有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：市场仅预期美联储未来加息25个基点，关注后续中国经济稳增长政策组合拳

有色金属周报(电解铜与电解铝及氧化铝) 市场仅预期美联储未来加息25个基点， 关注后续中国经济稳增长政策组合拳 www.hongyuanqh.com 2023年06月19日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 电解铜 宏观：消费端核心通胀顽固使美联储6月点阵图提高隐含终点利率50个基点，但是市场预期7/9/11月联邦基金目标利率均为5.25-5.5%，即未来仅有一次加息25个基点；欧洲央行6月加息25个基点符合市场预期且7月或仍将加息50个基点，叠加中国未来或将下调贷款市场报价利率LPR，短期美元指数偏弱或将支撑有色金属价格。 上游：秘鲁LasBambas铜矿“武装保护期”将于7月初结束且下半年矿企劳资谈判逐步启动，预计三季度秘鲁社区堵路和罢工抗议等负面干扰逐步凸显并干扰下半年中国铜精矿进口；废铜持货商因铜价走高而积极出货促再生铜供应紧张状况缓解，铜冶炼厂6月检修结束后或对再生铜需求有所下降，7月中国南方粗铜加工费或将企稳；国内部分铜冶炼厂检修或硫酸库存紧张而增大对粗铜需求，或使中国粗铜6月供给预期偏紧而转向进口；国内铜冶炼厂6月8家检修或影响5.44万吨且7月5家，或使中国电解铜6月生产量环降而供需紧平衡；以上说明铜冶炼厂检修和进口铜量不大使国内电解铜社会库存量持续下降，进口亏损扩大或促铜冶炼厂转向出口。 电解铜 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；传统消费淡季来临使国内基建与房地产行业需求增量有限，或使6月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜箔产能开工率或环比升高；铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜价格走高抑制下游采购意愿而现货成交清淡，多以长单提货或按需采购为主。 投资策略：预计沪铜价格或先强后弱，关注（63500-64500）66000-67000附近支撑位及68000-70000 附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注6月20日中国贷款市场报价利率LPR、美国5月营建许可与新屋开工数量，21日英国5月消费者物价指数CPI、美联储主席鲍威尔参加参众两院金融服务听证会，22日英国央行6月利率决议、美国初请失业金人数及5月成屋销售数量，23日日本5月消费者物价指数CPI及美英法德与欧元区6月Markit制造业与服务业PMI初值。 氧化铝与电解铝 上游：印尼已于2023年6月10日禁止出口铝土矿而已无可流通现货，或将支撑几内亚和澳大利亚的进口铝土矿及国产铝土矿价格，使中国港口铝土矿到港量较上周增加；虽然河南氧化铝企业因国产铝土矿供给偏紧和生产成本居高不下而抬产意愿不高，但是鲁北化工二期、河北文丰氧化铝、广西田东锦鑫二期等新投氧化铝产能或于6月逐步释放产量，叠加贵州与重庆检修的氧化铝产能亦将恢复正常生产，或使国内6月氧化铝生产量环增而供需预期偏松；废铝拆解商与散户及商贩等持货商因价格走高而积极出货但难改供给偏紧局面，再生铝与重熔棒厂因需求订单减少和利润空间压缩而保持按需采购致原材料库存周期缩短至3-5天左右；云南因缺水缺电而减停产200万吨电解铝产能或于6月下旬少量复产（市场预期总复产产能为110万吨左右），贵州仍存25万吨电解铝产能待复产，理论加权平均完全成本降至16000元/吨以下，或使国内电解铝6月生产量环增且9月电解铝运行产能或达年内峰值；以上说明云南减停产电解铝产能在丰水期复产预期引导供给增长预期，但是到货量偏少促国内电解铝社会库存连续下降。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝锭出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周减少；中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略降，其中铝型材、铝线缆、原生铝合金、铝箔产能开工率较上周下降；再生铝合金产能开工率较上周升高；铝板带产能开工率较上周持平；以上说明传统消费淡季来临促国内电解铝下游订单疲弱和利润承压而按需采购为主，但是主流贸易商积极入场收货促现货成交好转。 投资策略（氧化铝）：预计云南减停产电解铝产能超预期复产或能支撑氧化铝价格震荡偏强，云南减 停产电解铝产能复产低于预期或令氧化铝价格承压，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或先强后弱，关注（17400-17800）18000-18200附近支撑位及 18600-18800附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注6月20日中国贷款市场报价利率LPR、美国5月营建许可与新屋开工数量，21日英国5月消费者物价指数CPI、美联储主席鲍威尔参加参众两院金融服务听证会，22日英国央行6月利率决议、美国初请失业金人数及5月成屋销售数量，23日日本5月消费者物价指数CPI及美英法德与欧元区6月Markit制造业与服务业PMI初值。 