黑色产业链周报：宏观政策预期难证伪，关注平控和安检影响

宏观政策预期难证伪，关注平控和安检影响 黑色产业链周报 2023年6月18日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 主要交易逻辑 本轮反弹的逻辑依然成立：从季节性和节奏来看，钢材现货逐渐进入淡季，开始交易旺季预期。从宏观预期和趋势来看，目前也具备了宏观预期修正，有政策利好的预期存在。 继续反弹的空间有限：因为目前资金和下游地产、机械、汽车家电等大宗消费依然没看到明显好转的迹象，微观调研显示下游需求依然疲弱，涨价后接受度不高，所以反弹空间预计有限。黑色指数关注135压力，假如有效突破，后期压力138-145。 继续反弹还有预期时间：因为美联储6月中旬维持不加息，短期内给国内货币政策一定宽松空间。在政策在7月底政治局会议落地之前，市场仍有预期，短期预计高位震荡。 后期的其他变量：钢铁粗钢产量控制政策，假如短期出台在短期宏观政策利多的情况下，利多整体黑色和钢厂利润。但是需要谨防政策预期为证伪后，原料端的估值双杀。另外，需留意煤矿安全检查对煤焦供给带来的影响。 未来趋势判断 短期观望，不建议追高，长期趋势未改变，等待逢高布局空单。品种强弱判断 限产政策影响下，钢材中期相对强；安全检查影响下，煤焦阶段性强势。 重点策略推荐 黑色中长期逢高做空原料； 钢材期现正套参与 合金近远月反套参与 关注做多远月钢厂利润或钢矿比 风险提示 国内宏观政策刺激超预期，粗钢去产量政策 1宏观——现实偏弱政策仍有预期，关注降成本政 策影响 2钢材——政策利好再现，钢材价格进入淡季反弹 周期 3铁矿——关注降成本及产量政策，建议逢高偏空 参与 4废钢——短期废钢报价或维持坚挺，关注中期成 材供需矛盾 5煤焦——市场情绪好转，煤焦价格稳中偏强 6锰硅——钢厂暂无补库预期，高供应低成本仍制 约盘面 7硅铁——成本难涨，钢招量价不乐观，硅铁逢高 空为主 8 动力煤——动力煤市场震荡运行 •宏观政策和下游行业 –宏观政策：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。但4月底的政治局会议精神货币和财政政策没有变化，长期改革问题坚定，目前中央政策定力较强，关注市场对于7月底政治局会议的预期。 –金融数据：社融表现依然低迷，显示下游企业融资意愿较低。但国内在美联储议息前降息10bp，对于市场预期有提振。美联储加息放缓，减缓汇率贬值压力，相对利多国内货币政策， –下游消费表现：国内经济数据发布，显示目前经济复苏较慢，有“扩大有效需求，做强实体经济、防范化解风险”的需求。 •地产新开工施工地然低迷：房地产新开工继续下滑-28.4%，同时施工面积大幅下滑（关注施工端下滑风险）； •基建投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升； •下游消费：增速环比明显回落，当月同比依然偏强 •产业和监管政策 –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。……提高钢铁等重点行业产业集中度。 –近期动态：发改委继续关注调控矿石，工信部喊话商品投机，大商所提示矿石风险。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作； •6月15日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务。其中提出，对科技创新、重点产业链等领域，出台针对性减税降费政策。继续对煤炭进口实施零关税政策；加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产。 •综合判断 本轮反弹的逻辑：从季节性和节奏来看，钢材现货逐渐进入淡季，开始交易旺季预期。从宏观预期和趋势来看，目前也具备了宏观预期修正，并形成利好的驱动。继续反弹的空间：因为目前资金和下游地产、机械、汽车家电等大宗消费依然没看到明显好转的迹象，微观调研显示下游需求依然疲弱，所以反弹空间预计有限。反弹的持续时间：因为美联储6月中旬维持不加息，短期内给国内货币政策一定宽松空间。在政策在7月底政治局会议落地之前，市场仍有预期，短期预计高位震荡。 可能的风险：国家发改委降成本重点任务安排，对于近期反弹较多的铁矿石等原料有政策压制风险。 •风险提示：超预期刺激政策。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 钢材行情展望-政策利好再现，钢材价格进入淡季反弹周期 主要观点 本周钢材现货价格多略上涨，期货价格明显上涨。 从宏观看：国家统计局数据显示，5月，规模以上工业增加值同比增长3.5%，增速比4月回落2.1个百分点；环比增长0.63%，由4月的下降转为增长。5月，社会消费品零售总额同比增长12.7%，增速较4月回落5.7个百分点，但环比增长0.42%。1-5月，固定资产投资同比增长4%，其中基础设施投资和制造业投资分别增长7.5%和6%。1-5月，房屋新开工面积同比下降22.6%，降幅比1-4月扩大1.4个百分点，房屋竣工面积同比增长19.6%，房屋施工面积同比下降6.2%，降幅比1-4月扩大0.6个百分点，房地产开发投资同比下降7.2%，降幅比1-4月扩大1个百分点。从数据上看，国内需求仍然没有得到释放，房地产仍然面临较大困难。国务院总理李强6月16日主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。宏观向好的预期再次升温，但仍然坚持房住不炒，仍难看到房地产需求的短期释放。 