铅周报：资金做多情绪再起 铅价延续强势

2024年7月1日 资金做多情绪再起 铅价延续强势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪铅主力期价重回涨势。 基本面来看，铅矿进口窗口关闭，进口矿报价倒挂严重，进口货源采购较少，增加国产矿需求，原料紧张态势未改善，加工费维持低位。目前炼厂减复产并存，赤峰山金银铅、河南岷山环能、金利金锌检修，安徽铜冠、辽宁海城诚信有色、金利金铅复产。终端电池报废料较少，废旧电瓶供应紧张延续。原料供应扰动再生铅生产，安徽、内蒙古等地区炼厂减产规模扩大，炼厂货源偏紧背景下惜售情绪升温。需求端来看，下游电池企业畏高慎采，且部分企业月末盘库，采购多刚需为主，且部分进口铅锭流入市场，后续去库存放缓预期。 整体来看，需求端变化不大，维持淡季表征，铅市矛盾依旧聚焦在供给端，铅矿及废旧电瓶供应紧张短期难有显著改善，炼厂减停产扩大背景下市场货源偏紧。多头资金再度大幅加仓，助推铅价上涨。预计短期铅价维持偏强运行。 策略建议：观望或逢低做多 风险因素：宏观风险，资金离场 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月21日 6月28日 涨跌 单位 SHFE铅 18735 19440 705 元/吨 LME铅 2186 2221.5 35.5 美元/吨 沪伦比值 8.6 8.8 0 上期所库存 54087 53843 -244 吨 LME库存 225,275 224,375 -900 吨 社会库存 6.56 6.18 -0.38 万吨 现货升水 -175 -290 -115 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2408合约期价受资金推动，重回涨势，收至19440元/吨，周度涨幅3.76%。周五晚间延续偏强表现，再刷六年新高收至19530元/吨。伦铅横盘震荡，收至2221.5元/吨，周度涨幅1.62%。 现货市场：截止至6月28日，上海市场驰宏铅19390-19490元/吨，对沪铅2407合 约或对沪铅2408合约升水20-50元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅报19370-19490元/吨， 对沪铅2407合约或对沪铅2408合约升水0-50元/吨。沪铅持续走强，持货商挺价出货， 维持小升水报价，同时炼厂厂提货源中，交割品牌与非交割品牌差异较大，价差在200延/吨以上，下游月末采购量减少，叠加进口流入，成交偏弱。 库存方面，截止至6月28日，LME周度库存224375吨，周度减少900吨。上期所 库存53843吨，较上周减少244吨。截止至6月27日，SMM五地社会库存为6.18万吨， 较周一增加0.14万吨，较上周四减少0.38万吨。铅价走强，期现价差走扩至200元/吨以上，部分持货商交仓意愿增加。下游采购成本增加，大部分企业采购刚需为主，且6月底为企业年中盘库节点，铅锭采购积极性下降。然供应仍较有限，地域间差异较大。 上周沪铅主力期价重回涨势。基本面来看，铅矿进口窗口关闭，进口矿报价倒挂严重，进口货源采购较少，增加国产矿需求，原料紧张态势未改善，加工费维持低位。目前炼厂减复产并存，赤峰山金银铅、河南岷山环能、金利金锌检修，安徽铜冠、辽宁海城诚信有色、金利金铅复产。终端电池报废料较少，废旧电瓶供应紧张延续。原料供应扰动再生铅生产，安徽、内蒙古等地区炼厂减产规模扩大，炼厂货源偏紧背景下惜售情绪升温。需求端来看，下游电池企业畏高慎采，且部分企业月末盘库，采购多刚需为主，且部分进口铅 锭流入市场，后续去库存放缓预期。 整体来看，需求端变化不大，维持淡季表征，铅市矛盾依旧聚焦在供给端，铅矿及废旧电瓶供应紧张短期难有显著改善，炼厂减停产扩大背景下市场货源偏紧。多头资金再度大幅加仓，助推铅价上涨。预计短期铅价维持偏强运行。 三、行业要闻 1.SMM：7月内外铅矿加工费均值报600元/金属吨和10美元/干吨，环比分别下滑100 元/金属吨和10美元/干吨。 四、相关图表 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 2022-07-12 2022-09-12 2022-11-12 2023-01-12 2023-03-12 2023-05-12 2023-07-12 2023-09-12 2023-11-12 2024-01-12 2024-03-12 2024-05-12 1700 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-05-25 2021-08-25 2021-11-25 2022-02-25 2022-05-25 2022-08-25 2022-11-25 2023-02-25 2023-05-25 2023-08-25 2023-11-25 2024-02-25 2024-05-25 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元吨LME铅库存 / LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-05-25 2021-08-25 2021-11-25 2022-02-25 2022-05-25 2022-08-25 2022-11-25 2023-02-25 2023-05-25 2023-08-25 2023-11-25 2024-02-25 2024-05-25 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 100 0 -1200021-10-202022-10-202023-10-20 -200 -300 -400 -500 -600 -700 120 100 80 60 40 20 0 2022-08-30 2022-10-30 2022-12-30 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 -20 -40 -60 -80 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-09-02 2020-12-02 2021-03-02 2021-06-02 2021-09-02 2021-12-02 2022-03-02 2022-06-02 2022-09-02 2022-12-02 2023-03-02 2023-06-02 2023-09-02 2023-12-02 2024-03-02 2024-06-02 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 -400 元/吨 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023-07-19 8000 平均价:废电动车电池 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 平均价:再生铅(≥Pb98.5) 再生铅企业成本 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 13000 企业利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 34 32 30 28 26 24 22 2021202220232024 万吨 2023 2024 50 45 40 35 30 25 20 15 20212022 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 2024-03-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302