有色金属周报(电解铜) 国内电解铜供给偏紧局面仍难改， 铜价重心上移抑制下游采购意愿 www.hongyuanqh.com 2019-02-22 2019-03-22 2019-04-22 2019-05-22 2019-06-22 2019-07-22 2019-08-22 2019-09-22 2019-10-22 2019-11-22 2019-12-22 2020-01-22 2020-02-22 2020-03-22 2020-04-22 2020-05-22 2020-06-22 2020-07-22 2020-08-22 2020-09-22 2020-10-22 2020-11-22 2020-12-22 2021-01-22 2021-02-22 2021-03-22 2021-04-22 2021-05-22 2021-06-22 2021-07-22 2021-08-22 2021-09-22 2021-10-22 2021-11-22 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2019-02-22 2019-03-22 2019-04-22 2019-05-22 2019-06-22 2019-07-22 2019-08-22 2019-09-22 2019-10-22 2019-11-22 2019-12-22 2020-01-22 2020-02-22 2020-03-22 2020-04-22 2020-05-22 2020-06-22 2020-07-22 2020-08-22 2020-09-22 2020-10-22 2020-11-22 2020-12-22 2021-01-22 2021-02-22 2021-03-22 2021-04-22 2021-05-22 2021-06-22 2021-07-22 2021-08-22 2021-09-22 2021-10-22 2021-11-22 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 沪铜基差和近远月合约价差均为正 2500.0000 300000.0000 2000.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 1500.0000 1000.0000 200000.0000 500.0000 1000.0000 0.0000 150000.0000 -500.0000 500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 0.0000 50000.0000 -2000.0000 -2500.0000 0.0000 -500.0000 沪铜基差 库存期货:阴极铜 沪铜近月-连一 沪铜连一-连二 沪铜连二-连三 沪铜基差及近远月合约价差为正且基本处于合理区间，而这源于国内铜冶炼厂检修和进口量不大使现货供给偏紧， 传统消费淡季来临使下游需求增量有限，建议暂时观望沪铜基差和近远月合约价差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负 9 350.0000 8.5 250.0000 8 150.0000 7.5 50.0000 7 -50.0000 6.5 -150.0000 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) LME铜(0-3)合约价差为负且基本处于合理区间，而这源于美联储7月加息概率超五成，欧洲央行7月亦将加息25个基点，引发欧美经济衰退担忧，叠加伦金所电解铜库存量骤增1.1万多吨，建议暂时观望LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周减少 400000.0000 沪伦铜价比值略高于近五年均值，进口窗口受限或抑制铜进口量，但因多数企业已进行套保而保持进口，使中国 保税区电解铜库存量较上周减少；铜冶炼厂检修和进口铜量不大使中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜 库存量较上周先降后增。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017-11-10 2017-12-10 2018-01-10 2018-02-10 2018-03-10 2018-04-10 2018-05-10 2018-06-10 2018-07-10 2018-08-10 2018-09-10 2018-10-10 2018-11-10 中国电解铜社会库存量 2018-12-10 2019-01-10 2019-02-10 2019-03-10 2019-04-10 2019-05-10 2019-06-10 2019-07-10 2019-08-10 2019-09-10 2019-10-10 2019-11-10 2019-12-10 2020-01-10 中国电解铜保税区库存量 2020-02-10 2020-03-10 2020-04-10 2020-05-10 2020-06-10 2020-07-10 2020-08-10 2020-09-10 2020-10-10 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 2023-06-10 50000.0000 0.0000 2018-07-02 2018-08-02 2018-09-02 2018-10-02 2018-11-02 2018-12-02 2019-01-02 2019-02-02 2019-03-02 2019-