铅：宏观情绪与资金参与助推铅价

铅：宏观情绪与资金参与助推铅价 作者：张圣涵 期货从业资格号：F3022628投资咨询从业证书号：Z0014427 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972023年6月18日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 铅矿数据分析 02 03 铅锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 核心数据 影响因素 重要数据 产量 2023年6月预计产量：电解铅：30.3万吨，再生精铅：30.79万吨5月产量：电解铅：30.99万吨。同比上升24.56%再生铅：36.94万吨。同比下降0.94%4月产量：电解铅31.54万吨，同比上升16.17%再生铅：35.02万吨，同比增加0.32% 净进口 表观消费 4月精炼铅净出口0.54万吨3月精炼铅净出口0.8万吨2月精炼铅净出口1.5万吨4月表观消费量66.02万吨3月表观消费量67.8万吨2月表观消费量58.32万吨 库存 本周SHFE铅库存周环比增加约0.3万吨，至3.9万吨。本周LME铅库存持增加1250吨，至3.8万吨 TC 本周国内自产矿加工费1050元/吨，进口矿加工费维持50美元/干吨的低位 下游开工率 本周铅酸电池开工率62.26%，较之上周增加0.48%，终端仍处淡季 本周策略 【投资逻辑】国内对政策托底预期支撑，基本金属反弹修复。供应端，在5月中下旬展开检修的铅冶炼企业，其检修将延续至6中旬附近，同时6月亦有云南、湖南等地区冶炼企业加入检修行列，检修带来的减量将使得6月电解铅产量延续下降趋势。另外废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限。需求端，铅下游蓄电池市场进入淡季，蓄电池市场以降价促销为主，而6月蓄电池消费表现暂无明显好转，成品库存仍有继续累增预期。当前铅锭出口盈利快速走阔，推动部分买国内抛LME跨市反套资金入场，一定程度助推铅价。 【投资策略】关注宏观情绪与资金对价格影响。空头谨慎参与。关注买近抛远套利机 会。 02 铅矿数据分析 海外主要矿企产量恢复增长 国家 扩建铅矿山 公司 新增产能 投产时间 纳米比亚 RoshPinah Trevali 1.4 2022 秘鲁 Aripuanã Nexa 0.6 哥伦比亚 Silvertip CoeurMining 0.44 美国 BackForty–Michigan GoldResource 1 2023 墨西哥 ReinadelCobre Penoles 1 瑞典 Kristineberg Boliden 2 2024 全球铅精矿产量（千吨） 当月同比 600 40% 500 30% 20% 400 10% 300 0% 200 -10% -20% 100 -30% 0 -40% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 资料来源：wind、一德有色 •据ILZSG数据显示，2023年3月全球铅矿产量37万吨，同比增加4.13%。 •2023年，全球新建及扩建项目产能约有16万吨，其中海外产能增量约有12万吨，大部分为印度、墨西哥、葡萄牙、巴西等国家矿山产能的持续释放。 •根据外媒报道，对于2023年铅精矿加工费长协价已出，较之2022年长协加工费131美元，Teck资源与三井矿业达成了更低的125美元的加工费协议， 且银精矿RC也降至1美元/盎司之下。 环保、安全检查等制约矿端供应 国产加工费 进口加工费 3000 200 180 2500 160 2000 140 120 1500 100 80 1000 60 500 40 20 00 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 中国铅精矿产量（吨） 当月同比 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 资料来源：wind、一德有色 •据SMM数据，2023年6月份国内自产铅矿月度加工费持稳1050元/吨，进口铅矿月度加工费持稳50美元/干吨 •本周国内自产矿加工费持稳1000元/吨，进口矿加工费维持50美元/干吨 •据SMM数据显示，2023年5月国内铅精矿产量11.84万金属吨，同比增加0.08%。 •2023年一季度铅矿累积短缺13万吨，若2023年铅矿进口窗口未出现长期开放，则后续铅精矿偏紧趋势或仍将延续。 