铝：“需求无法兑现，市场有回调预期”

投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 铝：“需求无法兑现，市场有回调预期” 摘要： 云南来水改善，预期月底（6.20号）左右云南闲置产能开始复产 需求偏弱，中游企业开工率下滑 国内期待补库+政策共振，叠加外围市场好转。 成本走低+上游利润较好 核心观点：周末国常会，研究推动经济持续回升向好的一批政策，当前宏观市场利多来自于外围关系缓和以及国内预期工业品补库和工业品共振。基本面继续走弱，供给：云南来水恢复，预期6月中下旬复产开始，涉及130万吨/年产能。需求：所处淡季，中游企业开工率维持低位，本周龙头企业开工为63.9%，环比下降0.3个百分点。 综上：市场价格的持续上涨，来自于宏观预期，但基本面无法兑现将导致市场将重新交易“成本衰退”的逻辑。谨慎对待上涨行情。 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 铝：“需求无法兑现，市场有回调预期” 下周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点： 1、海外：外围市场缓和叠加加息落地，释放一定利好消息。国内开始降息，政策加码+下游补库仍是利好工业品 上涨的主要因素。 2、铝锭库存：2023年6月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.0万吨，较本周一库存下降1.7万吨，较上周四库存下降3.3万吨，较2022年6月历史同期库存下降26.5万吨，仍处于近五年同期低位水平。 3、云南近期来水量有所增加，水电发电量逐步好转，预期6月20日开始进行复产。 4、本周铝加工各行业龙头综合开工率为63.9%，环比下降0.3个百分点。 策略建议: 单边：07合约持有空单套利：建议多08，空07合约 期现：无期权：无 下周关注要点： 国内基本面数据：关注下周龙头需求开工、铝锭社会库存+铝棒社会库存 图2.上海有色A00铝锭：基差走势图 图1：沪铝分地区基差数据图 ∟.现货数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、Ifind、华安期货投资咨询部 华安点评：本周末升水大幅度增加。广东地区价格仍然偏高 ∟.期货数据 图3沪铝成交和持仓图4沪铝（连1-连续） 图5.期限结构数据图6.沪铝场内隐含波动率（VIX） 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周市场反弹，但沪铝市场的Back结构依然陡峭。 ∟.供需数据 图7国内电解铝建成产能图8国内电解铝运行产能图9.国内铝材各行业周度开工率 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周各行业龙头综合下游开工率63.9%，环比下降0.3个百分点 ∟.成本价格数据 图11铝土矿价格图12进口铝土矿价格 图13.预焙阳极价格（山东）图14.动力煤价格 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：山东地区大厂再次调降预备阳极采购金额300元/吨，煤炭价格继续走低，成本塌陷明显 ∟.利润估算数据 图15电解铝利润估算 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：成本端依然位于高位 ∟.中端需求数据 图16.沪铝社会库存图17.LME库存 图18上期所库存图19.电解铝�库量 ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.行情数据一栏 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层