铝：“需求承压的当下，市场仍有回调空间”

投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 铝：“需求承压的当下，市场仍有回调空间” 下周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点： 1、本周（5.8-5.11）国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周（5.1-5.5）上升0.9个百分点至64.7%，整体表现平平，分版块开工率涨跌不一。 2、截至5月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.7万吨，较上周四库存下降4.8万吨，较2022年5月历史同期库存下降21.6万吨。国内铝锭库存继续位于历史同期近五年低位，持续去库趋势持续，不同地区均以下降为主，且去库速度仍较快。 3、供给和成本端：当前贵州、广西持续复产，4月合计复产43万吨，全国运行产能为4078.4万吨1-4月国内电解铝产量为1326.5万吨，同比增加3.9%，预期5月底运行产能将达到4100万吨/年，供给边际增加的当下并没有改变。成本端，随着5月初预焙阳极价格再次调低，市场 4、宏观层面：海外：美国4月未季调CPI录得4.9%，连续第十次下降，低于市场预期5.0%，CPI的环比回落预示着6月加息概率的再次降低。国内：昨日4月社融数据相对的不及预期和CPI的下滑，让市场对于弱复苏现状再次强化，居民中长期贷款下滑，预示着地产消费的低迷。 下周行情展望 铝：“需求承压的当下，市场仍有回调空间” 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号有色金属团队：作者1：鲍峰高级分析师从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真分析师从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 综上，国内社融数据不及预期和CPI下滑，再次强化经济弱复苏的现状，可见市场当前点价焦点集中在“需求偏弱的基本面端”，本周下游龙头企业开工开始出现下滑，关注后续开工情况，预期偏弱消费将持续。供给端：因利润空间较好，市场供给有持续增加预期。随着海外宏观风险的摇摆，以及需求偏弱的当下行业生产端利润较好的现状，市场可能走“成本塌陷”的逻辑。 策略建议: 单边：建议继续持有空单套利：建议多07，空06合约期现：无期权：无 下周关注要点： 海外宏观数据关注：美政府债务上限落地问题 国内基本面数据：关注下周龙头需求开工、铝锭社会库存+铝棒社会库存 T T-1 T-5 T-22 T-66 沪铝主力合约收盘价 18030 18295 18320 18490 18550 LME铝3M收盘价 2213 2269.5 2295.5 2390 2426 沪铝主力合约成交量 124612 162177 110608 122261 213684 沪铝主力合约持仓量 192621 200459 211625 181649 174921 LME铝3M成交量 15261 17288 17223 15707 13635 期货市场 LME注销仓单占比 34.63% 11.38% 12.49% 14.64% 26.44% LME铝现货升贴水0-3 -14.3 -8.25 -8.75 -24.74 -33.75 沪铝（连1-连续） -170 -70 -75 -15 40 历史分位数 0.1305 0.2717 0.2601 0.4583 0.8200 铜铝比 0.77 0.84 0.80 0.90 0.84 历史分位数 0.7696 0.8431 0.8018 0.9017 0.8415 SMMAOO:铝现货报价 18320 18390 18360 18500 18470 SMMAOO:铝（现货基差） 0 40 10 -10 -30 预焙阳极市场价：(山东) 4675 4675 4675 5525 6070 煤炭价格：（内蒙：5500大卡） 995 1000 1015 1010 1000 铝棒6063加工费 334 336 300 364 296 现货市场 铝卷1060/H态：0.5-0.8*1000*C电解铝企业盈亏（山东） 20980 21090 21080 21000 21080 4036 4186 4138 3754 3282 铝现货进口盈亏 114 -368 -801 -614 0 国内铝锭社会库存（万吨） 76.6 78.3 79.8 97.3 118.8 上期所铝锭库存（万吨） 227891 235809 279604 95881 345207 LME铝锭库存（万吨） 569975 570150 563300 530650 576775 注：T为当天交易日数据、T-1为前一个交易日数据、T-5为5天前交易日数据、T-22为22天前交易日数据（月度）、T-66为66天前交易日数据（季度）社会库存数据，间隔为3天一更新 ∟.行情数据一栏 图2.上海有色A00铝锭：基差走势图 图1：沪铝分地区基差数据图 ∟.现货数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、Ifind、华安期货投资咨询部 华安点评：当前因沪铝就价格走低，华东地区逐渐出现升水 ∟.期货数据 图3沪铝成交和持仓图4沪铝（连1-连续） 图5.期限结构数据图6.沪铝场内隐含波动率（VIX） 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周沪铝市场结构逐渐反向，银行波动率底部出现抬升。 ∟.供需数据 图7国内电解铝建成产能图8国内电解铝运行产能图9.国内铝材各行业中毒开工率 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：本周各行业龙头综合下游开工率64.7%，环比抬升0.5%。 ∟.成本价格数据 图11铝土矿价格图12进口铝土矿价格 图13.预焙阳极价格（山东）图14.煤炭价格 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 ∟.利润估算数据 图15电解铝利润估算 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 华安点评：成本端持续下滑 图16.沪铝社会库存图17.LME库存 图18上期所库存图19.电解铝�库量 ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层