铅矿进口量累计同比回升 铅精矿月度进口量 当月同比 300000 250000 200000 140% 120% 100% 80% 60% 15000040% 20% 1000000% 50000-20% -40% 0-60% SMM铅精矿港口库存:连云港 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 资料来源：wind、一德有色 •据海关数据显示，2023年4月铅精矿进口量9.3675万实物吨，环比增加4.98%，同比增长29.73%，2023年铅精矿进口累计38.7万吨， 累计同比增长44.93%。 •进入5月，国内铅市场淡季背景中沪铅涨幅不及伦铅，沪伦比值出现回升，连云港库存库小幅增加，5月铅精矿进口量或较4月持平或小幅增加。 03 铅锭数据分析 全球精炼铅产量恢复性增长 全球供需平衡 全球精炼铅产量 全球精炼铅需求量 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 全球精炼铅产量季节性（千吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 资料来源：wind、一德有色 •2023年全球精炼铅需求量将较供应量高出2万吨。ILZSG预期，今年全球精炼铅需求将增长1.7%，至1253万吨，而全球矿产铅产量预计增加2.8%，至456万吨。 •ILZSG预期，今年全球精炼铅需求将增长1.7%，至1253万吨，预计2023年全球精炼铅需求量将较供应量高出2万吨。而全球矿产铅产量预计增加2.8%，至456 万吨。 •2023年，精炼铅供应增量主要在德国Stolberg冶炼厂即将重启、加拿大Trail冶炼厂检修结束。 国内原生铅稳中小增 原生铅月度产量 当月同比 35 40% 30 30% 25 20% 20 10% 15 0% 10 -10% 5 -20% 0 -30% 中国原生铅产量季节性（千吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 资料来源：wind、一德有色 •2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨，环比下滑1.59%，同比上升24.56%；2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。 •进入6月份，在5月中下旬展开检修的铅冶炼企业，其检修将延续至6中旬附近，同时6月亦有云南、湖南等地区冶炼企业加入检修行列，检修带来的减量将使得 6月电解铅产量延续下降趋势。 •预计6月电解铅产量将延续小幅下降趋势，至30.3万吨。 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 再生铅月度产量 当月同比 45 40 40 35 30 25 20 35 30 25 15 10 5 20 015 国内再生铅新增产能延续释放供应压力较大 •2023年5月再生铅产量36.94万吨，环比4月份5.48%，同比去年-0.94%；2023年1至5月再生铅累计产量171.21万吨，累计同比1.74%。 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 企业 废电瓶处理能力 再生铅新增产能 投产时间 备注 山东中庆环保科技有限公司 30 18 2022年1季度 技改 双登天鹏冶金江苏有限公司 9 6 2021年试投产后，2022年运行 四川正祥环保技术有限公司 10 8 2021年建成，2022年运行 重庆吉鑫再生资源有限公司 12 河北雄泰再生资源有限公司 30 20 2022年1-2季度 邢台松赫环保科技有限公司 30 20 2021年建成，2022年运行，8.4万吨产能老厂置换为20万吨新厂 天津东邦铅资源再生有限公司 16 10 2022年 2021年投建，2022年投产 广西震宇环保科技有限公司 30 18 2022年4季度 项目分期建设 江苏天能资源循环科技有限公司 25 15 2022年10月底竣工 山东浩威新能源科技股份有限公司 20 12 2021年投建，2022年投产 总计 200 139 2022年大概率投产约100万吨 •6月份江西丰日烘炉完毕预计恢复正常产量，湖北金洋和康德利等企业经过检修后预计产量较5月份增加；安徽华鑫、赤峰金帆等企业因设备检修而减产，还有部分企业有常规检修计划。综合来看，预计6月份再生精铅产量减少1.8万吨左右，开工率约为54.97%。 资料来源：wind、一德有色 中小规模再生铅企业综合盈亏 规模再生铅企业综合盈亏 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 铅精废价差 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) (600) (700) (800) 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021