，华北产区以即期深加工企业收购价计算已经亏损，而东北产区虽录得正利润，但考虑实际成本因素，应该也处于亏损状态。最后，直观的体现在基差上，截至发稿时止，华北与东北产区玉米淀粉近月基差均在140元/吨左右，处于过去三年来偏高水平，而结合前面提及的现货生产利润来看，我们倾向于认为基差支撑力度较强，后期更多通过期价上涨来修复基差。 单边买入RU2309合约，继续持有。库存方面，目前来看，制 约天然橡胶上行的主要利空因素是持续高位累库的港口库存。然而 6月天胶进口量从历史数据来看通常处年内季节性低点位置，且在美元汇率强劲下或有下降预期，库存高企问题有望得到缓解。供应方面，海南高温天气持续，对割胶工作影响较大，目前海南原料产出低位；泰国主产区方面，尽管早前出现的干旱问题在降雨明显增多下得以改善，但由于生产利润微薄，胶农生产积极性不佳。因此短期原料上量有限。下游轮胎方面，今年上半年轮胎企业展现出良 好的复苏势头，尤其是全钢胎复苏势头更为强劲，需求恢复叠加海运费和原材料成本下降等利好因素，预计下半年轮胎企业业绩将持续修复。多家轮胎行业上市公司表示，需求正在逐渐修复，且公司在手订单充足，产能旺盛。终端重卡方面，随着疫情影响的逐步消退以及经济活动的继续回升下，各地人员与货物运输恢复常态。4月我国物流业景气指数为53.80，同比+10；月度货运量为47.23亿吨，环比+21.29%，同比+11.20%；4月快递业务量102.1亿件，同比 +36.45%，处于近五年来同期最高水平。货运指标向好意味着物流运输类车型的需求可观。 综合来看，目前RU价格处于历史低位，多头性价比较高。在港口库存高企的利空因素有所消化、供应增量有限，同时下游及终端需求持续向好下，建议逢低做多RU2305。 目录 一、本周新推策略1 （一）单边多沪金2312合约1 二、现有策略跟踪1 （一）多菜油空豆油2309合约套利策略继续持有1 （二）单边卖出PTA2309策略继续持有2 （三）做多2309合约淀粉-玉米价差继续持有3 （四）单边买入RU2309合约继续持有4 二、重点关注：低多IM2309合约5 免责声明6 研究中心简介6 广州期货业务单元一览7 一、本周新推策略 图表1：沪金2312合约 （一）单边多沪金2312合约 核心逻辑：此前海外市场已对美联储六月暂停加息有充分的预期，金价因本月议息决议中联储释放的鹰派信号而短线下挫，但随后因高频数据表现转弱而收复跌幅。美国政策利率峰值及衰退时点后移，但中长期内贵金属仍受避险需求所提振。美联储鹰派利空落地，美国经济景气度下滑，初请失业金人数超预期显示就业边际走弱，二三季度大量发行国债引发流动性风险担忧，下半年海外市场或逐步转向围绕美国基本面走弱的衰退逻辑交易，避险情绪支撑金价表现，建议单边做多沪金2312合约。 资金分配： 30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期至2023年11月底。操作方案： 择机在（451.70，453.30）区间入场做多沪金2312合约，止盈目标区间（464.00，465.60），止损区间（445.60，447.20），盈亏比为2:1。 风险控制： 全球金融市场出现流动性问题 数据来源：Wind广州期货研究中心 二、现有策略跟踪 （一）多菜油空豆油2309合约套利策略继续持有 核心逻辑：1）豆油，国内进口大豆阶段性供应增加，5-7月份巴西豆大量到港，在海关检验等问题解决后，油厂大豆库存回升。在开机及压榨维持偏高水平下，豆油产出稳定，并进入累库周期。需求方面，随着近期豆棕价差走阔，豆油替代消费或逐步减弱，虽暑期油脂消费旺季即将到来，但增量相对有限，并能够被供给完全覆盖，预计维持供过于求格局，上方压力仍存。2）菜籽及菜油现阶段供应较宽松，主要在于进口端维持偏高 水平，菜豆价差持续收窄并处于历史偏低水平。后续去库拐点在于进口供给的减少及需求的增量，从进口榨利来看，二季度榨利维持亏损影响买船积极性，7月后进口预计减少，累库或逐步放缓。但需求端尚未有明显增量。国际市场，在厄尔尼诺背景下，菜籽种植担忧仍存，价格面临天气炒作支撑。可关注菜豆价差修复机会。 资金分配： 20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期至2023年8月20日。操作方案： 以6月12日收盘价计算，即OI2309为7858元/吨，合约保证金为 9%；Y2309为7176元/吨，合约保证金为7%。则一手OI2309约需保证金 7072.2元，一手Y2309约需保证金5023.2元。每套策略需占保证金12095.4 元。按20万可操作资金换算，折合约16套策略。建议套利价差入场位为 （680,700），止损区间（410,430），止盈区间（1080,1100）。盈亏比1.5:1。风险控制： 美豆产区干旱扩大、豆油需求大幅增加、菜油进口大幅增加图表2：多菜油OI空豆油Y2309套利策略 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）单边卖出PTA2309策略继续持有 核心逻辑：第一：调油逻辑支撑弱化；第二：PTA二季度常规检修面临结束6月中下旬供应格局偏宽松；第三：聚酯产品开工率高位维持但后市存累库预期；第四：终端订单跟进不足减产压力增加。 近期PTA供需去库格局驱动现货端利润达到预期水平，后续PTA行情走势逻辑仍由成本端主导。而OPEC+加深减产后对盘面提供进一步支撑，但利好程度呈现弱化状态叠加PX调油需求转弱，TA上方驱动不足。供需面来看，随着前期检修装置陆续重启，且考虑到近期PTA加工费尚可，预估6月新增检修有限，开工率有回升预期，6月中下旬供应格局偏宽松。终端纱线库存高位且多数品牌方服装库存压力犹存，终端减产压力较大，负反馈传导到原料端预期升温。成本端支撑不足叠加供需偏宽松预期，PTA反弹空间有限，关注5600附近压力位。 资金分配： 20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。持有期： 本次策略持有期至2023年8月30日。 操作方案： 6月7日盘中，PTA2309报价5540元/吨，建议入场价位为5550-5600，止盈位为5150-5200，止损位为5800~5850。盈亏比为1.6：1。 风险控制： 终端需求转好油价大幅走高 图表3：PTA2309合约 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）做多2309合约淀粉-玉米价差继续持有 核心逻辑：5月下半月以来，玉米和淀粉期价均持续反弹，但淀粉-玉米价差整体维持震荡运行，并未如期走扩，这主要源于此轮玉米和淀粉期价反弹更多源于玉米原料端。 在玉米原料端的反弹之后，我们倾向于认为后期淀粉-玉米价差存在走扩空间，主要源于四个方面，即淀粉副产品、行业需求、原料成本及其淀粉基差。就副产品而言，众所周知，淀粉副产品更多追随蛋白粕走势，豆粕现货有望带动副产品价格进一步下滑，从大层面上讲，淀粉副产品价格的下跌有望带动淀粉-玉米价差回归往年300-500的波动区间。而从行业需求来看，除去季节性需求旺季备货的因素之外，我们看到近期由于木薯淀粉和