从基本面看：供应端，钢厂有所复产，铁水产量明显增加，钢材产量略微增加；需求端，钢材需求逐渐进入淡季，表观消费季节性下滑，现货成交因投机情绪略有增加；库存端，厂库微降，社库略降，钢材仍在季节性去库阶段，库存压力并不大；利润端，盘面和现货模拟利润略回升，钢厂即期高炉有全成本利润，电炉仍然亏损。 综合看：本周供应增加，淡季刚需不强，投机情绪略起，钢材季节性去库，库存压力不大，钢材基本面驱动仍并不明朗。宏观上，5月经济数据 显示，当前经济增长压力仍大，国常会再次释放积极的政策信号，进一步宽松的财政货币政策和房地产政策预期增强，但落实到钢材需求上仍需时间。本周钢材期货价格明显上涨，现货价格继续反弹；钢材进入传统的需求淡季，库存压力并不大，投机情绪不强，虽然产量增加，但仍未看到矛盾积累，基本面没有压力，随着宏观向好预期增强，淡季价格上涨动力仍在，仍会带动钢材价格偏强运行，但高产量仍然压制市场情绪和反弹空间。 策略建议 趋势方面，不建议追涨杀跌，短期回调仍可短多。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；10-01正套建议逢低进场；期现套保建议少量短线操作，反弹的过程中择机建仓，下跌获利。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货09基差平稳，期货依然贴水，相对利多盘面。下游钢厂普遍有微利，高低品价差在高位 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量环比小幅回落，根据历史季节性来看，后期发运将逐步回升到港量环比回落，根据推算后期到港将迅速回升 -3 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量242左右，环比小幅增加；铁矿石疏港平稳，产量平控下，后期预计稳中回落。远期成交转弱，钢厂利润回升，钢厂可能面临补库预期 -1 ☆☆☆ ☆ 库存 上游矿山中游港口下游钢厂 海外港口库存小幅减少，国内精粉全口径库存持平；港口库存减少（或是进入库存拐点，符合判断）钢厂厂内库存小幅增加，有补库动作，预计6月中下旬库存将开始增加 -1 ☆ ☆☆ ☆☆☆ 铁矿石因平控预期下，成材价格反弹，带动铁矿石价格上涨。基本面来看， 供需综述 因为需求端长期面临产量平控压力，疏港量将小幅降低；同时供给发运逐步回升，重点关注非主流矿山的发运提升。铁矿石6月下旬开始，供给增速预计快于需求，铁矿或进入缓慢累库状态，基本面（现货）逐步转为弱势。综合来看，不建议追高，中长期趋势空单参与。关注钢材产量平控政 -4 上期为-1上上期为0 综合 策。 策略 趋势：短期不追涨，中长期空单持有或逢高做空。 ★ 策略建议 期现：期现正套平仓；跨期：9-1价差正套平仓观望，不宜追多正套 风险提示 粗钢限产政策，国内刺激政策 铁矿石供给 本期 上期 环比增减 去年同期 同比增减 同比% 全球发运量 2914.2 3118.6 -204.40 3083.80 -169.60 -5.5% 19港澳洲发运量 1849.9 1915.9 -66.00 1902.70 -52.80 -2.8% 19港巴西发运量 751.1 729.1 22.00 739.10 12.00 1.6% 非澳巴发运量 313.2 473.5 -160.30 442.00 -128.80 -29.1% 47港到港量 2474.2 2011.60 462.60 45港到港量 2313.4 1960.2 353.20 2387.50 -74.10 -3.1% 363矿山精粉日产 48.21 48.18 0.03 50.31 -2.10 -4.2% 进口矿总供给：45港到港/0.95 2435.16 2063.37 371.79 2513.16 -78.00 -3.1% 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.77 2873.4 2501.4 372.06 2844.86 28.57 1.0% 铁矿石需求 本周 上周 环比增减 去年同期 同比增减 同比% 247钢厂进口矿日耗 294.75 292.82 1.93 296.72 -1.97 -0.7% 247钢厂生铁日产 242.56 240.82 1.74 243.29 -0.73 -0.3% 114钢厂烧结进口矿日耗 106.97 109.61 -2.64 64钢厂烧结进口矿日耗 54.02 54.56 -0.54 55.93 -1.91 -3.4% 47港日均疏港量 309.67 313.64 -3.97 45港日均疏港量 296.17 300.84 -4.67 306.24 -10.07 -3.3% 铁矿石总日成交 176 232.5 -56.50 132.30 43.70 33.0% 港口现货成交量 101.1 111.6 -10.50 76.90 24.20 31.5% 矿石远期成交量 74.9 120.9 -46.00 55.40 19.50 35.2% 进口矿总消耗：进口矿日耗/0.948*7 2176.4 2162.2 14.25 2191.0 -14.55 -0.7% 总消耗推算：生铁/0.948*1.61 2883.6 2862.9 20.69 2892.28 -8.68 -0.3% 铁矿石库存 本周 上周 环比增减 去年同期 同比增减 同比% 海外7港库存 1408.30 1369.00 39.30 1264.80 143.5011.3% 47港矿石库存 13485.94 13239.26 246.68 45港矿石库存 12849.94 12622.26 227.6