能源化工期权策略周报

能源化工期权策略周报 期权研究2023年11月19日星期日 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 PVC：PVC开工维持高位，后续检修偏少，预计开工仍将维持较高。厂库去库，出口成交回落，印度节后观望。国内下游开工季节性偏弱。氯碱综合成本维稳，电石开工回落后，价格有所上涨。 甲醇：港口库存总量报98.4万吨，环比+4.57万吨。企业库存环比+1.61万吨，报44.93万吨。企业订单待发23.68万吨，环比减3.84万吨。沿海刚需维持，高位进口下累库压力不减，预计短期仍难以明显去化。 【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶近两周以来止跌反弹回升偏多头上行，而后一根大阴线跌破一周的涨幅，表明上方有较强的压力，周跌幅0.07%报收于14345；甲醇围绕60天均线上下波动，维持一周多的矩形区间震荡，周涨幅0.44%报收于2498；PTA低位盘整震荡一周多后，上周以来持续反弹上涨，形成短期偏多上涨趋势，周涨幅3.64%报收于6044；塑料维持近三周以来的矩形区间弱势盘整，周跌幅0.06%报收于8157；聚丙烯近两周以来围绕55天均线上下波动，周跌幅0.56%报收于7667；PVC空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡，周跌幅0.38%报收于6077。 日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量普遍有所增加上升，其中甲醇期权和PTA期权增加幅度较大。橡胶期权增加0.52万手至7.31万手，甲醇期权增加9.15万手至55.29万手，PTA期权增加23.96万手至89.28万手；塑料期权增加1.53手至4.93万手，聚丙烯期权增加0.72万手至3.66万手，PVC期权增加3.70万手至15.45万手。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了甲醇期权、PTA期权增加幅度较大以外，其他能源化工类期权小幅变化增减不一。橡胶期权增加0.56万手至8.72万手，甲醇期权增加4.64万手至34.31万手，PTA期权增加4.79万手至45.40万手；塑料期权增加0.25手至4.45万手，聚丙烯期权增加0.36万手至5.96万手，PVC期权增加2.47万手至25.95万手。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR窄幅盘整收于0.53，甲醇期权持仓量PCR上升后逐渐回落升报收于0.86，PTA期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.75，塑料期权持仓量PCR大幅下降报收于0.79，聚丙烯期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.80，PVC期权持仓量PCR维持较低位置报收于0.31。 隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率橡胶小幅波动有所下降，甲醇期权和PTA期权隐含波动率在历史中位数水平有所回升，其他能源化工类期权隐含波动率窄幅盘整。截止上周五收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于20.80%，甲醇期权隐含波动率报收于20.47%，PTA期权隐含波动率报收于20.94%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于13.76%，聚丙烯期权隐含波动率报收于13.76%，PVC期权隐含波动率报收于20.44%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶先扬后抑，整体表现为超跌反弹回升后偏多上行受阻快速下跌，而后低位盘整的行情走势形态；橡胶期权隐含波动率窄幅波动维持至历史中位数水平，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，S_RU2401P14000@10，S_RU2401P14250@10和S_RU2401C14750@10，S_RU2401C14500@10。 （2）甲醇期权 甲醇延续一周多以来的矩形区间盘整震荡行情格局，短期趋势方向向上；甲醇期权隐含波动率维持历史中位数偏低水平，持仓量PCR报收于逐渐上升至0.90附近，表明市场中性偏向上。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权中性组合策略，获取时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA2401期权，S_MA2401P2475@10，S_MA2401P2500@10和S_MA2401C2500@10，S_MA2401C2550@10。 （3）PTA期权 PTA上周低位反弹回暖上升后连续报收阳线，形成短期偏多头上涨趋势；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数位置水平，持仓量PCR保持在0.80以下窄幅波动。操作建议，构建偏多头的卖出看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态调整持仓delta，使得持仓保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场，如TA2401期权，S_TA2401P5900@10，S_TA2401P6000@10和S_TA2401C6100@10，S_TA2401C6200@10。 （4）塑料期权 塑料上周先跌后涨，延续前期的宽幅矩形区间盘整震荡行情走势；塑料期权隐含波动率小幅上升，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，S_L2401P8000@10，S_L2401P8100@10和S_L2401C8200，S_L2401C8300。 （5）PVC期权 PVC维持一周多以来空头压力线下弱势震荡大幅区间波动；PVC期权隐含波动率窄幅波动较低水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如V2401期权，S_V2401P5900@10，S_V2401P6000@10和S_V2401C6100，S_V2401C6200。 ( 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 RU RU2401 14,345 -10.00 -0.07 32.50 0.93 15.79 -1.30 MA MA2401 2,498 11.00 0.44 104.79 3.05 96.13 -11.82 PTA TA2401 6,044 212.00 3.64 164.31 44.13 140.90 7.57 LPG PG2401 5,058 -150.00 -2.88 9.76 4.65 8.64 3.90 L L2401 8,157 -5.00 -0.06 32.69 3.84 32.53 -6.62 PP PP2401 7,667 -43.00 -0.56 38.26 1.24 40.99 0.00 PVC V2401 6,077 -23.00 -0.38 93.03 6.15 73.35 -6.54 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR RU 5.54 1.77 7.31 0.52 0.32 5.58 3.14 8.72 0.56 0.56 MA 30.25 25.04 55.29 9.15 0.83 18.62 15.69 34.31 4.64 0.84 PTA 57.95 31.33 89.28 23.96 0.54 26.05 19.35 45.40 4.79 0.74 LPG 5.26 4.65 9.91 0.66 0.89 1.99 1.56 3.56 -0.98 0.78 L 2.59 2.34 4.93 1.53 0.90 2.44 2.01 4.45 0.25 0.83 PP 2.13 1.53 3.66 0.72 0.72 3.32 2.64 5.96 0.36 0.79 PVC 10.12 5.33 15.45 3.70 0.53 19.81 6.14 25.95 2.47 0.31 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 RU2401 14,250 313.00 352.00 14,211 -372.00 -2.55 -134.00 26 2023-12-25 MA2401 2,500 52.00 50.50 2,502 3.00 0.12 3.50 18 2023-12-13 TA2401 6,000 137.00 112.50 6,025 -12.50 -0.21 -19.50 18 2023-12-13 PG2401 5,050 126.40 128.40 5,048 -96.60 -1.88 -10.00 14 2023-12-07 L2401 8,200 81.00 116.00 8,165 -26.00 -0.32 8.00 14 2023-12-07 PP2401 7,700 95.00 88.00 7,707 -49.00 -0.63 40.00 14 2023-12-07 V2401 6,100 79.00 119.50 6,060 -77.00 -1.25 -17.50 14 2023-12-07 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW RU2401 21.77 17.60 20.80 -0.06 20.56 21.67 19.45 MA2401 21.75 18.90 20.47 0.27 20.46 21.30 19.62 TA2401 21.25 20.33 20.94 0.76 19.42 20.19 18.65 PG2401 29.39 26.42 27.99 2.67 27.12 29.44 24.80 L2401 14.15 13.24 13.76 0.97 13.24 13.87 12.60 PP2401 14.64 12.50 13.76 -0.23 13.16 13.85 12.46 V2401 21.57 17.82 20.44 1.36 18.37 19.26 17.48 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 RU2401 6.49 1.95 0.30 0.05 4.38 2.32 0.53 0.01 MA2401 32.99 27.05 0.82 0.19 16.79 14.40 0.86 0.09 TA2401 88.42 43.83 0.50 0.04 23.94 17.96 0.75 0.04 PG2401 8.28 7.40 0.89 -0.16 2.75 1.71 0.62 -0.06 L2401 2.35 1.78 0.76 0.19 2.44 1.92 0.79 0.04 PP2401 2.16 1.50 0.70 0.17 3.24 2.58 0.80 0.03 V2401 13.80 5.92 0.43 0.02 20.22 6.20 0.31 0.00 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023-05-15 2023-05-18 2023-05-23 2023-05-26 2023-05-31 202